一、债市观点：存单利率上行何时休
　　2月8日，利率震荡小幅回升。以10Y国开活跃现券走势为例。早盘9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，今日逆回购净投放4860亿元。央行从本周前两日的回笼资金转为净投放。但是早盘资金面依然偏紧，隔夜拆借利率小幅上行。央行净投放对债市利好不大，9时30分至11时，现券利率小幅回升。13时至15时20分，资金面并未有效转松，现券利率则在继续震荡小幅上行。全天10Y国开现券利率上行了0.5bp，并收于3.06%。
　　资金面继续收敛，这给利率债带来不利扰动，信用债利差大多收窄，表现好于利率。2月8日，10Y国债和国开债利率均小幅上行，其中1Y国债利率上行了3bp。资金面收紧对短端利率品种造成的不利影响更大。信用债表现好于利率，中短期票据、城投和“二永债”绝对利率水平下行，利差收窄。“二永债”表现最强。
　　近期存单利率持续震荡上行，相比于节前，1YAAA存单利率上行了10bp，本周存单利率累计上行5bp达到了2.64%。存单利率上行，也意味着中期货币市场利率边际收紧，因而也是影响债市走势的重要因素。那么存单利率进入2月加快上行的原因是什么，之后走势怎么看，接下来我们将进行分析。
　　存单利率主要由存单的供需主导，供给端存单到期规模高峰，带来存单滚续发行压力加剧；需求端货基和理财规模短期增长乏力，二者共同作用推升存单利率上行。2月存单到期规模为2.3万亿，是18年6月以来当月最高到期量，本周存单到期规模4665亿元也很高。而存单的发行和到期相关性较好，到期量大，意味着存单滚续发行的压力加大。另外，存单的供给最终来自银行扩表的需求，1月信贷大幅冲量后，2-3月信贷投放节或有所放缓，但2-3月信贷相比于去年同期仍将正增长。银行信贷扩表需求也可能导致对存单的发行需求增加。
　　而从需求端来看，虽然11月开始的理财赎回潮临近尾声阶段，但是理财规模短期并未大幅增加。货基规模年初以来增长100亿左右。而理财和货基是存单主要的配置机构，二者规模短期增长乏力导致存单需求增长乏力。存单供给压力加大，需求增长乏力带动存单利率上行。
　　存单利率短期易上难下，2-3月存单期限利差会季节性收窄，因而建议配置期限为6个月左右的存单品种。3月存单到期规模更高，达到2.58万亿的高峰。而存单需求的恢复需要时间。因而存单利率易上难下。1YAAA存单仍有上行压力。观察后续央行是否会超量续作MLF来满足银行对中期资金的需求，从而缓和存单上行压力。存单投资策略方面，1YAAA存单如果突破2.7%则可以开始布局。过去经验显示2-3月存单期限利差往往走阔，因而建议配置期限为6个月左右的存单品种。
　　二、资金面：央行净投放4860亿元
　　2月8日，央行逆回购投放6410亿元，逆回购到期1550亿元，因而当日央行净投放4860元。
　　资金面继续收敛。DR001上行9bp至2.37%，DR007上行10bp至2.24%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率小幅上行。国债方面，10年期国债利率持平至2.90%，1年期国债利率持平至2.16%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至3.06%，1年期国开债利率上行1bp至2.35%。
　　【国债期货】国债期货主力合约下跌。2年、5年、10年国债期货主力合约分别变动0.00%、-0.01%、-0.03%。
　　【信用债】信用债有所修复。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.0bp、-2.0bp、-3.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-0.4bp、-2.4bp、-2.4bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-3.7bp、-4.3bp、-4.3bp。
　　四、宏观要闻
　　美联储：美联储主席鲍威尔称通胀回落过程将是坎坷的，将需要进一步加息；上周五的就业报告强于预期，但表明抗通胀将是一个漫长的过程；美联储预计目前的加息将是适当的，但仍未达到足够限制性的水平。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
　　

研究报告全文：TableSummary存单利率上行何时休债市交易日记债券研究方正证券研究所证券研究报告债券点评202328分析师TABLEANALYSISINFO张伟一债市观点存单利率上行何时休登记编号S12205220400022月8日利率震荡小幅回升以10Y国开活跃现券走势为例早盘9时20分央行公告为维护银行体系流动性合理充裕TableAuthor今日逆回购净投放4860亿元央行从本周前两日的回笼资金转为净投放但是早盘资金面依然偏紧隔夜拆借利率小幅上行相关研究央行净投放对债市利好不大9时30分至11时现券利率小幅城投债到期及行权压力测试TABLEREPORTINFO回升13时至15时20分资金面并未有效转松现券利率则20221023二十年回眸债市与周期2002在继续震荡小幅上行全天10Y国开现券利率上行了05bp年利率反转20221020并收于306全国城农商行债券分析手册山东资金面继续收敛这给利率债带来不利扰动信用债利差大多篇20221020如何看待天津债务包袱城投区域分收窄表现好于利率2月8日10Y国债和国开债利率均小析手册之天津篇20221016幅上行其中1Y国债利率上行了3bp资金面收紧对短端利率全国城农商行债券分析手册浙江品种造成的不利影响更大信用债表现好于利率中短期票据篇20221010城投和二永债绝对利率水平下行利差收窄二永债表方正固收信贷社融跟踪经验线索宏观分析工具箱220221005现最强河北城投整合下机会在哪城投区近期存单利率持续震荡上行相比于节前1YAAA存单利率域分析手册之河北篇20221004上行了10bp本周存单利率累计上行5bp达到了264存单美国债券市场百年变迁海外债券市场观察120220930利率上行也意味着中期货币市场利率边际收紧因而也是影响债市走势的重要因素那么存单利率进入2月加快上行的原因是什么之后走势怎么看接下来我们将进行分析存单利率主要由存单的供需主导供给端存单到期规模高峰带来存单滚续发行压力加剧需求端货基和理财规模短期增长乏力二者共同作用推升存单利率上行2月存单到期规模为23万亿是18年6月以来当月最高到期量本周存单到期规模4665亿元也很高而存单的发行和到期相关性较好到期量大意味着存单滚续发行的压力加大另外存单的供给最终来自银行扩表的需求1月信贷大幅冲量后2-3月信贷投放节或有所放缓但2-3月信贷相比于去年同期仍将正增长银行信贷扩表需求也可能导致对存单的发行需求增加而从需求端来看虽然11月开始的理财赎回潮临近尾声阶段但是理财规模短期并未大幅增加货基规模年初以来增长100亿左右而理财和货基是存单主要的配置机构二者规模短期增长乏力导致存单需求增长乏力存单供给压力加大需求增长乏力带动存单利率上行存单利率短期易上难下2-3月存单期限利差会季节性收窄因而建议配置期限为6个月左右的存单品种3月存单到期规模更高达到258万亿的高峰而存单需求的恢复需要时间因而存单利率易上难下1YAAA存单仍有上行压力观察后续央行是否会超量续作MLF来满足银行对中期资金的需求从而缓和存单上行压力存单投资策略方面1YAAA存单如果突破27则可以开始布局过去经验显示2-3月存单期限利差往1敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评往走阔因而建议配置期限为6个月左右的存单品种二资金面央行净投放4860亿元2月8日央行逆回购投放6410亿元逆回购到期1550亿元因而当日央行净投放4860元资金面继续收敛DR001上行9bp至237DR007上行10bp至224三债市走势综述利率债利率小幅上行国债方面10年期国债利率持平至2901年期国债利率持平至216国开债方面10年期国开债利率上行1bp至3061年期国开债利率上行1bp至235国债期货国债期货主力合约下跌2年5年10年国债期货主力合约分别变动000-001-003信用债信用债有所修复3年期AAAAA和AA中短期票据利率分别变动-10bp-20bp-30bp3年期AAAAA和AA城投债利率分别变动-04bp-24bp-24bp3年期AAA-AA和AA二级资本债收益率分别变动-37bp-43bp-43bp四宏观要闻美联储美联储主席鲍威尔称通胀回落过程将是坎坷的将需要进一步加息上周五的就业报告强于预期但表明抗通胀将是一个漫长的过程美联储预计目前的加息将是适当的但仍未达到足够限制性的水平风险提示货币宽松不及预期疫情快速缓和经济恢复速度超预期2敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评图表1DR系列利率走势资料来源Wind方正证券研究所图表2国开活跃券利率变动资料来源Wind方正证券研究所图表3国债活跃券利率变动资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评图表4国开活跃券当日走势图表5国债活跃券当日走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表6信用债收益率变动资料来源Wind方正证券研究所图表7信用利差变动资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评图表8国债期货走势资料来源Wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层6