行情：年初至今建筑板块小幅跑赢大盘。年初至2月6日申万建筑装饰指数上涨6.14%，同时期上证指数上涨4.84%，沪深300指数上涨5.56%，建筑行业在申万31个行业中排名第18。近半年，申万建筑装饰指数下跌4.09%，同时期上证指数下跌3.90%，沪深300指数下跌6.94%。在春节前后建筑板块均有明显的相对收益。
　　投资：2022年“基建稳增长”成效显著。固投稳步增长，“基建稳增长”成效显著。2022全年，全国固定资产投资（不含农户）完成额同比增长5.1%，广义基建投资全年同比增长11.5%，对固定资产投资增长发挥重要支撑作用。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长19.1%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长10.3%。
　　政策：北京市政府对房地产调控的态度明显缓和，基建政策延续2022年末基调。北京市《2023年市政府工作报告重点任务清单》中，涉及房地产的表述则被列在“健全社会保障体系”栏目中，且以支持为主，较之前更加积极。基建方面，政策整体延续2022年底的基调，强调继续加强重点领域投资，加大财政支出力度。
　　公司：业绩有韧性，新签稳健增长。从建筑行业当前已披露业绩预告的情况来看，受益于基建稳增长和能源投资加速，相关企业2022年经营业绩预计将有较快增长；2022年地产链基本面仍然较差，对地产链依赖较强的企业信用减值损失继续增加，全年业绩承压；部分地产链企业积极推进业务转型，积极减少风险性地产类业务占比，实现扭亏为盈。央企基建龙头保持新签订单的稳健增长，其中能源建设龙头中国电建和中国能建新签订单超20%。受益于地方基建投资力度加强，地方国企陕西建工、四川路桥新签订单均实现高增长。
　　投资建议：建议持续关注建筑央企价值回归主线。当前经济形势的不确定性仍未消散，积极的财政政策仍有空间，2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划，加大基建投资力度。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。2023年建筑板块非常值得关注，建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现，市场对中特估值的实际意义存在认知差。重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建。
　　风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月09日建筑行业2023年2月投资策略超配基建稳增长全年成效显著建企业绩韧性强核心观点行业研究行业投资策略行情年初至今建筑板块小幅跑赢大盘年初至2月6日申万建筑装饰指数建筑装饰上涨614同时期上证指数上涨484沪深300指数上涨556建筑行超配维持评级业在申万31个行业中排名第18近半年申万建筑装饰指数下跌409证券分析师任鹤联系人朱家琪同时期上证指数下跌390沪深300指数下跌694在春节前后建筑板010-88005315021-60375435块均有明显的相对收益renheguosencomcnzhujiaqiguosencomcnS0980520040006投资2022年基建稳增长成效显著固投稳步增长基建稳增长市场走势成效显著2022全年全国固定资产投资不含农户完成额同比增长51广义基建投资全年同比增长115对固定资产投资增长发挥重要支撑作用分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长191交通运输仓储和邮政业投资同比增长91水利环境和公共设施管理业投资同比增长103政策北京市政府对房地产调控的态度明显缓和基建政策延续2022年末基调北京市2023年市政府工作报告重点任务清单中涉及房地产的表述则被列在健全社会保障体系栏目中且以支持为主较之前更加积极基建方面政策整体延续2022年底的基调强调继续加强重点领域投资资料来源Wind国信证券经济研究所整理加大财政支出力度相关研究报告公司业绩有韧性新签稳健增长从建筑行业当前已披露业绩预告的情况建筑行业周观点-一带一路机遇与国际工程长逻辑来看受益于基建稳增长和能源投资加速相关企业2022年经营业绩预计2023-02-05建筑行业周观点-地产基本面修复叠加基建投资加速重视春将有较快增长2022年地产链基本面仍然较差对地产链依赖较强的企业信季行情2023-01-30统计局12月基建数据点评-基建投资94增速收关关注细分用减值损失继续增加全年业绩承压部分地产链企业积极推进业务转型领域潜力2023-01-17积极减少风险性地产类业务占比实现扭亏为盈央企基建龙头保持新签订建筑行业周观点-看好板块贝塔行情央企估值修复可期2023-01-15单的稳健增长其中能源建设龙头中国电建和中国能建新签订单超20受建筑工程行业2023年1月投资策略-财政加力可期建议益于地方基建投资力度加强地方国企陕西建工四川路桥新签订单均实现积极把握建筑央企价值回归主线2023-01-03高增长投资建议建议持续关注建筑央企价值回归主线当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强2023年建筑板块非常值得关注建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现市场对中特估值的实际意义存在认知差重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建风险提示政策落地