上周两类量化指增基金超额中位数均回暖
　　我们基于Wind量化基金分类，通过自主筛选，构建量化公募基金池，定期跟踪业绩表现。上周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为-0.26%、-0.24%、-0.01%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为-0.85%；沪深300与中证500指增基金超额收益中位数回暖，分别为0.10%和0.26%。我们基于结合上期持仓的二次规划法、Lasso回归和逐步回归方法，对偏股混合型基金仓位变化情况进行测算，上周偏股混合型基金仓位预测值较前一周上升。
　　上周估值与量价类因子表现较好，波动率因子强势
　　上周估值与量价类因子表现较好，其中波动率因子表现较为强势，在全部股票池中RankIC均超过20%，在沪深300股票池中超过30%。成长、盈利及财务质量因子表现互有胜负，成长因子分化较大，在沪深300股票池中明显回撤，在中证1000股票池内则明显录得正收益。技术因子表现较为一般，在全部股票池中RankIC均为负。
　　上周市场震荡，表现最好的指数是中证1000
　　上周市场震荡，上证综指一周跌幅0.08%相对较小，创业板指一周跌幅1.35%相对较大；观察市场重要规模指数发现，中证1000指数一周涨幅0.73%相对较强，上证50指数一周跌幅1.01%相对较弱；上周表现最好的指数是中证1000。在30个中信一级行业中，上周有14个行业处于上涨状态；传媒、电力及公用事业、通信行业表现相对较好，涨跌幅分别为2.47%、2.17%、2.11%；有色金属、煤炭、汽车行业表现相对较差，涨跌幅分别为-2.74%、-1.77%、-1.52%；计算机行业一周成交额领跑其它行业。
　　风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来；量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据，没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息，存在一定局限性，敬请注意。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工上周估值与量价类因子表现较好华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年2月12日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员何康PhD上周两类量化指增基金超额中位数均回暖SACNoS0570520080004hekanghtsccom我们基于Wind量化基金分类通过自主筛选构建量化公募基金池定期SFCNoBRB318862128972039跟踪业绩表现上周主动型指数型对冲三个类别的量化基金收益率中位研究员王晨宇数分别为-026-024-001所有股票及偏股型公募基金收益率中SACNoS0570522010001wangchenyuhtsccom位数为-085沪深300与中证500指增基金超额收益中位数回暖分别862138476179为010和026我们基于结合上期持仓的二次规划法Lasso回归和逐联系人陈伟步回归方法对偏股混合型基金仓位变化情况进行测算上周偏股混合型基SACNoS0570121070169chenwei018440htsccom金仓位预测值较前一周上升862128972228上周估值与量价类因子表现较好波动率因子强势上周估值与量价类因子表现较好其中波动率因子表现较为强势在全部股风格因子最近一周RankIC值票池中RankIC均超过20在沪深300股票池中超过30成长盈利40及财务质量因子表现互有胜负成长因子分化较大在沪深300股票池中沪深300中证500中证1000全A股明显回撤在中证1000股票池内则明显录得正收益技术因子表现较为一20般在全部股票池中RankIC均为负0上周市场震荡表现最好的指数是中证1000上周市场震荡上证综指一周跌幅008相对较小创业板指一周跌幅-20估成盈财小反波换beta技135相对较大观察市场重要规模指数发现中证1000指数一周涨幅值长利务市转动手术073相对较强上证50指数一周跌幅101相对较弱上周表现最好的质值率率量指数是中证1000在30个中信一级行业中上周有14个行业处于上涨状资料来源Wind华泰研究态传媒电力及公用事业通信行业表现相对较好涨跌幅分别为247217211有色金属煤炭汽车行业表现相对较差涨跌幅分别为-274-177-152计算机行业一周成交额领跑其它行业风险提示风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响包括环境政策基金管理人变化等过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好投资需谨慎本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据没有利用基金报告中公布的重仓股行业分布等信息存在一定局限性敬请注意免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究正文目录上周市场行情回顾3上周量化基金表现4量化指数增强基金超额收益跟踪5上周因子表现8基金仓位测算观察11风险提示11附录一所有细分因子计算方法12附录二风格因子合成与IC值计算方法13附录三所有细分因子IC值表现14图表目录图表1重要市场指数近期涨跌幅3图表2中信一级行业指数一周涨跌幅和成交额3图表3量化基金近期业绩表现4图表4三类量化基金中按上周收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲4图表5三类量化基金中按近一个月收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲5图表6沪深300量化指数增强基金近期表现6图表7中证500量化指数增强基金近期表现7图表8沪深300量化指数增强基金周度累积超额收益7图表9中证500量化指数增强基金周度累积超额收益7图表10风格因子最近一周RankIC值8图表11风格因子本月初至今