2月8日公司举办L7发布会，进一步公布Max/Pro版本的产品细节，同时新推出L8/L7 Air版本，较Pro版本售价降低2万元，超出市场预期。我们认为：1）L7定位大五座SUV，在空间及配色上新增皇后座椅&曙光红等配置，有望获得更多女性认可，撕掉此前的奶爸车标签。2）L8/L7新推出Air版本，进一步拉长价格带。L8&L7依托灵活的配置&产品矩阵，有望更好应对2023年价格战。3）AI进展研发顺利，自动驾驶方面，公司预计将在23Q4开展城市NOA内测。中长期来看，伴随着L7及Air版本的发布，公司产品矩阵由六座向五座拓展，在30-50万元价格带覆盖更全。我们看好公司平台化造车策略，未来随着产品的上市交付，销量有望进一步提升，进而带动盈利能力的快速增长。我们维持公司2023-2024年销量预测为30/65万辆，维持对公司的乐观态度，维持公司美股及港股的“买入”评级。
　　▍L7发布会：新增加Air版本，价格带进一步拓宽；我们认为该款车型有望获得更多女性车主认可。1）L7共三个配置，覆盖价格为31.98-37.98万。2月8日，公司举办理想L7发布会，共推出：L7 Air（五座SUV，售价31.98万元）、L7Pro（五座SUV，售价33.98万元）和L7 Max（五座SUV，售价37.98万元）三个版本，其中公司计划Pro与Max版本将于3月1日开始交付，Air版本将于4月底开始交付。同时，公司亦推出L8 Air版本车型（六座SUV，售价33.98万元），将在4月初陆续开启交付。我们认为，L7及L8 Air版本的推出，进一步拓宽公司产品价格带，未来有望扩大潜在用户规模，并灵活应对竞争对手降价带来的市场压力。2）L7定位大五座SUV，在空间及配色上新增皇后座椅&曙光红等配置，充分考虑女性用车需求。我们认为该款车型，未来有望获得更多女性车主认可。3）增程产品规划逐渐清晰。公司目前增程系列产品与规划包括L9/L8/L7/L6/L5，覆盖20-50万元价格带。其中，L9定位40-50万元六座家庭智能旗舰SUV，L8/L7分别定位30-40万元六座/五座家庭智能旗舰SUV，L6定位20-30万元五座家庭智能旗舰SUV，L5为非SUV形态汽车，公司未来中长期发展战略规划清晰。
　　▍L7延续L9/L8成功经验，在智能驾驶&智能座舱&空间配置&动力系统等领域，高性价比优势依旧凸显。1）智能驾驶领域：L7 Pro版本搭载地平线J5芯片，总算力为128Tops；L7 Max版本标配理想ADMax智能辅助驾驶系统，搭载双英伟达Orin-X芯片，以及激光雷达等硬件，总算力为508Tops。2）智能座舱领域：SSPro版本采用高通骁龙8155芯片和前排四屏交互系统（HUD、安全驾驶交互屏和前排两个15.7英寸LCD屏幕）；SSMax版本采用高通双骁龙8155芯片和五屏三维空间交互系统（HUD、安全驾驶交互屏和前后排三个15.7英寸LCD屏幕）。3）空间配置领域：L7 Pro与Max版本空间尺寸相同，长宽高为5050mm/1995mm/1750mm，轴距为3005mm，L7延续L9/L8的成功经验，继续主打大空间与高性价比。此外，L7在空间灵活性方面进行优化，后排采用424分割座椅，通过不同组合的座椅放倒，可以满足滑雪、钓鱼、健身等不同场景中的大件物品的储物需求，提升车辆的空间灵活性。4）动力参数领域：L7 Pro与Max版本动力参数相同，搭载全自研1.5T四缸增程器与高效发电机，峰值扭矩为620N·m，同时标配空气悬架（Pro与Max版本）以及CDC可变阻尼避震（Air版本），可大幅提升车辆的操控性和舒适性。
　　▍AI进展顺利：车内交互准确率进一步提高，公司预计将于23Q4推出城市NOA功能。在此次发布会上，公司公布在智能座舱、智能驾驶中的进展，具体包括：
　　1）智能座舱：公司产品实现多人连续语音交互、三屏跨屏交互、以及多音区精准识别，并提供哨兵模式。（a）在软件架构上，车内智能语音助手“理想同学”升级至全新云端一体架构，并集成了公司自研的AI端侧推理引擎LisaRT，显著提高推理速度与智能座舱芯片的运行效率，进而支持更复杂AI算法的部署。（b）在软件算法领域中，①语音识别MIMO-NET，能够实现特定人与音区的精准抓取，多人讲话的复杂环境下语音抓取准确率较半年前提高42%以上。同时结合公司自研语音识别算法MSE-NET，语音助手唤醒率与识别准确率提升至98%，针对儿童的唤醒率与识别准确率较半年前提升40%以上。②在视觉识别领域，公司整体手势交互成功率较半年前提升50%以上，交互舒适区域扩大一倍。
　　2）智能驾驶：公司在此次发布会上表示，NOA自主变道成功率达98%，公司将在23Q4开始城市NOA内侧。（a）在软件架构上，公司提出混合式BEV算法框架，网络深度达3万层，网络参数达28亿个，提升感知能力上限，可在ADPro上使用纯视觉传感器，在ADMax上兼容激光雷达。（b）在软件算法上，公司宣布基于高速NOA预测算法，高速NOA自主变道成功率达到98%以上，在无导航环境下，公司创造了可自主超车变道的车道保持增强版LKAPlus，可实现主动超车变道（4月推送至ADMax）。同时，公司开创融合激光雷达的AEB功能，可识别异型车等不规则障碍物，并将场景扩展至夜间。（c）公司在此次发布会上还透露，公司计划将在23Q

