核心观点
　　本周地产后周期各板块中，服务机器人、家具、黑色家电、厨房电器、照明电工、小家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌0.85%，地产后周期各板块中，服务机器人、家具、黑色家电、厨房电器、照明电工、小家电板块本周分别上涨3.55%、2.12%、1.61%、1.18%、1.08%、0.41%，分别跑赢大盘4.41pct、2.98pct、2.46pct、2.03pct、1.93pct、1.26pct；白色家电板块本周下跌1.61%，跑输大盘0.76pct。
　　内销：1月洗地机线上零售额延续同比正增长。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格上涨；与上周相比，铜、铝价格分别下跌1.65%，0.07%，不锈钢价持平，ABS、PC现货价格分别下跌0.29%、0.26%。（2）国内地产需求：1月全国10大城市二手房交易量延续同比负增长。根据国家统计局公布的地产数据，2022年12月全国住宅销售面积同比下降31.5%（11月同比下降32.5%），2022年12月住宅竣工面积同比下降5.7%（11月同比下降18.3%）；2023年1月全国10大城市二手房交易量为3.22万套，同比下降17.8%（2022年12月同比下降12.3%）；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年12月全国精装房开盘量约13.7万套，同比下降54.2%（11月同比下降52.9%），2022全年累计同比下降49.0%。（3）零售跟踪：2022年12月家具类零售额同比下降5.80%（11月同比下降4.00%），1-12月累计同比下降7.50%；12月家用电器和音像器材类零售额同比下降13.10%（11月同比下降17.30%），1-12月累计同比下降3.90%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据2023年1月洗地机线上零售额延续同比正增长，同比增长22.7%。
　　出口：12月美国成屋销售量、已开工新建私人住宅量、私人住宅营建许可数延续同比负增长。（1）海外地产需求：12月美国成屋销售量、私人住宅开工量分别同比下降34.0%、21.8%，延续同比负增长；12月私人住宅营建许可数为133万套，同比下降29.9%（11月同比下降22.4%）。（2）板块及细分品类出口表现：2022年12月家具出口额延续同比负增长（-14.8%），家电出口额延续同比负增长（-21.0%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年12月，洗衣机、冰箱、液晶电视机、抽油烟机、电热水壶、咖啡机、多士炉、搅拌机、面包机出口额同比增速较上月提升，其中仅电热水壶出口额实现同比正增长；空调、电扇、微波炉、吸尘器、电饭锅、电磁炉、电炒锅、电烤箱等品类出口额同比降幅相比上月均有不同程度扩大。从2022年全年看，仅电热咖啡机、电炒锅、电磁炉、电扇、电烤箱出口额同比正增长，同比增速分别为23%、14%、8%、5%、4%；其余品类年度出口额同比均有一定程度下降。
　　投资建议与投资标的
　　建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。
　　风险提示
　　地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

研究报告全文：行业研究行业周报造纸轻工行业看好维持1月洗地机线上零售额延续同比正增长国家地区中国行业造纸轻工行业报告发布日期2023年02月12日地产后周期产业链数据每周速递2023211核心观点本周地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块表现相对强势本周沪深300指数下跌085地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块本周分别上涨355212161118108041分别跑赢大盘441pct298pct246pct203pct193pct126pct白色家电板块本周下跌161跑输大盘076pct内销1月洗地机线上零售额延续同比正增长1上游原材料价格本周软体家李雪君021-633258886069具化工原材料价格上涨与上周相比铜铝价格分别下跌165007不锈lixuejunorientseccomcn钢价持平ABSPC现货价格分别下跌0290262国内地产需求1执业证书编号S0860517020001月全国10大城市二手房交易量延续同比负增长根据国家统计局公布的地产数据香港证监会牌照BSW1242022年12月全国住宅销售面积同比下降31511月同比下降3252022吴瑾021-633258886088年12月住宅竣工面积同比下降5711月同比下降1832023年1月全国wujinorientseccomcnS086052008000110大城市二手房交易量为322万套同比下降1782022年12月同比下降执业证书编号香港证监会牌照BRW772123精装房开盘方面根据奥维云网统计数据2022年12月全国精装房开盘量约137万套同比下降54211月同比下降5292022全年累计同