◆供应：国内纯镍新增产能投产精炼镍产能持续增加，进口窗口打开，精炼镍周度供应压力增加。印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，但俄镍供应减产消息或仍影响远期海外精炼镍供应格局。短期季节性供应淡季红土镍矿港口库存平稳回落，但预计镍矿价格和镍铁价格开始受到镍铁供需边际回升影响。
　　◆库存：LME库存减1000吨，上期所库存增568吨，我的有色网保税区库存降250吨，节后需求回升预期驱动进口。基差方面，LMECash/3m贴水190美元/吨，俄镍现货对沪镍03合约升水5750元/吨。关注节后产业链低库存下强复苏预期兑现程度。
　　◆进出口：12月精炼镍进口环比持平至1.42万吨，镍铁进口环比增3%至62万实物吨，镍矿进口环比回落至276万湿吨。
　　◆需求：不锈钢社会库存边际去库，但弱需求现实钢厂持续增产压力较大，关注国内宏观预期走强对不锈钢基本面支撑兑现程度。新能源端预计硫酸镍月产量边际回升，但硫酸镍转产精炼镍趋势下纯镍供应边际增长，关注一季度后期电动车终端需求边际回升对产业链上游需求支撑。整体而言，供过于求产业链基本面维持，低库存、海外产业政策和国内需求回升预期仍支撑价格，中期警惕印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能供应双重释放对价格压力

研究报告全文：关注弱现实拐点镍周报20230211有色金属组吴坤金从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924联系人钟靖zhongjwkqhcn0755-23375125从业资格号F3035267CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应国内纯镍新增产能投产精炼镍产能持续增加进口窗口打开精炼镍周度供应压力增加印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放但俄镍供应减产消息或仍影响远期海外精炼镍供应格局短期季节性供应淡季红土镍矿港口库存平稳回落但预计镍矿价格和镍铁价格开始受到镍铁供需边际回升影响库存LME库存减1000吨上期所库存增568吨我的有色网保税区库存降250吨节后需求回升预期驱动进口基差方面LMECash3m贴水190美元吨俄镍现货对沪镍03合约升水5750元吨关注节后产业链低库存下强复苏预期兑现程度进出口12月精炼镍进口环比持平至142万吨镍铁进口环比增3至62万实物吨镍矿进口环比回落至276万湿吨需求不锈钢社会库存边际去库但弱需求现实钢厂持续增产压力较大关注国内宏观预期走强对不锈钢基本面支撑兑现程度新能源端预计硫酸镍月产量边际回升但硫酸镍转产精炼镍趋势下纯镍供应边际增长关注一季度后期电动车终端需求边际回升对产业链上游需求支撑整体而言供过于求产业链基本面维持低库存海外产业政策和国内需求回升预期仍支撑价格中期警惕印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能供应双重释放对价格压力基本面评估估值驱动镍基本面评估基差镍板对镍铁溢价硫酸镍溢价供给需求库存LME481万吨LME-190美元吨精炼镍产量167145万吨300系产量141128万吨数据20230210874元镍-11000元镍SHFE033万吨俄镍5750元吨镍铁产量35236万吨硫酸镍产量3631万吨保税区069万吨-1-1多空评分0-1-12-10国内精炼镍产量进口供应价格震荡回落内溢价边际缩窄但仍镍豆价格回落硫酸镍需求边际回升弱需国内需求回升预期驱简评平稳回升需求淡季整体镍外升贴水持续缩窄维持历史高位冶炼高亏损缩窄求现实不锈钢产量回升缓慢动显性库存平稳铁供应量维持平稳小结国内宏观预期和海外供应减产预期支撑精炼镍价格高位波动但关注节后新增产能供应释放下产业链季节性淡季累库风险对价格的压力交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望供需平衡表2022年产量产量增速出口量进口量总供应量库存变化量表观消费量消费增速期末库存库存消费1月12000-83462252134175-330037475161250033362月12900-6390150512756110027461291260045883月12600-342961891227216420023016-291640071264月12900-118341256723633-270026333-251370052035月14300151200685519955-250022455-241120049886月15500102452927422322-40022722-191080047537月160003023401170125361-140026761-18940035138月1550052877119592458267723905-511007742159月1540082169985923090-128124371-548796360910月1540067411210326762-34927111-368447311611月14900-214191452128002239425608-3910841423312月167001125181417828360180526555-351264647622023年产量产量增速出口量进口量总供应量库存变化量表观消费量消费增速期末库存库存消费1月164003725181417828060-18428244-251246244122月E169003125181417828560318282423127804525资料来源五矿期货研究中心原生镍产业链图示镍铁65不锈钢70红土镍矿72镍中间品5高冰镍电池11镍矿硫酸镍高冰镍电镀10硫化镍矿28电解镍30合金