现货：本周主产地区多数现货仍旧以维稳为主，部分敏感地区现货价格开始出现松动，广西、福建下跌40元，河南、湖北下跌10元，其余地区多数维持坚挺，山东现货价格2770元/吨。
　　供应端：气头装置回归，尿素总体开工继续回升，日均产量在15.66万吨左右，总体开工处于同期高位水平，短期开工预计仍将会有所上升，总体供应较为充足。利润方面，固定床小幅回落，水煤浆与气头利润依旧较好。近期动力煤价格下跌明显，但尿素用煤价格依旧维稳，后续原料端或有下跌风险，届时可能带动尿素价格区间下移。
　　需求端：农需仍处淡季，部分地区小麦追肥需求，后续随着旺季的到来，有持续恢复预期。工业需求方面，复合肥开工继续回升，本周开工46.86%，环比+5.55%，企业库存65.68万吨，环比-6.19万吨，同比中性。三聚氰胺负荷54.35%，环比+4.13%，同比偏低，本周价格下跌明显，利润继续维持在低位，企业处于亏损。板材行业也有复工计划，总体看，后续需求方面环比将出现季节性回升。
　　库存：本周企业库存环比-6.43万吨，报100.58万吨，港口库存报22.4万吨，环比+2.2万吨。企业预收订单天数6.47日，环比-1.24日，新收订单不及预期，整体有所减少。
　　估值：尿素与其他化肥价差已经修复至中性水平。基差方面，盘面走弱，基差大幅走高，已至同期高位。上下游利润分配来看，尿素生产利润总体偏好，工业下游利润在弱需求下总体仍旧偏低，复合肥利润本周利润维稳为主，三聚氰胺仍处于亏损。内外价差来看，随着国际尿素价格大幅回落而国内表现偏强，当前出口倒挂。总体看，当前尿素盘面估值相对中性。
　　小结：盘面表现持续偏弱，基差大幅走强，现货多数地区维稳，但部分地区开始出现松动，市场情绪开始有所转弱。供应方面，预计二月底到三月淡储将开始逐步释放，煤制开工继续回升，且后续随着气头与煤头装置的回归开工仍有大幅回升预期，短期供应预计仍较为充足。利润方面，原料有所走弱，企业总体利润表现相对较好。国内外价差来看，内强外弱价差继续回落，当前出口倒挂，当前出口淡季预计影响相对有限。需求方面复合肥开工节后开始回升，利润维稳，三聚氰胺仍处于亏损状态。短期来看，盘面走弱，部分地区现货开始松动，基差走强，整体市场情绪有所转弱，短期建议先观望为主。

研究报告全文：情绪转差现货有所松动尿素周报20230211能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度总结u现货本周主产地区多数现货仍旧以维稳为主部分敏感地区现货价格开始出现松动广西福建下跌40元河南湖北下跌10元其余地区多数维持坚挺山东现货价格2770元吨u供应端气头装置回归尿素总体开工继续回升日均产量在1566万吨左右总体开工处于同期高位水平短期开工预计仍将会有所上升总体供应较为充足利润方面固定床小幅回落水煤浆与气头利润依旧较好近期动力煤价格下跌明显但尿素用煤价格依旧维稳后续原料端或有下跌风险届时可能带动尿素价格区间下移u需求端农需仍处淡季部分地区小麦追肥需求后续随着旺季的到来有持续恢复预期工业需求方面复合肥开工继续回升本周开工4686环比555企业库存6568万吨环比-619万吨同比中性三聚氰胺负荷5435环比413同比偏低本周价格下跌明显利润继续维持在低位企业处于亏损板材行业也有复工计划总体看后续需求方面环比将出现季节性回升u库存本周企业库存环比-643万吨报10058万吨港口库存报224万吨环比22万吨企业预收订单天数647日环比-124日新收订单不及预期整体有所减少u估值尿素与其他化肥价差已经修复至中性水平基差方面盘面走弱基差大幅走高已至同期高位上下游利润分配来看尿素生产利润总体偏好工业下游利润在弱需求下总体仍旧偏低复合肥利润本周利润维稳为主三聚氰胺仍处于亏损内外价差来看随着国际尿素价格大幅回落而国内表现偏强当前出口倒挂总体看当前尿素盘面估值相对中性u小结盘面表现持续偏弱基差大幅走强现货多数地区维稳但部分地区开始出现松动市场情绪开始有所转弱供应方面预计二月底到三月淡储将开始逐步释放煤制开工继续回升且后续随着气头与煤头装置的回归开工仍有大幅回升预期短期供应预计仍较为充足利润方面原料有所走弱企业总体利润表现相对较好国内外价差来看内强外弱价差继续回落当前出口倒挂当前出口淡季预计影响相对有限需求方面复合肥开工节后开始回升利润维稳三聚氰胺仍处于亏损状态短期来看盘面走弱部分地区现货开始松动基差走强整体市场情绪有所转弱短期建议先观望为主产业链价格数据供需平衡表价格走势推演图1累计供需差与价格推演元吨图2库销比与价格推演元吨累计供需差期货收盘价活跃合约尿素月市场价河南库销比期货收盘价活跃合约尿素月市场价河南350080350040330033003560310031003029004029002527002700202500250020023002300152100-2021001019001900-405170017001500-60150002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心今年尿素供需预计仍旧较为健康新装置投产主要集中在下半年因此上半年在农需旺季以及供应压力相对较为有限下库存有望去化整体价格表现有望偏强下半年随着新产能投放以及农需转入淡季价格有望逐步回落产品产业链图示图3尿素产业链资料来源五矿期货研究中心尿素研究框架分析思维导图图4尿素研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心尿素产业链特点图5尿素产业链特点资料来源五矿期货研究中心农业用肥时间轴1全球化肥需求占比最大的国家分别为中国印度美国巴西四个国家合计化肥需求占全球12以上2我国3月开始进入化肥的需求旺季一般持续到7月底而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月主要集中在6-10月份美国相较于我国旺季提前约一个月左右拉美地区用肥旺季主要在8-9月份367月为我国用肥量最大的季节一般都会提前一到两个月备肥所以在5月底之前基本上备肥结束上游生产企业待发订单发到6月中2期现市场基差现货维稳基差大幅走高图605基差季节性元吨图7山东尿素现货市场价元吨3502020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年3002503800200150330010028005023000-501800-1001300-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日22132172162142月21月33月76月65月421103020日日日日日日日日日日日日