比490320221258011下降零售跟踪年月家具类零售额同比下降月黄宗坤huangzongkunorientseccomcn同比下降4001-12月累计同比下降75012月家用电器和音像器材类零售谢雨辰xieyuchenorientseccomcn额同比下降131011月同比下降17301-12月累计同比下降390细分品类来看根据奥维云网监测数据2023年1月洗地机线上零售额延续同比正增长同比增长227本周软体家具塑料类原材料价格上涨2023-02-05出口12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同金属类原材料价格走势分化地产后比负增长1海外地产需求12月美国成屋销售量私人住宅开工量分别同比周期产业链数据每周速递202324下降340218延续同比负增长12月私人住宅营建许可数为133万套同2月智利阔叶木浆外盘报价下调95美元2023-02-05比下降29911月同比下降2242板块及细分品类出口表现2022年吨造纸产业链数据每周速递12月家具出口额延续同比负增长-148家电出口额延续同比负增长-2023020412月国内家具行业零售额延续同比负增2023-01-28210细分品类来看根据海关总署披露的数据2022年12月洗衣机冰长地产后周期产业链数据每周速递箱液晶电视机抽油烟机电热水壶咖啡机多士炉搅拌机面包机出口额2023128同比增速较上月提升其中仅电热水壶出口额实现同比正增长空调电扇微波炉吸尘器电饭锅电磁炉电炒锅电烤箱等品类出口额同比降幅相比上月均有不同程度扩大从2022年全年看仅电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长同比增速分别为2314854其余品类年度出口额同比均有一定程度下降投资建议与投资标的建议优选在新兴渠道品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头建议关注品类丰富渠道多元产品力突出的定制家居龙头索菲亚002572买入欧派家居603833增持尚品宅配300616增持志邦家居603801未评级软体家具龙头顾家家居603816未评级受益于扫地机小家电等新兴品类高增长建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯603486增持石头科技688169买入持续品类创新的小家电龙头九阳股份002242增持新宝股份002705买入小熊电器002959增持北鼎股份300824增持风险提示地产销售竣工不及预期的风险原材料价格大幅上涨的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长目录1行情回顾20230206-2023021242内销数据跟踪1月洗地机线上零售额延续同比正增长421上游原材料价格本周软体家具价格上涨金属类原材料塑料类原材料价格下跌422国内地产需求1月全国十大城市二手房交易量延续同比负增长523零售跟踪1月洗地机线上零售额延续同比正增长73出口数据跟踪12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同比负增长831海外地产需求12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同比负增长832出口表现2022年电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长9投资建议10风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长图表目录图1本周地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块表现相对强势4图2地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块分别跑赢大盘441pct298pct246pct203pct193pct126pct4图3本周TDI现货价格较上周上涨10202302105图4本周MDI现货价格较上周上涨14202302105图5与上周相比本周铜铝价格分别下跌165007不锈钢价格持平202302105图6与上周相比本周ABSPC现货价格分别下跌029026202302105图72022年12月住宅销售面积当月同比下降315竣工面积当月同比下降576图82022年1-12月住宅销售面积累计同比下降268竣工面积累计同比下降1436图92023年1月全国10大城市二手房交易量同比下降1786图102023年1月全国10大城市二手房交易量累计同比下降1786图112022年12月全国精装房开盘量约137万套同比下降5422022全年累计同比下降4906图122022年12月家具类当月零售额同比下降5807图132022年12月家电类当月零售额同比下降13107图142023年1月洗地机线上零售额同比正增长8图152022年12月美国成屋销售量同比下降3409图162022年12月美国已开工的新建私人住宅数量同比下降2189图172022年12月美国私人住宅营建许可数同比下降2999图182022年12月家具及其零件出口额同比下降14810图192022年12月家用电器出口