宏观面，强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡，美指大幅反弹，前期较强的风险偏好减弱，商品全线受压。基本面，供应端云南传减产的时间节点已至，但并未有切实消息落实，减产预计落空，前期支持铝价的重要预期落空。消费端季节性淡季影响减弱，下游开工缓慢回升，本周铝加工开工率小幅回涨，且下周开工率将继续上行。铝锭库存延续累库但累库速度放缓，铝棒已展开去库。总体，供应端扰动预期似有落空，另外伴随澳媒到港动力煤价格下行，成本松动，铝价支持减弱，但消费逐步好转，且预期将继续好转，铝库存已步入顶部区域对铝价压力转弱，虽然铝价失去供应扰动的上涨动力，但消费预期暂未落空，铝价暂时不会走单边的颇为行情，短期宽幅震荡为主。
　　本周沪期铝主体运行18700-19300元/吨，伦铝主体运行2400-2600美元/吨。
　　策略建议：观望
　　风险因素：美联储超预期转宽松、云南超预期限电落实、消费未能兑现

研究报告全文：铝周报2023年2月13日减产迟迟不落地铝价松动核心观点及策略宏观面强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被投资咨询业务资格冲淡美指大幅反弹前期较强的风险偏好减弱沪证监许可201584商品全线受压基本面供应端云南传减产的时号间节点已至但并未有切实消息落实减产预计落空前期支持铝价的重要预期落空消费端季李婷021-68556855节性淡季影响减弱下游开工缓慢回升本周铝litjyqhcomcn加工开工率小幅回涨且下周开工率将继续上行从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509铝锭库存延续累库但累库速度放缓铝棒已展开黄蕾去库总体供应端扰动预期似有落空另外伴021-68556855随澳媒到港动力煤价格下行成本松动铝价支huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990持减弱但消费逐步好转且预期将继续好转投资咨询号Z0011692铝库存已步入顶部区域对铝价压力转弱虽然铝高慧价失去供应扰动的上涨动力但消费预期暂未落021-68556855空铝价暂时不会走单边的颇为行情短期宽幅gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478震荡为主投资咨询号Z0017785本周沪期铝主体运行18700-19300元吨伦铝主体运行2400-2600美元吨策略建议观望风险因素美联储超预期转宽松云南超预期限电落实消费未能兑现敬请参阅最后一页免责声明17铝周报一交易数据上周市场重要数据合约2023232023210涨跌单位LME铝3个月25662448-118元吨SHFE铝连三1910018675-425美元吨沪伦铝比值7476019LME现货升水-35-3576-076美元吨LME铝库存39525048692591675吨SHFE铝仓单库存15096517891527950吨现货长江均价1887018850-20元吨现货升贴水-70-6010元吨南储现货均价1891418870-44元吨沪粤价差-44-2024元吨铝锭社会库存10761188112吨电解铝理论平均成本17795331764596-14937元吨电解铝周度平均利润10746712040412937元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述本周伦铝重心连续缓步下行低至2460美元吨主要是上周五强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡美指大幅反弹商品全线受压伦铝连续几个交易日阴跌之后短期均线全部拐头向下下方长期均线60日均线尚有一线支撑周末报收2448美元吨窄幅波动-118美元吨-46沪铝本周较伦铝抗跌虽然也收到宏观美联储情绪影响但也只是未能延续涨势持续在万九附近震荡但是周末伴随前期传云南减产时间节点已到但减产未落实期望落空沪铝日内大幅下跌触及18530元吨周内低点周末报收18630元吨周内-465元吨-244现货市场长江现货周均价18870元吨较上周180元吨南储现货周均价18914元吨较上周172元吨现货成交华南市场周末铝价大幅下跌之际接货好转成交稍好华东市场春节后基本开始逐步复工接货有增但基本按需采购成交活跃度有改善但不大宏观方面本周美联储多个官员发表鹰派发言包括美联储主席鲍威尔表示通胀下降过程已开始还在早期限制性利率必须保持些时间美联储博斯蒂克如果有需要FOMC敬请参阅最后一页免责声明17铝周报也可以考虑重新把加息步伐上调至50个基点美国财政部长耶伦表示美国经济强劲且富有韧性鉴于美国劳动力市场强劲经济不会出现衰退经济数据方面美国12月贸易帐逆差674亿美元预期逆差685亿美元前值修正为逆差610亿美元国内中国1月CPI同比增长21预期21前值18中国1月PPI同比下降08预期下降05前值下降07供应端百川盈孚统计2023年1月中国原铝产量为34013万吨平均日产1097万吨年化产量400476万吨较2022年12月份日产1108万吨有所减少四川广西继续复产本月预计功夫产16万吨新投本月预计4万吨在甘肃及内蒙古消费端春节前一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比24个百分点至598分版块来看除原生合金及铝箔板块订单稳定开工率无变动外其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均有提升周内铝线缆及再生合金板块开工率上行幅度较大当前线缆企业新增订单陆续好转企业多恢复至年前生产水平而再生合金板块需求回升有限仍与节前开工水平存在差距铝型材及铝板带行业开工率同样受订单增长带动继续上升且企业对后续订单亦持乐观预期后续开工率将维持抬升状态整体来看本周铝加工企业复产工作继续稳步推进消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变库存方面据我的有色网2月9日铝锭社会库存1188万吨较上周四增加112万吨铝棒社会库存254万吨较上周四减少02万吨LME铝库存491万吨较上周增加91万吨成本利润上周理论行业电解铝完全平均成本1764596元吨利润120404元吨较前12937元吨三行情展望宏观面强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡美指大