不及预期重大项目审批进度不及预期疫情政策优化后经济回暖速度不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E601668中国建筑买入5412269123126440429601186中国铁建买入7881070204229386344601390中国中铁买入5931468115130516456601800中国交建买入8831427134157659562资料来源iFInD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情复盘12月建筑板块有所回调4投资复盘2022年数据基建稳增长成效显著5政策扩大内需规划强调投资关键性作用积极的财政政策定调加力提效8公司业绩有韧性新签稳健增长10投资建议建议持续关注央企价值回归主线11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1年初至今SW建筑装饰指数走势单位4图2近半年SW建筑装饰指数走势单位4图3年初至今建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图4近半年建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图5固定资产投资完成额同比增速单位5图6固定资产投资完成额构成单位5图7固定资产投资三大项同比增速单位5图8近五年固定资产投资结构变化单位亿元5图9广义狭义基建投资增速单位6图10分领域基建投资增速单位6图112021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元6图122022年开工项目投资额同比增速单位6图13水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资增速单位7图14水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位7图15交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速单位7图16交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位7图172022年1-11月交运仓储基建细分领域投资额及增速单位亿元8图18部分大型建筑央企2022年新签合同数据单位亿元10图19部分地方建筑国企专业工程企业2022年新签合同数据单位亿元10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情复盘12月建筑板块有所回调年初至今建筑板块小幅跑赢大盘年初至2月6日申万建筑装饰指数上涨614同时期上证指数上涨484沪深300指数上涨556建筑行业在申万31个行业中排名第18近半年申万建筑装饰指数下跌409同时期上证指数下跌390沪深300指数下跌694在春节前后建筑板块均有明显的相对收益图1年初至今SW建筑装饰指数走势单位图2近半年SW建筑装饰指数走势单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理专业工程板块表现较好开年以来市场受金属矿产一带一路等主题驱动相关板块表现较好三级行业中钢结构上涨1502国际工程上涨1246其他专业工程上涨1129其中杭萧钢构钢结构上涨494上海港湾上涨3257北方国际上涨2315图3年初至今建筑装饰细分行业涨跌幅单位图4近半年建筑装饰细分行业涨跌幅单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告投资复盘2022年数据基建稳增长成效显著固定资产投资稳步增长民间投资低迷2022全年全国固定资产投资不含农户完成额572万亿元同比增长51增速环比上月下降02个百分点从投资主体看国有控股投资加速全年增长101民间投资全年仅增长09体现民间资本信心修复缓慢图5固定资产投资完成额同比增速单位图6固定资产投资完成额构成单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理制造业降速房地产低迷基建投资持续加快1-12月房地产开发投资同比下降100降幅环比上月扩大02个百分点制造业投资同比增长91增速较上月收窄02个百分点均对固定资产投资增速产生明显拖累广义基建投资全年同比增长115增速较上月收窄01个百分点广义基建增速自第二季度开始保持提速态势对固定资产投资增长发挥重要支撑作用图7固定资产投资三大项同比增速单位图8近五年固定资产投资结构变化单位亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理能源投资亮眼广义基建高增长2022全年广义基建投资189万亿元同比增长115狭义基建即基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业累计完成153万亿元同比增长94比上月多增05个百分点分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长191交通运输仓储和邮政业投资同比增长91水利环境和公共设施管理业投资同比增长103请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图9广义狭义基建投资增速单位图10分领域基建投资增速单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理四季度开工有所放缓全年保持较快增长根据Mysteel