供应：铜精矿加工费下滑，硫酸价格持平，冶炼收入减少；粗铜加工费上涨，冷料供应边际宽松。消息面，嘉能可（Glencore）旗下位于秘鲁的Antapaccay铜矿恢复正常运营，此前该矿因秘鲁抗议者冲击而关闭了11天。
　　◆库存：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加1.6至24.2万吨，LME库存减少1.1至6.3万吨，COMEX库存减少0.1至2.3万吨。上海保税区库存增加2.8万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水28.7美元/吨，国内上海地区现货升水35元/吨。
　　◆进出口：上周国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍较低迷。随着进口亏损缩窄，国内进料加工出口窗口关闭，贸易流接近回归正常。
　　◆需求：国内需求逐渐回暖，上周精铜制杆企业开工率回升至正常水平，现货市场买盘活跃度提升，成交改善。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势小幅降低，不过前期高价差仍造成废铜替代增加。

研究报告全文：继续考验需求端支撑铜周报20230211有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费下滑硫酸价格持平冶炼收入减少粗铜加工费上涨冷料供应边际宽松消息面嘉能可Glencore旗下位于秘鲁的Antapaccay铜矿恢复正常运营此前该矿因秘鲁抗议者冲击而关闭了11天库存三大交易所库存增加03万吨其中上期所库存增加16至242万吨LME库存减少11至63万吨COMEX库存减少01至23万吨上海保税区库存增加28万吨现货方面LME市场Cash3M贴水287美元吨国内上海地区现货升水35元吨进出口上周国内现货进口亏损缩窄洋山铜溢价维持低位进口清关需求仍较低迷随着进口亏损缩窄国内进料加工出口窗口关闭贸易流接近回归正常需求国内需求逐渐回暖上周精铜制杆企业开工率回升至正常水平现货市场买盘活跃度提升成交改善废铜方面上周国内精废价差缩窄废铜替代优势小幅降低不过前期高价差仍造成废铜替代增加基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据20230210351001386-27444331794-1410360649104多空评分11-11-11盘面下跌及库存海外供应干扰导美国非农数据好于预1月全球制造业PMI止铜价下跌造成中国库存增加推动简评累库放缓推动基致现货加工费续期推动美元指数企稳跌回升制造业收缩精废价差缩窄总库存进一步上升差走强跌反弹幅度放缓国内基差走强精废价差小幅缩窄全球显性库存上升铜估值偏中性驱动方面美元指数企稳回升对铜价驱动偏空而铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价驱动偏多价格层面海外铜矿供应干扰边际减轻缓解了供应端忧虑海外库存小结去化或放缓国内随着铜价回调和需求回暖供应过剩格局缓解短期价格预计将继续考验需求端支撑若需求延续改善铜价有望企稳同时关注周中公布的美国通胀数据对市场情绪的影响本周沪铜主力运行区间参考66800-69800元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢高抛空68000以上313-6个月供需边际转宽松海外经济下行风险20221112套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E870364103546904251745271210-6521102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月E8533001407196718238974-92-53232月E899300116028078产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心上周铜价震荡回调沪铜周跌068伦铜周跌08现货价格202321020232320231202023113长江有色价68310684607012068740电解铜广东南海68150685007008068600价差16040401403mm铜线69470696207128069900价差11601160116011608mm无氧铜杆61200691707100069520价差7110710880780铜材1-3mm漆包线73510736607532073940价差520052005200520014磷铜合金73900740507570074350价差55905590558056101光亮铜佛山62500625006350062200再生铜价差5810596066206540升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周铜价震荡回调国内现货基差走强周五现货报升水35元吨上周LME库存和注销仓单同降现货维持贴水格局周五Cash3M贴水287美元吨当周国内现货进口亏损缩窄洋山铜溢价提单反弹结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心上周沪铜期货近月CONTANGO结构略微扩大伦铜近月CONTANGO结构小幅缩窄3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8国内主流地区冶炼硫酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至794美元吨国内华东地区冶炼酸价格2月5日报持平于100元吨冶炼收入水平环比下滑进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心上周沪伦比值环比回升进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心上周铜现货进口亏损比例缩窄至1左右3月期合约进口亏损比例亦缩窄库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周三大交易所库存加总328万吨环比增加03万吨其中上期所库存增加16至242万吨LME库存减少11至63万吨COMEX库存减少01至23万吨上海保税区库存115万吨环比增加28万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心上周国内交易所库存中上海江苏广东库存均增加铜仓单数量增加3698至114084吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周LME库存减少其中亚洲库存小增北美和欧洲库存减少注销仓单比例下降