RankIC值8图表12风格因子2021年初至今RankIC均值月频9图表13风格因子2019年初至今RankIC均值月频9图表14风格因子2011年初至今RankIC均值月频9图表15风格因子2019年初至今ICIR比率月频10图表16风格因子2011年初至今ICIR比率月频10图表17偏股混合型基金2018年初至今仓位预测值均值曲线11图表18报告中涉及的所有细分因子及其计算方式12图表19细分因子近期IC值表现全A股行业市值中性14图表20细分因子近期IC值表现沪深300成份股内行业市值中性15图表21细分因子近期IC值表现中证500成份股内行业市值中性16图表22细分因子近期IC值表现中证1000成份股内行业市值中性17免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究上周市场行情回顾上周2023020620230210A股市场重要指数和一级行业指数涨跌幅如下所示图表1重要市场指数近期涨跌幅一周涨跌幅20日涨跌幅873175356536537508499543263153212207310-008-008-015-1-064-100-101-085-2-135上深中创中上沪中中证证小业证证50500深300证证综成板板全1000指指指指指资料来源Wind华泰研究图表2中信一级行业指数一周涨跌幅和成交额亿元一周涨跌幅左轴一周成交额右轴880007000660005000440003000220001000001000-220003000-440005000-660007000-88000传电通综轻建综房机电交计纺商食家钢基消石农银医电建国非汽煤有媒力信合工筑合地械子通算织贸品电铁础费油林行药力材防银车炭色及金制产运机服零饮化者石牧设军行金公融造输装售料工服化渔备工金属用务及融事新业能源资料来源Wind华泰研究上周市场震荡在四个重要的板块指数上证综指深证成指中小板指创业板指中上证综指一周跌幅008相对较小创业板指一周跌幅135相对较大在五个重要的规模指数中证全指上证50沪深300中证500中证1000中中证1000指数一周涨幅073相对较强上证50指数一周跌幅101相对较弱上周表现最好的指数是中证1000在30个中信一级行业中上周有14个行业处于上涨状态传媒电力及公用事业通信行业表现相对较好涨跌幅分别为247217211有色金属煤炭汽车行业表现相对较差涨跌幅分别为-274-177-152计算机行业一周成交额领跑其它行业免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究上周量化基金表现我们以Wind收集的量化概念类基金包括主动型指数型对冲三个子类为基础针对以下几种情形进行调整1同一只基金可能存在A类C类或其它类别份额不同类别份额可以各自对应于独立的基金代码我们在统计时只考虑成立最久的那一个基金代码若成立日相同则选A类份额对应的业绩表现2去除债券型基金偏债混合型基金封闭式基金非主要投资于A股市场的基金去除成立三个月之内的基金3去除明显不是量化型的基金主要通过基金经理背景经历和其它信息综合判断4我们将所有开放式公募基金中普通股票型和偏股混合型合并作为参照组因为基金数目众多细微调整对分位数计算的影响较小所以对参照组没有进行上述3条处理考虑到Wind收集的量化基金可能不全所以此处讨论的量化基金可以认为是全市场量化基金的一个有代表性的子集近期量化基金表现如下面图表所示图表3量化基金近期业绩表现本类型基金一周收益率本类型基金近一个月收益率本类型基金2017年初至今收益率基金池基金个数10分位中位数90分位10分位中位数90分位10分位中位数90分位Wind量化分类-主动型209-143-02607200019852902935358553Wind量化分类-指数型95-097-024064116251551271354966959Wind量化分类-对冲23-050-001042-05401010268518862511普通股票型偏股混合型2430-230-085045-1221405031943881116504资料来源Wind华泰研究图表4三类量化基金中按上周收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲基金代码基金简称类型基金成立日基金规模一周收益率近一个月收益率2017年初至今收益率002862OF金信量化精选主动型20160701142亿元2372466540001734OF广发百发大数据策略成长A主动型20151118046亿元2078524532006926OF长城量化精选主动型20190529041亿元190061-233009OF大摩多因子策略主动型201105171069亿元166935270006195OF国金量化多因子主动型20181031002亿元156756-005650OF万家量化同顺多策略A主动型20180504212亿元147885-001917OF招商量化精选主动型20160315057亿元14181511264003241OF创金合信量化发现A主动型20160927117亿元1366794551007903OF长城量化小盘主动型20200110310亿元133621-000646OF华润元大医疗保健量化主动型20140818244亿元131634458002236OF大成互联网大数据A指数型20160203050亿元28110856002005313OF万家中证1000A指数型20180130015亿元168806-006048OF长城中证500指数型20180813059亿元110574-003760OF国泰中证500指数增强A指数型20170801015亿元099615-006165OF建信中证1000A指数型20181122047亿元092700-008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开对冲20200605690亿元113200-000753OF华宝量化对冲A对冲201409172653亿元0490281402005280OF安信稳健阿尔法定开对冲20171206245亿元040099-001641OF富国绝对收益多策略对冲201509174209亿元0390952510008835OF富国量化对冲策略三个月A对冲20200225863