数据2022全年全国开工项目总投资额为543万亿元同比增长70其中前三季度开工项目总投资额463万亿元同比增长145四季度进入新一轮项目谋划申报期开工有所放缓实现开工投资额80万亿元同比下降222图112021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元图122022年开工项目投资额同比增速单位资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理水利公共设施投资保持高增长2022全年水利环境和公共设施管理业固定资产投资完成95万亿元同比增长103其中水利管理业投资完成13万亿元同比增长136公共设施管理业投资完成75万亿元同比增长101请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图13水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资图14水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对增速单位分项增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理交运仓储投资增速逐步修复2022全年交通运输仓储邮政业投资完成67万亿元同比增长78其中道路运输业投资完成50万亿元同比增长37铁路运输业完成投资7421亿元同比增长18在最后两个月增速回正另外物流仓储和水上运输业投资实现高增长1-11月物流仓储投资实现7838亿元同比增长242水上运输业投资实现2004亿元同比增长207图15交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速图16交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项单位增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图172022年1-11月交运仓储基建细分领域投资额及增速单位亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理政策扩大内需规划强调投资关键性作用积极的财政政策定调加力提效地产方面北京市政府对房地产调控的态度明显缓和对比2022年市政府工作报告重点任务清单中关于房地产的表述首先是被单独列在坚持房住不炒栏目中强调保持房地产调控政策连续性稳定性措辞谨慎而2023年涉及房地产的表述则被列在健全社会保障体系栏目中且以支持为主较2022年积极虽然早在2022年11月8日北京市经开区管委会在对与北京市住建委北京市通州区人民政府联合发布的关于加强亦庄新城台马地区商品住房管理的通知政策解读中就提到一区一策解除通州区台湖马驹桥地区双限购政策约束但本次是北京市政府在重要文件中首次正式表态更具标志性意义表1北京市政府工作报告重点任务清单中涉及房地产的表述对比2023年市政府工作报告重点任务清单2022年市政府工作报告重点任务清单所属部分十紧扣七有要求和五性需求着力增进民生福祉九紧扣七有五性持续保障和改善民生所属栏目二健全社会保障体系五坚持房住不炒267坚持房住不炒保持房地产调控政策连续性稳定性做好住房供232坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加快健全多地保障筹集建设保障性租赁住房15万套间竣工各类保障房8万套主体供给多渠道保障租购并举的住房制度健全工作机间更加注重职住平衡优化住房用地规划布局制完善一区一策调控措施支持一老一小中心主责单位市住房城乡建设委市规划自然资源委具体表述城区人口疏解和职住平衡的合理住房需求筹建保障性租赁268研究适应多子女家庭的公租房政策调整建设标准和配租办法住房8万套竣工各类保障性住房9万套保持住宅用地稳主责单位市住房城乡建设委定供应保障房地产市场平稳发展269加强住房租赁市场管理规范长租短租互联网平台经营活动强主责单位市规划自然资源委市住房城乡建设委化租赁市场监测推进租赁平台建设促进房地产业良性循环和健康发展主责单位市住房城乡建设委资料来源北京市人民政府官网国信证券经济研究所整理基建方面政策整体延续2022年底的基调强调继续加强重点领域投资加大财政支出力度重点领域建议关注水利工程国防军工粮食安全能源安全等领域另外国家以工代赈管理办法发布强调尽可能多地组织当地群众务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告工就业并为他们发放劳务报酬表2近期基建相关政策整理日期内容2月6日国资委党委召开会议会议认为要聚焦新型基础设施新型城镇化交通水利等重大工程建设和短板领域扩大有效2月6日投资实施一批强基础增功能利长远的重大项目争做服务国家重大战略的主力军积极推进重点区域产业合作加大国防军工粮食能源资源骨干网络等重点安全领域布局提升支撑保障能力2023年水利规划计划工作座谈会在北京召开会议要求2023年要积极推进南水北调后续工程高质量发展大力推进国家水网重大项目建设全面推进七大流域防洪规划修编加快重点规划编制审批加快推进项目前期工作加快完善七大江河流域防洪2月3日工程体系努力扩大投资规模推进水利PPP模式发展和REITs试点实现突破全力做好重大战略水利规划落实突出抓好生态环境问题整改大力推进数字孪生水利建设国家发改委就国家以工代赈管理办法答记者问能用人工的尽量不用机械能组织当地群众务工的尽量不用专业施工队伍是专门针对使用国家以工代赈专项资金实施的以工代赈项目提出的管理要求旨在不影响工程质量安全的前提下发挥以工代赈项目带动就业