LU低硫燃料油：本周五低硫燃料油裂解价差收报13.16美元/桶，环比上周上涨1.12美元/桶，近期相较于2023年1月均值11.97美元/桶的水平变化不大；本周五新加坡低硫燃料油纸货连一/连二月差收报13.75美元/吨，相较于2023年1月均值24.55美元/吨的水平大幅降低，back结构有所收敛。裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油近期整体偏弱的局面，即便本周低硫燃料油期货主力合约LU2304大幅上涨3.14%，领跑国内期货市场，但无论是盘面走势或是基本面情况都明显弱于高硫及原油。现货端，1月受制于汽油需求的大幅攀升，亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷，极力生产汽柴油，这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给，但是，本月科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置，这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象，一旦装置开始正常运转，低硫燃料油的货源将走向宽松。总体来看，伴随着中东各国于今年内新增炼厂及新增产能的陆续投产，蔓延2022年一整年的柴油短缺现象将得到逆转，低硫燃料油将面临面世以来的最大压力。
　　FU燃料油：本周五燃料油裂解价差收报-18.77美元/桶，环比上周上涨2.61美元/桶，近期相较于2023年1月均值-20.34美元/桶的水平变化不大；本周五新加坡高硫燃料油纸货连一/连二月差收报-1.25美元/吨，相较于2023年1月均值-3.98美元/吨的水平大幅上涨，有望在5月末旺季来临之前变为Back结构。本周低硫燃料油期货主力合约FU2305大幅上涨7.14%，领跑国内期货市场，除却自身估值低位有修复预期之外，现货端也出现利好，山东独立炼厂开工率提升，在没有足够石油进口配额的情况下，独立炼厂积极进口大幅贴水原油的直馏燃料油进行深加工，生产石油产品以满足逐渐回升的国内需求。周五俄罗斯宣布于3月开始减产50万桶/日，该减产有望减弱悬在高硫头上一整年的俄燃油流入利空，伴随原油与价格震荡上行，高硫有望持续走强。
　　船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但于此同时竞争激烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动。

研究报告全文：俄罗斯突发减产影响几何燃料油周报20230211能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人汪之弦wangzhixwkqhcn0755-23375123从业资格号F03105184CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐燃料油周度小结uLU低硫燃料油本周五低硫燃料油裂解价差收报1316美元桶环比上周上涨112美元桶近期相较于2023年1月均值1197美元桶的水平变化不大本周五新加坡低硫燃料油纸货连一连二月差收报1375美元吨相较于2023年1月均值2455美元吨的水平大幅降低back结构有所收敛裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油近期整体偏弱的局面即便本周低硫燃料油期货主力合约LU2304大幅上涨314领跑国内期货市场但无论是盘面走势或是基本面情况都明显弱于高硫及原油现货端1月受制于汽油需求的大幅攀升亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷极力生产汽柴油这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给但是本月科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象一旦装置开始正常运转低硫燃料油的货源将走向宽松总体来看伴随着中东各国于今年内新增炼厂及新增产能的陆续投产蔓延2022年一整年的柴油短缺现象将得到逆转低硫燃料油将面临面世以来的最大压力uFU燃料油本周五燃料油裂解价差收报-1877美元桶环比上周上涨261美元桶近期相较于2023年1月均值-2034美元桶的水平变化不大本周五新加坡高硫燃料油纸货连一连二月差收报-125美元吨相较于2023年1月均值-398美元吨的水平大幅上涨有望在5月末旺季来临之前变为Back结构本周低硫燃料油期货主力合约FU2305大幅上涨714领跑国内期货市场除却自身估值低位有修复预期之外现货端也出现利好山东独立炼厂开工率提升在没有足够石油进口配额的情况下独立炼厂积极进口大幅贴水原油的直馏燃料油进行深加工生产石油产品以满足逐渐回升的国内需求周五俄罗斯宣布于3月开始减产50万桶日该减产有望减弱悬在高硫头上一整年的俄燃油流入利空伴随原油与价格震荡上行高硫有望持续走强u船用油市场在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升91达到6025万吨中石化燃料油中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨占比达702同比下降112022年末舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商步入2023年我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大但于此同时竞争激烈程度也会不断加深低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动基本面评估FU估值LU估值驱动高低硫燃料油基本面评估裂解价差裂解价差基差基差航运需求电力需求库存新加坡vsDubai原油新加坡vsDubai原油基差328元吨截至2月10新加坡港口管理局周四数据裂解差-1877美元桶基差248元吨裂解差1316美元桶环比上周上涨27日BDI指数报天然气价格大幅回落显示2月9日新加坡周度燃数据环比上周涨261美元环比上周上涨8元环比上周涨112美元元吨602点月内下油气替代需求减少料油库存上升25报2124桶吨桶跌19点万桶多空评分05201-1-10裂解价差走弱代表裂解价差上涨代表航运数据持续走天然气价格大幅下跌新加坡燃料油库存变化不大简评基差回落炼厂生产高硫利润大基差持平炼厂生产低硫利润上弱仍未看到拐时低硫作为发电能燃油消费未见旺季起色减升点源原料性价比低小结低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期高硫供应端受到俄罗斯减产边际趋紧预计高低硫价差于2023年内持续收窄国内供需平衡表2021年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月27500768116528186533851-35442月29520973313663255903719-12063月343609231168362675545520824月2880088881896918719-3004-31545月323901059915535274544666-35226月3487099841660728247289-18657月37780136971775733720193858048月411301864916074437052961124459月43430112671469440003-8471023310月38010105451487033685-1579537611月427001661017520417902406492212月4348095031299439989-431196942022年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月4174082