本报告导读：
　　国废市场价格下移，打包站回收价格跟随下跌；进口木浆现货市场需求恢复迟缓，浆价承压下滑。节后市场交投逐渐恢复，纸价以稳为主。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。
　　推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
　　国废价格下移，打包站回收价格跟随下移。瓦楞箱板纸市场主流维稳，个别调整。白板白卡纸市场交投逐步恢复。国废黄板纸市场价周均价1728元/吨，较节前一周下跌2.15%。瓦楞纸120g市场周均价3266元/吨，较节前一周均价持平，同比跌幅16.26%；箱板纸市场周均价4400元/吨，较节前一周均价跌幅0.09%，同比跌幅10.28%。白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与节前一周持平；白卡纸市场含税周均价5200元/吨，较节前一周持平。
　　进口木浆现货市场需求恢复迟缓，浆价承压下滑。铜版纸双胶纸市场以稳为主。生活用纸市场纸企陆续恢复中，行情震荡整理。本周进口针叶浆周均价7352元/吨，较节前一周下滑0.60%；进口阔叶浆周均价6334元/吨，较节前一周下跌0.78%；进口本色浆周均价6326元/吨，较节前一周下跌0.24%；进口化机浆周均价5436元/吨，较节前一周上涨0.05%。铜版纸市场均价5590元/吨，较节前一周持平；双胶纸市场均价6650元/吨，较节前一周持平。生活用纸均价7696.88元/吨，较节前一周微涨0.20%，涨幅较节前一周略扩大0.07%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230208上次评级增持浆价承压下跌纸价整体稳定TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2023013020220205造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下移打包站回收价格跟随下跌进口木浆现货市场需求恢复迟缓浆价承压下滑节后市场交投逐渐恢复纸价以稳为主摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹纸价稳定交投平淡20230130性最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持春节临近交投转淡纸价维持稳定20230117推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔浆价走势分化纸价维持稳定晨鸣纸业恒安国际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际20230109地产需求政策宽松家具板块海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终估值回升20230106端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成纸浆交投寡淡纸价起伏有限20230102本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继证续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加券针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有研究望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企报渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧文告化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位国废价格下移打包站回收价格跟随下移瓦楞箱板纸市场主流维稳个别调整白板白卡纸市场交投逐步恢复国废黄板纸市场价周均价1728元吨较节前一周下跌215瓦楞纸120g市场周均价3266元吨较节前一周均价持平同比跌幅1626箱板纸市场周均价4400元吨较节前一周均价跌幅009同比跌幅1028白板纸出厂含税周均价4106元吨与节前一周持平白卡纸市场含税周均价5200元吨较节前一周持平进口木浆现货市场需求恢复迟缓浆价承压下滑铜版纸双胶纸市场以稳为主生活用纸市场纸企陆续恢复中行情震荡整理本周进口针叶浆周均价7352元吨较节前一周下滑060进口阔叶浆周均价6334元吨较节前一周下跌078进口本色浆周均价6326元吨较节前一周下跌024进口化机浆周均价5436元吨较节前一周上涨005铜版纸市场均价5590元吨较节前一周持平双胶纸市场均价6650元吨较节前一周持平生活用纸均价769688元吨较节前一周微涨020涨幅较节前一周略扩大007风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2023012820230202行业概况废纸国废黄板纸市场价格下跌打包站回收本周废黄板纸市场价格下跌假期末大型纸厂主动下调废黄板纸采购价格跟随下调国废书页纸和国废报纸价格因预期成品纸进口关税下调对成品纸产销带来压力假期结束后价格稳中有降国废黄板纸市场价周均随着纸厂陆续复工多数纸厂积极跟跌导致市场看跌气氛快速升温价为1728元吨较节前一周下跌部分打包站提前返市并积极出售废纸库存导致局部废纸供应增加助215国废书页纸周均价为2319元力废黄板纸价格下跌本周废书页纸价格稳中有降节后国内废旧黄板吨较节前一周下跌039国废纯报纸价格下跌较多对废书页纸价格形成一定压力受价格下跌预期影响纸周均价为2853元吨较节前一周下