亿元019030-资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究图表5三类量化基金中按近一个月收益率排序榜单Wind量化分类-主动型指数型对冲基金代码基金简称类型基金成立日基金规模一周收益率近一个月收益率2017年初至今收益率233009OF大摩多因子策略主动型201105171069亿元166935270007853OF华商计算机行业量化主动型20191030360亿元-145921-005650OF万家量化同顺多策略A主动型20180504212亿元147885-001734OF广发百发大数据策略成长A主动型20151118046亿元2078524532001917OF招商量化精选主动型20160315057亿元14181511264006195OF国金量化多因子主动型20181031002亿元156756-002210OF创金合信量化多因子A主动型20160122243亿元1077435835090011OF大成核心双动力主动型20100622178亿元0406825740003241OF创金合信量化发现A主动型20160927117亿元1366794551007685OF华商电子行业量化主动型20190917363亿元005677-002236OF大成互联网大数据A指数型20160203050亿元28110856002005313OF万家中证1000A指数型20180130015亿元168806-006165OF建信中证1000A指数型20181122047亿元092700-004194OF招商中证1000A指数型20170303048亿元084661-161039OF富国1000指数型20180531198亿元086652-008856OF华夏安泰对冲策略3个月定开对冲20200605690亿元113200-008848OF中融智选对冲策略3个月定开对冲20200403010亿元-030113-005280OF安信稳健阿尔法定开对冲20171206245亿元040099-001641OF富国绝对收益多策略对冲201509174209亿元0390952510001073OF华泰柏瑞量化收益对冲201506291006亿元0160681919资料来源Wind华泰研究量化指数增强基金超额收益跟踪量化指数增强基金作为典型的量化策略应用场景拥有明确的Beta基准跟踪相同指数的指增基金具备良好的横向可比性可以提供较理想的参考目前市场以跟踪沪深300和中证500指数的量化指数增强型基金为主因此我们重点考察沪深300和中证500量化指数增强基金的超额收益情况在基金选择上我们重点观察最新规模2022Q4在2亿元以上的指数增强基金免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究图表6沪深300量化指数增强基金近期表现代码名称基金经理基金规模亿元上周收益本月收益今年以来收益上周超额本月超额今年以来超额673100OF西部利得沪深300指数增强A盛丰衍796014-056677100066071007044OF博道沪深300指数增强A杨梦254005-043619090078013015061OF中信建投沪深300指数增强A王鹏261001-053636086068030002310OF创金合信沪深300指数增强A董梁孙悦405-004-008686082113080163407OF兴全沪深300指数增强A申庆4388-006-046502079076-104005530OF汇添富沪深300指数增强A吴振翔许一尊682-015-051560070070-046005113OF平安沪深300指数量化增强A俞瑶256-018-064495068058-112015387OF中欧沪深300指数增强A钱亚婷322-025-035505061087-101310318OF申万菱信沪深300指数增强A刘敦1132-039-052509046070-097450008OF国富沪深300指数增强张志强426-039-111529046010-077165310OF建信沪深300增强A梁洪昀293-042-069623044052017100038OF富国沪深300增强A李笑薇方旻6641-045-070579040051-028003876OF华宝沪深300指数增强A徐林明王正513-052-081488033040-119007143OF国投瑞银沪深300量化增强A殷瑞飞1383-053-113603032008-003016204OF东方沪深300指数增强A盛泽252-055-103446030018-160000312OF华安沪深300量化增强A许之彦张序1271-055-084541030037-065005870OF鹏华沪深300指数增强A苏俊杰1051-056-117430029005-176003015OF中金沪深300指数增强A耿帅军王阳峰213-058-101552027021-054561000OF华安沪深300增强策略ETF许之彦张序832-058-053377027069-230519116OF浦银安盛沪深300指数增强罗雯484-071-115536014007-070561300OF国泰沪深300增强策略ETF梁杏吴中昊815-074-059528011062-078004190OF招商沪深300指数增强A王平王岩520-075-104577010017-029001015OF华夏沪深300指数增强A宋洋袁英杰2331-076-102557010019-049162213OF泰达宏利沪深300指数增强A刘洋474-076-116539009006-067008238OF中泰沪深300指数增强A邹巍李玉刚258-077-110518009011-088004513OF海富通沪深300指数增强A朱斌全280-077-105687009017081005137OF长信沪深300指数增强A宋海岸236-079-145619006-023013002670OF万家沪深300指数增强A乔亮3123-081-076552005046-054200002OF长城久泰沪深300A杨建华雷俊978-083-123363003-002-243561990OF招商沪深300增强策略ETF王平苏燕青449-085-118