322329726675-332943012月4000086571314735510331238773月3687097591418832441-86421254月3681070691217831701-22869355月40910103191404537184173035446月465108277140874069994544087月483217931167333951907421598月4550085831402639917-244-8489月4600070001300040000-500-50110月4550065001350038500-375142911月4500065001350038000-130-90712月4550070001400038500132-372u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油新加坡供需平衡表2022年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月780047243116003680037452-76066432月710033302121003210033654-1277-37983月890042818176003480032972841-6824月850034476116003420030148-172-28245月88004169010300371003323884830906月88003306879003450032706-701-5327月8000377131180038200284191072-42878月760047677120003600035696-57672779月790036071105003400035167-556-52910月800037232121003500033299294-186811月800038668124003650031067429-223212月8000413331140037000320001379332023年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月800040500120003600032500-2705002月700035700117003000033500-166710003月8800413001760033000330001000-5004月88003780011600340003400030310005月880036000103003700035000882-25006月88003460079003700033500000-15007月900033000118003800032500270-78008月900034000120003600031500-526-50009月850038000110003450031500-417100010月80003940012100350003100014530011月80004150012400370003100057110012月800039000114003700031000000-1400u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油行业相关股票上市公司股票代码类别月度变化幅度中国石油SH601857241中国石化SH600028上游能源企业160中国海油SH600938287龙宇燃油SH603003065中游贸易商全球燃料服务INT308招商港口SZ001872028招商轮船SH601872376下游港口航运中远海能SH6000261183中远海控SH601919-127产品产业链图示图1燃料油及低硫燃料油主营炼厂产业链资料来源石油贸易手册五矿期货研究中心我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量影响燃油的兼容性渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润刺激炼厂加大低硫燃料油的产出产品产业链图示图2低硫燃料油主流生产方式产量占比10低硫燃料油主流生产方式351使用低硫原油经过蒸馏工艺生产但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油低硫燃料油外放数量较少2通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低使用脱硫工艺降低芳烃含量553使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑调合生产1低硫原油蒸馏2渣油加氢炼化3低硫渣油和高硫燃料油混兑资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3燃料油研究框架思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场燃料油期现情况图4燃料油现货和期货价格元吨图5低硫燃料油现货和期货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心燃料油外盘期现情况图6新加坡燃料油现货和主力纸货价格美元吨图7新加坡低硫燃料油现货和主力纸货价格美元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心高低硫燃料油基差图8FU燃料油主力基差元吨图9INELU低硫燃料油连续基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心品种间价差图10新加坡高低硫燃料油价差美元吨图11新加坡低硫燃料油柴油价差美元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心3利润及库存主要成品油裂解价差图12新加坡柴油ULSD10vsDubai原油美元桶图13新加坡低硫燃料油vsDubai原油美元桶资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心图14新加坡高硫燃料油vsDubai原油美元桶图15美国汽油RBOBvsWTI原油美元桶资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心重质燃料库存图16新加坡残剩油RESIDUES库存单位千桶图17富查伊拉燃料油库存单位千桶资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心图18ARA地区燃料油FUELOIL库存单位千吨图19日本AC类燃料油FUELOIL库存单位千升资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心中质燃料库存图20新加坡中质燃料MiddleResidues库存单位千桶图21富查伊拉中质燃料MiddleDistillates库存单位千桶资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心图22ARA地区柴油GASOIL库存单位千吨2019年2020年2021年2022年2023年35003000250020001月27日开始欧洲成员国代表讨论了欧盟关于从2月5日期对俄罗斯成品油价格1500上限的提议随着讨论的进行欧洲开始对俄汽柴油进行抢量式补充欧洲柴油库存持续升高1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23577112751212121213121212121221月33月34月76月68月9000月12月22月5604月1月91月月2月月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月112233445566778899111111210012资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心