额同比下降21010图202022年电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长1行情回顾20230206-20230212本周地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块表现相对强势本周沪深300指数下跌085地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家电厨房电器照明电工小家电板块本周分别上涨355212161118108041分别跑赢大盘441pct298pct246pct203pct193pct126pct白色家电板块本周下跌161跑输大盘076pct图1本周地产后周期各板块中服务机器人家具黑色图2地产后周期各板块中服务机器人家具黑色家家电厨房电器照明电工小家电板块表现相对强势电厨房电器照明电工小家电板块分别跑赢大盘441pct298pct246pct203pct193pct126pct资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所2内销数据跟踪1月洗地机线上零售额延续同比正增长21上游原材料价格本周软体家具价格上涨金属类原材料塑料类原材料价格下跌1家具上游原材料本周软体家具化工原材料价格上涨定制家具方面刨花板和中密度板价格指数未更新软体家具方面本周TDI均价为20570元吨较上周上涨20333元吨涨幅为10MDI均价为19400元吨较上周上涨260元吨涨幅为14有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长图3本周TDI现货价格较上周上涨1020230210图4本周MDI现货价格较上周上涨1420230210资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所2家电上游原材料本周铜铝价格下跌塑料类原材料价格下跌本周铜1市场均价为68222元吨较上周下跌1142元吨跌幅为165铝A00市场均价为18852元吨较上周下跌14元吨跌幅为007不锈钢市场均价为8400元吨与上周持平本周ABS现货均价为11475元吨较上周下跌3333元吨跌幅为029PC现货均价为16440元吨较上周下跌4333元吨跌幅为026图5与上周相比本周铜铝价格分别下跌165图6与上周相比本周ABSPC现货价格分别下跌007不锈钢价格持平2023021002902620230210资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所22国内地产需求1月全国十大城市二手房交易量延续同比负增长2023年1月全国10大城市二手房交易量延续同比负增长1新房销售竣工根据国家统计局公布的地产数据2022年12月全国住宅销售面积同比下降31511月同比下降3251-12月累计同比下降2682022年12月住宅竣工面积同比下降5711月同比下降1831-12月累计同比下降1432二手房交易通过样本城市加总2023年1月全国10大城市二手房交易量322万套同比下降1782022年12月同比下降123有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长3精装房开盘根据奥维云网统计数据2022年12月全国精装房开盘量约137万套同比下降54211月同比下降5292022全年累计同比下降490图72022年12月住宅销售面积当月同比下降315竣图82022年1-12月住宅销售面积累计同比下降268工面积当月同比下降57竣工面积累计同比下降143资料来源国家统计局东方证券研究所资料来源国家统计局东方证券研究所图92023年1月全国10大城市二手房交易量同比下降图102023年1月全国10大城市二手房交易量累计同比178下降178注上图中一线城市样本包含北京深圳二三线城市包含南京杭州苏注上图中一线城市样本包含北京深圳二三线城市包含南京杭州苏州厦门青岛东莞扬州佛山州厦门青岛东莞扬州佛山资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所图112022年12月全国精装房开盘量约137万套同比下降5422022全年累计同比下降490有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长数据来源奥维云网东方证券研究所23零售跟踪1月洗地机线上零售额延续同比正增长2022年12月家具家电零售额延续同比负增长根据国家统计局公布的社会消费品零售总额家具板块2022年12月家具类零售额1740亿元同比下降58011月同比下降4002022年1-12月累计零售额16350亿元累计同比下降750家电板块2022年12月家用电器和音像器材类零售额7940亿元同比下降131011月同比下降17302022年1-12月累计销售额88900亿元累计同比下降390图122022年12月家具类当月零售额同比下降580图132022年12月家电类当月零售额同比下降1310资料来源国家统计局东方证券研究所资料来源国家统计局东方证券研究所细分品类2023年1月洗地机线上零售额延续同比正增长奥维云网监测数据显示1厨房大电2023年1月厨电包含油烟机燃气灶消毒柜线上零售额1014