研究报告全文：预计L7将获更多女性车主认可Air版将助力份额提升理想汽车02015HKLIO重大事项点评202329中信证券研究部核心观点2月8日公司举办L7发布会进一步公布MaxPro版本的产品细节同时新推出L8L7Air版本较Pro版本售价降低2万元超出市场预期我们认为1L7定位大五座SUV在空间及配色上新增皇后座椅曙光红等配置有望获得更多女性认可撕掉此前的奶爸车标签2L8L7新推出Air版本进一步拉长价格带L8L7依托灵活的配置产品矩阵有望更好应对2023年价格战3AI进展研发顺利自动驾驶方面公司预计将在23Q4开展城市NOA许英博内测中长期来看伴随着L7及Air版本的发布公司产品矩阵由六座向五科技产业首席座拓展在30-50万元价格带覆盖更全我们看好公司平台化造车策略未来分析师随着产品的上市交付销量有望进一步提升进而带动盈利能力的快速增长S1010510120041我们维持公司2023-2024年销量预测为3065万辆维持对公司的乐观态度维持公司美股及港股的买入评级L7发布会新增加Air版本价格带进一步拓宽我们认为该款车型有望获得更多女性车主认可1L7共三个配置覆盖价格为3198-3798万2月8日公司举办理想L7发布会共推出L7Air五座SUV售价3198万元L7Pro五座SUV售价3398万元和L7Max五座SUV售价3798万元陈俊云三个版本其中公司计划Pro与Max版本将于3月1日开始交付Air版本将前瞻研究首席于4月底开始交付同时公司亦推出L8Air版本车型六座SUV售价3398分析师万元将在4月初陆续开启交付我们认为L7及L8Air版本的推出进一S1010517080001步拓宽公司产品价格带未来有望扩大潜在用户规模并灵活应对竞争对手降价带来的市场压力2L7定位大五座SUV在空间及配色上新增皇后座椅曙光红等配置充分考虑女性用车需求我们认为该款车型未来有望获得更多女性车主认可3增程产品规划逐渐清晰公司目前增程系列产品与规划包括L9L8L7L6L5覆盖20-50万元价格带其中L9定位40-50万元六座家庭智能旗舰SUVL8L7分别定位30-40万元六座五座家庭智能旗舰SUVL6定位20-30万元五座家庭智能旗舰SUVL5为非SUV形态汽车公司未来中尹欣驰长期发展战略规划清晰汽车及零部件行业首席分析师L7延续L9L8成功经验在智能驾驶智能座舱空间配置动力系统等领域S1010519040002高性价比优势依旧凸显1智能驾驶领域L7Pro版本搭载地平线J5芯片总算力为128TopsL7Max版本标配理想ADMax智能辅助驾驶系统搭载双英伟达Orin-X芯片以及激光雷达等硬件总算力为508Tops2智能座舱领域SSPro版本采用高通骁龙8155芯片和前排四屏交互系统HUD安全驾驶交互屏和前排两个157英寸LCD屏幕SSMax版本采用高通双骁龙8155芯片和五屏三维空间交互系统HUD安全驾驶交互屏和前后排三个157英寸LCD屏幕3空间配置领域L7Pro与Max版本空间尺寸相同长宽李景涛高为5050mm1995mm1750mm轴距为3005mmL7延续L9L8的成功经汽车及零部件行业验继续主打大空间与高性价比此外L7在空间灵活性方面进行优化后排联席首席分析师采用424分割座椅通过不同组合的座椅放倒可以满足滑雪钓鱼健身等S1010520120003不同场景中的大件物品的储物需求提升车辆的空间灵活性4动力参数领域L7Pro与Max版本动力参数相同搭载全自研15T四缸增程器与高效发电机峰值扭矩为620Nm同时标配空气悬架Pro与Max版本以及CDC可变阻尼避震Air版本可大幅提升车辆的操控性和舒适性AI进展顺利车内交互准确率进一步提高公司预计将于23Q4推出城市NOA功能在此次发布会上公司公布在智能座舱智能驾驶中的进展具体包括刘锐1智能座舱公司产品实现多人连续语音交互三屏跨屏交互以及多音区精证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329前瞻研究分析师准识别并提供哨兵模式a在软件架构上车内智能语音助手理想同学S1010522110001升级至全新云端一体架构并集成了公司自研的AI端侧推理引擎LisaRT显著提高推理速度与智能座舱芯片的运行效率进而支持更复杂AI算法的部署b在软件算法领域中语音识别MIMO-NET能够实现特定人与音区的精准抓取多人讲话的复杂环境下语音抓取准确率较半年前提高42以上同时结合公司自研语音识别算法MSE-NET语音助手唤醒率与识别准确率提升至98针对儿童的唤醒率与识别准确率较半年前提升40以上在视觉识别领域公司整体手势交互成功率较半年前提升50以上交互舒适区域扩大一倍贾凯方智能驾驶公司在此次发布会上表示自主变道成功率达公司前瞻研究分析师2NOA98将在23Q4开始城市NOA内侧a在软件架构上公司提出混合式BEV算S1010522080001法框架网络深度达3万层网络参数达28亿个提升感知能力上限可在ADPro上使用纯视觉传感器在ADMax上兼容激光雷达b在软件算法上公司宣布基于高速NOA预测算法高速NOA自主变道成功率达到98以上在无导航环境下公司创造了可自主超车变道的车道保持增强版LKAPlus可实现主动超车变道4月推送至ADMax同时公司开创融合激光雷达的AEB功能可识别异型车等不规则障碍物并将场景扩展至夜间c公司在此次发布会上还透露公司计划将在23Q4推出城市NOA的早鸟用户内测该解决方案主要是基于实时环境进行感知和决策摆脱对高精地图的过度依赖3我们认为随着数据量的持续增加截至目前理想汽车智能驾驶累计里程达51亿公里其中高速NOA导航辅助驾驶里程达到了8789万公里以及基于主动学习的算法迭代公司在智能座舱与智能驾驶领域的使用体验有望持续优化我们