■1月交付量领冠新势力，L9/L8需求保持强劲，交付量/平均售价/终端价格稳定性多方面的领先优势加大
　　■以卓越产品超越用户需求，高效运营体系不断得验证
　　■维持增持评级，上调目标价港股150港元/美股38美元
　　1月销量领冠新势力，L9/L8需求强劲
　　1）交付：1月交付1.5万辆，同比+23%，环比-29%，交付量保持稳健节奏。同比强劲增长得益于L9+L8形成的全新产品线开始放量，以及低基数。环比下降受春节假期的影响，但跌幅大幅低于众多新势力的水平（平均约-50%），一方面原因是产品竞争优势突出，其次是公司未受到国家补贴退出政策扰动。公司历史累计交付达27.2辆。2）需求：当前L9、L8的交付周期均在5周以上，市场需求保持强劲。3）排名：公司1交付量为中国造车新势力第1名，月销量首次夺冠，比第2名高出近50%。新势力前五为理想/埃安/蔚来/哪吒/小鹏，分别1.5万/1万/8.5千/6千/5.2千辆。4）渠道拓展：截至1月末有296间零售中心，当月净增8间；覆盖123座城市。5）单店销量：1月平均单店销量为52辆，环比-31%，受春节假期影响。6）新车型：L7计划2月8日将上市。
　　造卓越产品超越用户需求，领先优势加大
　　我们从一月的数据看到理想汽车与同业开始拉开差距，包括交付量、平均售价、终端价格稳定性等诸多方面的优势在加大。我们此前长期看好理想汽车的逻辑从1月的表现再次获得验证，也就是尽管面临竞争越来越激烈的行业环境，公司依然能够以卓越的产品定义能力和极致用户思维形成差异化的产品竞争力。公司超越用户需求的能力体现在：1）行业首创城市用电、长途发电、露营放电的能源模式；2）增程模式解决充电痛点，克服家庭出行的里程焦虑；3）造车理念超越传统厂商，用座位数量和价格带精准定位用户群，形成差异化的产品矩阵。例如L9在40-50万元（人民币，下同），L8和L7在30-40万元，后续的L6和L5在20-30万元；4）准确捕捉家用车市场痛点（尤其是二孩家庭），首创六座新能源家用SUV并延长产品线。
　　高效体系不断得到验证，上调港美股目标价至150港元/38美元
　　公司是我们新势力板块首推股。维持盈利预测及增持评级不变，上调目标价17%至港股（2015 HK）150港元/美股（LIUS）38美元，相当于3x2023EP/S（前次2.6x）。估值水平上调反映公司预计竞争对手的领先优势加大，以及公司高效的运营体系不断得到验证。风险因素：行业景气度低于预期，新能源车市场竞争加剧。