研究报告全文：华安期货投研金融期货周报2023212投资咨询业务资格国债债市运行偏弱资金中枢难下行证监许可20111176号投资策略建议虽然当前债市出现短暂回调主要原因在于银行和农商行的交易盘较多并未形成债市支撑基础不建议中长期投资者入场当前一季度债市有阶段性突破3可能性中长期持有者需要对债券头寸进行合理对冲降低组合久期和风险敞口提前布局未雨绸缪十分必要宏观分析基本面社融总量开门红信贷总量创新高未来对于债市形成压制资金面当前大行净融出下行由于大行是资金净融出方非金融机构资金缺口较大通胀上春金融期货团队节因素影响抬升物价小幅扩大至21生产资料价格继续下行当前扩大经济需求仍然首席分析师曹晓军是重心从业资格证号F3008012咨询从业资格Z0010934联系电话0551-62839752投资策略预计本周期货市场情绪仍然偏弱跨品种策略推荐2TF-T做陡收益率曲线收益率曲线策略推荐做凸收益率曲线策略期债小幅看空分析师刘德勇从业资格证号F03094242联系电话0551-62839040期货走势1国债期货走势情况2国债期货周度表现情况表1国债期货周度表现图1国债期货主力合约走势数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读国债期货价格上周出现小幅上涨10年期主力合约收盘价较前一周上行0115年期主力合约上行0022年期主力合约上行002价格上国债期货10年期主力合约T2303周收盘价10047元国债期货5年期主力合约TF2303收为10109元2年期TS2303收至10096元利差1期限利差涨跌情况2其他关键期限利差图210Y-2Y期限利差bp图310Y-5Y期限利差bp图45Y-2Y期限利差元吨图5总期限利差元吨070055024053060022051038036050049020034040047032018045030030016043028026020041014024039022010012037020010035中国10Y-2Y中国10Y-5Y中国5Y-2Y数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读收益率曲线关键期限利差整体持平利差变化是对于未来经济和货币政策预期的调整预计未来一周期限利差曲线整体震荡偏弱收益率曲线策略1做陡收益率曲线2做凹收益率曲线图6做陡收益率曲线盈亏图7做凹收益率曲线盈亏1035103103102510251021015102101101510051012TF-T2TS-T数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读上周跨品种套利价差整体表现偏弱做陡收益率曲线整体出现小幅亏损2TF-T策略即做多倍两年期的国债同时做多十年期合约2TS-T策略即做多2倍五年期同时做空十年期合约整体小幅亏损从做凹收益率曲线的策略表现较弱较上周小幅亏损预计下周国债将出现下跌推荐做陡2TF-T和做凸收益率曲线策略跨期价差策略1T合约跨期价差2TF合约跨期价差图8做陡收益率曲线盈亏图9做凹收益率曲线盈亏0801400000018020000007016018000012000000160000060140100000001400001200501200008000000100040100000600000008080000030060400000060000020040400000102000000020200000000000000T当季T当季-T隔季T当季-T下季期货持仓量当季连续5年期国债TF当季-TF下季TF下季-TF隔季数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读当前处于合约移仓换月阶段跨期价差出现盈利T当季-下季合约策略出现小幅盈利TF当季-下季合约持平资金供给与需求1货币投放2货币需求图10央行货币投放亿元图11银行间质押式回购量120000000080000008000000070000001000000000600000006000000400000008000000005000000200000006000000004000000000003000000400000000-2000000020000002000000001000000-4000000000000000-600000002022-11-222022-12-222023-01-22-80000000成交量银行间质押式回购成交量R001成交量R007货币投放量逆回购货币回笼量逆回购到期货币净投放量数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读当前机构配置力量仍然较强从银行间质押式回购量来看上周回购量逐渐上升央行上周02月06日至02月10日共开展18400亿元逆回购操作全部回笼量12380亿元央行市场公开操作实现净投放6020亿元货币市场1资金利率水平图12金融机构资金缺口指标bp图13银存间市场资金利率图14R利率图15shibor利率080290002400007030000060220000502400025000200000401800003019000020200001600014000010140000001500012000090001000010000040002022-11-152022-11-202022-11-252022-11-302022-12-052022-12-102022-12-152022-12-202022-12-252022-12-302023-01-042023-01-092023-01-142023-01-192023-01-242023-01-292023-02-032023-02-08R007-DR0072022-11-10DR001DR007DR1MR001R007R014R1MSHIBORONSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR3M数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读由于前期央行主动缩量投放宽松态势减弱资金面出现边际收紧的态势资金利率开始上涨当前大行净融出下行由于大行是资金净融出方非金融机构资金缺口较大在总量资金仍然缺乏如果本月不出现MLF降准消息预计未来资金面处于政策利率附近未来资金中枢难下行经济数据1物价水平2金融数据图16消费价格水平图17工业生产价格图18社融同比增速图19货币增速16003001600400140014001400120025014003001200120010002001200200100080010001501000100800600800400100600800000200600050600-100400000400200000400-200-200000-400-050200200-300-200-600-100000000-400-400-800-200M2-M12020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-4002020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-10M2-社融同比右轴M1货币同比M2货币和准货币同比PPI当月同比PPI环比M2货币和准货币同比CPI环比CPI当月同比社会融资规模存量期末同比数据来源同花顺华安期货研究所数据来源同花顺华安期货研究所华安解读华安解读当前居民消费价格受到春节影响小幅抬升生产资料社融数据出现开门红企业信贷支撑当前信贷的复苏价格受大众商品价格下行影响企业前期开工不足PPIM1增速回升M2-M1剪刀差出现收窄表明企业恢复信继续下行CPI与PPI剪刀差继续缩小经济内需仍然不心逐渐开工社会活力增强足免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层