看好人工智能对公司产品力的持续提升风险因素自动驾驶行业出现严重安全事故导致估值波动的风险监管趋严导致自动驾驶政策落地不及预期的风险科技巨头传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险特斯拉产品进一步降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险动力电池价格上涨导致公司产品毛利降低的风险车载芯片等供应短缺导致公司销量不达预期的风险EREV在更多城市不能拿到电动车优惠待遇的风险公司关键核心技术人才流失的风险纯电车型研发和上市进展低于预期的风险等投资建议我们对理想汽车保持持续的乐观态度未来随着中国智能汽车渗透率的提高公司凭借在EREV增程电动技术BEV纯电动技术自动驾驶智能座舱领域中的领先优势有望持续受益我们维持公司2022-2024年销量预测133300650万辆维持公司FY2022-FY2024营业收入预测为45610822087亿元维持公司FY2022-FY2024Non-GAAP净利润预测分别为-71170125亿元我们维持对公司的乐观态度看好公司盈利能力弹性的提升维持公司美股及港股的买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元94572701045649108174208729营业收入增长率YoY3225518566901370930毛利率164213193219220GAAP净利润百万元-792-321-2365-259130增长率YoYNANANANANANon-GAAP净利润百万-281780-714169512540元增长率YoYNANANANA6399PS19367401709PEGAAPNANANANA20PENon-GAAPNA239NA10715资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月7日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329图1理想L7外观图资料来源理想汽车官网图2理想L7更灵活的配置空间资料来源理想汽车官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明3理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329图3理想L7空间配置资料来源理想汽车L7发布会图4理想L7座舱娱乐功能及参数资料来源理想汽车L7发布会图5理想L7动力性能及参数资料来源理想汽车L7发布会请务必阅读正文之后的免责条款和声明4理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329图6理想L7安全性能及配置资料来源理想汽车L7发布会图7理想L7AI性能及参数资料来源理想汽车L7发布会表1理想汽车L系列车型及规划L9L8L7L6价格万元459833983598399831983398379830万以内五50万以内六座家庭智40万以内六座家庭40万以内五座家庭定位座家庭智能能旗舰SUV智能豪华SUV智能旗舰SUV旗舰SUV尺寸级别全尺寸中大型中大型中型长宽高mm521819981800508019951800505019951750NA轴距mm310530053005NA发布时间202206212022093020230208NA资料来源理想汽车官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329图8理想L7L8L9产品定价策略资料来源公司官网中信证券研究部图9理想汽车销量辆20202021202220232500020000151411500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公司官网中信证券研究部图102021年中国不同价格汽车销量及占比万辆总销量万辆销量占比70003506000300500025040002003000150200012301001000353500000资料来源Marklines中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329图112021年中国不同价格段累计销量单位万辆含进口50万以上61045万以上111440万以上194635万以上229930万以上352925万以上492820万以上715115万以上986310万以上164370万以上2186700500010000150002000025000资料来源Marklines中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329表2中国市场30-40万价格带主力车型销量及市占率辆厂商车型价格万元21H1销量21H2销量22H1销量2021销量一销量明细特斯拉中国ModelY3169-417946180153951179039200131华晨宝马宝马3系2939-40991009747196280309172936一汽-大众奥迪奥迪A4L3058-3968722515801268565130263北京奔驰奔驰C级3252-3773781724784965791126021理想理想ONE3380-338030154603376040490491