增收的作用动员引导更多当地群众参与项目建设尽可能多地为他们发放劳务报酬对于采取以工代赈方式实施2月1日的重点工程项目和中小型农业农村基础设施项目管理办法并没有提出上述要求这类项目首先还是要确保项目质量进度和效率在此基础上充分挖掘主体工程建设及附属临建工地服务保障建后管护等方面用工潜力尽可能多地组织当地群众务工就业并为他们发放劳务报酬国家发展改革委副主任赵辰昕在新时代的中国绿色发展白皮书发布会上透露以沙漠戈壁荒漠地区为重点的45亿千瓦1月19日大型风电光伏基地的建设正在非常顺利的推进第一批约1亿千瓦的项目都全部开工第二批第三批的项目也都在陆续的推进国家发改委政策研究室主任金贤东表示2023年国家发展改革委将会同有关方面进一步加力支持新型基础设施建设引导支持社会资本加大相关领域投入从国家层面春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基础设施领域重大项目建设特别是将显著加大对中西部偏远地区信息网络建设投入着力补齐短板弱项从地方层面我们将支持各地通过地方政府专项建1月18日设债券加大对新型基础设施建设的投入力度拓宽支持领域和适用范围支持地方在公共技术服务数字化转型等方面搭建平台为经济转型和企业创新发展提供条件从企业层面我们将综合运用政策性开发性金融工具制造业中长期贷款等措施引导支持社会资本加大新型基础设施建设投入针对融合基础设施中的新兴投资领域探索通过发布投资指引等方式强化政策解读引导产融对接提高投资效益国务院国有资产监督管理委员会秘书长新闻发言人彭华岗介绍国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能谋划新1月17日一轮的深化国资国企改革方案总的是要在巩固深化三年行动成果的基础上完善中国特色现代公司治理提高企业活力效率打造一批创新型国有企业加快建设世界一流企业更好发挥国有经济支撑作用水利部部长李国英16日在2023年全国水利工作会议上表示今年我国将以联网补网强链为重点加快建设国家水网着力1月16日提升水利基础设施网络效益李国英说今年水利重点工作之一是加快建设国家水网完善水资源调配格局加快建设国家水网主骨架大动脉推进重点区域水网规划建设完善省市县水网体系资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告公司业绩有韧性新签稳健增长业绩预告总体情况较好地产链相关企业业绩承压从建筑行业当前已披露业绩预告的情况来看受益于基建稳增长和能源投资加速相关企业2022年经营业绩预计将有较快增长如浙江交科新疆交建建科院永福股份等等2022年地产链基本面仍然较差对地产链依赖较强的企业信用减值损失继续增加全年业绩承压部分地产链企业积极推进业务转型积极减少风险性地产类业务占比实现扭亏为盈表3部分公司业绩预告整理公司名称2022年归母净利润比上年同期主要业绩变动原因新冠疫情反复行业景气下行市场竞争加剧公司聚焦重点市场区域建科院盈利6300万元7500万元增长4155-6851稳守经营底线国内电力投资稳步增长以新能源为主体的新型电力系统建设加速公永福股份盈利7600万元9000万元增长8643-12077司加大对光伏风电等新能源及输变电业务的市场开拓力度和项目执行力度推动营业收入实现较快增长净利润同步上升全国新冠疫情的反复爆发下游房地产业务萎缩及行业竞争加剧承接业务减少受疫情影响多地无法正常复工项目施工进度放缓产值规中岩大地亏损8500万元12750万元下降17622-21434模相对上年同期降低收入也相应减少同时受原材料涨价劳务成本上涨等因素影响营业成本增加导致公司利润下降信用减值损失较去年同期有所增加计提商誉减值准备减值计提损失减少减少了风险性地产类等相关业务的承接优化业务金螳螂盈利105000万元135000万元扭亏为盈结构奥密克戎毒株导致的疫情影响公司在上海地区的业务占公司过半业上海建工盈利13亿元-15亿元下降6020-6551务大量在沪工程项目停工近3个月导致公司的营业收入同比下降费用及成本增加利润相应减少资产减值损失和信用减值损失增加中铝国际盈利095亿元-140亿元扭亏为盈强化生产管理助力扭亏为盈处置子公司资产浙江交科盈利1478亿元1908亿元增长5262-9702强化生产管理确认征地补偿收益新疆交建盈利267亿元396亿元增长574-5666经营提质增效信用减值损失减少江河集团盈利45亿元-53亿元扭亏为盈信用减值损失减少处置子公司资产公司国内外业务发展势头良好经营业绩持续向好美元汇率持续走高中工国际盈利32亿元35亿元增长13302392公司汇兑收益较去年同期增加资料来源iFinD国信证券经济研究所整理基建龙头新签稳健增长地方国企新签高增从上市公司已披露全年经营情况来看央企基建龙头保持新签订单的稳健增长已披露数据的8家央企增速均超过10其中能源建设龙头中国电建和中国能建新签订单超20受益于地方基建投资力度加强地方国企陕西建工四川路桥新签订单均实现高增长图18部分大型建筑央企2022年新签合同数据单位亿图19部分地方建筑国企专业工程企业2022年新签合同数元据单位亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告投资建议建议持续关注央企价值回归主线当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强2023年建筑板块非常值得关注建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现市场对中特估值的实际意义存在认知差重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032