投资建议
　　核心CPI回升，需求边际回暖。2023年1月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8pct，主要受到春节错位和疫情防控政策优化影响。核心CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.4pct，显示终端需求有回暖迹象，仍需观察节后复苏情况。
　　生猪价格回落，服务价格上涨。从结构上看，食品中鲜菜、鲜果、水产品价格分别环比上涨19.6%、9.2%、5.5%，涨幅比上月均有扩大，而生猪由于供应加大价格环比下滑10.8%造成拖累。此外服务价格出现明显上涨，一方面春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，另一方面受节前务工人员返乡及服务需求增加导致家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨，涨幅在3.8%至5.6%。
　　内外资预期分化，地产仍待复苏。数据空窗期预期主导交易，消费板块内外资预期存在分化，本周北向资金继续买入消费板块，单周净流入15.8亿元，但力度较前期有所下滑。1月金融数据，居民中长期贷款同比少增5193亿元，地产仍待复苏，部分地区“提前还贷”潮出现可能制约居民消费支出。虽然收入端修复仍存不确定性，但CPI-PPI剪刀差有望带来23年利润率改善，需求刚性品种业绩弹性较大。短期建议关注市场波动风险，长期行业配置上优选业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。
　　行情回顾
　　涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（3.8%）、农林牧渔（2.5%）、轻工制造（2.4%）板块涨幅居前。
　　成交额：大消费行业整体日均成交额1490.3亿元，周环比下降11.1%，占A股整体日均成交额的17.3%。
　　交易动态
　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-368.9号亿元；股东增持-114.8亿元;新发基金+42.2亿元;融资资金+147.0亿元;陆港通资金+22.6亿元。
　　主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。三花智控（家用电器）、三七互娱（传媒）、世纪华通（传媒）主力资金净流入金额居前。
　　北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、传媒、商贸零售净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、三花智控（家用电器）、泸州老窖（食品饮料）北向资金净流入金额居前。
　　南向资金流动：上周美容护理、食品饮料、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、新东方在线（社会服务）、百胜中国（社会服务）南向资金净流入金额居前。
　　市场情绪：融资交易占比7.6%（上期为8.0%）；沪市换手率0.6%（上期为0.8%），深市换手率2.0%（上期为2.1%）。
　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.4%（上周76.0%），灵活配置型基金估算仓位62.7%（上周60.2%）
　　热点题材：ChatGPT、AIGC、WEB3.0、虚拟人、人工智能。
　　风险提示
　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。
　　

研究报告全文：S1130511030026gongyizhigjzqcomcnlijinglgjzqcomcnCPI投资建议核心CPI回升需求边际回暖2023年1月CPI同比上涨21环比上涨08pct主要受到春节错位和疫情防控政策优化影响核心CPI同比上涨10环比上涨04pct显示终端需求有回暖迹象仍需观察节后复苏情况生猪价格回落服务价格上涨从结构上看食品中鲜菜鲜果水产品价格分别环比上涨1969255涨幅比上月均有扩大而生猪由于供应加大价格环比下滑108造成拖累此外服务价格出现明显上涨一方面春节期间出行和文娱消费需求大幅增加另一方面受节前务工人员返乡及服务需求增加导致家政服务宠物服务车辆修理与保养美发等价格均有上涨涨幅在38至56内外资预期分化地产仍待复苏数据空窗期预期主导交易消费板块内外资预期存在分化本周北向资金继续买入消费板块单周净流入158亿元但力度较前期有所下滑1月金融数据居民中长期贷款同比少增5193亿元地产仍待复苏部分地区提前还贷潮出现可能制约居民消费支出虽然收入端修复仍存不确定性但CPI-PPI剪刀差有望带来23年利润率改善需求刚性品种业绩弹性较大短期建议关注市场波动风险长期行业配置上优选业绩韧性强估值合理的1白酒2家电3化妆品行情回顾涨跌幅上周各行业多数上涨传媒38农林牧渔25轻工制造24板块涨幅居前成交额大消费行业整体日均成交额14903亿元周环比下降111占A股整体日均成交额的173交易动态A股流动性跟踪资金流出增大股权融资-3689号亿元股东增持-1148亿元新发基金422亿元融资资金1470亿元陆港通资金226亿元主力资金流动上