586000003-021008592OF天弘沪深300指数增强A杨超1780-085-117491000004-115010736OF易方达沪深300精选增强A张胜记1777-086-106881-001016275006020OF广发沪深300指数增强A赵杰1315-087-143491-002-021-115000311OF景顺长城沪深300增强A黎海威4681-092-131488-007-010-118004788OF富荣沪深300增强A郎骋成1954-095-180543-009-059-063050002OF博时裕富沪深300A桂征辉杨振建5457-097-149519-011-028-087000176OF嘉实沪深300增强A龙昌伦刘斌2177-100-139468-015-018-138010854OF汇添富沪深300基本面增强A顾耀强4773-101-144436-016-022-170166802OF浙商沪深300指数增强A向伟胡羿450-106-141518-021-019-089110030OF易方达沪深300量化增强杜才鸣王建军822-107-152551-022-031-055003884OF汇安沪深300指数增强A朱晨歌329-120-077573-035045-033资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表7中证500量化指数增强基金近期表现代码名称基金经理基金规模亿元上周收益本月收益今年以来收益上周超额本月超额今年以来超额006048OF长城中证500指数增强A雷俊318110197851125126050013233OF华夏中证500指数智选A孙蒙2498084164774099092-027007994OF华夏中证500指数增强A张弘弢孙蒙2483084162766099090-035502000OF西部利得中证500指数增强A盛丰衍陈元骅2271064148732079077-070002510OF申万菱信中证500指数增强A俞诚461055129748070057-054013639OF光大保德信中证500指数增强A赵大年389039101738054030-063016323OF东方中证500指数增强A盛泽238038127747053055-054006440OF中信建投中证500增强A王鹏439036123870051051068006729OF万家中证500指数增强A乔亮409033125846048054044561550OF华泰柏瑞中证500增强策略ETF田汉卿柳军781032102889047030088014155OF国泰君安中证500A胡崇海1066026122862041050061014305OF华泰柏瑞中证500A田汉卿徐帅宇227024081840039009039001556OF天弘中证500指数增强A杨超3803024079754039007-047005062OF博时中证500指数增强A刘钊447017069725032-003-076006682OF景顺长城中证500指数增强A黎海威徐喻军1557017087760032015-041014133OF工银瑞信中证500六个月持有指数刘伟琳邓皓友254013091735028019-066增强A162216OF泰达宏利中证500指数增强刘洋305008059750023-013-051005994OF国投瑞银中证500量化增强A殷瑞飞1781002052800017-020-001012080OF易方达中证500量化增强A官泽帆黄健生530-003057766012-014-035161017OF富国中证500指数增强A李笑薇徐幼华6805-004061730011-011-071方旻000478OF建信中证500指数增强A叶乐天4937-005053702010-019-099003016OF中金中证500指数增强A耿帅军643-012016657003-055-144159610OF景顺长城中证500增强策略ETF张晓南汪洋郑637-023013726-008-059-075天行002311OF创金合信中证500指数增强A董梁马超479-024021825-009-050024002906OF南方中证500增强A崔蕾冯雨生621-025008762-010-063-039002076OF浙商中证500指数增强A向伟胡羿876-035003682-020-069-119006593OF博道中证500指数增强A杨梦2615-035-005641-020-077-160004945OF长信中证500指数增强A宋海岸302-040-048605-026-120-196003986OF申万菱信中证500优选增强A刘敦2859-046005698-031-066-103006048OF长城中证500指数增强A雷俊318110197851125126050资料来源Wind华泰研究图表8沪深300量化指数增强基金周度累积超额收益图表9中证500量化指数增强基金周度累积超额收益累积超额收益1012累积超额收益8108664422002021-05-152022-09-152021-01-152021-03-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-11-152023-01-152022-03-152022-07-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-05-152022-09-152022-11-152023-01-15资料来源Wind华泰研究202111-2023210资料来源Wind华泰研究202111-2023210基于量化指数增强基金的超额收益水平中位数从近一周来看上周市场小幅下行跟踪沪深300和中证500的两类量化指数增强基金超额两类指增基金超额反弹超额中位数分别为010和026免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究上周因子表现我们针对估值成长盈利财务质量小市值反转波动率换手率beta技术共十个风格因子在沪深300成份股中证500成份股中证1000成份股全A股市场四种股票池内计算行业中性及市值中性的RankIC值ICIR比