通用凯迪拉克凯迪拉克CT52797-360728269338292508162098北京奔驰奔驰GLB2959-364832915208942479453809通用凯迪拉克凯迪拉克XT53327-452722278306981667352976上汽通用别克昂科旗2999-35991503518566424633601长安福特探险者3098-39981351516098663228586沃尔沃亚太沃尔沃S602969-384910497173831116527880一汽丰田皇冠陆放2758-35280258932548125893长安林肯航海家3288-4788680116270779523071一汽红旗红旗HS72758-463370997984452315083上汽大众途昂2950-405080336932895514965二市占率分析前10款主流车型销量辆439743512196531534950912前15款主流车型销量辆4721735866585894531057804中国30-40万主流车型总销量万辆1580000前10款车型市占率602前15款车型市占率669资料来源Marklines中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8理想汽车重大事项点评02015HKLIO202329利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入94572701045649108174208729货币资金893827854431675815892234-16279存货10481618280555869141营业成本-7907-21248-36829-844360应收账款469601101624074644毛利率164213193219220其他流动资产2093622307219502291323843行政管理费用-1119-3492-6016-13602-21454流动资产31391523806893889064129861行政管理费用率118129132126103固定资产2479449885481659823649研发费用-1100-3286-6683-10960-16433长期股权投资163156156156156研发费用率11612214610179无形资产19602813321836233933其他经营损益其他长期资产380200282110681297-16----非流动资产49829469127432144529034营业利润-686-1017-3879-18488053资产总计363736184981681110509158895营业利润率-73-38-85-1739短期借款037000财务费用-26677129618192688应付账款31809414147313377456976财务费用率03-25-28-17-13其他流动负债1130265867851573230339其他收益净额-35718740000流动负债430912108215174950687316利润总额-持续经营-189-153-2183-2910741长期借款5125961521646944225所得税23-169-2054-1611非流动性负债226086767972883510282-1106负债合计657020785294895834197597所得税率121-94150150归属母公司股东权益总额2980441064521925216861298净利润-持续经营-166-322-2389-259130少数股东权益00000净利润-终止经营业务140000股东权益合计2980441064521925216861298可转换可赎回优负债股东权益总先股的增值及其计363736184981681110509158895他-64002300净利润-792-321-2365-259130净利率-8-1-504现金流量表百万元指标名称202020212022E2023E2024E净利润-152-321-2365-259130主要财务指标营运资本变动3068661681142472033469指标名称202020212022E2023E2024E折旧摊销32159099520453090增长率其他非现金项目-971455357-963-929营业收入3225518566901370930经营现金流3140834071002577844759营业利润NANANANANA资本开支-675-3445-5450-10500-10450净利润NANANANANA其他-18063-8131180-246-229利润率投资现金流-18738-4257-4270-10746-10679毛利率164213193219220发行与回购股票24855110061349400EBITDAMargin18-09-540253债务变化-1455704-782-522-469净利率-84-12-520044其他00-229481465其他融资现金流247111671012483-40-5资产负债率181336361528614汇率变动-377-472000所得税率121-1106-94150150现金净变化873620320153131499134075股利支付率0000000000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11