市场情绪转向，商品市场受短期冲击
　　上周商品市场普遍下跌，南华商品指数下跌2.27%，所有细分板块均为下跌宏观方面，市场预期加息周期可能变长，美元指数小幅反弹。贵金属板块冲高回落，黄金价格短期承压，海外经济衰退预期仍存，中长期上行趋势不变。工业金属板块震荡运行，国内经济复苏预期较强支撑价格。黑色板块强预期弱现实情况短期仍然持续，房地产行业政策利好不断，但现实仍然较弱，多空因素交织，市场短期震荡。随着国内经济逐渐复苏，预计黑色板块仍有上行空间。能化板块出现回调，俄罗斯原油供应强劲，原油维持宽幅震荡。农产品板块涨跌分化，苹果、豆粕、鸡蛋涨幅较高，生猪价格持续下行。
　　贵金属：美国就业数据强劲，黄金价格冲高回落
　　贵金属板块上周下跌，海外品种跌幅较大。宏观方面，海外加息潮持续。美国上周发布的劳动力市场数据较强，过热的劳动力市场可能增加投资者对通胀的担忧。市场预期加息周期可能变长，美元指数小幅反弹，黄金价格短期承压。中长期来看，海外经济衰退的预期对贵金属的价格有较强的支撑，海外央行的货币政策对贵金属的压制逐渐消退，近期贵金属板块或将重回上行趋势。内外盘比价方面，由于美元汇率反弹，外盘价格小幅回落，金银均出现不同程度回调。从金银比上看，白银相对黄金有更强的工业属性，随着海外通胀预期逐渐回落，金银比长期或有上行空间。
　　黑色板块强预期弱现实格局持续，原油维持宽幅震荡
　　黑色板块强预期弱现实情况短期仍然持续，国内房地产行业政策利好不断，但实际数据仍然较弱。目前铁矿石市场多空因素交织，钢厂低库存的现状对于铁矿石价格是较强支撑，基本面利多因素较强，但是监管风险有所增加，1月份发改委对铁矿石监管趋严。市场乐观情绪退潮，铁矿石短期面临回调风险。美国经济衰退预期仍存，俄罗斯原油供应强劲，美国EIA原油库存持续上升，压制原油价格，随着商品市场短期情绪转向，原油价格出现回调。美国对俄罗斯石油限价制裁在2月5日将正式实施，俄罗斯反制措施或将对油价产生扰动。预计原油价格或将持续宽幅震荡。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工市场情绪转向商品市场受短期冲击华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年2月05日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD市场情绪转向商品市场受短期冲击SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场普遍下跌南华商品指数下跌227所有细分板块均为下跌861063211166宏观方面市场预期加息周期可能变长美元指数小幅反弹贵金属板块冲研究员李聪高回落黄金价格短期承压海外经济衰退预期仍存中长期上行趋势不变SACNoS0570522100001liconghtsccom工业金属板块震荡运行国内经济复苏预期较强支撑价格黑色板块强预期861063211166弱现实情况短期仍然持续房地产行业政策利好不断但现实仍然较弱多研究员刘志成空因素交织市场短期震荡随着国内经济逐渐复苏预计黑色板块仍有上SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom行空间能化板块出现回调俄罗斯原油供应强劲原油维持宽幅震荡农861063211166产品板块涨跌分化苹果豆粕鸡蛋涨幅较高生猪价格持续下行研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom贵金属美国就业数据强劲黄金价格冲高回落861056793937贵金属板块上周下跌海外品种跌幅较大宏观方面海外加息潮持续美国上周发布的劳动力市场数据较强过热的劳动力市场可能增加投资者对通研究员源洁莹胀的担忧市场预期加息周期可能变长美元指数小幅反弹黄金价格短期SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825承压中长期来看海外经济衰退的预期对贵金属的价格有较强的支撑海外央行的货币政策对贵金属的压制逐渐消退近期贵金属板块或将重回上行趋势内外盘比价方面由于美元汇率反弹外盘价格小幅回落金银均出现不同程度回调从金银比上看白银相对黄金有更强的工业属性随着海外通胀预期逐渐回落金银比长期或有上行空间黑色板块强预期弱现实格局持续原油维持宽幅震荡黑色板块强预期弱现实情况短期仍然持续国内房地产行业政策利好不断但实际数据仍然较弱目前铁矿石市场多空因素交织钢厂低库存的现状对于铁矿石价格是较强支撑基本面利多因素较强但是监管风险有所增加1月份发改委对铁矿石监管趋严市场乐观情绪退潮铁矿石短期面临回调风险美国经济衰退预期仍存俄罗斯原油供应强劲美国EIA原油库存持续上升压制原油价格随着商品市场短期情绪转向原油价格出现回调美国对俄罗斯石油限价制裁在2月5日将正式实施俄罗斯反制措施或将对油价产生扰动预计原油价格或将持续宽幅震荡风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度周期长度可能偏离均值技术指标仅就过去趋势做出判断历史规律存在失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究正文目录市场情绪转向商品市场受短期冲击3上周商品市场表现3贵金属美国就业数据强劲黄金价格冲高回落3工业金属国内经济复苏强预期短期震荡运行4黑色强预期弱现实格局持续板块小幅回调5能化美国对俄罗斯实施限价制裁原油维持宽幅震荡5农产品豆粕价格高位盘整延续生猪供需偏弱价格持续下行6期限结构能化板块价格升水下降7风险提示7附录8近期主要商品资产涨跌幅8附录期货对应的现货数据指标9免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究市场情绪转向商品市场受短期冲击上周商品市场表现上周商品市场普遍下跌南华商品指数下跌227所有细分板块均为下跌其中工业品和能化板块跌幅较大分别下跌303和418跌幅较大的品种中WTI原油下跌1036伦敦银现下跌655LME锌下跌606农产品板块表现相对较好农产品指数下跌033细分品种中苹果上涨288豆粕上涨130棉花上涨131具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数237916-227-106009-006769-0061135南华工业品指数389913-303-1580630218430211174南华农产品指数111698-033-028-089-050-092-050358南华金属指数653274-185-10914502418220241040南华能化指数190157-418-207-001028145028886南华贵金属指数70715-147008-062-044948-0441147南华有色金属指数171522-133-02727113912811391604南华黑色指数30579-299-190104-0292008-029513资料来源Wind华泰研究贵金属美国就业数据强劲黄金价格冲高回落贵金属板块上周下跌海外品种跌幅较大南华贵金属指数下跌147截至2月3日伦敦金现报收18649美元盎司周变动-314伦敦银现报收2234美元盎司周变动-655黄金2304合约报收41934元克周变动-098白银2306合约报收5197元吨周变动-215宏观方面海外加息潮持续美国上周发布的劳动力市场数据较强美国1月新增非农就业人数为517万人过热的劳动力市场可能增加投资者对通胀的担忧市场预期加息周期可能变长美元指数小幅反弹黄金价格短期承压中长期来看海外经济衰退的预期对贵金属的价格有较强的支撑海外央行的货币政策对贵金属的压制逐渐消退近期贵金属板块或将重回上行趋势图表2SHFE黄金技术指标走势图表3SHFE白银技术指标走势MACDDIF指标右轴AUSHFMACDDIF指标右轴AGSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线45010550030020042555000100400004500375-100350-54000-2002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究内外盘比价方面由于美元汇率反弹外盘价格小幅回落金银均出现不同程度回调从金银比上看白银相对黄金有更强的工业属性金银比价和美国CPI走势存在较为明显的负相关性通胀预期下行时黄金表现更强随着海外通胀预期逐渐回落金银比长期或有上行空间图表4美元汇率反弹贵金属外盘价格小幅回落图表5金银比长期或有上行空间SHFE黄金伦敦金现美元指数右轴金银比美国CPI当月同比右轴反向025120140-8115024120-41100231001050800221004956002190408028520122021-012022-0420202021-072021-102022-012022-072022-102023-01200020022004200620082010201220142016201820222021-04资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究工业金属国内经济复苏强预期短期震荡运行工业金属板块上周下跌南华有色金属指数下跌133截至2月3日沪铜报收68890元吨周变动-217沪锌报收24105元吨周变动-267外盘跌幅较大LME铜LME锌周变动分别为-446606南华有色金属指数最新价格下穿20日布林带上轨和5日均线仍然处于布林带通道较高位置全球加息预期反弹引起美元指数小幅上行工业金属价格受到冲击海外经济衰退风险持续全球经济处于下行通道对铜价的支撑减弱而国内经济复苏预期较强随着节后企业复工复产需求端有所修复预计工业金属板块短期维持震荡图表6南华有色金属指数技术指标走势图表7美国制造业PMI周期拟合结果MACDDIF指标右轴NH0700NHF布林道上轨布林带中轨美国供应管理协会ISM制造业PMI回归拟合曲线布林带下轨5日均线10日均线70180075651700605016005550150025451400400130035301200-252022200220042006200820102012201420162018202020242022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022000资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究黑色强预期弱现实格局持续板块小幅回调黑色板块上周下跌南华黑色指数下跌299截至2月3日铁矿石报收8535元吨周变动-133螺纹钢报收4055元吨周变动-297黑色板块强预期弱现实情况短期仍然持续国内房地产行业政策利好不断但实际数据仍然较弱目前铁矿石市场多空因素交织钢厂低库存的现状对于铁矿石价格是较强支撑基本面利多因素较强但是监管风险有所增加1月份发改委对铁矿石监管趋严1月18日国家发改委发布消息组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议分析铁矿石市场和价格形势加大现货和期货市场监管力度此外发改委在1月6日也针对铁矿石价格快速上涨组织召开专家会议加强铁矿石价格监管工作市场乐观情绪退潮铁矿石短期面临回调风险图表8铁矿石技术指标走势图表9螺纹钢技术指标走势MACDDIF指标右轴IDCEMACDDIF指标右轴RBSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线18007544502001700420050100160039501500250370014000-100345013001200-253200-2002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究能化美国对俄罗斯实施限价制裁原油维持宽幅震荡能化板块上周下跌南华能化指数下跌418截至2月3日ICE布油报收7982美元桶周变动-894WTI原油报收7323美元桶周变动-1036PTA