业绩预告密集发布，文本选股组合表现出较强弹性
　　1月沪深300、中证500等宽基指数整体上行，文本选股三组主动量化组合绝对收益表现出较强弹性，超额收益较为明显，其中文本FADT_BERT增强组合表现最好，上月绝对收益13.80%，相对中证500超额收益6.56%。此外我们对文本因子在板块内的选股效果及行业配置上的效果进行跟踪，从板块来看医药、消费、科技等板块内的个股区分效果较为明显；行业层面1月末煤炭、银行、农林牧渔、国防军工及石油石化行业文本得分靠前。
　　三组文本选股组合上月绝对收益反弹，文本FADT_BERT组合表现最佳
　　华泰金工文本选股三个组合1月反弹，其中文本FADT_BERT组合上月绝对收益13.80%，相对中证500超额收益6.56%，2023年超额收益6.56%；文本FADT组合上月绝对收益9.68%，相对中证500超额收益2.44%，2023年超额收益2.44%；文本PEAD选股组合上月绝对收益8.20%，相对中证500超额收益0.96%，2023年超额收益0.96%。
　　文本因子在医药、消费、科技等板块内个股区分效果较为明显
　　我们对文本因子在板块内及行业间的区分效果进行跟踪。从板块内来看，文本因子在医药、消费、科技等板块内分层效果较好，多头超额稳定，其中医药板块内多头年化收益24.05%，年化超额12.02%；消费板块内多头年化21.35%，年化超额8.56%；科技板块内多头年化22.61%，年化超额11.13%。
　　基于文本打分构建行业轮动策略，近期煤炭、银行及农林牧渔等行业靠前
　　我们将文本因子应用于行业配置，跟踪近期分析师情绪比较积极的行业表现。每月末，按原始个股文本得分，在截面期按从大到小的顺序进行打分为1、0、-1（按上下1/3分位数），再按个股在行业内的总市值加权求和，得到行业的得分。每月末等权配置得分前6的行业，年化收益为14.86%，相对行业等权基准年化超额收益4.28%。最新打分煤炭、银行、农林牧渔、国防军工及石油石化靠前。
　　风险提示：通过机器学习模型构建选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。人工智能模型可解释程度较低，使用须谨慎。量化因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，敬请注意。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工华泰文本选股组合表现出较强弹性华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年2月07日中国内地量化投资月报SFCNoBPY4218675582080134研究员何康PhD业绩预告密集发布文本选股组合表现出较强弹性SACNoS0570520080004hekanghtsccom1月沪深300中证500等宽基指数整体上行文本选股三组主动量化组合SFCNoBRB318862128972039绝对收益表现出较强弹性超额收益较为明显其中文本增FADTBERT研究员李子钰强组合表现最好上月绝对收益1380相对中证500超额收益656SACNoS0570519110003liziyuhtsccom此外我们对文本因子在板块内的选股效果及行业配置上的效果进行跟踪从SFCNoBRV7438675523987436板块来看医药消费科技等板块内的个股区分效果较为明显行业层面1联系人陈伟月末煤炭银行农林牧渔国防军工及石油石化行业文本得分靠前SACNoS0570121070169chenwei018440htsccom862128972228三组文本选股组合上月绝对收益反弹文本FADTBERT组合表现最佳华泰金工文本选股三个组合1月反弹其中文本FADTBERT组合上月绝对收益1380相对中证500超额收益6562023年超额收益656文本FADTBERT选股组合相对中证500文本FADT组合上月绝对收益968相对中证500超额收益2442023超额净值年超额收益244文本PEAD选股组合上月绝对收益820相对中证800500超额收益0962023年超额收益096-1060相对净值最大回撤右轴相对净值-2040文本因子在医药消费科技等板块内个股区分效果较为明显-30我们对文本因子在板块内及行业间的区分效果进行跟踪从板块内来看文20-40本因子在医药消费科技等板块内分层效果较好多头超额稳定其中医0-50药板块内多头年化收益2405年化超额1202消费板块内多头年化201520102011201220132014201620172018201920202021202220232135年化超额856科技板块内多头年化2261年化超额11132009资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131基于文本打分构建行业轮动策略近期煤炭银行及农林牧渔等行业靠前我们将文本因子应用于行业配置跟踪近期分析师情绪比较积极的行业表现每月末按原始个股文本得分在截面期按从大到小的顺序进行打分为10-1按上下13分位数再按个股在行业内的总市值加权求和得到行业的得分每月末等权配置得分前6的行业年化收益为1486相对行业等权基准年化超额收益428最新打分煤炭银行农林牧渔国防军工及石油石化靠前风险提示通过机器学习模型构建选股策略是历史经验的总结存在失效的可能人工智能模型可解释程度较低使用须谨慎量化因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来敬请注意免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究正文目录文本因子及选股组合跟踪3文本FADT升级版4因子表现4增强组合表现4增强组合持仓6文本FADT基础版7因子表现7增强组合表现7增强组合持仓9文本PEAD组合10因子表现10增强组合表现10增强组合持仓12行业内选股效果跟踪及行业热度更新13文本因子行业内选股效果跟踪13文本因子行业配置效果跟踪16风险提示17免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究文本因子及选股组合跟踪华泰金工人工智能主动量化选股系列共发布三篇报告分别为人工智能51文本PEAD选股20220107人工智能57文本FADT选股20220701人工智能63再探文本FADT选股20221028三篇报告在业绩发布或盈利预测调整场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘以研报文本转化成的词频向量或者FinBERT编码向量作为输入特征以研报或业绩发布以研报发布T-1T1天个股的超额收益三分类以后作为标签引导XGBoost模型学习研报中蕴含的分析师观点并构建文本得分因子及选股策略图表1基于词频向量的文本因子挖掘资料来源华泰研究图表2基于FinBERT编码的文本因子挖掘资料来源华泰研究三篇报告分别构建了SUEtxt因子forecastadjtxt因子及forecastadjtxtbert因子并基于因子的多头端基础股票池构建了主动量化增强组合文本PEAD文本FADT及文本FADT升级版我们对上述因子及组合进行跟踪免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究文本FADT升级版因子表现文本FADT升级版选股策略在盈利预测调整的场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘升级版策略使用FinBERT的隐藏层向量对研报文本进行编码以编码向量作为特征以研报发布T-1T1天个股的超额收益作为标签在样本内训练XGBoost模型识别研报情绪在样本外构建forecastadjtxtbert因子该因子历史回测及今年以来的表现如下所示图表3forecastadjtxtbert十分层回测绝对净值图表4forecastadjtxtbert十分层回测超额基准中证50030分层110分层1分层2分层2分层3分层3分层4分层4分层5分层520分层6分层6分层7分层7分层8分层85分层9分层9分层10分层101000202220092010201120122013201420152016201720182019202020212023202020222010201120122013201420152016201720182019202120232009资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后筛选基础池内得分靠前的25只股票构建Top25不等权股票组合不等权的构建方式可参考人工智能63再探文本FADT选股20221028该组合历史回测今年以来表现如下所示图表7中分年度的收益为区间收益成立以来的收益为年化收益下同图表5FADTBERT增强组合回测净值图表6FADTBERT增强组合回测超额净值基准中证5002000700-560绝对净值最大回撤右轴-40-10150增强组合相对净值最大回撤右轴FADTBERT50-15中证500相对净值-8040-20100-25-12030-3020-3550-160-4010-450-2000-50201120102009201020122013201420152016201720182019202020212022202320092011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究图表7FADTBERT增强组合分年度业绩时间年化区间收益率年化区间超额收益年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率200914677192034591875424783201063444995301221052113012011-1804275224602547-073-07120123148308126052306121137201310899771528541224382891201443181912238131619332820151204552474626486926024720161167233329132168040054201739504203188111222103522018-1646295426732902-062-05720199890558725411465389675202010501735930551640344640202132671757237715191372152022-850118127962274-014-018202301311380656成立以来4486347328964722155095资料来源Wind朝阳永续华泰研究基准中证500回测期20090123-20230131图表8FADTBERT增强组合分月度业绩1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009215811815097581116-1558798142816644312010-188676528514-278-948193111903561197495-3052011-3771097-429-265-785542794129-1197582-188-13642012-3781453-120210463331-074269-220-063-1270217120136856971521461957-92712428571380-32813373842014618-137-184-1774466924946681192627329-71620151470806224812263837-1150-1238-1373-430158013618272016-23960161270-1682481056-143533-004339137-1162017354412104-104-41713095463852171871573582018059240191-013557-374147-946-143-996109-320201961719371455022-51542020658827577606410992020491604-316146288115231738921-5150563923692021-210191-0800834879601891585-893-3931601-1782022-1094690-424-9959591178520-290-758-422532-48420231380资料来源Wind朝阳永续华泰研究图表9FADTBERT增强组合今年以来回测表现12相对净值右轴增强组合FADTBERT155中证5001114510135091250811507105060952022-042022-112022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012022-01资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20220104-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究截止2023年1月31日FADTBERT增强组合1月绝对收益1380相对中证500超额收益656今年绝对收益1380相对中证500超额收益656增强组合持仓2023年1月细分持仓业绩2023年2月持仓如下所示图表10FADTBERT选股2023年1月持仓业绩及2023年2月持仓数据资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究文本FADT基础版因子表现文本FADT基础版选股策略在盈利预测调整的场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘基础版策略使用词频向量对研报文本进行编码以编码向量作为特征以研报发布T-1T1天个股的超额收益作为标签在样本内训练XGBoost模型识别研报情绪在样本外构建forecastadjtxt因子该因子历史回测及今年以来的表现如下所示图表11forecastadjtxt十分层回测绝对净值图表12forecastadjtxt十分层回测超额基准中证50020分层16分层1分层2分层2分层3分层315分层4分层4分层54分层5分层6分层6分层7分层7分层10分层88分层分层99分层10分层102500201920092010201120122013201420152016201720182020202120222023200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后筛选基础池内得分靠前的25只股票构建Top25等权股票组合该组合历史回测今年以来表现如下所示图表13FADT增强组合回测净值图表14FADT增强组合回测超额净值基准中证500150050045-5绝对净值最大回撤右轴40-10-40相对净值最大回撤右轴FADT增强组合35-15100中证500相对净值-8030-2025-25-12020-305015-35-16010-405-450-2000-50200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023201020092011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表15FADT增强组合分年度业绩时间年化区间收益率年化区间超额收益年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率200910982-03632022114343519201057254317290116691973432011-2072241125242819-082-074201231463053267724861181272013985567402743134835973120144350193242814701792962015137476133488351512822672016943228932022490029038201714421513180215250800952018-2505164929163293-086-0762019718334942556166428143220201019971803157162432362820216950485923291064298653202237324042764231101301620230131968244成立以来4244329429635204144082资料来源Wind朝阳永续华泰研究基准中证500回测期20090123-20230131图表16FADT增强组合分月度业绩1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200919144966574411512-1947881104914186052010-559605437277-364-418190013064131091124-3292011-198965-478-557-301360659-092-1444849-201-12692012-1461365-594636707295-237243022-007-1637211820131143653-1842741798-9761558861944-30912960962014764-153-4920488425935615601187035747-986201521311366277918762518-1282-993-1618-843246210658262016-2671-3862258-087245868145416-152301328-46320170901001063-325-680717337348290142-364-0712018-214-093443077182-560185-915-179-1127201-542201917821341007-202-471471479055582557-06486420205261154-615135393718761347802-329143-0364662021027066089306105312086381065-41919114260862022-10641176-724-96219951086363-308-864-161549-3282023968资料来源Wind朝阳永续华泰研究图表17FADT增强组合今年以来回测表现12相对净值右轴增强组合FADT155中证5001114510135091250811507105060952022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20220104-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究截止2023年1月31日文本FADT增强组合1月绝对收益968相对中证500超额收益244今年绝对收益968相对中证500超额收益244增强组合持仓2023年1月细分持仓业绩2023年2月持仓如下所示图表18FADT选股2023年1月持仓业绩及2023年2月持仓数据资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究文本PEAD组合因子表现文本PEAD选股策略在上市公司业绩发布的场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘该策略使用词频向量对研报文本进行编码以编码向量作为特征以研报发布T-1T1天个股的超额收益作为标签在样本内训练XGBoost模型识别研报情绪在样本外构建suetxt因子该因子历史回测及今年以来的表现如下所示图表19suetxt十分层回测绝对净值图表20suetxt十分层回测超额基准中证5006分层120分层1分层分层22分层35分层3分层分层4154分层5分层54分层6分层6分层7分层710分层83分层8分层9分层9分层10分层1025100201120122009201020132014201520162017201820192020202120222023201920102011201220132014201520162017201820202021202220232009资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后筛选基础池内得分靠前的20只股票构建Top20等权股票组合该组合历史回测今年以来表现如下所示图表21文本PEAD增强组合回测净值图表22文本PEAD增强组合回测超额净值基准中证500800300-5绝对净值最大回撤右轴-4025-1060相对净值最大回撤右轴PEAD增强组合-15中证20相对净值500-80-204015-25-120-3010-3520-1605-40-450-2000-50201020092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320092011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20090123-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究图表23文本PEAD增强组合分年度业绩时间年化区间收益率年化区间超额收益年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率200913078227330331682431777201054476494279415801953452011-2148102722552683-095-0802012222817942466179709012420136199636622401547277401201457422691957955293601201512233935746294476264273201637164860282218891321972017780-640157910710490732018-1964139823332992-084-066201962041873238319922603112020543723522841159119134220215758628618619133096302022-656137626852237-026-03120230131820096成立以来3714275826764476139083资料来源Wind朝阳永续华泰研究基准中证500回测期20090123-20230131图表24文本PEAD增强组合分月度业绩1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200921368774609381326-1238581118415124722010083408294372020-78917421069451705214-0992011-275717-436-309-741328325036-1104796-092-12062012-5081279-640565270038-495464100-060-1062198120131120431159-1231317-135477351439138712630262014449-0541186401786007323471211-016440-066201513821155171612473178-1252-1359-1132381187167214012016-2043-0431890212332852270780085421293-3362017-204439202-220-439726-217430316175-6043262018074-036368-142149-974-083-292-123-741082-197201929016981308-467-7143113585064321380679052020556976-632104135211641819859-663-359-4611392021634545699395515905-077-115-194743714-0072022-785798-896-720879938017075-900152787-4172023820资料来源Wind朝阳永续华泰研究图表25文本PEAD增强组合今年以来回测表现12相对净值右轴FADT增强组合145中证5001113510125091150807105060952022-072022-082022-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-102022-112022-122023-01资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20220104-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究截止2023年1月31日文本PEAD增强组合1月绝对收益820相对中证500超额收益096今年绝对收益820相对中证500超额收益096增强组合持仓2023年1月细分持仓业绩2023年2月持仓如下所示图表26文本PEAD选股2023年1月持仓业绩及2023年2月持仓数据资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究行业内选股效果跟踪及行业热度更新文本因子行业内选股效果跟踪对于forecastadjtxtbert因子在行业内部的选股效果我们进行跟踪forecastadjtxtbert因子我们选择的参数为按200个字符长度对研报文本进行分段处理操作由于部分一级行业个股数量太少很难进行因子分层回测因此我们对部分中信一级行业进行合并考虑板块内的分层效果图表27板块划分板块包括中信一级行业周期煤炭有色金属基础化工石油石化钢铁制造机械电力设备及新能源汽车国防军工地产基建交通运输房地产电力及公用事业建筑建材科技电子通信计算机传媒消费食品饮料商贸零售纺织服装家电消费者服务农林牧渔医药医药金融非银金融银行综合金融资料来源华泰研究下面我们展示板块内分层效果的跟踪板块内做均等的五分层基准指数的计算方法为板块内的成分行业指数日频收益率求均值得到板块的日频收益率再计算出板块的净值图表28周期板块内文本因子分五层回测净值图表29周期板块内文本因子分五层回测相对基准净值10分层15分层1分层2分层28分层34分层3分层4分层436分层5分层54221002017-07-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-01-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312015-01-312018-01-312021-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表30医药板块内文本因子分五层回测净值图表31医药板块内文本因子分五层回测相对基准净值12分层135分层1分层分层223010分层3分层3分层425分层48分层5分层5206154102050002015-01-312018-01-312021-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312015-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究图表32消费板块内文本因子分五层回测净值图表33消费板块内文本因子分五层回测相对基准净值9分层130分层18分层2分层2分层325分层37分层4分层46分层520分层5515431020510002015-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312015-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表34科技板块内文本因子分五层回测净值图表35科技板块内文本因子分五层回测相对基准净值3510分层1分层1分层分层23028分层3分层3分层分层4254分层56分层520415102050002015-01-312018-01-312021-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312015-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表36地产基建板块内文本因子分五层回测净值图表37地产基建板块内文本因子分五层回测相对基准净值40分层125分层135分层2分层2分层320分层330分层4分层4分层5分层5251520101510050500002015-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312017-01-312019-07-312013-07-312014-01-312014-07-312015-01-312015-07-312016-01-312016-07-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金工研究图表38制造板块内文本因子分五层回测净值图表39制造板块内文本因子分五层回测相对基准净值7分层125分层1分层2分层62分层320分层35分层4分层4分层5分层541531020510002015-01-312015-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表40金融板块内文本因子分五层回测净值图表41金融板块内文本因子分五层回测相对基准净值分层1分层125分层220分层3分层2分层204分层3分层515分层4分层1551010050500002015-01-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312017-01-312019-07-312013-07-312014-01-312014-07-312015-01-312015-07-312016-01-312016-07-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312013-01-31资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表42各板块内部分五层回测业绩表现板块分层年化收益率年化超额收益率夏普比率板块分层年化收益率年化超额收益率夏普比率周期分层121731441074地产基建分层11358717049分层21437