率并展示在下面七个图表中这一计算过程可以简要描述为1计算附录一表格中所有细分因子的值2对每个细分因子用其自身作因变量用对数总市值和30个一级行业哑变量作自变量进行OLS线性回归取回归残差替代原始计算的因子值3对新因子值用中位数法去极值再标准化然后将属于同一个风格大类比如估值的细分因子直接等权相加作为风格因子的值与个股下期收益率计算Spearman秩相关系数即得到该风格因子的RankIC值4上周本月初至今或指定月份的RankIC值分别是用前一周五上个月或指定月份前推一个月的月底作为截面期计算因子值经过前3步处理后与个股上周本月初至今或指定月份的收益计算相关系数指定时间区间内RankIC均值是以自然月为频率计算的月度RankIC的平均值本月的RankIC值即为本月初至今RankIC值ICIR是月度RankIC的均值除以标准差图表10风格因子最近一周RankIC值40沪深300中证500中证1000全A股3020100-10-20估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表11风格因子本月初至今RankIC值45沪深300中证500中证1000全A股3525155-5-15估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表12风格因子2021年初至今RankIC均值月频12沪深300中证500中证1000全A股1086420-2估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表13风格因子2019年初至今RankIC均值月频10沪深300中证500中证1000全A股86420-2-4估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表14风格因子2011年初至今RankIC均值月频10沪深300中证500中证1000全A股86420-2估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究图表15风格因子2019年初至今ICIR比率月频12沪深300中证500中证1000全A股1008060402000204估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究图表16风格因子2011年初至今ICIR比率月频12沪深300中证500中证1000全A股10080604020002估成盈财小反波换beta技值长利务市转动手术质值率率量资料来源Wind华泰研究十个风格大类共包含34个细分因子它们的详细计算方式参见附录一风格因子合成与IC值计算方法参见附录二细分因子IC值详表参见附录三免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究基金仓位测算观察正文基于结合上期持仓的二次规划法Lasso回归和逐步回归三种回归方法对偏股混合型基金2018年初至今仓位变化情况进行了测算这一计算过程可以简要描述为1选取Wind分类下的偏股混合型基金剔除沪港深基金等非完全投资于A股市场的基金剔除数据方面有缺失值或存在疑问的基金剔除2017年以后成立的基金共保留480只偏股混合型基金2以过去90个交易日基金的日频收益率作为因变量30个中信一级行业指数日收益率作为自变量样本按时间衰减赋权通过不同的回归方式对各行业变量前的回归系数进行拟合再求所有回归系数之和即得基金仓位预测值3对于结合上期持仓的二次规划法我们对目标函数进行最优化求解需要求解的目标向量为仓位向量目标函数包含两项第一项是基金日收益率预测值与真实值的均方误差第二项是基金在各指数的预测仓位与上期真实仓位的误差平方和是第二项损失项前的系数此处将设为104对于Lasso回归其基本原理是在普通最小二乘的损失函数基础上添加L1正则化项使原本较为病态的回归问题可以正常求解Lasso回归将某些行业前面的回归系数压缩成0提取出一组回归效果最好的行业组作为解释变量组Lasso回归具有一个可调参数我们采用10折交叉验证从1e-3至1的范围内搜索最优值5对于逐步回归我们采用逐步进入方法每次引入或剔除自变量都对原模型和新模型进行F检验如果新自变量的引入能够显著提升模型的解释能力那么引入该自变量如果原自变量的剔除不会显著降低模型的解释能力那么剔除该自变量直到不再有变量被选入或剔除为止变量被保留的p值为005被剔除的p值为01关于回归法进行基金仓位测算的具体方法感兴趣的投资人可以参阅华泰金工研报再探回归法测算基金持股仓位20181224了解更多详情我们使用过去90个交易日的数据进行回归计算按日滚动回归得到偏股混合型基金仓位预测值均值变化曲线如下图所示结合上期持仓的二次规划法Lasso回归及逐步回归法均显示基金仓位值较前一周基本上升图表17偏股混合型基金2018年初至今仓位预测值均值曲线100结合上期持仓的二次规划法Lasso回归逐步回归95908580757020193220197220215220181220183220185220187220189220191220195220199220201220203220205220207220209220211220213220217220219220221220223220225220227220229220231220191122020112202111220221122018112资料来源Wind华泰研究预测风险提示风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响包括环境政策基金管理人变化等过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好投资需谨慎基金业绩排名不构成对基金的投资建议本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据没有利用基金报告中公布的重仓股行业分布等信息存在一定测算误差敬请注意基金仓位测算结果不构成对择时的投资建议免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究附录一所有细分因子计算方法图表18报告中涉及的所有细分因子及其计算方式因子类别因子简称因子方向因子计算方式计算说明估值估值-EP1Wind因