报收5638元吨周变动-362美国经济衰退预期仍存俄罗斯原油供应强劲美国EIA原油库存持续上升压制原油价格随着商品市场短期情绪转向原油价格出现回调美国在2月5日对俄罗斯正式实施石油限价制裁俄罗斯反制措施或将对油价产生扰动预计原油价格或将持续宽幅震荡图表10南华能化指数技术指标走势图表11美国EIA原油商业库存MACDDIF指标右轴NH0500NHF布林道上轨布林带中轨库存量商业原油全美万桶布林带下轨5日均线10日均线20505046000200045000251950440001900043000420001850-25410001800-504000017501700-752022-052022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究农产品豆粕价格高位盘整延续生猪供需偏弱价格持续下行农产品板块上周小幅下跌南华农产品指数下跌033细分品种涨跌分化苹果豆粕鸡蛋涨幅较高生猪价格持续下行截至2月3日苹果报收8975元吨周变动288鸡蛋报收4480元500千克周变动168豆粕报收3891元吨周变动130生猪报收14070元吨周变动-777南美大豆增产预期上升但是阿根廷干旱天气影响难以证伪豆粕维持高位震荡生猪养殖利润持续下行春节进入生猪消费淡季预计供需转弱价格低位运行图表12南华农产品指数技术指标走势图表1322个省市猪粮比价MACDDIF指标右轴NH0300NHF布林道上轨布林带中轨22个省市猪粮比价布林带下轨5日均线10日均线117520111011501098711250651100-1041075-202022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究期限结构能化板块价格升水下降商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中升水最多的是农产品的强麦豆一和能化板块的橡胶年化基差率分别为-2108-1980和-1545贴水最多的前10个品种主要是农产品板块其中贴水最多的是能化的LPG20号胶和农产品的豆二年化基差率分别为1558210257和7786图表14升水贴水最多的十个品种202323升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率CZCE强麦-2108DCE玉米淀粉3100DCE豆一-1980DCE豆油3213SHFE橡胶-1545CZCE菜油3234DCE生猪-1275CZCE尿素3257CZCE纯碱-1095DCE粳米4552SHFE沥青-1005DCE豆粕5455DCE棕榈油-982CZCE普麦7502SHFE铝-967DCE豆二7786DCE乙二醇-850INE20号胶10257CZCE硅铁-791DCELPG15582资料来源Wind华泰研究风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度周期长度可能偏离均值技术指标仅就过去趋势做出判断历史规律存在失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究附录近期主要商品资产涨跌幅图表15近期贵金属品种涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦金现18649-314-3271412311445231412伦敦银现2234-655-578-688-6651482-665-050SHFE黄金41934-098-0031982107282101330SHFE白银5197-215023-367-3101365-3101050资料来源Wind华泰研究图表16近期工业金属品种涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅LME铜89255-446-3817286591798659-601LME锌3215-606-5507548341848834-1119LME铝2566-093-31011037431351743-1614沪铝19095-190090452211558211-1301沪锌24105-267-080277143586143-470沪铜68890-217-051471397875397-199沪镍221760115-035-309-4411574-4413543沪铅15275056043-378-408073-408043沪锡228800-425-2209447984596798-3058资料来源Wind华泰研究图表17近期黑色系品种涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅螺纹钢4055-297-212-020-1221572-122-1603铁矿石8535-133-144023-1103452-110296热轧卷板4084-279-169-037-1421421-142-1741硅铁8136-540-228-314-412-117-412-1006锰硅7430-318-149-180-331392-331-1106不锈钢16910-180-256030054190054-304焦煤1812-392-112-079-282-821-282-2058焦炭2757-457-2464953261086326-1106资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表18近期能源化工品种涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅ICE布油7982-894-668-320-718-1558-718-1019原油7323-1036-734-515-904-1674-904-1611LPG4908076-32713581581-7831581465低硫燃料油4080-458-260-080-131-1482-131117PTA5638-362-181195