上周美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，贵金属价格持续回调。银价跌幅依然大于金价，COMEX金银比价上涨至85一线。美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际，美国劳动力市场持续坚挺。截至2月4日，上周首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，高于市场预期的19万人。截至1月28日当周，持续申领失业救济人数增加至169万人。美国首次申领失业救济人数六周来首次上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但就业市场依然强韧。
　　贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续，金银价格的阶段性调整还将继续。
　　策略建议：金银空单持有
　　风险因素：美联储官员讲话鸽派超预期

研究报告全文：贵金属周报2023年2月13日美联储官员持续放鹰金银继续承压核心观点及策略上周美联储官员继续发表鹰派言论市场对于紧缩预期投资咨询业务资格持续升温贵金属价格持续回调银价跌幅依然大于金沪证监许可201584号价COMEX金银比价上涨至85一线美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际美国劳动力市场持续坚挺截至李婷2月4日上周首次申领失业救济人数增加13万人至021-68556855litjyqhcomcn196万人高于市场预期的19万人截至1月28日当周从业资格号F0297587持续申领失业救济人数增加至169万人美国首次申领失投资咨询号Z0011509业救济人数六周来首次上升但仍处于历史低位凸显出黄蕾尽管经济面临的不确定性加剧但就业市场依然强韧021-68556855huangleijyqhcomcn贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期再加高慧021-68556855上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论紧缩预期再gaohjyqhcomcn度强化美元指数强劲反弹贵金属价格承压回调我们从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续金银价格的阶段性调整还将继续策略建议金银空单持有风险因素美联储官员讲话鸽派超预期敬请参阅最后一页免责声明18贵金属周报一上周市场综述上周贵金属价格稍做整理后再度承压下行银价跌幅依然大于金价COMEX金银比价上涨至85一线表1上周主要市场贵金属交易数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE黄金41352-1134-267145344178255元克沪金TD41152-749-17921326129186元克COMEX黄金187330-5380-279美元盎司SHFE白银5002-303-571522479634627元千克沪银TD4908-262-5078926363756070元千克COMEX白银2199-156-663美元盎司注1成交量持仓量手上期所按照双边计算COMEXLME按照单边计算LME为前一日官方数据2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周美联储官员继续发表鹰派言论市场对于紧缩预期持续升温美元指数和美债收益率持续反弹压制贵金属价格持续回调数据方面在美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际美国劳动力市场持续坚挺美国劳工部上周四的数据显示截至2月4日上周首次申领失业救济人数增加13万人至196万人高于市场预期的19万人截至1月28日当周持续申领失业救济人数增加至169万人美国首次申领失业救济人数六周来首次上升但仍处于历史低位凸显出尽管经济面临的不确定性加剧但就业市场依然强韧欧元区2月Sentix投资者信心指数为-80前值为-175超市场预期-128已连续第四个月出现回升达到自2022年3月以来的最高水平但随着经济停滞的可能性成为焦点投资者信心仍处于负值2月份欧元区经济预期指数将由1月份的-158升至-60为上一年2月以来的最高水平欧元区经济现状指数由也由上月的-193升至-100德国1月CPI同比增长87通胀意外放缓至五个月来最低水平泛欧股指创十个月新高连升四日的欧债收益率回落英国2022年第四季度GDP年率修正值录得04为2021年一季度以来最小增幅近期多位美联储重量级官员鹰派发声美联储主席鲍威尔表示当前美国通胀下降的进程已经开始不过还在早期限制性利率必须要保持一段时间与此同时就业市场超出预期的紧俏也是美联储一直强调通胀回落仍需较长时间的原因如果就业形势依旧火爆美联储很可能不得不采取更多措施加息或超出此前市场定价的水平纽约联储主席威廉姆斯指出大多数美联储官员们预测利率峰值水平在5-525这是合理的利率几乎没有进入限制性区域限制性政策很重要里奇蒙德联储主席巴尔金表示美联储需要在控制通敬请参阅最后一页免责声明28贵金属周报胀方面坚持到底收紧政策的影响是巨大的通胀可能已过峰值但仍处于高位需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐明尼阿波利斯联储主席表示今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息美联储理事沃勒表示可能需要将高利率政策维持得比预期更久美联储理事库克明尼阿波利斯联储主席也在同日讲话没有官员给出鸽派信号欧洲央行官员也继续发表鹰派言论欧洲央行执委施纳贝尔明确表示将会在3月加息50个基点欧洲央行管委内格尔表示核心通胀率是决定货币政策时的关键性观察指标过快停止加息将是很大的错误贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论紧缩预期再度强化美元指数强劲反弹贵金属价格承压回调我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续金银价格的阶段性调整还将继续本周重点关注美国1月CPIPPI数据美国上周初请失业金人数欧元区和日本第四季度GDP英国1月CPI数据等事件方面关注美联储和欧央行官员讲话以及新任日本央行行长副行长提名人选操作建议金银空单持有风险因素美联储官员讲话鸽派超预期表2贵金属ETF持仓变化较上周较上月较去年单位吨202321020232320231112022211增减增减增减ETF黄金总持仓920799202491243101944055836-9865ishare白银持仓15046691482072145580616938132259748863-189144资料来源Bloomberg铜冠金源期货表3CFTC非商业性持仓变化黄金期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2023-01-242533119563815767344332023-01-172468749363415324027052022-01-102435669303115053588692023-01-0323080189135141666白银期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2023-01-24555952991125684-5784敬请参阅最后一页免责声明38贵金属周报2023-01-1757439259713146824552022-01-10567702775729013-19212023-01-03578012686730934资料来源Bloomberg铜冠金源期货三相关数据图表图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势美元盎司元克SHFE金价SHFE银价元千克COMEX金价COMEX银价美元盎50070002200352000450600030400180050002535016004000203001400152503000120020020001000102020-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122021-122022-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122014-12资料来源iFinD铜冠金源期货图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化黄金库存盎司美元盎司COMEX盎司美元盎司COMEX白银库存2500COMEX金价4500000035COMEX银价450000000400000003040000000020003500000035000000025300000003000000001500250000002025000000020000000152000000001000150000000150000001010000000100000000500550000005000000000002016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022016-02资料来源iFinD铜冠金源期货图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化敬请参阅最后一页免责声明48贵金属周报张COMEX黄金净多头美元盎司张COMEX白银净多头美元盎司3000002200COMEX金价70000COMEX银价302500002000600005000020000018002540000150000160030000100000140020200005000012001000015010000-10000-20000102022-112020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-08资料来源iFinD铜冠金源期货图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化吨美元盎司美元盎持金量伦敦金价SLV持银量伦敦银价SPDR吨司1600250025000601400200012002000050100040150015000800306001000100002040050050001020000002008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-122022-122009-072011-072013-072015-072017-072019-072021-072007-07资料来源iFinD铜冠金源期货图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化元千克沪期金-沪金TD元千克沪期银-沪银TD144001230010820064100200-2-100-42017-072018-092021-082015-032015-102016-052016-122018-022019-042019-112020-062021-012022-032022-102019-032020-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-092020-032021-032021-092022-032022-09-62015-03-200资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明58贵金属周报图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化元克沪期金-COMEX金元千克沪期银-COMEX银251200201000151080056000400-5200-102015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102015-030-15-200-20-4002017-072018-092015-102016-052016-122018-022019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10-252015-03-30-600资料来源iFinD铜冠金源期货图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化COMEX金银美国通胀预期130351203011025100209015807010600550002015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112016-05资料来源iFinD铜冠金源期货图15金价与美元走势图16金价与铜价格走势美元盎司伦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