子pettm的倒数估值类计算过程中涉及的四个Wind因估值估值-BP1Wind因子pblf的倒数子均可以按交易日提取估值估值-SP1Wind因子psttm的倒数估值股息率1Wind因子dividendyield2成长营业收入增长率1由Wind因子operrev自行计算同比增长率成长盈利财务质量市值类计算过成长净利润增长率1由Wind因子netprofitis自行计算同比增长率程中涉及到的11个Wind因子均按季成长ROE增长率1由Wind因子roeavg自行计算同比增长率度报告期提取使用方法为截面盈利ROE1Wind因子roeavg日在4月30日及以后的可使用当年一盈利ROA1Wind因子roa季报上一年年报信息截面日在8盈利毛利率1Wind因子grossprofitmargin月31日及以后的可使用当年半年报信盈利净利率1Wind因子netprofitmargin息截面日在10月31日及以后的可财务质量总资产周转率1Wind因子assetsturn使用当年三季报信息财务质量资产负债率-1Wind因子debttoassets财务质量流动比率1Wind因子current部分金融企业不适用财务质量资产的经营现金流量回报率1Wind因子ocftoassets小市值对数总市值-1Wind因子mktcapard取对数反转1个月反转-1个股最近N个月收益率N13个股每日收益率均采用Wind后复权收反转3个月反转-1盘价自行计算个股每日换手率采用反转衰减换手率加权3个月反转-1最近N个月内在每个交易日对个股计算如下公式的值最终求Wind因子turn将个股停牌涨跌停反转衰减换手率加权6个月反转-1和日换手率乘以函数exp-xiN4乘以日收益率其中xi为该的交易日的换手率设为nan计算均日距离截面日的交易日个数N13值标准差时不取用最近1个月的波动率1个月波动率-1个股最近N个月内日收益率序列的标准差N13定义若当前截面日为月底最后一个交波动率3个月波动率-1易日则最近1个月指代该自然月内所波动率FF三因子残差1个月波动率-1个股最近N个月内日收益率序列对Fama-French三因子中证全有交易日若当前截面日不是月底最后波动率FF三因子残差3个月波动率-1指日收益率总市值因子日收益率BP因子日收益率进行多元一个交易日例如截面日为9月20日线性回归的残差的标准差N13则指代8月21日含至9月20日换手率1个月日均换手率-1个股最近N个月内日均换手率N13含之间的所有交易日最近3个月换手率3个月日均换手率-1的定义依此类推计算技术指标时均使换手率近1个月近2年的日均换手率-1个股最近1个月内日均换手率除以最近2年内日均换手率用后复权收盘价beta近100周相对上证综指的beta-1Wind因子beta100w技术技术-MACD-1经典技术指标参数设置长周期取30日短周期取10日计技术技术-DEA-1算DEA均线时的周期也称为中周期取15日技术技术-DIF-1技术技术-RSI-1RSIPSYBIAS为经典技术指标计算周期均取20日技术技术-PSY-1技术技术-BIAS-1资料来源Wind华泰研究上表第三列因子方向解释取值为1代表因子值越大越好-1代表因子值越小越好当采用等权法合成风格因子时需将因子值乘以因子方向之后再相加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究附录二风格因子合成与IC值计算方法我们以某一截面期T估值类风格因子的合成为例具体说明风格因子合成过程1因子原始值计算设第T期指定股票池全A股沪深300成份股中证500成份股中证1000成份股内共存在N只股票首先根据附录一表格计算细分因子EPBPSP股息率在第T期的值均为N1维向量2因子的行业与市值中性化处理用OLS线性回归拟合log0第T期因子X的值N1维向量log第T期对数总市值因子的值N1维向量第T期第j个行业因子哑变量属于该行业为1否则为0N1维向量回归待拟合系数和残差为数值为N1维向量取上述回归方程的残差向量替代原始计算的因子值作为第T期因子X的新值仍记为这里的X指代EPBPSP股息率等细分因子特别地若因子X为对数总市值因子则它只对行业哑变量回归亦即对该因子只进行行业中性化处理3因子去极值标准化a中位数去极值对于经过中性化处理之后的因子值N1维向量先计算其中位数再计算的中位数1接下来将向量中所有大于51的元素重设为51将向量中所有小于51的元素重设为51b标准化将去极值处理后的因子值N1维向量减去其现在的均值再除以其现在的标准差就得到了标准化后的新因子值仍记为4风格因子合成与RankIC计算将属于估值类的四个细分因子值经过以上所有处理之后乘以各自的因子方向1或-1之后直接等权相加就得到了估值风格因子的值与个股下期收益率向量1计算Spearman秩相关系数即得到估值风格因子的RankIC值5上周本月初至今或指定月份的的风格因子RankIC值分别是用前一周五上个月或指定月份前推一个月的月底作为截面期计算因子值经过前4步处理后与个股上周本月初至今或指定月份的收益向量计算Spearman秩相关系数而得的指定时间区间内RankIC均值是以自然月为频率计算的月度RankIC的平均值若指定时间区间中最末一天不是月底则用最后一个月的月初至区间最末一天的RankIC值作为最后一个月的RankIC值ICIR是月度RankIC的均值除以标准差不年化6细分因子的RankIC值即用第2步处理结束后得到的因子值乘以因子方向1或-1再与个股下期收益率向量1计算Spearman秩相关系数免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究附录三所有细分因子IC值表现所有细分因子在不同票池全A股沪深300成份股中证500成份股中证1000成份股内的IC值表现如以下四张图表所示图表19细分因子近期IC值表现全A股行业市值中性本月初至今2017年初至今2007年初至今2017年初至今2007年初至今股票池因子简称因子类别因子方向上周RankICRankICRankICRankICICIRICIR全A股估值-EP估值1896385216406030060全A股估值-BP估值117021162425455042045全A股估值-SP估值11036705332334049042全A股股息率估值1854803424416069083全A股营业收入增长率成长1-359-054090245012023全