国际方面
　　上周国际市场针对于美联储加息导致的宏观情绪做出调整及国际大豆的供给问题做出了分歧较大的交易：
　　阿根廷当前由于产区的高温及降水不足问题，产量预估不得不持续下调，当前最为悲观的市场预估已经将阿根廷的大豆总产量调低至3500万吨附近，较最初预估的4900万吨差了近1500万吨，但考虑到阿根廷大豆的种植情况还有补救的可能且后续的天气预报降水可能存在好转的可能性，因此实际收获的大豆产量虽然会较4900万吨减产，但减产幅度更可能会落在1000万吨上下，即最终产量预估可能在4000万吨附近；而巴西大豆的大部分种植区的天气情况表现正常且今年巴西大豆种植面积继续扩张，产量预估始终维持在1.5亿吨上方，较去年产量增加2300万吨以上，但本周末市场重提南里奥格兰德州的天气问题，将其产量预估下调近一半。当前市场主流预估对巴西产量在1.53亿吨附近，乐观预估甚至到达了1.57亿吨，当前在考虑到南里奥格兰德州的减产问题后，巴西产量预估依旧可能站在1.5亿吨上方，因此对于全球大豆总产量来说，新一年较上一年度依旧是转好预期。但由于转好程度可能有限且去年受大幅减产影响库销比在极低水平，当前即使好转但总体预计新一年库销比仍然处在低位，有利于支撑国际大豆的价格水平。
　　对于国际油脂市场，当前由于供给端表现相对稳定，主要问题依旧在需求端，新的一年对于国际市场来说由于经济下行甚至衰退风险的影响，对于消费的期待更多以稳为主，无法做出太多的期待，且由于与能源价格波动挂钩，在经济下行的预期下，能源价格也会受到压制，拖累国际植物油的价格水平，预期国际植物油的价格短期依旧在波动区间无甚亮点。

研究报告全文：20230205南华油脂油料豆粕菜粕豆油菜油棕榈油消费情绪等待验证供给话题依旧未熄南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点消费情绪等待验证供给话题依旧未熄上周国际市场针对于美联储加息导致的宏观情绪做出调整及国际大豆的供给问题做出了分歧较大的交易阿根廷当前由于产区的高温及降水不足问题产量预估不得不持续下调当前最为悲观的市场预估已经将阿根廷的大豆总产量调低至3500万吨附近较最初预估的4900万吨差了近1500万吨但考虑到阿根廷大豆的种植情况还有补救的可能且后续的天气预报降水可能存在好转的可能性因此实际收获的大豆产量虽然会较4900万吨减产但减产幅度更可能会落在1000万吨上下即最终产量预估可能在4000万吨附近而巴国际方面西大豆的大部分种植区的天气情况表现正常且今年巴西大豆种植面积继续扩张产量预估始终维持在15亿吨上方较去年产量增加2300万吨以上但本周末市场重提南里奥格兰德州的天气问题将其产量预估下调近一半当前市场主流预估对巴西产量在153亿吨附近乐观预估甚至到达了157亿吨当前在考虑到南里奥格兰德州的减产问题后巴西产量预估依旧可能站在15亿吨上方因此对于全球大豆总产量来说新一年较上一年度依旧是转好预期但由于转好程度可能有限且去年受大幅减产影响库销比在极低水平当前即使好转但总体预计新一年库销比仍然处在低位有利于支撑国际大豆的价格水平对于国际油脂市场当前由于供给端表现相对稳定主要问题依旧在需求端新的一年对于国际市场来说由于经济下行甚至衰退风险的影响对于消费的期待更多以稳为主无法做出太多的期待且由于与能源价格波动挂钩在经济下行的预期下能源价格也会受到压制拖累国际植物油的价格水平预期国际植物油的价格短期依旧在波动01区间无甚亮点重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点消费情绪等待验证供给话题依旧未熄盘面回顾近期国内的蛋白粕市场正在交易南美的天气情况以及国内大豆的到港问题供需分析产区方面阿根廷大豆产区的天气情况近期来看依旧不尽人意降水好转的尤其可能会出现在二月中旬是否能够兑现尚需时日而巴西方面南里奥格兰德州的减产预期同样刺激了盘面情绪但需要考虑到巴西后期大量大豆上市后可能会存在的卖压问题国际豆价已经运行至高位区间后续随着大豆大连轻轨上市国际豆价继续上冲的动力预计开始减弱对于后续05的蛋白粕来说可能粕类板块成为利空风险点对于相关品价格方面乌克兰粮食即将进入收获期而本年度预计乌克兰玉米等主粮可能明显减产在全球角度来看玉米价格将坚挺在当前国际大豆玉米比价已经运行至低位的情况下后续大豆价格下方会因此得到支撑国内方面由于我国2-3月的大豆买船及到港预期偏紧3月以前的蛋白预期供给紧张库存无法积累支撑国内的蛋白03价格后市展望总体来看国际大豆在本年度由于库销比依旧低位运行供给恢复但全球库存依旧在重建期国际豆价考虑上方有供给好转压制下方有低库销比相关品价格支撑对于国内蛋白来说进口成本及压榨利润会继续指导后续的进口节奏影响国内的蛋白原料供给问题尤其当前国内短期供给紧张的情况可能持续到03结束因此当前依旧偏强看待02策略观点前期建议的蛋白多单考虑继续持有重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点消费情绪等待验证供给话题依旧未熄盘面回顾近期国内油脂受到节后消费情绪的回落打压盘面情绪且存在供给增加的消息配合盘面出现下行供需分析当前油脂由于供给端整体表现为转好的预期且消费端在疫情后市场整体看好消费情绪因此上下的压制支撑都较强的情况下价格依旧会在区间内波动运行前期由于节后消费情绪的回落且油脂的价格已经运行至区间的上沿在配合供给增加的消息以及宏观紧缩的情绪下上周植物油市场均出现了明显的下跌对于后续由于宏观的利空风险暂时结束交易对于后续的国内消费在看好的情况下配合提货的上升商业库存的预期减少以及近期进口节奏的放缓油脂市场可能会引来一波小幅的反弹情绪而细分不同油脂随着春季来临后续对棕榈油及调和用油的需求预期可能增加棕榈油继续向下的空间可能油脂版块有限但由于棕榈油的消费依旧需要依靠调和油利润支持因此即使跟随油脂反弹考虑幅度也会有限而豆棕油作为餐饮用油的重要来源当前价格已经运行至较有性价比的水平下游可能会存在补库的需求盘面情绪预计将会得到一定的提振后市展望对于三大油脂当前随着价格均运行至价格区间的下沿继续下行的情绪短期暂时无法看到可配合的条件并且前期较为密集的利空因素已经释放后续价格可能会存在小幅的反弹修复策略观点前期建议空单建议止盈离场短期关注盘面反弹修复的力度持币03观望重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润元吨元吨元吨CNF进口大豆现货压榨利润1200100040080010002006008004000600200-2004000-200200-400-4000-600-600-200-800-800-400-1000-1200-100001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023美元蒲美豆压榨利润豆粕对盘保本价格元吨基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-04-022019-04-022020-04-022021-04-022022-04-02豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100509045115500080407035400011060303000502510540200020301520100100010100059504090波罗的海运费指数干散货BDI海运费巴西大豆近月海运费美西大豆近月海运费美湾大豆近月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性1408002007001201801606001001405001208040010060803006040200402010020000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201520162017201820192020202120222023万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元25080040000045003500007004400200600300000430025000015050040020000042001001500003004100200100000504000