亿元同比下降3432022年12月同比下降1251月洗碗机线上零售额181亿元同比下降2902022年12月同比下降1011月集成灶线上零售额082亿元同比下降5862022年12月同比下降2712厨房小家电2023年1月厨房小家电包含电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机电水壶榨汁机线上零售额1423亿元同比下降2242022年12月同比增长493清洁电器2023年1月清洁电器线上零售额172亿元同比下降2042022年12月同比下降196扫地机器人线上零售额598亿元同比下降2892022年12月同比下降278洗地机线上零售额567亿元同比增长2272022年12有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长月同比增长166吸尘器线上零售额319亿元同比下降3202022年12月同比下降297图142023年1月洗地机线上零售额同比正增长注厨电包含油烟机燃气灶消毒柜小家电包含电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机电水壶榨汁机资料来源奥维云网东方证券研究所3出口数据跟踪12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同比负增长31海外地产需求12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同比负增长2022年12月美国成屋销售量已开工新建私人住宅量私人住宅营建许可数延续同比负增长根据全美地产经纪商协会统计的数据2022年12月美国成屋销售402万套同比下降34011月同比下降356根据美国商务部披露的数据2022年12月美国已开工的新建私人住宅达1382万套同比下降21811月同比下降17912月私人住宅营建许可数为133万套同比下降29910月同比下降224有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长图152022年12月美国成屋销售量同比下降340图162022年12月美国已开工的新建私人住宅数量同比218下降资料来源全美地产经纪商协会东方证券研究所资料来源美国商务部东方证券研究所图172022年12月美国私人住宅营建许可数同比下降299数据来源美国商务部东方证券研究所32出口表现2022年电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长2022年12月家具家电出口额延续同比负增长根据海关总署统计的数据2022年12月家具及其零件出口金额达6093亿美元同比下降1481-12月累计同比下降532022年12月家用电器出口金额达6416亿美元同比下降2101-12月累计同比下降133有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长图182022年12月家具及其零件出口额同比下降148图192022年12月家用电器出口额同比下降210资料来源海关总署东方证券研究所资料来源海关总署东方证券研究所细分品类来看2022年电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长根据海关总署披露的数据2022年12月洗衣机冰箱液晶电视机抽油烟机电热水壶咖啡机多士炉搅拌机面包机出口额同比增速较上月提升其中仅电热水壶出口额实现同比正增长空调电扇微波炉吸尘器电饭锅电磁炉电炒锅电烤箱等品类出口额同比降幅相比上月均有不同程度扩大从2022年全年看仅电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长同比增速分别为2314854其余品类年度出口额同比均有一定程度下降图202022年电热咖啡机电炒锅电磁炉电扇电烤箱出口额同比正增长资料来源海关总署东方证券研究所投资建议建议优选在新兴渠道品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头建议关注品类丰富渠道多元产品力突出的定制家居龙头索菲亚002572买入欧派家居603833增持尚品宅配300616增持志邦家居603801未评级软体家具龙头顾家家居603816未评级受益于扫地机小家电等新兴品类高增长建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长603486增持石头科技688169买入持续品类创新的小家电龙头九阳股份002242增持新宝股份002705买入小熊电器002959增持北鼎股份300824增持风险提示地产销售竣工不及预期的风险由于地产后周期产业链受地产景气因素影响较为明显若地产销售竣工不及预期将影响后周期行业接单情况产业链企业盈利存在大幅波动的风险原材料价格大幅上涨的风险若未来原材料价格出现迅速大幅上涨或将对行业盈利构成一定挤压造成业绩不达预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11造纸轻工行业行业周报1月洗地机线上零售额延续同比正增长分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素