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态传媒食品饮料轻工制造板块主力资金净流出金额居前三花智控家用电器三七互娱传媒世纪华通传媒主力资金净流入金额居前北向资金流动上周各行业北向资金大多净流入食品饮料传媒商贸零售净流入额居前贵州茅台食品饮料三花智控家用电器泸州老窖食品饮料北向资金净流入金额居前南向资金流动上周美容护理食品饮料商贸零售行业南向资金净流入额居前腾讯控股传媒新东方在线社会服务百胜中国社会服务南向资金净流入金额居前市场情绪融资交易占比76上期为80沪市换手率06上期为08深市换手率20上期为21基金仓位偏股混合型基金估算仓位794上周760灵活配置型基金估算仓位627上周602热点题材ChatGPTAIGCWEB30虚拟人人工智能风险提示疫情反复风险居民消费意愿不足风险市场波动风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1市场观点核心CPI回升关注修复节奏42行情回顾521板块涨跌幅522板块成交额63板块估值731A股大盘估值732大消费行业估值84资金流动941A股流动性跟踪942主力资金流动943南北向资金流动10431北向资金10432南向资金125交易动态1351市场情绪1352热点题材1453异动个股14531连续上涨14532短线强势14533短线突破156风险提示16图表目录图表1CPI当月同比4图表2核心CPI当月同比4图表3服务类价格明显上涨4图表4CPI-PPI剪刀差4图表5消费板块本周资金流动5图表6居民中长期贷款变动5图表7A股大盘涨跌幅5图表8主要消费指数涨跌幅5图表9A股大消费一级行业涨跌幅5敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表10A股成交额统计亿元6图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元6图表12Wind全A指数PE估值水平7图表13沪深300指数PE估值水平7图表14A股风险溢价7图表15中证800消费指数PE估值水平8图表16中证800可选指数PE估值水平8图表17A股大消费一级行业PE估值8图表18A股大消费一级行业PE-ROE8图表19A股流动性跟踪9图表20本周主力净流入额排名亿元9图表21本周主力净流入率排名9图表22本周A股大消费个股主力资金流动排名9图表23A股消费行业本周北向资金净流入亿元10图表24A股消费行业本周北向资金成交额占比10图表25A股消费行业北向资金持股总市值亿元10图表26A股消费行业北向资金持股比例10图表27A股大消费个股北向资金流动排名11图表28A股大消费个股北向资金持股排名11图表29港股消费行业本周南向资金净流入亿元12图表30港股消费行业南向资金持股市值亿元12图表31港股大消费个股南向资金流动排名12图表32港股大消费个股南向资金持股排名13图表33A股融资交易占比13图表34开放式基金持仓水平13图表35沪市日度换手率14图表36深市日度换手率14图表37A股大消费热点题材截至202321014图表38A股大消费连续上涨个股截至202321014图表39A股大消费短线强势个股截至202321014图表40A股大消费短线突破个股截至202321016敬请参阅最后一页特别声明3行业周报1市场观点核心CPI回升关注修复节奏核心CPI回升需求边际回暖2023年1月CPI同比上涨21环比上涨08pct主要受到春节错位和疫情防控政策优化影响核心CPI同比上涨10环比上涨04pct显示终端需求有回暖迹象仍需观察节后复苏情况图表1CPI当月同比图表2核心CPI当月同比CPI当月同比核心CPI当月同比3014251210200815061004050200002022-012022-022023-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-06来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所生猪价格回落服务价格上涨从结构上看食品中鲜菜鲜果水产品价格分别环比上涨1969255涨幅比上月均有扩大而生猪由于供应加大价格环比下滑108造成拖累此外服务价格出现明显上涨一方面春节期间出行和文娱消费需求大幅增加另一方面受节前务工人员返乡及服务需求增加导致家政服务宠物服务车辆修理与保养美发等价格均有上涨涨幅在38至56图表3服务类价格明显上涨图表4CPI-PPI剪刀差CPI当月同比服务204CPI-PPI2150-210-4-605-800-102022-032022-042022-072022-082022-092022-122023-012022-012022-022022-052022-062022-102022-112022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-04来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所内外资预期分化地产仍待回暖数据空窗期预期主导交易消费板块内外资预期存在分化本周北向资金继续买入消费板块单周净流入158亿元但力度较前期有所下滑1月金融数据居民中长期贷款同比少增5193亿元地产仍待回暖部分地区提前还贷潮出现可能制约居民消费支出虽然收入端修复