本报告导读：
　　国废市场价格下移，打包站回收价格明显下跌；进口木浆现货市场市场交投氛围转淡。厂商春节期间陆续停机检修，纸价主流稳定，起伏有限。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。
　　国废价格下移，打包站回收价格跟随下移。瓦楞箱板纸市场主流维稳，个别调整。白板白卡纸市场成交稀疏。国废黄板纸市场价周均价1766元/吨，环比下跌1.01%。瓦楞纸120g市场周均价3266元/吨，较上期均价上调1元/吨，环比涨幅0.03%，同比跌幅16.26%；箱板纸市场周均价4404元/吨，环比跌幅0.47%，同比跌幅10.20%。白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与上周持平；白卡纸市场含税周均价5200元/吨，较上周下跌0.12%，跌幅扩大0.04%。
　　春节将近，浆市交投清淡。铜版纸市场几无调整，双胶纸市场震荡运行。生活用纸市场纸企陆续检修，市场交易清淡。本周进口针叶浆周均价7397元/吨，较上周上涨0.04%；进口阔叶浆周均价6384元/吨，较上周下跌0.12%；进口本色浆周均价6342元/吨，较上周下跌0.03%；进口化机浆周均价5433元/吨，较上周持平。铜版纸市场均价5590元/吨，环比持平；双胶纸市场均价6650元/吨，环比持平。生活用纸均价7681.25元/吨，较上周微涨0.13%，趋势和上周相反。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230130上次评级增持纸价稳定交投平淡TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2023012320220129造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下移打包站回收价格明显下跌进口木浆现货市场市场交投氛围转淡厂商春节期间陆续停机检修纸价主流稳定起伏有限摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹春节临近交投转淡纸价维持稳定20230117性最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持浆价走势分化纸价维持稳定推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔20230109晨鸣纸业恒安国际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际地产需求政策宽松家具板块估值回升20230106海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终纸浆交投寡淡纸价起伏有限端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成20230102刚需成交震荡整理20221227本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继证续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加券针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有研究望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企报渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱告板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下移打包站回收价格跟随下移瓦楞箱板纸市场主流维稳个别调整白板白卡纸市场成交稀疏国废黄板纸市场价周均价1766元吨环比下跌101瓦楞纸120g市场周均价3266元吨较上期均价上调1元吨环比涨幅003同比跌幅1626箱板纸市场周均价4404元吨环比跌幅047同比跌幅1020白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平白卡纸市场含税周均价5200元吨较上周下跌012跌幅扩大004春节将近浆市交投清淡铜版纸市场几无调整双胶纸市场震荡运行生活用纸市场纸企陆续检修市场交易清淡本周进口针叶浆周均价7397元吨较上周上涨004进口阔叶浆周均价6384元吨较上周下跌012进口本色浆周均价6342元吨较上周下跌003进口化机浆周均价5433元吨较上周持平铜版纸市场均价5590元吨环比持平双胶纸市场均价6650元吨环比持平生活用纸均价768125元吨较上周微涨013趋势和上周相反风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2023011320230119行业概况废纸国废黄板纸市场价格下跌打包站回收本周废黄板纸市场价格下跌因到货量增加局部市场废黄板纸价格补价格继续下调国废书页纸和国废报纸跌少数纸厂主动下调废黄板纸采购价格以刺激打包站出售库存市场价格走势稳定国废黄板纸市场价周均看跌气氛较重部分纸厂下调废黄板纸采购价格以规避高价成本风险价为1766元吨环比下跌101国本周废书页纸价格走势稳定春节假期前纸企陆续停止采购打包站废书页纸周均价为2328元吨环比基陆续休假市场整体呈供需两淡格局交投稀少本周废纯报纸价格走本持平国废纯报纸周均价为2865元势稳定临近春节纸企和打包站陆续进入休假状态市场供需双弱吨环比下跌069本周废黄板纸市场价格下移打包站回收价格跟随下调整体来看本周打包站废黄板纸毛利率环比持平木浆春节将近浆市交投清淡本周进口针临近春节进口木浆现货市场交投清淡局部地区盘面窄幅调整自2022叶浆周均价7397元吨较上周上涨年12月阔叶浆外盘下行之后业者对阔叶浆外盘预期偏空现货以压价004进口阔叶浆周均价6384元吨刚需采买为主国产阔叶浆新一轮价格未明朗倾向于实单实谈但纸较上周下跌012进口本色浆周均价厂对于调低后价格接受度亦偏低市场交投清淡临近春节下游纸厂6342元吨较上周下跌003进口化陆续安排停机检修计划叠加年前成本面承压而需求面疲软因此本周机浆周均价5433元吨较上周持平原料采购意向不强业者根据自身情况出货年前调价意向不强谨慎观望居多预计春节后供应面消息需求面回暖情况或持续交织影响市场走势浆市博弈态势犹存文化纸春节临近文化印刷纸市场陆续休市本周铜版纸市场几无调整纸企报盘稳定临近春节假期各地陆续休本周157g铜版纸市场均价为5590元市市场交投几无价格整理为主社会订单一般需求利好平平纸吨环比持平70g木浆双胶纸市场均浆价格震荡整理成本面有些许支撑预计节后一周铜版纸市场持稳运价为6650元吨环比持平行本周双胶纸市场震荡运行规模纸厂多正常开工中小纸厂陆续停机检修春节假期临近多地市场交投几无进入休市期市场重心整理为主下游印厂多有停机需求面支撑有限纸浆价格震荡整理成本面有些许支撑预计节后一周双胶纸市场观望整理箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场主流维稳个别调本周瓦楞纸市场震荡整理交投活跃度降低临近春节假期市场交投整本周中国AA级瓦楞纸120g市场基本停滞调价意愿不强原料废纸价格下跌成本面对市场指引性一周均价3266元吨较上期均价上调1般多数下游纸板包装厂进入停工放假状态物流运输亦受限市场逐元吨环比涨幅003同比跌幅步进入有价无市状态本周箱板纸市场局部地区高端牛卡纸价格下滑1626本周中国箱板纸市场周均价交投趋于清淡华东地区规模纸厂高端牛卡纸价格下滑当地市场价格4404元吨环比跌幅047同比跌幅成交重心下移其他地区市场主流平稳临近春节纸厂陆续停机检修1020市场供应量减少价格调整积极性降低上游主要原料废纸价格下滑对于箱板纸成本面支撑减弱下游包装厂陆续停机放假节日气氛浓厚市场需求环比减少预计节后预计瓦楞及箱板纸市场大势维稳局部存探涨可能白板白卡纸白板纸白卡纸市场成交稀疏A级250g本周白板纸市场价格维稳整理市场成交稀疏国废黄板纸市场价格下灰底白板纸出厂含税周均价4106元跌成本面仍无利好支撑多数纸厂进入停机检修状态持稳报盘实吨与上周持平目前A级250g白板单成交稀疏下游陆续休假经销商节前备货意向较低市场交投活跃纸市场主流成交含税参考价3950-4450度趋弱假期气氛浓厚本周白卡纸市场弱势盘整为主交投更显清淡元吨250-400g平张白卡纸市场含税均随着春节临近贸易商及印刷厂停工放假者增多市场零星发货成交价5200元吨较上周下跌012跌视单商谈纸价整体调整动力不强行业盈利不佳企业开工负荷率整幅扩大004体低于往年同期暂持稳盘观望心态原料成本波动不大加之产业链整体活跃度降低市场操作空间不大预计节后白板纸市场价格震荡整理预计白卡纸市场或暂以盘整观望为主纸价波动有限生活用纸生活用纸市场纸企陆续检修市场交易本周生活用纸市场行情周内基本持稳交投趋缓多地市场交投较前期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报清淡本周生活用纸市场均价为768125有所减弱其中北方市场活跃度逐步降低近期河北河南及山东等地元吨较上周微涨013趋势和上周均有纸企进入检修状态下游询盘亦减少价格重心基本维稳交投趋相反其中木浆生活用纸均价约787500缓华东个别纸企检修华南市场交易规模缩减部分中小纸企检修元吨较上周趋强017业者暂乏调价热情多等待节后西南市场活跃度平平下游采购意愿不强个别纸企检修节前多持稳观望预计节后初期市场以恢复为主纸价或大势维稳盘整数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业11783219011011312010711043982增持000488SZ晨鸣纸业7262166505607007512961037968增持002831SZ裕同科技313529414109155193287620221624增持1044HK恒安国际378145962279287302135513171252增持605009SH豪悦护理53238826228356413233414951289增持003006SZ百亚股份16667349053044054314437873085增持002511SZ中顺洁柔166021986045074084368822431976增持600567SH山鹰纸业31515141034036042928876751增持603733SH仙鹤股份383127406144111166266134512308增持605007SH五洲特纸20968516098062123213933801704增持605377SH华旺科技19725850135139151146114191306增持注收盘价截至2023-01-20数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4