102期现市场基础数据精炼镍单位本期上期涨跌涨跌幅金川镍元吨224700227350-265000-1俄镍元吨223700223350350000现货现货比价7477470000进口盈亏548527-021LME收盘价美元2745029010-156000-5SHFE收盘价元218560219240-680000俄镍升贴水元吨575000575000000期货LME镍升贴水美元吨19000233004300三月比价7117110000LME持仓万手141213520614SHFE持仓万手1369116720217LME库存万吨481495-014-3SHFE库存万吨03402201252库存保税区库存万吨069075-006-8镍板现货库存万吨04602302398镍豆现货库存万吨004004-000-5期货价格图1LME镍三月期货价格美元吨图2SHFE镍主力合约期货价格元吨资料来源LME五矿期货研究中心资料来源SHFE五矿期货研究中心基差图3镍现货主力合约基差美元元吨LME镍升贴水0-3俄镍升贴水平均值22000180001700014000100006000120002000-2000-60007000-10000-14000-180002000-22000-26000-30000-3000030722030117030417030717031017030118030418030718031018030119030419030719031019030120030420030720031020030121030421030721031021030122030422031022030123资料来源WIND五矿期货研究中心国内复苏偏慢LME镍和国内镍升贴水继续分化俄镍升水5750元吨LMECash3M贴水190美元吨持仓量图6各期交所短期持仓量手图7各期交所持仓量手LME镍持仓量左轴沪镍持仓量右轴LME镍持仓量左轴沪镍持仓量右轴260000400000350000125000024000035000010500002200003000003000002000008500002500002500001800006500002000002000001600004500001500001400001500002500001200001000001000005000010000050000201713201743201773201813201843201873201913201943201973202013202043202073202113202143202173202213202243202273202313201710320181032019103202010320211032022103资料来源WINDLMESHFE五矿期货研究中心资料来源WINDLMESHFE五矿期货研究中心沪镍期货价格宽幅波动持仓量环比增042万手伦镍三月期货合约价格宽幅波动持仓手数环比增062万手3库存显性库存图8交易所保税区库存万吨国内库存合计全球库存合计1800600016005000140012004000100030008006002000400100020000000020170706201910062020100620170106201704062017100620180106201804062018070620181006201901062019040620190706202001062020040620200706202101062021040620210706202110062022010620220406202207062022100620230106资料来源WINDLMESHFE五矿期货研究中心全球精炼镍需求平稳但节后国内需求回升驱动进口和累库LME库存减01万吨保税区库存去库250吨上期所累库568吨LME库存图9LME分库地区存吨图10LME注销仓单比例资料来源WINDLME五矿期货研究中心资料来源WINDLME五矿期货研究中心4成本端镍矿图11镍矿进口量吨图12港口库存万吨镍矿进口同比右轴80000003007000000250600000020050000001504000000100300000050200000001000000-500-1002021-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10资料来源WIND海关五矿期货研究中心资料来源WIND铁合金五矿期货研究中心12月镍矿进口量环比回落至276万湿吨主要原因是菲律宾雨季影响镍矿供应因供应承压影响红土镍矿港口库存下降至860万吨短期供需均转弱镍矿进口和港口库存趋于见顶5供给端产量图13电解镍产量吨图14镍铁产量万吨电解镍同比右轴镍铁同比右轴250004060060503050040200002030400201500010103000100000-10200-10-205000-20100-30-400-30000-50201510202010201501201504201507201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202101202104202107202110202201202204202207202210201501201704201504201507201510201601201604201607201610201701201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源WINDSMM五矿期货研究中心资料来源WINDSMM五矿期货研究中心1月国内电解镍产量回落至16万吨以下主要原因是淡季需求季节性下降预计低库存和硫酸镍转产仍继续驱动电解镍产量稳定回升不锈钢季节性减产1月镍铁产量下降至36万金属吨关注季节性淡季不锈钢减产幅度和节后终端需求回暖趋势