上周铜价走势震荡，波动区间收窄。元宵节后，下游复工复产加快推进，现货市场成交有所好转，现货报价由小幅贴水转为升水状态。上周多位美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，美元指数持续反弹，市场的整体风险偏好承压。供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，上周国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。元宵节后，下游复工复产加快推进，预计2月下半月需求改善会加速。
　　整体而言，铜价当前面临国内短期需求复苏不及预期和季节性累库的扰动，而美元指数低位反弹也令铜价承压。但国内宏观向好不变，预计后续市场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑，铜价调整空间不大，后市易涨难跌。
　　策略建议：暂时观望
　　风险因素：国内需求复苏不及预期

研究报告全文：铜周报2023年2月13日沪铜累库节奏放缓铜价易涨难跌核心观点及策略上周铜价走势震荡波动区间收窄元宵节后下投资咨询业务资格游复工复产加快推进现货市场成交有所好转现沪证监许可201584号货报价由小幅贴水转为升水状态上周多位美联储官员继续发表鹰派言论市场对于紧缩预期持李婷续升温美元指数持续反弹市场的整体风险偏好021-68556855litjyqhcomcn承压供需方面目前秘鲁暴力抗还在延续南美从业资格号F0297587铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持续走低上周投资咨询号Z0011509国内季节性叠库节奏也放缓整体低库存对铜价黄蕾依然有较强的支撑元宵节后下游复工复产加快021-68556855huangleijyqhcomcn推进预计2月下半月需求改善会加速从业资格号F0307990整体而言铜价当前面临国内短期需求复苏不及投资咨询号Z0011692预期和季节性累库的扰动而美元指数低位反弹高慧也令铜价承压但国内宏观向好不变预计后续市021-68556855gaohjyqhcomcn场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑从业资格号F03099478铜价调整空间不大后市易涨难跌投资咨询号Z0017785策略建议暂时观望风险因素国内需求复苏不及预期敬请参阅最后一页免责声明17铜周报一交易数据表1上周市场主要交易数据合约2月10日2月3日涨跌涨跌幅单位LME铜885400892550-7150-080美元吨COMEX铜4015040305-155-038美分磅SHFE铜68420006889000-47000-068元吨沪伦比值773772001LME库存6310070000-6900-986吨COMEX库存2415726599-2442-918短吨上期所库存24200922650915500684吨保税区库存1158732773173万吨现货升贴水35-65100元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周铜价走势震荡波动区间收窄整体来看内外盘铜价上周价格中心都有所下移沪伦比价微跌至772一线现货方面元宵节后下游复工复产加快推进需求持续改善现货市场成交有所好转现货报价由小幅贴水转为升水状态上周五电解铜现货对当月2302合约报于升水10-升水60元吨均价报于升水35吨较上一交易日上涨35元吨但contango结构月差窄幅波动且本周临近交割预计现货市场将维持升水行情库存方面截至2月10日LMECOMEXSHFE三大交易所库存分别为631万吨24万吨和242万吨合计329万吨上周海外市场持续去库国内累库节奏放缓国内显性铜库存SHFE保税区为357万吨较上周增加43万吨上周需求改善下游补库增加库存增加放缓预计接下来国内累库节奏会进一步放缓全球铜库存依然维持在低位宏观方面上周多位美联储官员继续发表鹰派言论市场对于紧缩预期持续升温美元指数持续反弹市场的整体风险偏好承压美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际美国劳动力市场持续坚挺截至2月4日上周首次申领失业救济人数增加13万人至196万人高于市场预期的19万人截至1月28日当周持续申领失业救济人数增加至169万人美国首次申领失业救济人数六周来首次上升但仍处于历史低位凸显出尽管经济面临的不确定性加剧但就业市场依然强韧劳动力市场强劲也增加了通胀反弹风险敬请参阅最后一页免责声明27铜周报国内信贷开门红央行公布1月货币金融数据1月新增人民币贷款49万亿元超预期41万亿元同比多增9227亿元新增社融598万亿元预期568万亿元同比少增1959亿元社融存量增速94较上月回落02个百分点M2同比增速126较上月回升08个百分点信贷开门红推动社融超预期企业融资或延续改善居民端依然拖累伴随稳地产推进等预计居民端融资或边际改善弹性还需跟踪供需方面目前秘鲁暴力抗还在延续南美铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持续走低上周国内季节性叠库节奏也放缓整体低库存对铜价依然有较强的支撑元宵节后下游复工复产加快推进预计2月下半月需求改善会加速整体而言铜价当前面临国内短期需求复苏不及预期和季节性累库的扰动而美元指数低位反弹也令铜价承压但国内宏观向好不变预计后续市场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑铜价调整空间不大后市易涨难跌三行业要闻11月SMM中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43但较预期的895万吨低417万吨1月电解铜产量并没有如期增加而是出现环比下降这主要受以下几个因素影响1华东某冶炼厂检修影响量较预期要大2华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较预期要低3部分企业因春节因素开工率较12月有所下降SMM根据各家排产情况预计2月国内电解铜产量为8993万吨环比上升46万吨上升539同比上升761-2月累计产量预计为17526万吨同比增加597增加988万吨2乘联会公布的1月乘用车市场数据显示1月乘用车市场零售达1293万辆同比下降379环比下降404无论同比增速还是环比增速都是本世纪以来的1月最低数据新能源汽车的1月零售销量为332万辆同比转负至-63环比降低483造车新势力集体失速唯降价的特斯拉取得逆势开门红车市没有实现1月开门红这是符合预期的合理走势乘联会指出车市的增长远没有达峰值要坚定信心至少中国车市还有20年的增长期3根据汽车行业数据预测公司AFS的最新数据截至2月5日由于芯片短缺今年全球汽车市场已减产约316万辆汽车仅上周北美地区就因缺芯减产约11500辆汽车使该地区累计减产量达到553万辆亚洲欧洲等其他地区则并没有出现新的减产4铜陵有色金隆铜业2023年目标完成阴极铜44万吨敬请参阅最后一页免责声明37铜周报四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2沪铜跨期价差走势元吨沪铜主力LME3个月铜价元吨沪期跨期价差当月-活跃美元吨5700800001100047007500010500100003700700009500270065000900017006000085008000700550007500-3005000070002022-05-022022-03-022022-04-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022022-04-092022-09-092022-03-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092022-02-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000300000400000200000200000100000002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-12数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铜周报图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比7010000040460000900006035410000800003036000050700002531000040600005000020260000302100004000015203000016000010200001011000010000560000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202205202301202206202207202208202209202210202211202212202204数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨现货均价铜长江有色元吨800期货收盘价连三阴极铜85000废铜1光亮铜线广州元吨60080000精废价差100007500040070000500020065000600000550000-2005000045000-40040000-5000-6003500030000-100002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232022-02-23数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势元吨现货升贴水1电解铜CuAg9995上美元吨LME铜现货三个月升贴水1000海有色1508001006005040020000-50-200-400-1002022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142022-02-14数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铜周报图表11铜内外盘比价走势图表12铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价90740866000720858440007008280200068080757806607076-2000640746562072-40006060070-60002021-11-292022-05-292021-09-292022-01-292022-03-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292019-12-112020-03-112020-06-112020-09-112020-12-112021-03-112021-06-112021-09-112021-12-112022-03-112022-06-112022-09-112022-12-112019-09-11数据来源iFinD铜冠金源期货图表13COMEX铜非商业性净多头占比图表14LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价5060000600001200040500005000010000304000020400003000080001020000300006000010000-102000004000-20-100002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-01100002000-30-200002019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11-40000-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77