事项：
　　理想旗下首款5座SUV理想L7正式上市，新车共推出3款配置，L7 Air售价31.98万元，将于4月初开启交付，L7 Pro和Max版售价分别为33.98万/37.98万元，将于3月初开启交付。同时理想还出了L8 Air版，售价33.98万元，将于4月初开启交付。
　　平安观点：
　　L7正式上市，继承L8、L9的产品力优势，有望延续爆款基因。理想L7延续了理想L8、L9的设计风格和产品力，拥有同级别更大的尺寸空间、丰富的智能座舱配置以及智能驾驶水平。L7的车内空间超过宝马X5L，搭载丰富的舒适性配置，如车内大屏，7.3.4全景声音音响系统，座椅加热、通风、按摩等，Pro版和MAX版搭载理想魔毯空气悬架和CDC连续可变阻尼减震器。我们认为L7产品力强劲，有望成为公司又一款爆款产品。
　　L7与L8一起实现公司对30-40万元SUV市场的全覆盖。L7与L8两款车型拥有相同的轴距并搭载同样的动力总成，最大的区别在于座椅数量，L7是公司推出的首款5座SUV，此外为了进一步丰富车型配置，公司推出L7和L8的Air版，与Pro版和Max版最大的区别是取消了空气悬架，但售价门槛进一步降低，可以覆盖更广的价格区间。随着L7以及Air版本的推出，理想在30-40万元价格区间共有6款配置车型，且不同配置车型价格相对分散，通过两款车型实现对30-40万元SUV市场的全覆盖。
　　公司产品从单一爆款模式正式迈向多产品线作战。如果说理想ONE的成功可能有一定偶然性因素，但L7/8/9的推出则再次印证了公司强大的产品定义能力。公司在23年1月交付量达到15141台，是造车新势力中为数不多在1月份实现同比正增长的车企，此外L8于22年11月正式启动交付，首个完整交付月便已实现交付过万，这从侧面反映出公司在制造、供应链等多个维度具备强大的竞争力。L7上市后，理想已经在30~50万元构建起较为完整的产品组合，2023年底，公司预计将发布旗下首款纯电车型，届时公司将形成增程式混动和纯电双动力路线驱动的态势。
　　盈利预测与投资建议：L7上市后，理想在2023年的三款主销车型已全部就位，公司是造车新势力中最快完成23年新车型布局的车企，我们认为公司有望凭借L7\L8\L9三款车型在23年实现高速增长，同时我们也认为公司是目前增长确定性最强的新势力车企。结合公司最新情况，我们调整公司2022~2024年营收预测为443.5亿/984.4亿/1486.6亿（原预测为439.5亿/864.3亿/1431.8亿），调整净利润预测为-29.6亿/15.2亿/66.1亿（原预测为-29.9亿/-10.2亿/10.9亿）。考虑到公司三款车型的售价、销量规模以及公司良好的成本管控能力，我们预计公司有望在2023年实现净利润转正，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）L7上市后可能会与L8形成一定内耗，导致公司销量不达预期；2）公司暂无纯电车型上市，市场对公司纯电车型的接受度有待验证；3）纯电车型上市后，公司各项投入可能大幅增加。

研究报告全文：公汽车司2023年02月09日报理想汽车-W2015HK告L7上市爆款矩阵再添新军推荐维持事项理想旗下首款5座SUV理想L7正式上市新车共推出3款配置L7Air售价股价1004元港币3198万元将于4月初开启交付L7Pro和Max版售价分别为3398万3798万元将于3月初开启交付同时理想还出了L8Air版售价3398万元将公主要数据于4月初开启交付司行业汽车平安观点事公司网址wwwirlixiangcomL7正式上市继承L8L9的产品力优势有望延续爆款基因理想L7大股东持股AmpLeeLtd2248延续了理想L8L9的设计风格和产品力拥有同级别更大的尺寸空间项实际控制人李想丰富的智能座舱配置以及智能驾驶水平L7的车内空间超过宝马X5L搭总股本百万股208458载丰富的舒适性配置如车内大屏734全景声音音响系统座椅加热点流通A股百万股通风按摩等Pro版和MAX版搭载理想魔毯空气悬架和CDC连续可变评流通BH股百万股总市值亿元180679阻尼减震器我们认为L7产品力强劲有望成为公司又一款爆款产品流通A股市值亿元每股净资产元2104L7与L8一起实现公司对30-40万元SUV市场的全覆盖L7与L8两款资产负债率4428车型拥有相同的轴距并搭载同样的动力总成最大的区别在于座椅数量行情走势图L7是公司推出的首款5座SUV此外为了进一步丰富车型配置公司推出L7和L8的Air版与Pro版和Max版最大的区别是取消了空气悬架但售价门槛进一步降低可以覆盖更广的价格区间随着L7以及Air版本的推出理想在30-40万元价格区间共有6款配置车型且不同配置车型价格相对分散通过两款车型实现对30-40万元SUV市场的全覆盖公司产品从单一爆款模式正式迈向多产品线作战如果说理想ONE的成证功可能有一定偶然性因素但L789的推出则再次印证了公司强大的产品券定义能力公司在23年1月交付量达到15141台是造车新势力中为数证券分析师研不多在1月份实现同比正增长的车企此外L8于22年11月正式启动交究王德安投资咨询资格编号付首个完整交付月便已实现交付过万这从侧面反映出公司在制造供S1060511010006报BQV509应链等多个维度具备强大的竞争力L7上市后理想已经在3050万元WANGDEAN002pingancomcn构建起较为完整的产品组合2023年底公司预计将发布旗下首款纯电车告研究助理型届时公司将形成增程式混动和纯电双动力路线驱动的态势王跟海一般证券从业资格编号S1060121070063WANGGENHAI964pingancomcn2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元9457270104434798444148659YOY3116618566421220510净利润百万元-152-321-296415236612YOY938-1120-822115143342毛利率164213203233213净利率-16-12-671544ROE-05-08-7637140EPS摊薄元-007-015-142073317PE倍-11914-5621-6101187273PB倍6144464438请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容理想汽车-W公司事项点评盈利预测与投资建议L7上市后理想在2023年的三款主销车型已全部就位公司是造车新势力中最快完成23年新车型布局的车企我们认为公司有望凭借L7L8L9三款车型在23年实现高速增长同时我们也认为公司是目前增长确定性最强的新势力车企结合公司最新情况我们调整公司20222024年营收预测为4435亿9844亿14866亿原预测为4395亿8643亿14318亿调整净利润预测为-296亿152亿661亿原预测为-299亿-102亿109亿考虑到公司三款车型的售价销量规模以及公司良好的成本管控能力我们预计公司有望在2023年实现净利润转正维持公司推荐评级风险提示1L7上市后可能会与L8形成一定内耗导致公司销量不达预期2公司暂无纯电车型上市市场对公司纯电车型的接受度有待验证3纯电车型上市后公司各项投入可能大幅增加请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24理想汽车-W公司事项点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E货币资金30493334593845245357营业额270104434798444148659应收账款121182405611销售成本212483532275544116964预付款项现金及其他36348610791629其他费用070001100012000其他应收款应收款项0000销售费用1101310454146318存货1618241941396409管理费用5678310454146318其他流动资产19786221733937859464财务费用63-720-720-720流动资产总计523805872083453113470其他经营损益0000长期股权投资0000投资收益0000固定资产4498379430892384公允价值变动损益0000在建工程0000营业利润-1081-346417917779无形资产2813234418751406其他非经营损益92850000长期待摊费用0000税前利润-153-296417917779其他非流动资产2157215721572157所得税16902691167非流动资产合计9468829571215948税后利润-321-296415236612资产总计618496701590574119418归属于非控制股股东利润0000短期借款37373737归属于母公司股东利润-321-296415236612应付账款9376148503176049174EBITDA501-251122458232其他流动负债26954279940514223NOPLAT-2140-41849116000流动负债合计12108191664120263434EPS元-015-142073317长期借款5961596159615961其他非流动负债2715271527152715非流动负债合计8676867686768676负债合计20785278424987972110股本2066208520852085储备41064421184211842118留存收益-2066-5030-35073105主要财务比率归属于母公司股东权益41064391734069547307会计年度2021A2022E2023E2024E归属于非控制股股东权0000成长能力权益合计益41064391734069547307营收额增长率18566421220510负债和权益合计618496701590574119418EBIT增长率439-4013312915589EBITDA增长率2102-601318942667税后利润增长率-1120-822115143342盈利能力毛利率213203233213净利率-12-671544ROE-08-7637140现金流量表单位百万元ROA-05-441755会计年度2021A2022E2023E2024EROIC-101-21756332税后经营利润-2273-346415236612估值倍数折旧与摊销590117411741174PE-5621-6101187273财务费用63-720-720-720PS67411812其他经营资金996036842297-881PB44464438经营性现金净流量834067342736185股息率00000000投资性现金净流量-425750000EVEBIT-17557-4281475221筹资性现金净流量167101793720720EVEBITDA3140-628704190现金流量净额20793296649936905EVNOPLAT-735-3771736260资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395