投资要点
　　事件：1月19日，公司发布2022年度业绩快报。2022年营业收入591.29亿元，同比提升15.39%；归母净利润25.62亿元，同比下降19.80%。
　　点评：
　　净利润保持基本平稳，归母净利润有所下滑，主要权益比例下降影响拖累。1）结算收入增长，但营业利润率下降，净利润基本持平。2022年公司实现营收591.29亿元，同比提升15.39%；营业利润率10.61%（营业利润/营业收入），较2021年下降2.98个百分点；由于结算收入增长，虽然利润率有下滑，净利润仍保持基本平稳。2）结算权益比例下降影响，归母净利润有所下滑。公司2022年归母净利润25.62亿元，同比下降19.80%。2022年少数股东损益占比45.64%，较2021年上升13.95个百分点。净资产收益率13.48%，较2021年下降4.32个百分点。
　　业绩代表过往影响，目前拿地毛利率、权益比例改善均有明显改善。我们测算，公司2022年1-3批次集中供地利润率分别为24.8%、30.2%、20.6%，2021年公司参与拿地的1、2批次利润率分别为12.3%、14.3%。根据中指数据2021年、2022年拿地权益比例分别为83.5%、79.6%，已经远高于2020年拿地权益比例低点61.4%。
　　销售排名提升，拿地积极。公司2022年累计销售金额1202亿元，同比仅下降1.4%，基本持平；销售面积401万平方米，同比下降14.5%。根据克而瑞数据，公司销售排名第18名，提升了14位。拿地方面，1-12月公司累计拿地金额409.5亿元，拿地力度34.1%，持续聚焦核心城市。考虑到公司优质的土地储备布局和持续拿地的能力，2023年销售有望持续靓眼。
　　同时，定增募资获证监会受理。公司拟发行规模不超过6.35亿股，募集不超过60亿元，获证监会受理。其中大股东华发集团认购金额不超过人民币30亿元，认购数量占比不低于28.49%，彰显了大股东支持力度。定增有利于增厚公司净资产，改善资产负债率，为后续债务融资提供空间。利于拓展公司经营规模，增强公司资金实力，更好立足珠海、布局全国。
　　融资渠道畅通，三道红线持续达标。2022年公司累计发行中票、公司债合计67.9亿元，发行利率在4.7% - 4.94%之间，公司融资渠道通畅。公司年度回款总额约734亿元。截至2022Q3末，公司剔预后资产负债率为66.3%，净负债率79.0%，现金短债比1.6倍，三条红线稳居绿档。
　　投资建议：华发股份销售表现靓丽，排名快速提升；拿地保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们下调预计公司2022-2023年EPS至1.21元、1.33元，以2023年1月19日收盘价计算，对应的PE为7.9倍和7.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：地产需求端政策力度不及预期，销售改善不及预期，定增落地不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告industryId房地产究dyCompany华发股份600325dyStockcodetitle审慎增持investSuggestion华发股份业绩快报点评权益比例下降拖累业绩维持investS公uggesti销售排名大幅提升2023有望更上层楼onChancreateTime12023年1月20日司gemarketData点市场数据主要财务指标市场数据日期2023-01-19会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E评收盘价元956营业收入百万元51241591296570472195同比增长报总股本百万股21170515411199归母净利润百万元流通股本百万股21173195256228243091同比增长101-19810294告总市值百万元20240毛利率258237238245流通市值百万元20240净利率91807979净资产百万元19291净资产收益率153109112114总资产百万元391818每股收益元151121133146每股净资产元911每股经营现金流元1703297628299来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport投资要点相关报告summary华发股份2022年三季报点事件摘要请在该此处表格内输入1月19日公司发布2022年度业绩快报2022年营业收入59129亿评业绩持续正增长拿地聚焦元同比提升1539归母净利润2562亿元同比下降1980高能级城市销售排名提升2022-10-30华发股份2022半年报点评点评业绩持续正增长销售排名提升受益供给侧改革2022-8-30净利润保持基本平稳归母净利润有所下滑主要权益比例下降影响拖累说明1结算收入增长但营业利润率下降净利润基本持平投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻2022年公司实现营收分析师emailAuthor59129亿元同比提升辑和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内1539营业利润率1061营业利润营业收入较年下降个百分点由于结算收入增长虽然利润率有下滑净利靳璐瑜2021容298润仍保持基本平稳结算权益比例下降影响归母净利润有所下滑公司jinluyuxyzqcomcn要点应区分先后次序重要的放在前面要点23-5个总字数不超年归母净利润亿元同比下降年少数股东损益占比S01905200800032022过1000字2562198020224564较2021年上升1395个百分点净资产收益率1348较2021年下降432个百分点业绩代表过往影响目前拿地毛利率权益比例改善均有明显改善我们测算公司年批次集中供地利润率分别为年20221-32483022062021公司参与拿地的批次利润率分别为根据中指数据121231432021年2022年拿地权益比例分别为835796已经远高于2020年拿地权益研究助理assAuthor比例低点614