研究报告全文：造纸热转印原纸涨价年后特纸行情能否到来2023-02-07行业近况据公司公告2月6日仙鹤股份冠豪高新五洲特纸江河纸业发布热转印原纸涨价函自2月15日起拟在现价基础上调1000元吨评论如何看待节后特种纸需求及利润修复节奏据我们调研年初至今转印需求旺盛应用场景主要为服装日用品户外广告等同时行业格局优秀稳定2021年行业CR3超80龙头提价动力充沛回顾2022年在终端需求偏弱背景下大宗纸价逐步下落盈利受滞胀双重挤压至底部但以仙鹤为代表的特纸龙头仍能实现前三季度均价环季度抬升主要系特纸本身具备强渠道粘性多为直销大客户价格韧性强及龙头在高集中细分领域强势议价能力展望2023年在浆价下跌趋势明确背景下我们看好特纸龙头维持强价格韧性1-3Q23吨净利迎来逐季度修复行情如何看待后市纸浆价格走势当地时间2月2日智利Arauco公司NuevaAldea浆厂附近发生森林火灾靠近厂区年产能104万吨针阔叶浆产能各一半我们提示市场对此无需过度悲观我们预估影响程度仅2-3周影响产能10万吨内展望后市我们维持前期判断即3月阔叶浆价格继续下跌趋势明确量化看我们认为阔叶浆价继续下跌50美金后市走势主要矛盾回归国内需求若内需仅弱复苏外需持续偏弱阔叶浆价格有望下调至700美金以下针叶浆板块由于新增产能有限加拿大木片紧张芬兰罢工我们认为短期针叶浆价格偏坚挺但纸厂成本结构中针叶浆占比小成本缓释重点仍在阔叶浆如何看待近期特纸龙头股价回调我们重申仙鹤股份投资机会3Q22公司自明显超跌的底部修复50年后股价出现回调我们认为一为当前业绩空窗期市场对于后市需求及浆价下滑幅度均存担忧同时近期大宗纸业绩预告亦大跌市场预期另一方面近期全球纸浆供应端扰动延续市场对供应风险高度敏感基于此市场对仙鹤吨净利何时迎修复及修复幅度存在较大不确定性但我们认为过去几个月仙鹤核心修复逻辑并未变动2023年仙鹤主要受益价格强韧性历史上已多次底部证明纸浆成本缓释23年平均纸浆跌幅或超100美金量增释放同比增20的双重逻辑当前股价对应202324ePE在15x13x我们认为仙鹤仍具备较强配置价值继续作为特种纸TopPick推荐估值与建议我们维持覆盖个股盈利预测与评级不变特种纸板块我们继续toppick仙鹤股份推荐五洲特纸华旺科技建议关注冠豪高新未覆盖风险纸浆及能源价格超预期上涨终端需求不及预期产能投放不及预期