打包站出货积极性增加市场担心进口成品纸关税取消后进口成品纸跌042数量预期增加对国内成品纸价格形成压力节后纸企开工积极性不高本周废纯报纸价格走势稳中有降受废黄板纸价格下跌成品纸需求较弱纸企开工恢复有限等影响对废纯报纸价格形成一定压力本周废黄板纸市场价格下移打包站回收价格跟随下调整体来看本周打包站废黄板纸毛利率环比持平木浆需求恢复迟缓浆价承压下滑本周进春节假期之后进口木浆现货市场交投暂未完全恢复市场处于复工初口针叶浆周均价7352元吨较节前一期业者交付前期合同为主开工纸厂原料采买积极性不足拖累浆价周下滑060进口阔叶浆周均价6334走势业者根据自身情况出货亦有部分业者预售货源价格较低对现元吨较节前一周下跌078进口本货市场价格形成一定影响芬兰加拿大印度尼西亚存在供应面检修色浆周均价6326元吨较节前一周下歇工消息加拿大针叶浆已公布外盘报涨减缓浆价下行速度供应端跌024进口化机浆周均价5436元消息再起针叶浆供应量存减少预期但阔叶浆供应量相对稳定预计吨较节前一周上涨005针叶浆阔叶浆价格走势或出现偏离文化纸文化印刷纸市场复工返市价格整理本周铜版纸市场以稳为主纸企开工正常报盘稳定订单略有好转本周157g铜版纸市场均价为5590元节后归来市场交投陆续恢复实际成交偏淡价格整理为主观望气吨较节前一周持平70g木浆双胶纸氛较浓社会订单平平需求面支撑有限纸浆价格仍处高位成本面市场均价为6650元吨较节前一周持支撑仍存预计下周铜版纸市场震荡偏强本周双胶纸市场主流维稳平规模纸厂开工基本正常报盘暂稳中小纸厂节后陆续复工下游经销商节后相继返市但出货情况一般对市场多存观望心态市场重心起伏有限下游印厂适量备货需求面支撑一般纸浆价格仍处高位成本面支撑仍存预计下周双胶纸市场重心略有上浮箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场主流维稳个别调本周瓦楞纸市场主流维稳华南市场窄幅下滑节后市场交投暂未完全整本周中国AA级瓦楞纸120g市场恢复上下游厂家陆续返市业者调价意愿不强原料废纸价格下跌周均价3266元吨较节前一周均价持成本下跌对市场心态形成一定利空华南市场成交下调50元吨左右平同比跌幅1626本周中国箱板纸终端订单暂无明显释放下游包装厂多持谨慎心态整体市场交易有限市场周均价4400元吨较节前一周均本周箱板纸市场大稳小动山东地区价格略有下滑节后纸厂陆续恢复价跌幅009同比跌幅1028生产订单尚未完全恢复交投活跃度偏低纸厂多维持节前价格少数量大可谈下游包装厂陆续返市先消耗节前备库为主新订单有限依旧维持谨慎心态上游主要原料废纸价格下滑成本面支撑减弱预计下周瓦楞纸和箱板纸市场稳中偏下运行白板白卡纸白板纸白卡纸市场交投逐步恢复A级本周白板纸市场价格主流盘整市场交投缓慢恢复中国废黄板纸市场250g灰底白板纸出厂含税周均价4106价格下跌成本面无利好支撑纸厂陆续复工复产规模纸厂天津基地元吨与节前一周持平目前A级250g于2月1日针对其低端产品提涨50元吨多数纸厂持稳观望下游逐白板纸市场主流成交含税参考价步返市经销商补库心态较为谨慎市场需求缓慢恢复观望气氛浓郁3950-4450元吨250-400g平张白卡纸本周白卡纸市场交投逐步恢复整体活跃度不高纸价偏稳本周处于市场含税均价5200元吨较节前一周节后市场复工初期市场供需尚未完全恢复行情变化有待启动市场持平供应整体偏大节后纸厂开工虽整体提升但个别检修时间延长规模请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报企业计划中旬提涨稳市下游多数复工但以排产前期订单为主新单有限贸易商多稳盘观望预计下周白板纸市场价格或震荡上扬重点关注规模纸厂价格政策短期白卡纸市场供需矛盾缓和不大预计市场实际上行存难生活用纸生活用纸市场纸企陆续恢复中行情震本周生活用纸市场局部微调节后初期市场整体以恢复为主其中北荡整理本周生活用纸市场均价为方市场恢复进程略偏快河北地区纸企开工恢复虽偏缓但物流相对顺769688元吨较节前一周微涨020畅加之下游补货积极性较高同时成本支撑下纸企有挺价现象河涨幅较节前一周略扩大007其中木南及山东地区纸企多数稳盘周内出货为主个别低价惜售华东及华浆生活用纸均价约789583元吨较节中地区部分纸企本月初复工适量出货西南及华南地区纸企暂未有明前一周上涨026确调价动向下游加工厂采购及物流恢复相对略显滞后预计下周生活用纸市场盘稳观望个别高价或较难集中放量成交数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业11453199911011312010411013954增持000488SZ晨鸣纸业51615375056070075921737688增持002831SZ裕同科技310628902109155193285020041609增持1044HK恒安国际383044509279287302137313341268增持605009SH豪悦护理49387665228356413216613871196增持003006SZ百亚股份17887694053044054337440643311增持002511SZ中顺洁柔125116447045074084278016911489增持600567SH山鹰纸业26612279034036042782739633增持603733SH仙鹤股份303621433144111166210827351829增持605007SH五洲特纸18937576098062123193230531539增持605377SH华旺科技23457791135139151173716871553增持注收盘价截至2023-02-03数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经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