交易逻辑：节后首周铁矿连续高位回落，市场情绪明显有所转弱。宏观面来看，节前铁矿市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面支撑且交易时间较长，但今年上半年下游地产需求大概率难以好转较为确定，市场分歧远没有去年同期大，因此强预期对价格支撑会明显较弱，且交易持续时间预计也较短。供需来看，当前钢厂铁水产量难以较快回升，供应端发运较为平稳，进口铁矿港口库存难以进入去库周期，难以看到去年同期铁元素从上游向下游转移。从盘面估值来看，当前铁矿主力合约基差率以及国内对新加坡铁矿掉期贴水率显著高于低于去年同期，盘面估值明显偏高。总体来看，今年上半年宏观预期和基本面都会弱于去年同期，价格上涨高位预计显著低于去年。
　　综合分析来看铁矿盘面估值明显偏高，同时政策端加大调控力度和频度，虽然盘面价格高位市场博弈会加大，价格下跌趋势可能反复博弈，但资金对盘面估值推升动力明显会转弱，同时市场交易逻辑有望转向现实，价格高位盘面回落风险较大。
　　交易策略：建议高位做空铁矿05合约。

研究报告全文：强预期有望释放价格回落风险较大研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1主流矿发运量环比大幅回落全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨2600330024003000220027002000240018002100160018001400150012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018非澳巴矿全球发运量万吨1月27日当周澳巴全球发货量1938万吨环比降低211万吨其中澳洲1000发货量1513万吨环比降低131万吨巴西发货量426万吨环比降低80900万吨800700600非主流矿来看1月27日当周非主流矿全球发运量415万吨环比降低32500万吨非四大矿全球发货量820万吨环比降低91万吨澳巴非主流矿400发运量405万吨环比降低59万吨300200100主流矿发运大幅回落非主流矿发运环比基本持平01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES2港口库存持续增加进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2590170001600020801500015140007013000101200060511000100000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201701201801201901202001202101202201202320222021202020192018块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口压港库存万吨截止2月3日进口铁矿港口总库存13911万吨环比增加186万吨19000港口压港环比增加238万吨贸易矿库存环比降低23万吨澳洲矿18000库存环比增加42万吨巴西矿库存环比增加109万吨1700016000对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年所以15000上半年港口库存往往会呈现季节性小幅去库1400013000今年上半年较难出现去库周期短期市场交易逻辑在于宏观强预期12000对于盘面价格支撑1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES3港口钢厂总库存与节前基本持平247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨1500024001400022002000130001800120001600110001400100001200900010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿总库存万吨截止2月3日247钢厂库存9220万吨环比降低8万吨同比降低220002176万吨2100020000分开来看钢厂厂内库存3202万吨环比增加65万吨进口铁矿港19000口钢厂总库存17112万吨环比增加250万吨1800017000港口钢厂总库存与节前基本持平当前与节前相比港口库存增加幅16000度显著大于贸易矿库存某种程度上来看港口中钢厂货权在增加15000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES4废钢日耗短期难以看到好转趋势255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨8011001000709006080050700600405003040020300200101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018华东电炉成本利润万吨55002700富宝废钢255钢厂上周日耗2632万吨环比降低215万吨本周500024002100钢厂废钢库存4835万吨环比回落55万吨45001800400015002022年废钢消耗量预计回落6000万吨折算产能和铁元素预计回35001200落超5000万吨9003000600一季度废钢消耗量难以看到显著好转同比预计延续回落态势250030020000201904201912202008202104202112202208华东铁水成本不含税江苏转炉螺纹成本15废钢比含税华东螺废价差螺纹-废钢含税数据来源MysteelGALAXYFUTURES5钢厂盘面利润小幅回落螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2100500259018004002015008012003001590070106002006030051000050-3000201701201801201901202001202101202201202001202006202011202104202109202202202207202212块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉螺纹盘面利润元吨上周螺纹主力合约盘面利润小幅回落成材回落幅度大于炉料2000卡粉与PB粉环比小幅回升PB粉与超特粉价差环比小幅回落150010002023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主当前市场港口低品粉矿性价比有所回落国内低品粉矿进口数量在印度下调出口500关税后有望增加当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗0大量低品粉矿致使港口低品粉矿库存非常低而以卡粉PB粉为1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月代表的中高品粉矿库存很高因此最优交割品向低品粉切换预计会-500较为缓慢202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES6铁水产量难见快速回升247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2603000250250024020002301500220100021020050019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018全国钢材总库存万吨11000上周铁水产量环比增加047万吨铁水产量在220万吨之上基本10000平稳后市钢厂难以看到增产动力900080007000上周下游粗钢周度表需1113万吨环比增加336万吨同比增加6000777万吨5000400030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES7国内铁矿供需平衡表国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨14000140001300013000120001200011000110001000010000900090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018国内铁矿供需差万吨14000300025001300020001500120001000500110000-50010000-1000-15009000-2000201901201909202005202101202109202205国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量数据来源MysteelGALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑节后首周铁矿连续高位回落市场情绪明显有所转弱宏观面来看节前铁矿市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面支撑且交易时间较长但今年上半年下游地产需求大概率难以好转较为确定市场分歧远没有去年同期大因此强预期对价格支撑会明显较弱且交易持续时间预计也较短供需来看当前钢厂铁水产量难以较快回升供应端发运较为平稳进口铁矿港口库存难以进入去库周期难以看到去年同期铁元素从上游向下游转移从盘面估值来看当前铁矿主力合约基差率以及国内对新加坡铁矿掉期贴水率显著高于低于去年同期盘面估值明显偏高总体来看今年上半年宏观预期和基本面都会弱于去年同期价格上涨高位预计显著低于去年综合分析来看铁矿盘面估值明显偏高同时政策端加大调控力度和频度虽然盘面价格高位市场博弈会加大价格下跌趋势可能反复博弈但资金对盘面估值推升动力明显会转弱同时市场交易逻辑有望转向现实价格高位盘面回落风险较大交易策略建议高位做空铁矿05合约GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10澳洲发货量环比大幅回落VALE全球发运量万吨力拓发运至中国万吨9009008008007007006005006004005003004002003001002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018BHP发运至中国万吨FMG发运至中国万吨7005006504506004005503505004503004002503502003001502502001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES11主流粉进口利润环小幅回升卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨4005003503004002503002002001501001005000-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨150400350300100250200501501000500-50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES12分品种价差环比变化不大PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨50050040040030030020020010010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨5002504504002003503001502502001001501005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES13非澳巴库存环比较快回升进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨100001000095009000900085008000800070007500700060006500600050005500400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨600034005500320050003000450028004000260035002400300022002500200020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES14节后首周港口成交快速回落进口铁矿港口成交量万吨进口铁矿45港到港量万吨25028002002600150240022001002000501800016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202045港日均疏港量万吨340320上周进口铁矿港口成交均值在80万吨节后首周港口成交持续走弱300280以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相260关性较高2402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差元吨最优交割品-05合约基差元吨400400300300200200100100005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-100BD-1805BD-1905BD-2005BD-1801BD-1901BD-2001BD-2105BD-2205BD-2305BD-2101BD-2201BD-2301最优交割品-09合约基差元吨300近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉IOC6麦克粉以及BRBF625中高品粉250200上周主流交割品主要为麦克粉和IOC61501002023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主当前市场港50口低品粉矿性价比有所回落国内低品粉矿进口数量在印度下调09月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月出口关税后有望增加当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢-50厂消耗大量低品粉矿致使港口低品粉矿库存非常低而以卡粉-100PB粉为代表的中高品粉矿库存很高因此最优交割品向低品粉切BD-1809BD-1909BD-2009换预计会较为缓慢BD-2109BD-2209BD-2309数据来源MysteelGALAXYFUTURES16跨期59价差难有趋势性行情跨期套利15价差跨期套利59价差16020013015010070100401050-205176177178179171017111712170-50917101711171217117217317417-80-502401-24052301-23052201-22052305-23092205-22092105-21092101-21052001-20051901-19052005-20091905-19091805-1809跨期套利91价差25020059价差短期难有趋势性走势150100跨期套利来看当前市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面价50格支撑作用跨期整体难有趋势性机会预计主要呈现同涨0同跌走势117217317417517617717817-502309-24012209-23012109-22012009-21011909-20011809-1901数据来源MysteelGALAXYFUTURES17丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP