量化视角判断TMT板块底部特征或显现，关注全指信息指数
　　量化视角判断TMT板块底部特征或显现。横向对比其他板块长期收益，纵向对比自身历史估值，综合对比Wind一致预期净利润增速，TMT板块在价格、估值和分析师预期方面均处于底部。技术形态看，TMT板块可能已构筑双底，即将突破前期阻力位；资金流向看，2023年以来电子和计算机行业北向资金大幅净流入；宏观环境看，美联储2月议息会议释放鸽派信号，若未来停止加息，边际上或利好成长风格。全指信息指数（000993）TMT成色较足，是配置TMT板块的较好工具。目前跟踪全指信息指数的基金产品仅有信息技术ETF（159939）及其联接基金（A/C份额：000942/002974）。
　　TMT板块是否处于底部区间？
　　从价格、估值、预期三方面考察TMT板块是否处于底部区间。横向对比TMT与上游资源、中游制造、下游消费、基础设施与建设、金融地产各板块指数收益表现，2016年末以来TMT仅强于基建，这与“高成长行业享受高溢价”的传统认知构成预期差。纵向对比TMT板块历史估值水平，PE（TTM）和PB（LF）均处于近10年来的10%分位数附近。TMT板块2022年Wind一致预期净利润同比增速3.2%，仅高于金融地产，2023年Wind一致预期净利润同比增速36.4%，仅低于下游消费。分析师对TMT板块2022年年报预期悲观，对2023年基本面预期乐观。
　　TMT板块是否有反转机会？
　　从技术形态、北向资金、宏观环境三方面分析TMT板块是否有反转机会。观察TMT板块周K线，2022年4月和10月已构筑双底，双底间局部高点在2022年8月，2023年2月3日即将突破前期阻力位，技术形态上相对乐观。2023年1月以来，电子和计算机行业北向资金大幅净流入，除传统大而美风格外，TMT板块也受到北向资金青睐。从DDM模型看，成长股受益于低利率环境，TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率存在较强负相关，当前美国国内通胀放缓，美联储2月议息会议释放鸽派信号，若未来停止加息，边际上或利好TMT板块。
　　如何配置TMT板块？
　　如何选择产品把握TMT板块底部反转机会？我们认为，中证全指信息技术指数（000993）“TMT成色”较足，是配置TMT板块较好的投资工具。截至2023年1月末，全指信息指数权重集中在电子和计算机行业，占比分别为60.3%和32.3%。目前跟踪全指信息指数的基金产品仅有信息技术ETF（159939）及其联接基金（A/C份额：000942/002974）。信息技术ETF于2015年1月8日成立，2015年2月5日上市，截至2023年2月3日规模为29.0亿元。
　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。指数成分股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告金工TMT板块底部特征或显现华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年2月07日中国内地专题研究SFCNoBPY4218675582080134研究员何康PhD量化视角判断TMT板块底部特征或显现关注全指信息指数SACNoS0570520080004hekanghtsccom量化视角判断TMT板块底部特征或显现横向对比其他板块长期收益纵SFCNoBRB318862128972039向对比自身历史估值综合对比Wind一致预期净利润增速TMT板块在价格估值和分析师预期方面均处于底部技术形态看TMT板块可能已构筑双底即将突破前期阻力位资金流向看2023年以来电子和计算机行业北向资金大幅净流入宏观环境看美联储2月议息会议释放鸽派信号若未来停止加息边际上或利好成长风格全指信息指数000993TMT成色较足是配置TMT板块的较好工具目前跟踪全指信息指数的基金产品仅有信息技术ETF159939及其联接基金AC份额000942002974TMT板块是否处于底部区间从价格估值预期三方面考察TMT板块是否处于底部区间横向对比TMT与上游资源中游制造下游消费基础设施与建设金融地产各板块指数收益表现2016年末以来TMT仅强于基建这与高成长行业享受高溢价的传统认知构成预期差纵向对比TMT板块历史估值水平PETTM和PBLF均处于近10年来的10分位数附近TMT板块2022年Wind一致预期净利润同比增速32仅高于金融地产2023年Wind一致预期净利润同比增速364仅低于下游消费分析师对TMT板块2022年年报预期悲观对2023年基本面预期乐观TMT板块是否有反转机会从技术形态北向资金宏观环境三方面分析TMT板块是否有反转机会观察TMT板块周K线2022年4月和10月已构筑双底双底间局部高点在2022年8月2023年2月3日即将突破前期阻力位技术形态上相对乐观2023年1月以来电子和计算机行业北向资金大幅净流入除传统大而美风格外TMT板块也受到北向资金青睐从DDM模型看成长股受益于低利率环境TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率存在较强负相关当前美国国内通胀放缓美联储2月议息会议释放鸽派信号若未来停止加息边际上或利好TMT板块如何配置TMT板块如何选择产品把握TMT板块底部反转机会我们认为中证全指信息技术指数000993TMT成色较足是配置TMT板块较好的投资工具截至2023年1月末全指信息指数权重集中在电子和计算机行业占比分别为603和323目前跟踪全指信息指数的基金产品仅有信息技术ETF159939及其联接基金AC份额000942002974信息技术ETF于2015年1月8日成立2015年2月5日上市截至2023年2月3日规模为290亿元风险提示本报告对历史数据进行梳理总结历史结果不能简单预测未来规律存在失效风险指数成分股介绍仅用于展示指数特色及编制思路不构成对具体个股的投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息本报告内容仅供参考投资者应结合自身风险承受能力充分考虑指数编制规则样本股变化市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究TMT板块底部特征或显现TMT板块是否处于底部区间从价格估值预期三方面考察TMT板块是否处于底部区间价格2016年末以来收益仅高于基建低于其他板块横向对比TMTCI005905与上游资源CI005901中游制造CI005902下游消费CI005903基础设施与建设CI005904金融地产CI005909指数收盘价自2004年末指数发布以来TMT弱于上游中游下游板块仅强于基建和金融地产自2016年末以来TMT仅强于基建这与高成长行业享受高溢价的传统认知构成了预期差图表1各板块指数收盘价2004-12-31至2023-02-03上游资源中游制造下游消费基础设施及建设TMT金融地产25000200001500010000500002014-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31资料来源Wind华泰研究图表2各板块指数归一化净值2016-12-30至2023-02-03上游资源中游制造下游消费基础设施及建设TMT金融地产2018161412100806042020-06-302016-12-302017-06-302017-12-312018-06-302018-12-312019-06-302019-12-312020-12-312021-06-302021-12-312022-06-30注以2016-12-30为基准归一化资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究估值PETTM和PBLF处于近10年来底部区间纵向对比TMT板块历史估值水平近10年TMT板块大致经历两轮行情2014-2015年成长股引领牛市此后估值收缩2018年底到达底部2019-2020年5G芯片等行业强势崛起带动TMT板块估值抬升2022年中回落至底部截至2023-02-03市盈率TTM为382倍处于2013年以来的132分位数水平市净率LF为26倍处于2013年以来的114分位数水平TMT板块PETTM和PBLF均处于近10年来的底部区间图表3TMT板块市盈率TTM和2013年以来历史分位数2013-01-04至2023-02-03市盈率TTM倍分位点右轴1801001601408012060100804060402020002013-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042014-01-04资料来源Wind华泰研究图表4TMT板块市净率和2013年以来历史分位数2013-01-04至2023-02-03市净率倍分位点右轴1210010808606404202002014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042013-01-04资料来源Wind华泰研究分析师预期2022年预期悲观情绪处于底部2023年预期乐观考察各板块指数Wind一致预期净利润2022年和2023年同比增速截至2023-02-03上游资源板块2022年预期净利润同比增速547高于其他板块2023年预期净利润同比增速仅为54低于其他板块表明分析师预期周期上游企业2022年业绩已充分兑现不看好2023年基本面表现下游消费板块2023年预期净利润同比增速375高于其他板块消费复苏成为一致预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究TMT板块2022年预期净利润同比增速32各板块中仅高于金融地产2023年预期净利润同比增速364各板块中仅低于下游消费这表明分析师对TMT板块2022年年报预期悲观对2023年基本面预期乐观图表5各板块指数Wind一致预期净利润同比增速截至2023-02-03一致预期净利润同比预测2022年年报一致预测净利润同比预测2023年年报605475040375364340315302782102015596105432150上游资源中游制造下游消费基础设施及建设TMT金融地产资料来源Wind华泰研究TMT板块是否有反转机会从技术形态北向资金宏观环境三方面分析TMT板块是否有反转机会技术形态周K线已构筑双底即将突破前期压力位观察TMT板块近3年周K线2022年4月和10月已构筑双底双底间的局部高点在2022年8月2023年2月3日即将突破前期阻力位技术形态上相对乐观图表6TMT指数近3年周K线2020-02-07至2023-02-03资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究北向资金今年以来电子计算机等TMT行业净流入规模大近期北向资金持续大额净流入成为市场关注焦点分行业统计北向资金净流入2022年11月至2023年2月3日区间内北向净流入排名前6行业为食品饮料非银行金融银行电力设备及新能源家电有色金属整体符合外资大而美的投资风格2023年1月至2023年2月3日区间内北向净流入排名前6行业为电力设备及新能源食品饮料非银行金融电子有色金属计算机今年以来TMT板块逐渐受到北向资金青睐图表7各行业北向资金净流入金额净流入至亿元净流入至亿元14002022-11-012023-02-032023-01-032023-02-03120010008006004002000200电食非电有计医基银汽机家传钢石建消国轻通农商建纺综煤综交电房力品银子色算药础行车械电媒铁油材费防工信林贸筑织合炭合通力地设饮行金机化石者军制牧零服金运及产备料金属工化服工造渔售装融输公及融务用新事能业源资料来源Wind华泰研究宏观环境利率下行利好TMT板块从DDM模型角度看TMT板块因其成长股属性远期现金流占比相对传统行业更高受分母端贴现率影响更大利率下行时期估值扩张空间也更大全球资产存在联动特性A股TMT板块也受到美国利率影响如下图TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率存在较强的负相关相关系数达-062当前美国国内通胀放缓美联储2月议息会议释放鸽派信号若未来停止加息边际上或利好TMT板块图表8TMT相对金融地产表现与美国10年期国债利率对比TMT金融地产美国国债收益率10年右轴25652041531020510002004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究如何配置TMT板块TMT板块指数CI005905并非可投资标的如何选择产品把握底部反转机会我们认为中证全指信息技术指数000993TMT成色较足是配置TMT板块较好的投资工具中证全指信息技术指数简称全指信息由中证指数有限公司于2011年8月22日发布该指数选样空间为中证全指选样空间下归属信息技术行业的股票依次剔除成交额排名后10的股票以及累积总市值占比达全部股票98后的股票剩余股票作为指数成分股每半年调整一次采用自由流通市值分级靠档方式加权单个股票权重上限10统计全指信息指数成分股的中信一级行业权重分布如下图所示截至2023年1月31日全指信息指数权重集中在电子和计算机行业占比分别为603和323行业集中度高在基础化工国防军工等一级行业亦有少量占比图表9全指信息指数成分股中信一级行业权重分布截至2023年1月31日消费者服务电力设备及新能源传媒通信其他机械060604031007国防军工17基础化工20计算机电子323603资料来源Wind华泰研究截至2023年1月31日全指信息指数包含453只成分股其中前40大权重股如下表图表10全指信息指数前40大权重股截至2023年1月31日排名代码简称中信一级行业总市值亿权重排名代码简称中信一级行业总市值亿权重1002415CH海康威视电子335697352221600745CH闻泰科技电子7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2电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10