公司预计2022年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68%~89%，预计实现扣非净利润5.50~6.13亿元，同比增长122%~145%。看好公司新材料业务2023年逐步修复，同时看好光伏业务为公司贡献显著业绩弹性。考虑到公司过去3年PE（TTM）估值下限为20倍，结合可比公司估值，综合考虑给予公司2023年20倍估值，对应目标价26元，维持“买入”评级。
　　▍2022年业绩预增68%~89%。公司近期发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68%~89%，预计实现扣非净利润5.50~6.13亿元，同比增长122%~145%。根据其预告数据，我们推算公司Q4单季度扣非净利润1.49~2.12亿元，环比增长0.08~0.7亿元。
　　▍新材料同比有所下降，期待2023年修复。2022年，受国内局部疫情反复的影响，公司新材料业务的经营业绩同比有所下降。但我们看好2023年公司板带材有望在新能源车连接器放量，同时棒线业务也有望度过最差时点，业绩得到修复。公司公告拟发行可转债扩产3万吨带材合金新材料及2万吨线材合金新材料，该项目建成、投产后有望进一步提升公司在特殊铜合金领域的市场地位，为将来需求放量提供产能保障。
　　▍光伏业务表现亮眼，2023年业绩弹性进一步释放。2022年，依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比大幅增长，致使盈利能力提升，净利润有较大幅度提高。公司拟通过发行可转债募资扩产1GW电池片项目，同时光伏上游原料有序降价有望进一步拉阔公司光伏组件利润，我们看好公司2023年光伏业务为公司贡献显著业绩弹性。
　　▍风险因素：原材料价格波动；国内下游需求恢复不及预期；公司光伏业务拓展不及预期；汇率波动风险；可转债发行项目、可转债募投项目进展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到2022年疫情影响新材料生产销售，但公司光伏组件业务盈利能力增强，我们调整公司2022/23/24年EPS预测至0.71/1.29/1.39元（原预测为0.80/1.08/1.36元），考虑公司2020年-2022年的PE（TTM）范围在20~57倍，同时参考可比公司2023年PE估值（横店东磁17倍PE，鑫科材料24倍PE，wind一致预期）综合考虑给予公司2023年20倍PE，对应2023年目标价26元，维持“买入”评级。

研究报告全文：新材料有望修复光伏业务业绩料将迅速增长博威合金601137SH2022年业绩预告点评2023212中信证券研究部核心观点公司预计2022年实现归母净利润522585亿元同比增长6889预计实现扣非净利润550613亿元同比增长122145看好公司新材料业务2023年逐步修复同时看好光伏业务为公司贡献显著业绩弹性考虑到公司过去3年PETTM估值下限为20倍结合可比公司估值综合考虑给予公司2023年20倍估值对应目标价26元维持买入评级2022年业绩预增6889公司近期发布2022年业绩预告预计2022年实李超现归母净利润亿元同比增长预计实现扣非净利润新材料行业首席5225856889分析师550613亿元同比增长122145根据其预告数据我们推算公司Q4S1010520010001单季度扣非净利润149212亿元环比增长00807亿元新材料同比有所下降期待2023年修复2022年受国内局部疫情反复的影响公司新材料业务的经营业绩同比有所下降但我们看好2023年公司板带材有望在新能源车连接器放量同时棒线业务也有望度过最差时点业绩得到修复公司公告拟发行可转债扩产3万吨带材合金新材料及2万吨线材合金新材料该项目建成投产后有望进一步提升公司在特殊铜合金领域的市场地位为将来需求放量提供产能保障商力金属分析师光伏业务表现亮眼2023年业绩弹性进一步释放2022年依靠博威尔特在S1010520020002美国市场优质的服务良好的品牌价值太阳能组件销售量同比大幅增长致使盈利能力提升净利润有较大幅度提高公司拟通过发行可转债募资扩产1GW电池片项目同时光伏上游原料有序降价有望进一步拉阔公司光伏组件利润我们看好公司2023年光伏业务为公司贡献显著业绩弹性风险因素原材料价格波动国内下游需求恢复不及预期公司光伏业务拓展不及预期汇率波动风险可转债发行项目可转债募投项目进展不及预期盈利预测估值与评级考虑到2022年疫情影响新材料生产销售但公司光伏黄耀庭组件业务盈利能力增强我们调整公司年预测至新能源汽车分析师20222324EPS071129139元原预测为080108136元考虑公司2020年-2022年S1010521060003的PETTM范围在2057倍同时参考可比公司2023年PE估值横店东磁17倍PE鑫科材料24倍PEwind一致预期综合考虑给予公司2023年20倍PE对应2023年目标价26元维持买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元758910038122501494418528营业收入增长率YoY00323220220240博威合金601137SH净利润百万元42931056310221097净利润增长率YoY-25-27781481574评级买入维持每股收益EPS基本元054039071129139当前价1694元毛利率目标价2600元171123139164153总股本790百万股净资产收益率ROE835796152146流通股本741百万股每股净资产元655686745852951总市值134亿元PE322445245135126近三月日均成交额234百万元PB272523211852周最高最低价218942元PS1814110907近1月绝对涨幅-264EVEBITDA210229173109100近6月绝对涨幅-1844资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价近月绝对涨幅12-962证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明博威合金年业绩预告点评601137SH20222023212利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入758910038122501494418528货币资金7851229136716812140营业成本62948806105501248815695存货19893329337642215420毛利率171123139164153应收账款9641153144717932180税金及附加3228375057其他流动资产605607727860924销售费用234132159194241流动资产434263196917855510664销售费用率3113131313固定资产26582939303432973529管理费用266305368448556长期股权投资00000管理费用率3530303030无形资产289281281281281财务费用103131143159182其他长期资产18142286228622862286财务费用率1413121110非流动资产47605506560158646096研发费用208309368448556资产总计910311825125181441916760研发费用率2731303030短期借款17942780309636944463投资收益01001应付账款56977294211131392EBITDA834763101115981741其他流动负债9971853159118732385营业利润率618300533796686流动负债33605405562866818239营业利润46930165311891271长期借款284704704704704营业外收入341172026其他长期负债284297297297297营业外支出94665非流动性负债5681001100110011001利润总额46333866412031292负债合计39286406663076829241所得税3428100181194股本790790790790790所得税率7482150150150资本公积26162633263326332633少数股东损益00212归属于母公司所51755419588767347515归属于母公司股有者权益合计42931056310221097东的净利润少数股东权益00235净利率股东权益合计573146685951755419588967377520负债股东权益总910311825125181441916760计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润42931056510231099增长率折旧和摊销267294205237268营业收入00323220220240营运资金的变化-511-675-563-875-867营业利润13-358116982169其他经营现金流129196152164189净利润-25-27781481574经营现金流合计314126360548688利润率资本支出-1238-1001-300-500-500毛利率171123139164153投资收益01001EBITDAMargin110768210794其他投资现金流-6914000净利率5731466859投资现金流合计-1307-986-300-500-499回报率权益变化00000净资产收益率835796152146负债变化12661473315599768总资产收益率4726457165股利支出-137-134-95-174-316其他其他融资现金流-119-63-143-159-182资产负债率432542530533551融资现金流合计1011127578265270现金及现金等价所得税率748215015015018415138314459股利支付率物净增加额313306310310308资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利4