747050分层2603-043024分层31040398037分层3228-405009分层4440-199016分层4204-403008分层5217-400008分层5-056-650-002医药分层124051202080制造分层11888587064分层21318197045分层21978679066分层31265126044分层31311065045分层41024-088036分层41141-083039分层5294-757011分层5532-677019消费分层12135856081金融分层1541358022分层21025-155041分层2674489028分层3549-583022分层3429219020分层4512-612020分层4-086-292-004分层5136-950005分层5122-109006科技分层122611113066分层21293225039分层31517404047分层4568-455018分层5568-463018资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131整体来看医药消费科技等成长类板块内分析师文本因子的分层效果较好多头端可以明显与其他层级区分开说明这些板块内卖方分析师在积极推荐的股票具有较显著的超额收益此外地产基建板块内多头超额也较为稳健而金融板块内的区分则不甚明显免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15金工研究文本因子行业配置效果跟踪我们将文本因子应用于行业配置跟踪近期分析师情绪比较积极的行业表现每月末按原始个股文本得分在截面期按从大到小的顺序进行打分为10-1按上下13分位数再按个股在行业内的总市值加权求和得到行业的得分以上述打分作为月频行业配置的信号中信一级行业分5层月频轮动效果如下所示每层内行业等权配置基准取为所有中信一级行业的等权配置图表43文本打分行业轮动分层回测净值图表44文本打分行业轮动分层回测超额净值9分层125分层18分层2分层2分层分层32037分层4分层46分层5分层5155410320510002020-01-232019-01-232010-01-232011-01-232012-01-232013-01-232014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232021-01-232022-01-232023-01-232009-01-232010-01-232011-01-232012-01-232013-01-232014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232020-01-232021-01-232022-01-232023-01-232009-01-23资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20130131-20230131图表45文本打分行业轮动分层业绩表现时间年化收益率年化超额收益年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率分层1148642824024981062030分层2542-41823975681023010分层3773-18924645441031014分层4514-45723355919022009分层5117-89221086041006002资料来源Wind朝阳永续华泰研究基准行业等权组合回测期20090123-20230131多头第一层每个月末等权配置文本打分最高的6个中信一级行业年化收益为1486相对行业等权基准的年化收益为428下述图表展示了纯多头组合空头组合及行业基准的回撤净值纯多头组合每期打分前5行业以及最近截面期各一级行业打分情况最新截面期打分最高的5个行业为煤炭银行农林牧渔国防军工及石油石化图表46文本打分纯多头组合与纯空头组合的回测净值12多头组合空头组合10行业等权基准864202014-01-232010-01-232011-01-232012-01-232013-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232020-01-232021-01-232022-01-232023-01-232009-01-23资料来源Wind朝阳永续华泰研究回测期20220104-20230131免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金工研究图表47文本打分行业轮动最近半年打分2022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-302023-01-31煤炭087809030899088808450807银行092708280751091609180783农林牧渔054906460576058005810379国防军工030501730287038504290314石油石化065907460723068306690302电力设备019801970513046805080198建材-0087-0191-0099006401520186钢铁033502100309019702460177家电-0073-00510193016801980169综合金融00380063-0237-0151-02080139汽车053605290550042704670107电力及公用事业048305850537041103660080建筑003601120121012400820053有色金属044404830424014801960037基础化工039404150352029402340001食品饮料-0068-0010000501010043-0006计算机-0241-0134-0232-0097-0052-0026传媒-0050-0050-0067-0194-0124-0028电子元器件0112007400060021-0015-0039机械01280023001300130103-0063综合-0007-001000810016-0044-0064通信00680000-00570147-0593-0129轻工制造-0155-0192-0220-0277-0220-0150纺织服装-0304-0185-0226-0271-0371-0252交通运输-0078-0284-0338-0353-0275-0296房地产-0311-0500-0427-0407-0368-0297商贸零售-0334-0392-0343-0400-0340-0364医药-0682-0697-0668-0648-0649-0532餐饮旅游-0179-0639-0641-0507-0513-0556非银行金融-0691-0674-0721-0792-0809-0745资料来源Wind朝阳永续华泰研究风险提示通过机器学习模型构建选股策略是历史经验的总结存在失效的可能人工智能模型可解释程度较低使用须谨慎量化因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关历史结果不能预测未来敬请注意免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金工研究免责声明分析师声明本人林晓明何康李子钰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明何康李子钰本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20