◆马棕：MPOB数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为138万吨，环比降14.37%；出口量为113.5万吨，环比降22.96%；库存为226.8万吨，环比增加3.26%。出口略低于市场预期，库存高于市场预期。高频数据来看，ITS数据显示1-5日棕榈油出口量为115.51万吨，环比增加62.5%%。受洪水影响，马棕季节性减产持续；虽短期出口数据偏好，但中国及印度库存高企，市场对出口预期偏悲观，马棕后期去库预期不强，预计短期供需双弱格局将延续。
　　◆美豆：2月USDA供需报告基本符合预期。美豆压榨量调减，库存小幅增加；阿根廷产量如期下调，但略不及市场预期；全球库存小幅调降，市场影响偏中性。短期市场将继续交易主产区天气问题，巴西偏多的降雨及阿根廷持续的干旱影响仍较大，需给予一定天气升水。而大豆新旧作切换期，短期供应延续偏紧，美豆短期有望维持高位震荡。中期高位震荡格局打破需巴西丰产进一步确认。
　　◆国内：海关数据显示，中国12月进口大豆1056万吨，环比增加321万吨，增长44%。12月进口菜籽54.49万吨，环比增加6.83万吨，同比增加19.26万吨。截至2月3日，全国主要油厂棕榈油库存102.79万吨，环比减少0.31万吨；全国主要油厂豆油库存79.91万吨，环比减少4.95万吨；华东菜油库存11.71万吨，环比减少0.35万吨。年后下游提货增加，油脂整体消费好转，库存小幅去化。目前棕榈油库存整体仍居高位，豆油居中等略高水平，菜油库存偏低。
　　◆观点小结：短期来看，市场在印尼限制出口提振下反弹，后在马棕1月产销数据偏空影响下回落。短期马棕仍处季节性减产周期中，而出口受中国及印度高库存影响预计偏低，供需双弱格局延续，短期单边驱动不强。美豆方面，在巴西降雨偏多及阿根廷持续干旱背景下，仍需给予美豆一定天气升水；且短期新旧作交替期，整体供应偏紧，美豆预计维持高位，但继续上行需天气配合。对国内而言，短期消费好转，库存小幅去化，但价格影响因素核心仍是马棕及美豆，短期油脂预计延续震荡，观望或区间上沿做空。套利方面，加拿大菜籽大增产，棕榈油基本面好于菜油，买棕榈抛菜油头寸可继续持有。

研究报告全文：单边观望空菜油多棕榈续持油脂周报20230211农产品组张正zhangzhengwkqhcn18280292564从业资格号F3067079交易咨询号Z0017708CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结马棕MPOB数据显示马来西亚1月棕榈油产量为138万吨环比降1437出口量为1135万吨环比降2296库存为2268万吨环比增加326出口略低于市场预期库存高于市场预期高频数据来看ITS数据显示1-5日棕榈油出口量为11551万吨环比增加625受洪水影响马棕季节性减产持续虽短期出口数据偏好但中国及印度库存高企市场对出口预期偏悲观马棕后期去库预期不强预计短期供需双弱格局将延续美豆2月USDA供需报告基本符合预期美豆压榨量调减库存小幅增加阿根廷产量如期下调但略不及市场预期全球库存小幅调降市场影响偏中性短期市场将继续交易主产区天气问题巴西偏多的降雨及阿根廷持续的干旱影响仍较大需给予一定天气升水而大豆新旧作切换期短期供应延续偏紧美豆短期有望维持高位震荡中期高位震荡格局打破需巴西丰产进一步确认国内海关数据显示中国12月进口大豆1056万吨环比增加321万吨增长4412月进口菜籽5449万吨环比增加683万吨同比增加1926万吨截至2月3日全国主要油厂棕榈油库存10279万吨环比减少031万吨全国主要油厂豆油库存7991万吨环比减少495万吨华东菜油库存1171万吨环比减少035万吨年后下游提货增加油脂整体消费好转库存小幅去化目前棕榈油库存整体仍居高位豆油居中等略高水平菜油库存偏低观点小结短期来看市场在印尼限制出口提振下反弹后在马棕1月产销数据偏空影响下回落短期马棕仍处季节性减产周期中而出口受中国及印度高库存影响预计偏低供需双弱格局延续短期单边驱动不强美豆方面在巴西降雨偏多及阿根廷持续干旱背景下仍需给予美豆一定天气升水且短期新旧作交替期整体供应偏紧美豆预计维持高位但继续上行需天气配合对国内而言短期消费好转库存小幅去化但价格影响因素核心仍是马棕及美豆短期油脂预计延续震荡观望或区间上沿做空套利方面加拿大菜籽大增产棕榈油基本面好于菜油买棕榈抛菜油头寸可继续持有基本面评估估值驱动油脂基本面评估基差进口利润马棕供需美豆供需国内供需棕榈油主要油厂库存马来西亚1月棕榈油产量为138万吨10279-031万吨P-80元吨2月USDA供需报告符合预马棕现货进口利润环比降1437出口量为1135万吨豆油主要油厂库存数据20230210Y916元吨期但巴西降雨偏多-22594元吨环比降2296库存为2268万吨7991-495万吨OI1049元吨阿根廷持续干旱环比增加326华东菜油库存1171-035万吨多空评分01-210棕榈油基差承压豆进口利润仍为负利产量符合预期出口略低于预期库巴西收割受阻阿根廷小幅去库但棕榈油及菜油简评菜油基差高位多国内棕榈油存略高于市场预期产区降雨不及预期库存总量偏高短期来看市场在印尼限制出口提振下反弹后在马棕1月产销数据偏空影响下回落短期马棕仍处季节性减产周期中而出口受中国及印度高库存影响预计偏低供需双弱格局延续短期单边驱动不强美豆方面在巴西降雨偏多及阿根廷持续干旱背景下仍需给予美豆一定天气升小结水且短期新旧作交替期整体供应偏紧美豆预计维持高位但继续上行需天气配合对国内而言短期消费好转库存小幅去化但价格影响因素核心仍是马棕及美豆短期油脂预计延续震荡观望或区间上沿做空套利方面加拿大菜籽大增产棕榈油基本面好于菜油买棕榈抛菜油头寸可继续持有交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无买05棕榈油空加拿大大增产国内加大进口菜系供需转套利21未来半年202312905菜油宽松格局不变全球植物油平衡表全球植物油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存23322623278296227932952产量19872203820725206472112421