幅反弹前期较强的风险偏好减弱商品全线受压基本面供应端云南传减产的时间节点已至但并未有切实消息落实减产预计落空前期支持铝价的重要预期落空消费端季节性淡季影响减弱下游开工缓慢回升本周铝加工开工率小幅回涨且下周开工率将继续上行铝锭库存延续累库但累库速度放缓铝棒已展开去库总体供应端扰动预期似有落空另外伴随澳媒到港动力煤价格下行成本松动铝价支持减弱但消费逐步好转且预期将继续好转铝库存已步入顶部区域对铝价压力转弱虽然铝价失去供应扰动的上涨动力但消费预期暂未落空铝价暂时不会走单边的颇为行情短期宽幅震荡为主四行业要闻1美国准备对俄罗斯继续施压最早在本周对俄罗斯制造的铝征收200的关税敬请参阅最后一页免责声明27铝周报2印度尼西亚的煤炭公司阿达罗能源ADRO的一期年产50万吨电解铝项目希望尽快实现投资计划于今年年底开工建设2年完成建设和投产3美铝将重启SanCiprian铝冶炼厂将于2025年10月1日启动完成美铝表示至2026年底铝冶炼厂的运行产能将至少达到其铭牌产能228000吨年的754贵州华仁新材料有限公司拟建电解铝扩能项目项目目前处于环境影响评价信息第一次公示阶段在公司现有厂区范围内进行电解铝产能从400kta提升至500kta的扩能建设以充分发挥现有车间设备的富裕能力达到提产增效的目的5杭州锦江集团在沙特的200万吨氧化铝100万吨电解铝项目今年要开建尽快投产6俄铝当天在官网发布消息说将生产的合金名为PEFAPrimaryEquivalentFoundryAlloys含20的废铝在生产过程中添加进铝熔体俄铝计划下半年提高PEFA产量公司方面说这款产品符合碳中和的战略需求确保俄铝合作伙伴和客户积极参与汽车行业的循环经济据俄铝介绍公司超过90的产品为水电铝每年以Allow品牌生产超过300万吨低碳铝敬请参阅最后一页免责声明37铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002020-12-282018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-09-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282022-12-282019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差元吨连一-当月美元吨美元吨LME铝现货三个月升贴水100440070503900500340030-50-100290010-1502400-10-2001900-30-250-3001400-50-3502019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022022-04-102022-03-212022-04-302022-05-202022-06-092022-06-292022-07-192022-08-082022-08-282022-09-172022-10-072022-10-272022-11-162022-03-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20202021202220233004002003001002000100-1000-200-300-100-400-200-300-4002019-01-2019-04-2019-07-2019-10-2020-01-2020-04-2020-07-2020-10-2021-01-2021-04-2021-07-2021-10-2022-01-2022-04-2022-07-2022-10-2023-01-月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF元吨山西AL60AS50美元吨几内亚CIF澳大利亚CIF650河南AL60AS508075广西AL53AS4-555070贵州AL60AS6065450605535050452504035150302020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-04-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-06-01数据来源百川盈孚铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润元吨盈亏吨铝冶炼利润元吨元吨国产氧化铝均价美元吨4500600理论成本8000澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格6000400021500500400035004501900040016500200030003501400003002500-20002501150020002009000-40002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012022-09-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012023-01-012020-01-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化万吨20192020202120222023万吨2019年2020年2021年2022年200352023年180301601402512020100801560104020500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源我的有色铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铝周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总大连营业部机辽宁省大连市河口区会展路传真021-68550055129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号电话0562-5819717东方广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中电话0371-65613449路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明67