A股净利润增长率成长110501225178275029034全A股ROE增长率成长1662542202316032047全A股ROE盈利1472703193315029042全A股ROA盈利1-112-108195253023028全A股毛利率盈利1-133531036110005014全A股净利率盈利15851537305469036046全A股总资产周转率财务质量1-263-472160156033035全A股资产负债率财务质量-1-4921213-016027-003003全A股流动比率财务质量1504491-079-093-016-015全A股资产的经营现金流量回报率财务质量1170-046189189041048全A股对数总市值小市值-117892536301464022030全A股1个月反转反转-1-092-108507650060067全A股3个月反转反转-18601208481605051059全A股衰减换手率加权3个月反转反转-111251310704837121113全A股衰减换手率加权6个月反转反转-114001583828879133118全A股1个月波动率波动率-122821324834762071063全A股3个月波动率波动率-119071267834774066059全A股FF三因子残差1个月波动率波动率-123541611863890083097全A股FF三因子残差3个月波动率波动率-122841478842808079076全A股1个月日均换手率换手率-115641317827872084088全A股3个月日均换手率换手率-11262938764748078074全A股近1个月近2年的日均换手率换手率-116081926499684063088全A股近100周相对上证综指的betabeta-1182nan038083006011全A股技术-MACD技术-1223-338153129030022全A股技术-DEA技术-1-081-278090262015037全A股技术-DIF技术-1-096-351201304031043全A股技术-RSI技术-1-1855-115304285038038全A股技术-PSY技术-1-1715-1056280214038030全A股技术-BIAS技术-1-240-198443548050057资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金工研究图表20细分因子近期IC值表现沪深300成份股内行业市值中性本月初至今2017年初至今2007年初至今2017年初至今2007年初至今股票池因子简称因子类别因子方向上周RankICRankICRankICRankICICIRICIR沪深300估值-EP估值118252236154426015040沪深300估值-BP估值124291776-062318-005025沪深300估值-SP估值117371036-074130-008014沪深300股息率估值121871747164313016038沪深300营业收入增长率成长1-1178-800248192027022沪深300净利润增长率成长1-660-583012035001004沪深300ROE增长率成长1-345-660002080000009沪深300ROE盈利1-408-583185250024025沪深300ROA盈利1015-131220277027030沪深300毛利率盈利1-454-167174164023021沪深300净利率盈利1-253-500272222029021沪深300总资产周转率财务质量1-468-880030110004016沪深300资产负债率财务质量-1056-153-054085-008012沪深300流动比率财务质量1190-561-117-036-015-004沪深300资产的经营现金流量回报率财务质量1207294164125024020沪深300对数总市值小市值-116151926-022-097-002-007沪深3001个月反转反转-17541130301401028040沪深3003个月反转反转-1226648230276019024沪深300衰减换手率加权3个月反转反转-114201641216411018042沪深300衰减换手率加权6个月反转反转-116661674288488027051沪深3001个月波动率波动率-129462436054414004034沪深3003个月波动率波动率-128962989131468010036沪深300FF三因子残差1个月波动率波动率-130502026240507023053沪深300FF三因子残差3个月波动率波动率-132522840273503023044沪深3001个月日均换手率换手率-121262121158411015043沪深3003个月日均换手率换手率-122552049160355016037沪深300近1个月近2年的日均换手率换手率-114062010179319024037沪深300近100周相对上证综指的betabeta-1603nan-290061-024005沪深300技术-MACD技术-1722412162150020018沪深300技术-DEA技术-1-362-373-138090-015011沪深300技术-DIF技术-1-274-115-008146-001018沪深300技术-RSI技术-1-2012-980124172014022沪深300技术-PSY技术-1-927-395212208026026沪深300技术-BIAS技术-1491544243316020031资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15金工研究图表21细分因子近期IC值表现中证500成份股内行业市值中性本月初至今2017年初至今2007年初至今2017年初至今2007年初至今股票池因子简称因子类别因子方向上周RankICRankICRankICRankICICIRICIR中证500估值-EP估值11271428236370028041中证500估值-BP估值124271968147261011022中证500估值-SP估值111501069217193026021中证500股息率估值111901123333320040044