891进口量768182678297818275408358出口量8108871287288547878791国内消费量19166197782011220458206352138总供应量2987631273182317913145733201食品用量1428714551483215147150915673收获面积233723962465250525712597期末库存2601278296227932952303库存消费比954976102796310361004资料来源USDA五矿期货研究中心全球棕榈油平衡表全球棕榈油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存101812741466155314751669产量706474187303730875937743进口量46795053474475242854958出口量487651754849481943565080总供应量127521374513509136131335314449工业用量197922642314234322082465食品用量455447714722490647545076国内消费量661871047107731973277581期末库存126914661553147516691708库存消费比191720982227206923542253资料来源USDA五矿期货研究中心中国豆油平衡表中国豆油供需平衡表百万吨171818191920202121222223期初库存06705705078103024产量1613152316416671568172进口量04807811230291出口量02102016004011009国内消费总计1651589170917616651780期末库存057050065103024055库存消费比34531438585144365资料来源USDA五矿期货研究中心全球菜油平衡表全球菜油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存421337295282338295产量28132782814291129073173进口量48351858632511652出口量483526587641526691总供应量37173635368838253756412食品用量20362006200920342125228国内消费量289728142819284629363086期末库存338295282338295343库存消费比10883828969852908资料来源USDA五矿期货研究中心棕榈油产业链图示11干纤维95水分蒸发10左右核壳24度去除游离脂肪酸67果实43左右毛油精炼棕33度天然色素榈油分提经过水煮气味棕榈果碾碎榨取44度10左右果仁23残余物05灰分资料来源五矿期货研究中心菜油产业链图示医药业亚油酸医用消费丸益寿宁等大豆种植豆油工业消费化工业餐饮业大豆贸易压榨食用消费食用油加工业豆粕食品制造大豆加工业资料来源五矿期货研究中心菜油产业链图示饲料50-60菜粕种植贸易油菜籽压榨工业消费精炼油食用40-50毛菜油工业生物菜油资料来源五矿期货研究中心大豆种植季节性资料来源五矿期货研究中心2期现市场基础数据油脂20230210周涨跌周涨跌幅广东棕榈油24度7760-370-457P05784050064棕榈油元吨P097752-10-013P5-98860-张家港一级豆油9520-60-061Y058604-2-002豆油元吨Y098492-26-031Y5-911224-江苏四级菜油10740-180-167资料来源五矿期货研究中心OI059741-134-136菜油元吨OI099825-135-136OI5-9-841-资料来源WIND文华财经五矿期货研究中心棕榈油现货及基差图1广东24度棕榈油元吨图2棕榈油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率广州24度棕榈油棕榈油主力4517000170004035150001500030130002513000201100015110001090005700090000-550007000-103000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心受盘面上涨带动本周棕榈油基差小幅走高区域间价差走缩豆油现货及基差图3张家港一级豆油元吨图4豆油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率张家港一级豆油豆油主力14000130002512500130001200020120001150011000110001510000105009000100001080009500900057000850060008000050004000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心本周豆油现货延续震荡基差变化不大菜油现货及基差图5江苏四级菜油元吨图6菜油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率江苏四级菜油菜油主力16000301600015000150002514000140002013000120001300015110001200010100001100059000800010000070006000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心菜油现货延续弱势基差弱势运行油脂期现结构图7棕榈油期现结构元吨图8豆油期现结构元吨202321020232220231202023113202321020232220231202023113795098007900960078509400780077509200770090007650880076008600755075008400广东24度棕榈油主力合约次远月合约远月合约张家港一级豆油主力合约次远月合约远月合约资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心