事件:
　　博威合金发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68.25%~88.56%。
　　投资要点:
　　新能源业务放量驱动整体业绩增长。博威合金2022年归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68.25%~88.56%；扣非归母净利润5.50~6.13亿元，同比增长121.52%~146.90%。具体来看，（1）公司新能源业务受益于博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比增长较大，致使盈利能力持续提升，净利润有较大幅度提高；（2）公司新材料业务因国内仪器及宏观因素影响，经营业绩同比有所下降。综上，公司新材料业务短期承压，新能源业务高度景气，公司2022年整体业绩增长较快。
　　宏观经济复苏有望驱动公司新材料业务改善。博威合金2022年年初铜合金已有产能近20万吨，年产5万吨特殊合金带材项目已完成下游客户的认证，越南3.18万吨特种合金棒、线等项目逐步进入试产试销阶段，公司2023年产能有望达27万吨，新材料业务逐渐向好。公司是国内的高端铜材龙头企业，产品广泛应用于5G、新能源汽车等领域。相较于传统燃油车，新能源车对铜材的数量和品质有更高的要求，未来单车的铜材价值量有望提升，同时高端铜材的国产化有待提升。2023年随宏观经济复苏公司新材料板块有望放量。
　　美国光伏市场景气度较高，硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。据美国光伏行业协会（SEIA）和Wood Mackenzie数据及预测，2021年美国光伏市场装机量23.6GW，同比增长19%，到2032年，累计装机有望从目前的120GW增加到464GW，美国市场光伏地面电站项目储备充足，长期向好；与此同时近期光伏产业链硅料环节降价让利或将利好组件环节。公司新能源业务主要是在越南基地生产硅基太阳能电池及组件，同时开展电站运营业务，拥有自主的博威尔特品牌，面向北美市场。美国光伏市场景气度较高，硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。
　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响；考虑到宏观经济的影响我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入有望达到130.54/156.20/179.31亿元，同比增速分别为30%/20%/15%，归母净利润有望达到5.67/9.49/11.55亿元，同比增速分别为83%/67%/22%，2022-2024年PE分别为24/14/12倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头，新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益；新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求，利润有望持续增长。维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；下游应用拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响。
　　

研究报告全文：2023年01月11日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005硅料降价公司光伏业务有望量利齐升yangy08ghzqcomcn联系人郑奇S0350122030040博威合金年业绩预告点评zhengqghzqcomcn6011372022最近一年走势事件博威合金沪深300博威合金发布2022年年度业绩预告预计2022年年度实现归母净利润01097522585亿元同比增长68258856-00254-01604投资要点-02955-04306-05657新能源业务放量驱动整体业绩增长博威合金2022年归母净利润221222223224225226227228221022112212231522585亿元同比增长68258856扣非归母净利润550613亿元同比增长1215214690具体来看1公相对沪深300表现20230111司新能源业务受益于博威尔特在美国市场优质的服务良好的品牌表现1M3M12M价值太阳能组件销售量同比增长较大致使盈利能力持续提升净博威合金166218-197利润有较大幅度提高2公司新材料业务因国内仪器及宏观因素影沪深3000376-164响经营业绩同比有所下降综上公司新材料业务短期承压新能源业务高度景气公司2022年整体业绩增长较快市场数据20230111当前价格元1729宏观经济复苏有望驱动公司新材料业务改善博威合金2022年年初52周价格区间元932-2488铜合金已有产能近20万吨年产5万吨特殊合金带材项目已完成下总市值百万1365988游客户的认证越南318万吨特种合金棒线等项目逐步进入试产流通市值百万1280582试销阶段公司2023年产能有望达27万吨新材料业务逐渐向好总股本万股7900450公司是国内的高端铜材龙头企业产品广泛应用于5G新能源汽车流通股本万股7406492等领域相较于传统燃油车新能源车对铜材的数量和品质有更高的日均成交额百万72852要求未来单车的铜材价值量有望提升同时高端铜材的国产化有待近一月换手213提升2023年随宏观经济复苏公司新材料板块有望放量美国光伏市场景气度较高硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升据美国光伏行业协会SEIA和WoodMackenzie数据及预测2021年美国光伏市场装机量236GW同比增长19到2032年累计装机有望从目前的120GW增加到464GW美国市场光伏地面电站项目储备充足长期向好与此同时近期光伏产业链硅料环节降价让利或将利好组件环节公司新能源业务主要是在越南基地生产硅基太阳能电池及组件同时开展电站运营业务拥有自主的博威尔特品牌面向北美市场美国光伏市场景气度较高硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升盈利预测和投资评级基于审慎性原则盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响考虑到宏观经济的影响我们调整盈利预测预计2022-2024年公司营业收入有望达到130541562017931亿国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告元同比增速分别为302015归母净利润有望达到5679491155亿元同比增速分别为8367222022-2024年PE分别为241412倍博威合金作为国内铜合金材料龙头新材料板块产品广泛应用于5G新能源汽车和半导体等领域在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求利润有望持续增长维持买入评级风险提示产能扩张不及预期原材料价格大幅上涨市场竞争加剧下游应用拓展不及预期海外市场拓展不及预期国际化经营带来的地缘政治风险基于审慎性原则盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元10038130541562017931增长率32302015归母净利润百万元3105679491155增长率-28836722摊薄每股收益元039072120146ROE6101415PE6051241114391183PB344232205179PS186105087076EVEBITDA28941419996845资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于审慎性原则盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast博威合金盈利预测表证券代码601137股价1729投资评级买入日期20230111财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE6101415EPS039072120146毛利率12131415BVPS686744845966期间费率6555估值销售净利率3466PE6051241114391183成长能力PB344232205179收入增长率32302015PS186105087076利润增长率-28836722营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率085100105115营业收入10038130541562017931应收账款周转率870827848837营业成本8806114151337115315存货周转率302332323332营业税金及附加28374450偿债能力销售费用132131156179资产负债率54555551管理费用305379453520流动比117123129141财务费用131152173155速动比053055059060其他费用-收入309392469538营业利润30160810251248资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支37000现金及现金等价物1266121718151403利润总额33860810251248应收款项1153157918422141所得税费用28417693存货净额3329393348315405净利润3105679491155其他流动资产570783802921少数股东损益0000流动资产合计6319751192899870归属于母公司净利润3105679491155固定资产2939381144234845在建工程20161109610335现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他551566575584经营活动现金流12637711461340长期股权投资0000净利润3105679491155资产总计11825129971489715635少数股东权益0000短期借款2780308435192897折旧摊销299460510577应付款项1493184022112501公允价值变动-1000预收帐款0000营运资金变动-655-831-514-587其他流动负债1132119514901607投资活动现金流-986-438-633-734流动负债合计5405611972207004资本支出-998-438-633-734长期借款及应付债券704704704704长期投资0000其他长期负债297297297297其他12001长期负债合计1001100110011001筹资活动现金流12751285-1018负债合计6406712082218005债务融资1473303435-622股本790790790790权益融资0000股东权益5419587766767630其它-198-291-351-396负债和股东权益总计11825129971489715635现金净增加额383-49598-412资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于审慎性原则盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公用事业和中小盘团队介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分