研究报告全文：图说中国宏观周报旅游快速复苏的宏观含义2023-01-16春运旅客同比大幅高增进一步明确了疫情后服务消费的特点疫情前后旅游收入的差距已经达到34万亿元预计相当于2022年GDP的28很保守地估算2023年旅游收入增长有望超过1万亿元2022年的09旅游收入对增长的拉动可能不一定全部体现在GDP的统计中但在上市公司财报居民收入和日常生活的感受可能会非常明显但值得注意的是由于过去两年旅游服务供给的减少旅游收入的同比高增可能一部分也会转化为通胀的压力春运旅客同比大幅高增进一步明确了疫情后服务消费的特点2023年春运前8日累计发送旅客30329万人虽然距离2019年同期仍有不小的差距但是较2022年同期增长47诚然市场并不关注这个较高的同比增速因为低基数在很大程度上削弱了高增长的成色但是旅游直接受益于疫情影响缓解旅游复苏的确定性要比其他经济部门要高得多对于这种确定性比较强的高速增长我们有必要关注它的宏观影响这里的旅游我们用的是宏观统计上的定义这个定义要相对宽泛一些旅游指的是游客的出行住宿餐饮游览购物娱乐等活动游客是指以游览观光休闲娱乐探亲访友文化体育健康医疗短期教育培训宗教朝拜或因公务商务等为目的前往惯常环境以外出行持续时间不足一年的出行者疫情前后旅游收入的差距已经达到34万亿元预计相当于2022年GDP的282019年中国国内旅游收入达到573万亿元而中国旅游研究院预计2022年国内旅游收入为235万亿元2022年国内旅游收入相比2019年下降了34万亿元预计相当于2022年GDP的28这是一个非常大的差距对于2023年旅游收入是否能回到2019年现在可能还存在一定的不确定性一方面从海外的经验来看疫情之后服务消费并没有完全恢复到疫情前但是另一方面从中国疫情前的旅游收入增长来看中国的旅游需求仍处在结构性的上升阶段很保守地估算2023年旅游收入同比增长有望超过1万亿元2022年的09如果按照春运前8天旅客的同比增长47来估算2023年全年旅游收入的同比增长那么预计2023年旅游收入的增量可能会达到11万亿元预计相当于2022年GDP的09当然这是一个比较粗略的估算估算的结果可能相对偏保守偏保守的原因有3个1月发热门诊就诊量仍然比较大对旅行需求产生一定拖累春运后期以及节后旅行或进一步恢复国家卫健委医政司司长焦雅辉介绍称全国急诊诊疗人次在2023年1月2日达峰1526万人次1月12日下降到1092万人次急诊诊疗虽然峰值已过但绝对数仍然不低1月上旬的感染可能仍在影响1月中旬的出行但影响或在逐步减弱春运第8天旅客的同比涨幅出现一个明显的上升我们需要观察这种势头是否会持续人均旅游支出可能同比增长因此旅游收入的涨幅可能比旅游人数的涨幅更多2022年由于疫情的影响旅游主要是集中在近郊短途旅行人均花费可能较低一个证据是2022年假期旅游收入跌幅大于游客数量跌幅的趋势进入2023年后由于长途旅行的占比可能进一步上升人均旅游消费支出可能也会增加一个证据是元旦期间旅游收入的涨幅要高于游客数量的涨幅2022年受疫情影响最严重的时期并不是去年的春运2022年疫情影响相对较大的时间包括2季度4季度2022年初并不是疫情影响最严重的时期意味着后面的基数可能更低同比涨幅可能更大旅游收入对增长的拉动可能不一定全部体现在GDP的统计中但在上市公司财报居民收入和日常生活的感受可能会非常明显国内旅游收入的统计由文化旅游部负责将运营商位置数据和抽样调查相结合通过位置数据推算旅游人数通过定期微观调查推算人均消费从而测算国内旅游收入这种统计方法和GDP核算的方法还是有一定的差别GDP核算中其实没有一个专门的旅游统计科目统计局公布的旅游产业的GDP是根据其对不同行业与旅游定义的关系加总起来的具体的汇总细节没有进一步的公布2019年2020和2021三年统计局公布的旅游产业GDP分别是45万亿元41万亿元45万亿元其波动要远小于国内旅游收入的波动虽然旅游收入的波动在GDP上不一定有体现但是旅游部门这么大的一个反弹大概率会迎来其他数据的呼应例如相关行业上市公司的财务报表可能会有明确改善使用入户调查方法统计的居民收入消费数据可能得到一定的提振此外在媒体报道和日常生活中我们也会有比较明确的感受这种感受也会通过影响情