洪波hongboxyzqcomcn销售排名提升拿地积极公司2022年累计销售金额1202亿元同比仅下降王沁雯14基本持平销售面积401万平方米同比下降145根据克而瑞数据wangqinwenxyzqcomcn公司销售排名第18名提升了14位拿地方面1-12月公司累计拿地金额宋词4095亿元拿地力度341持续聚焦核心城市考虑到公司优质的土地储songcixyzqcomcn备布局和持续拿地的能力2023年销售有望持续靓眼风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情同时定增募资获证监会受理公司拟发行规模不超过635亿股募集不超过60亿元获证监会受理其中大股东华发集团认购金额不超过人民币30亿元认购数量占比不低于2849彰显了大股东支持力度定增有利于增厚公司净资产改善资产负债率为后续债务融资提供空间利于拓展公司经营规模增强公司资金实力更好立足珠海布局全国融资渠道畅通三道红线持续达标2022年公司累计发行中票公司债合计679亿元发行利率在47-494之间公司融资渠道通畅公司年度回款总额约734亿元截至2022Q3末公司剔预后资产负债率为663净负债率790现金短债比16倍三条红线稳居绿档投资建议华发股份销售表现靓丽排名快速提升拿地保持力度未来增长可期率先发布定增预案为公司发展蓄力我们下调预计公司2022-2023年EPS至121元133元以2023年1月19日收盘价计算对应的PE为79倍和72倍维持审慎增持评级风险提示地产需求端政策力度不及预期销售改善不及预期定增落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产312687322030329695340910营业收入51241591296570472195货币资金49994553246235268192营业成本38020450935009954544交易性金融资产41977885税金及附加3361389843254765应收票据及应收账款328494439366销售费用1582182620292238预付款项3720841085448861管理费用1527176219582166存货217378219526218876224262研发费用79657068其他41226381803940539144财务费用2358238641403非流动资产42370385543963539080其他收益22252424长期股权投资21475190941988819623投资收益575611639632固定资产2795277026792555公允价值变动收益20355255在建工程2461236231信用减值损失-91-39-49-54无形资产4696318241006资产减值损失-1-21-25-27商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用15420-170-342营业利润6962627370027643其他17231159151635316207营业外收入49201122136资产总计355057360584369330379990营业外支出182167172170流动负债152807181802208550237072利润总额6829630769527609短期借款1030233044315665698所得税2152159417571923应付票据及应付账款32604365344148544995净利润4677471351955686其他119172121964123909126378少数股东损益1482215123712595非流动负债106359779825601533690归属母公司净利润3195256228243091长期借款7717054473317759078EPS元151121133146其他29189235092423924612负债合计259166259783264564270762主要财务比率股本2117211721172117会计年度20212022E2023E2024E资本公积926926926926成长性未分配利润12644142321603217993营业收入增长率0515411199少数股东权益75073772237959482189营业利润增长率95-9911692股东权益合计95891100800104766109228归母净利润增长率101-19810294负债及权益合计355057360584369330379990盈利能力毛利率258237238245现金流量表单位百万元净利率91807979会计年度20212022E2023E2024EROE153109112114归母净利润3195256228243091偿债能力折旧和摊销151213218221资产负债率730720716713资产减值准备137287783流动比率205177158144资产处置损失-341-1-1-1速动比率062056053049公允价值变动损失-20-35-52-55营运能力财务费用7228238641403资产周转率151165180193投资损失-235-611-639-632应收帐款周转率23395139271365517391少数股东损益1482215123712595存货周转率177206227243营运资金的变动312645647335945每股资料元经营活动产生现金流量360616297132946339每股收益151121133146投资活动产生现金流量-439863677-670876每股经营现金1703297628299融资活动产生现金流量15027-4645-5596-1376每股净资产983111411891277现金净变动7106533070285839估值比率倍现金的期初余额42611499945532462352PE63797265现金的期末余额49717553246235268192PB10090807请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所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