177905177292甲醇2675-360-283022083474083-524纯碱2994-0930238139272955927396沥青3850023-166-093-039691-039496聚丙烯7963-235-228125176493176-597塑料8279-277-137094147669147-687乙二醇4222-618-296036076776076-2235短纤7320-489-201130122529122-376橡胶12685-527-405-295-008415-008-1035纸浆6862100-017341202214202899苯乙烯8521-509-205-0120781088078-629尿素2494-528-154-299-197654-197-265PVC6226-702-223-157-059648-059-2875玻璃1579-956-180-556-4881653-488-2951资料来源Wind华泰研究图表19近期农产品品种涨跌幅202223-202323本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅玉米2837-077-018-011046-011046268苹果897528833374713906131390061鸡蛋4480168090385356330356705生猪14070-777-333-989-1285-3597-1285480粳米3383051114024048-021048092玉米淀粉2893-226-034-276-157-089-157-925红枣10700215-147308500-391500-1725棉花15045131-0364775501636550-3001棉纱22260-054-2092342681231268-2271豆粕3891130-038-132-114-758-1141519豆一5547074045612711-088711-1076豆二4898-111-278-595-546-823-546812豆油8606-207-282-324-330-998-330-1251棕榈油7790-124-114-592-657-824-657-2158花生10458-239-123379473-2434733046菜粕3224241006006003612003199菜油9875-101-074-791-805-1198-805-2086资料来源Wind华泰研究附录期货对应的现货数据指标图表20黑色系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所不锈钢价格3042B卷板20mm太钢无锡上期所热轧卷板价格热轧板卷Q235B475mm上海上期所螺纹钢价格螺纹钢HRB40020mm上海大商所焦炭到厂价含税二级冶金焦A13507S唐山大商所焦煤出厂价炼焦煤柳林郑商所动力煤市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛郑商所硅铁市场价硅铁FeSi75-B青海西宁大商所铁矿石车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究图表21贵金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪金上海金交所黄金收盘价AuTD上期所沪银上海金交所白银现货收盘价AgTD资料来源Wind华泰研究图表22工业金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪铅长江有色平均价铅1上期所沪铜长江有色市场平均价铜1上期所沪铝长江有色市场平均价铝A00上期所沪锌长江有色市场平均价锌0上期所沪锡平均价锡1上期所沪镍平均价镍1资料来源Wind华泰研究图表23农产品期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称大商所棕榈油现货价棕榈油24度广东大商所玉米现货价玉米大连大商所玉米淀粉出厂报价玉米淀粉长春大商所生猪价格生猪外三元河南开封大商所粳米出厂价粳米普通黑龙江佳木斯大商所豆一现货价大豆国产三等大连大商所豆二进口大豆港口分销价青岛港大商所豆油现货价四级豆油张家港大商所豆粕现货价豆粕张家港大商所鸡蛋平均价鸡蛋山东青岛郑商所强麦现货价平均价小麦郑商所早籼稻收购价早稻九江郑商所晚籼稻出库价中晚稻九江郑商所普麦现货价平均价小麦郑商所棉纱中国纱线价格指数CYIndexC32S郑商所白糖现货合同价柳糖郑商所红枣批发价灰枣一级阿拉尔郑商所花生现货价油料花生米河南安阳郑商所苹果批发价富士苹果江苏无锡朝阳市场郑商所菜油现货价菜油江苏郑商所菜粕出厂价普通菜籽粕福建漳州郑商所郑棉现货价棉花新疆资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究图表24化工系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称郑商所锰硅出厂均价硅锰FeMn68Si18广西上期所橡胶市场价天然橡胶云南国营全乳胶SCRWF上海上期所沥青市场价主流价沥青重交沥青山东地区上期所纸浆现货价针叶浆银星山东上期能源20号胶市场价含税天然橡胶泰三烟片RSS3上海大商所LPG出厂价液化气青岛石化大商所PVC市场价中间价聚氯乙烯PVC电石法华东地区大商所乙二醇市场价中间价乙二醇MEG华东地区大商所塑料出厂价线型低密度聚乙烯LLDPEDFDA-7042吉林石化大商所聚丙烯完税自提价中间价聚丙烯PP拉丝级熔指2-4浙江大商所苯乙烯市场价苯乙烯一级品全国郑商所PTA市场价中间价精对苯二甲酸PTA华东地区郑商所甲醇市场价中间价甲醇华东地区郑商所纯碱市场价平均价重质纯碱华东地区郑商所短纤市场价现货基准价涤纶短纤14D38mm直纺华东郑商所尿素出厂价尿素小颗粒山东瑞星资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14