仍存不确定性但CPI-PPI剪刀差有望带来23年利润率改善需求刚性品种业绩弹性较大短期建议关注市场波动风险长期行业配置上优选业绩韧性强估值合理的1白酒2家电3化妆品敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表5消费板块本周资金流动图表6居民中长期贷款变动主力资金北向资金新增居民中长期贷款同比多增亿元3060002040001020000100202000304040005060002015-072017-012018-072019-012020-012020-072021-072022-012023-012016-012016-072017-072018-012019-072021-012022-072015-01来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2行情回顾21板块涨跌幅上周202326-2023210上证指数收报32607点下降01深证成指收报119769点下降06创业板指收报25452点下跌14科创50收报10245点下降09从主要消费大盘指数看表现略弱于市场中证800消费指数收报224204点下跌03中证800可选指数收报57356点下跌13图表7A股大盘涨跌幅图表8主要消费指数涨跌幅上证指数深证成指中证800可选中证800消费05创业板指科创500000-05-05-10-10-15-15-20-20-25-2520232620232720232820232920232102023262023272023282023292023210来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算分大消费一级行业看上周各行业多数上涨传媒38农林牧渔25轻工制造24板块涨幅居前图表9A股大消费一级行业涨跌幅单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔202326-17-22-07-08-1207-12-1203202327-011808050215-0202-06202328-07-05-0200-05-20-08-10-1120232923090607161921090520232100200-0112050416-0103本周涨跌幅00-020416072514-12-07本月涨跌幅01-130631096324-0307敬请参阅最后一页特别声明5行业周报单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔年初至今涨跌幅526953831711621-1540来源Wind国金证券研究所注日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算22板块成交额上周202326-2023210A股成交额有所下降两市日均成交额86383亿元周环比下降120其中大消费行业整体日均成交额14903亿元周环比下降111占A股整体日均成交额的173图表10A股成交额统计亿元沪市深市周环比10000090008000-570006000-1050004000-1530002000-2010000-252023262023272023282023292023210来源Wind国金证券研究所分大消费一级行业看传媒3820亿元食品饮料3412亿元轻工制造1596亿元板块日均成交额居前传媒207轻工制造86家用电器-122板块成交额周环比涨幅居前图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元日均成交额亿元周环比4503040020350103002500200-10150-2010050-300-40传媒食品饮料轻工制造农林牧渔商贸零售家用电器社会服务纺织服饰美容护理来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报3板块估值31A股大盘估值截至2023年2月10日A股整体PE为180处于历史506的分位水平沪深300指数PE为119处于历史402的水平当前A股整体风险溢价为27处于2015年以来690的分位水平聚焦大消费行业中证800消费PE为420处于历史839的水平中证800可选指数PE为235处于历史701的水平图表12Wind全A指数PE估值水平图表13沪深300指数PE估值水平万得全A均值均值-1std均值1std沪深300均值均值-1std均值1std40303525302520201515101055002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012018-012019-012020-012023-012017-012021-012022-012010-012011-012012-012013-012021-012022-012023-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012014-01来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今图表14A股风险溢价ER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