研究报告全文：2023年1月通胀数据点评不只有错位更有疫后复苏2023-02-12疫后消费反弹提振CPI1月CPI同比从18反弹至21环比从0反弹至08尽管有春节错位提振但部分服务和可选品价格环比增速超过了相似年份同期均值表明阳康后的首个春节消费呈现了良好的复苏势头今年春节假期偏早1月22日初一而去年春节偏晚2月1日初一2011年以来看春节偏早的年份1月下旬1月CPI和服务CPI环比往往偏高12和08高于均值08和06春节偏晚CPI环比偏低06和04今年1月CPI和服务CPI环比略高于历史均值而去年1月低于历史均值表明春节错位对CPI同比有一定支撑感染过峰后春节消费反弹对CPI的支撑更为重要节日需求提振的果蔬和水产品前期受疫情压制的服装和家用器具以及春节出行相关的旅游交通工具及其租赁维修这些分项CPI环比均超过了以往春节偏早年份的平均增速其中旅游CPI环比更是呈现了有数据以来次高的涨幅93今年是新冠乙类乙管后的第一个春节国务院联防联控机制介绍各省三大高峰发热门诊急诊和重症患者高峰已于2022年12月23日-2023年1月5日达峰1春节消费量价齐升以旅游为例国内游收入和人次同比增长30和23恢复至2019年同期的73和89是2021年下半年以来恢复最好的一个假期人均旅游支出同比增长56为疫情来首年春节同比正增但保供稳价下猪肉价格旺季不旺前期储备肉投放叠加压栏养殖户库存释放1月猪肉CPI环比下跌108同比涨幅从222回落至118对总体CPI同比较上月拖累02个百分点复工预期带动PPI环比降幅收窄能化偏弱但黑色偏强PPI环比从-05小幅收窄至-04同比降幅从-07小幅回落至-08能化和建材价格走弱欧盟对俄成品油禁运制裁临近国际油价1月上中旬回升但在欧盟对俄油出口价格上限消息带动下1月下旬油价重回下行同时天然气价格在欧洲高库存下继续走低国内保供稳价下煤炭价格回落而能源价格疲软带动化工价格下跌此外疫情下农民工提前返乡而疫后建筑开工偏慢拖累建材价格但复工预期提振金属价格黑色金属价格走高有色金属价格坚挺而消费需求提振酒类和药品制造业价格往前看内生需求推升核心通胀往前看尽管今年节后复工并不慢截至2月3日正月十三今年7个主要用工大省市的人员返工进度为604比去年同期高65个百分点是2019年以来返工进度较快的年份但春节和节后需求反弹更快部分服务业出现一定程度的缺工现象同时疫情三年酒店影院商超等线下服务供给亦受冲击供给修复或慢于需求反弹将进一步推升服务价格此外疫情三年积累了超过3万亿元的超额储蓄主要分布在中高收入群体亦将提振可选品需求而消费复苏与地产止跌或边际抬振内生投资需求和PPI价格总体看尽管猪价周期或趋势回落且有去年俄乌冲突下国际大宗价格的高基数影响但我们预计疫后服务与可选品价格或受提振CPI同比中枢或较去年抬升PPI同比或前低后高