100500000039000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格05国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存主要油厂油菜籽到港万吨油厂菜粕库存万吨6010809507087604065030540420303220101100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利16元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费25001460200012150050100010500408030-5006-1000204-1500102-200000123456789101112average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度盘面榨利现货榨利Avg201920202021202206国内油脂情况万吨主要油厂豆油库存万吨全国棕榈油库存万吨华东菜油库存160120451404010035120803010025806020604015401020205000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度万吨三大油脂库存合计豆油成交周度统计吨万吨棕榈油当月进口量300400000802503500007030000060200250000501502000004015000010030100000205050000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080180457016040601403550120301002540802030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况万吨万吨马棕油库存马棕油产量季节性万吨马棕油总出口月底值220350200200300180160180250140160200120100140150801201006040100502080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045050070040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200区间average2017201820192020202120222023区间average2017201820192020202120222023菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120010004008002006000400200-2000104020403040404050406040704080409041004110412040maxaverage20182019202020212022202309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差800250600700200500600150400500100300400300502002000100100-5000-100-100-100-200-150-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差2506001000200500800150400100600503004000200-50200100-10000-150-200-100-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-23051400豆粕-菜粕01豆粕-菜粕051000豆粕-菜粕09800900120080060070010006004008005004002006003002000400100010200-200021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE油粕比350豆油豆粕01330豆油豆粕05310豆油豆粕0933031029031029027029027025027025025023023023021021021019019019017017017015015015021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE550菜油菜粕01500菜油菜粕05500菜油菜粕0950045045045040040040035035035030030030025025025020020020021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE011油脂月差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差10507508509506505506507504504505503502502503505015015050-150-50-350-50-150-550-250-250MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差15001100270013009002200110070017009005007001200300500700100300-100200100-300-100-300-300-500MAXMINAVERAGE1801-18051901-1905MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-23052001-20052101-21052201-22052301-2305棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差150030001100130025009001100700900200070050015005003001000300100100500-100-1000-300-300012-500-500-500MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305油脂品种间价差豆油-棕油0120002000豆油-棕油052000豆油-棕油09100015001500010001000-1000500500-200000-3000-500-500-4000-100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE菜油豆油4000-014000菜油-豆油053500菜油-豆油093500350030003000300025002500250020002000200015001500150010001000100050050050000021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE4000菜油-棕油014200菜油-棕油055000菜油-棕油09370045003500320040002700300035002200250017003000120025002000700200020015001500-3000131000-800100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE免责声明本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断期货市场存在潜在市场变化及交易风险本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突未经本公司允许不得以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处南华期货股份有限公司未经授权的转载本公司不承担任何责任所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利014ThankYou客服热线4008888910