中证500营业收入增长率成长1-154-374097349013044中证500净利润增长率成长1-257-1481387338039035中证500ROE增长率成长1241-251332384036050中证500ROE盈利1-579-1345249354029040中证500ROA盈利1-433-1014213340024038中证500毛利率盈利1-606-261073182010026中证500净利率盈利1477533022287002030中证500总资产周转率财务质量1-575-1140158165027025中证500资产负债率财务质量-1-224693-009048-001007中证500流动比率财务质量1355-266-101-039-016-006中证500资产的经营现金流量回报率财务质量1-166-433182188034034中证500对数总市值小市值-124602423061214004016中证5001个月反转反转-1-188281221392024040中证5003个月反转反转-11611104254373024035中证500衰减换手率加权3个月反转反转-1-122899362502046061中证500衰减换手率加权6个月反转反转-11701103481593059070中证5001个月波动率波动率-121172323520533045047中证5003个月波动率波动率-123522494489596039048中证500FF三因子残差1个月波动率波动率-125582690511663048071中证500FF三因子残差3个月波动率波动率-126682753506628045059中证5001个月日均换手率换手率-110691919549651053069中证5003个月日均换手率换手率-111571612527582053061中证500近1个月近2年的日均换手率换手率-18871889335479044059中证500近100周相对上证综指的betabeta-1281nan189167020018中证500技术-MACD技术-1-374-738124060022007中证500技术-DEA技术-114152154180126022014中证500技术-DIF技术-17821466225120028013中证500技术-RSI技术-1-2495457166148017018中证500技术-PSY技术-1-1851-1105129122016017中证500技术-BIAS技术-1-681-003185340020034资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金工研究图表22细分因子近期IC值表现中证1000成份股内行业市值中性本月初至今2017年初至今2007年初至今2017年初至今2007年初至今股票池因子简称因子类别因子方向上周RankICRankICRankICRankICICIRICIR中证1000估值-EP估值1825498345449038054中证1000估值-BP估值120371250346416029038中证1000估值-SP估值11362438247221035030中证1000股息率估值11054820368317044045中证1000营业收入增长率成长1375-049250393029048中证1000净利润增长率成长110731214074242010033中证1000ROE增长率成长1880-095069230009031中证1000ROE盈利1-158-190249337029043中证1000ROA盈利1-240-019268332030040中证1000毛利率盈利1-326548132122019018中证1000净利率盈利1-177297198266025037中证1000总资产周转率财务质量1-408-942214208035038中证1000资产负债率财务质量-1208722-017-032-003-005中证1000流动比率财务质量1138099-026-069-005-014中证1000资产的经营现金流量回报率财务质量1330460221149038028中证1000对数总市值小市值-118101947351454028035中证10001个月反转反转-1197505446532050053中证10003个月反转反转-16751397485505045047中证1000衰减换手率加权3个月反转反转-16931347657741094095中证1000衰减换手率加权6个月反转反转-111121514796855105111中证10001个月波动率波动率-123231729808751068065中证10003个月波动率波动率-120141471844767066062中证1000FF三因子残差1个月波动率波动率-126171929802826076087中证1000FF三因子残差3个月波动率波动率-122981577805769074072中证10001个月日均换手率换手率-11126825849911079092中证10003个月日均换手率换手率-1794518766808073081中证1000近1个月近2年的日均换手率换手率-115251634552682065080中证1000近100周相对上证综指的betabeta-1093nan-002044-000007中证1000技术-MACD技术-1-258-066112125021017中证1000技术-DEA技术-111551298171229022026中证1000技术-DIF技术-16221107217293027032中证1000技术-RSI技术-1-1232177367335043042中证1000技术-PSY技术-1-1333-720235269031039中证1000技术-BIAS技术-1-389278414479044048资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金工研究免责声明分析师声明本人林晓明何康王晨宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明何康王晨宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20