绪和信心对实体经济和二级市场的投资决策产生影响但值得注意的是旅游收入的同比高增可能一部分也会转化为通胀的压力2019年全国共有酒店338万家其中非连锁酒店286万家2021年全国共有酒店252万家相比2019年减少252021年全国非连锁酒店195万家相比2019年下降32从行业特征来讲非连锁酒店一般是规模相对较小价格较低的普通酒店虽然数量减少但是并不代表酒店当时所在的房产已经消失加上行业进入门槛也不高恢复经营的速度可能要比大型酒店要快但是无论如何出行需求的恢复可能还是要快于供给在需求复苏的早期相对较少的供应可能仍然会引起一定的通胀压力楼市景气度跟踪上周中金房地产景气指数有所回落上周值964vs前周值979主要因临近春节集中土拍断档导致供给指数回落946vs前周值987二线后劲不足销售指数988vs前周值995高位略有回落融资指数957vs前周值954低位改善需求方面一线维持高位二线冲高回落经历前期的短暂冲高后二线城市后续动能略显乏力1从销量看1月9日-15日30城房地产销售面积同比以及较过去三年同期均值增速均有所回落-221和-267vs前周08和-154其中二线城市销售大幅回落较之前三年同期均值同比由前周的-124跌落到-3052从去化看1月2日-9日二线带动下新开盘项目去化率相较上周有所回落287vs前周值559供给方面重点城市集中土拍断档导致土地成交量大幅回落上周仅二三线个别城市供地且供应规模较小11月2日-1月9日300城宅地成交规划建筑面积同比有升转降-410vs前周值617成交均价同比基本持平222vs前周值1992流拍率由前周的213抬升至上周的5753新开盘房源数同比基本与前周持平于低位供给仍较低迷-663vs前周值-673融资方面未出险房企短期流动性得到缓解1月9日-15日房企境内信用债净融资降幅有所收窄-06亿元vs前周值-360亿元2022年12月新增居民中长期贷款为1865亿元同比少增1693亿元较前月降幅收窄2022年12月环比净增加22个商票逾期的项目公司较上月减少32个1商票逾期快速增长趋势被打断可能因为11月以来政策转变为救项目救房企并存集中出台多项房企融资松绑政策未出险房企短期流动性得到缓解政策方面二三线重点城市继续承担放松主力1月3日江西省南昌市发布通知人才10条购房补贴政策线上申领平台开放符合条件的人才可申领一次性6万或10万元购房补贴21月4日重庆市稳经济政策包发布其中房地产政策27条包括优化住房公积金贷款政策等31月5日甘肃省兰州市住房公积金管理中心发布规定1月6日起商业性住房贷款可转住房公积金贷款4上周高频数据跟踪上周经济活动有所回落主因春节将至而疫情影响继续减弱上周中金经济活动指数CEAI为806周环比回落26个百分点其中生产建筑投资活动分别环比下降59和85个百分点线下消费活动环比改善72个百分点根据以往经验来看春节对生产和建筑施工的影响大约从节前1-2周就开始逐步体现近期相关数据的回落主要反映了春节影响而线下消费活动则延续回升势头反映出随着疫情影响趋于减弱线下活动持续改善生产和建筑投资活动开始进入假期模式呈现季节性回落上周全国整车货运流量公共物流园吞吐量环比分别为13和-1全国25省发电耗煤量环比下降113钢铁产量环比下降25钢材表观消费量水泥出货率等均呈现春季前的季节性回落和往年农历同期对比来看货运物流开始下降的时间略晚一些降幅也小于往年农历同期可能反映了疫情改善带来的边际提振线下活动延续改善春运首周旅客发送量增长超四成1月7日2023年春运开启截至14日全国累计发送旅客30亿人次较2019年同期下滑478较2022年同期增长457并且旅客发送量的增幅在过去一周总体呈上升趋势伴随疫情影响逐步减弱市内通勤继续改善上周25城地铁客运量环比增长195恢复到2020年同期的75百城平均拥堵指数环比增长207国内航班数量环比增长34二者均恢复到去年同期的90以上菜篮子价格季节性上行国内商品价格上涨上周菜篮子产品批发价格200指数环比上涨22呈现春节前的季节性上行环比涨幅与往年同期大致持平其中蔬菜和水果分别上涨36和44猪肉价格下跌80水果价格高于往年同期国内大宗商品价格总体上行南华综合指数上涨22金属和能化产品价格涨幅较大