日日1月月3月月5月月7月月9月月月月月339161234567891212212121111月34月55月1月56月6601121月月2月月3月4月月月月1122344121212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心价差月差高位走弱图8尿素5-9价差元吨图9尿素期限结构元吨2020年2021年2022年2023年2502023-02-10一周前一个月前三个月前一年前28002002700260015025002400100230022002100502000连连连连连连连连连连0一二三四五六七八九十连尿十日日日日日日日日日日日日日日素一33916121221212近月34月55月1月56月661月月2月月3月4月月月月月1122344121212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓持仓同期高位图10尿素05持仓量手图11尿素05成交量手2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年3503001803003003001603001403002503001203002003001003001503008030060300100300403005030020300300300日日日日日日日日日日日日日日23764日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日212121212213222132172162142月21月33月76月65月41000月21月33月76月65月4211030201月月3月月5月月7月月9月月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月月1234567891234567891011111210111112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图12尿素加权持仓量手图13尿素加权成交量手3500065000062020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年3000064000062500063000062000061500062000061000061000065000666日日日日日日日日日日日日日日日日日3227日日日日日日日日日日日日日日21122121321213221721月450月821月21118月7721122121321月月月4月月月7月月月月月月月月450月821月2111月月月月123456788911月月月4月月月7月月月月1111123456788911110120112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存生产利润企业整体利润较好图14固定床利润元吨图15水煤浆利润元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年15001000800100060050040020000-500-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1198762121322121212-1000月10月1000月99月87月76月6-4001月月3月月月月6月月8月月月月月123445678911日日日日日日日日日日日日日日日日日日日011211198760122121322121212月10月1000月99月87月76月61月月3月月月月6月月8月月月月月12344567891101121012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图16航天炉利润元吨图17气头生产利润元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200015001500100010005005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0119876-5002121322121212月10月1000月99月87月76月61月月3月月月月6月月8月月月月月123445678911-500-100001121012日日日日日日日日日日3594122113月月529月380月12月月月7月月月345891210资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心尿素库存主发前期订单企业库存去化图18尿素企业库存万吨图19尿素港口库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年16080140701206010050804060304020201000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2897229493112211222月月0月5848月2月3月1月04月月12月5月月月月月1月4月7月月36789112589111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图20尿素仓单张2019年2020年2021年2022年2023年500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日238863212121212212月21月34月87月87月743月31月月3月月5月月7月月9月月月月12345678911121012资料来源WIND五矿期货研究中心库存变化推演图21月末企业库存推演万吨图22港口库存出口数量20192020202120222023E尿素港口库存-隆众出口数量尿素万吨1201401001208010060804060204020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22222222222222022000022000022000022010022220022220022220029110000221111222222223990011228246824682468211111111802888802888802888802888888888资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端