近期煤焦盘面大幅下跌主要在于：
　　宏观方面：（1）国外方面：本周美联储加息再次到来，大宗商品走弱，成材带领黑色走弱，昨晚美联储如约加息25个基点，但抗通胀仍未达到目标，美联储将持续加息，大宗商品压力较大；（2）国内方面：房地产终端消费未有明显好转，自11月初以来的黑色反弹，核心驱动在于房地产市场三支箭带动的乐观预期，近几个月尤其经历春节假期房地产终端消费需求未见明显好转，多头逐步获利了结。

研究报告全文：银河黑色黑色金属研发报告双焦热点报告2023年02月02日近期煤焦大幅下跌原因及后期观点研究员尉俊毅第一部分近期煤焦大幅下跌原因分析期货从业证号F03104825国内外宏观背景走弱动煤下跌叠加澳煤进口冲击盘面情绪偏弱投资者咨询从业证号表1近日黑色价格变动情况Z0018233021-65789253weijunyiqhchinastockcomcn数据来源银河期货钢联终端近期煤焦盘面大幅下跌主要在于宏观方面1国外方面本周美联储加息再次到来大宗商品走弱成材带领黑色走弱昨晚美联储如约加息25个基点但抗通胀仍未达到目标美联储将持续加息大宗商品压力较大2国内方面房地产终端消费未有明显好转自11月初以来的黑色反弹核心驱动在于房地产市场三支箭带动的乐观预期近几个月尤其经历春节假期房地产终端消费需求未见明显好转多头逐步获利了结18银河黑色黑色金属研发报告表2美联储加息预期数据来源银河期货金十数据图130大中城市商品房成交面积ma7图230大中城市一线商品房成交面积ma7数据来源银河期货Mysteel产业方面1动力煤现货走弱跨界煤种回流近期动力煤处于降价通道煤炭市场上下游逐渐形成共振下行态势一方面主产地煤矿逐步复工复产鄂市与榆林地区日均产量恢复至330万吨虽然产区周边煤化工等非典终端节后有一定原料补库需求采购量有所提升但电煤上站需求疲软整体坑口需求有降温态势特别是鄂市与榆林地区坑口价疲态已现另一方面铁路运量基本高位稳定大秦呼局日均运量维持在155万吨附近港口调入高位而下游需求较弱调出低位运行环渤海港口库存积累至2480万吨的历史同期最高水平距离历史最高2600万吨仅差100万吨港口疏港压力加大而终端电厂日耗虽季节性小幅抬升但供煤量较大沿海电厂库存反季节性累库而且进入2月中旬之后电厂日耗将继续掉头向下同时进口煤优势巨大低价进口煤已经开始冲击华南地区港口煤价预计延续下跌趋势动力煤下行部分跨界煤种回流配焦煤供给或有小幅增加28银河黑色黑色金属研发报告图3全国电厂动力煤库存图4环渤海港口动力煤库存数据来源银河期货Mysteel图5山西焦煤动力煤图6山西焦煤-动力煤数据来源银河期货Mysteel2蒙煤通关高位叠加澳煤逐步放开进口焦煤冲击蒙煤方面甘其毛都口岸通关突破千车1日通关1017车通关升至2020年10月份以来新高口岸询盘报价增多成交氛围有所好转蒙5原煤价格暂稳在1500-1550元吨澳煤方面相关数据显示近期几批煤炭已经抵达或正在运往中国的途中迹象表明两国或正在逐步恢复煤炭贸易澳大利亚过去是中国最大的炼焦煤供应国每月大约供应200-300万吨同时也是仅次于印尼的主要动力煤供应国海关数据显示2019年也就是实施非正式禁令的前一年中国从澳大利亚进口煤炭7696万吨市场对于进口焦煤增量较为乐观图7甘其毛都口岸通关车辆ma5图8澳洲焦煤进口理论利润元吨数据来源银河期货Mysteel3高铁水弱需求高库存成材定性向下回调供应端五大材产量与节前基本持38银河黑色黑色金属研发报告平日均铁水产量继续回升库存主要集中在厂库累积五大材总库存略低于去年同期其中螺纹总库存低于去年热卷总库存高于去年同期预计节后开工将迅速回升库存也将迅速从厂库向社库转移节后仍有一段时间累库压力本周螺纹产量环比回升767万吨至23490万吨表需测算829万吨环比增加5019万吨厂内库存增加3066万吨社会库存增加12139万吨总体库增加15205万吨五大品种钢材整体产量增加1192万吨五大品种库存厂库环比增加4677万吨社库增加20165万吨累库幅度略高于与去年同期图9五大品种钢材周产量万吨图10五大品种钢材总库存万吨数据来源银河期货Mysteel综合看国内外宏观情绪走弱动煤下跌蒙煤通关高位澳煤进口等焦煤供给端预期向好成材需求暂未启动库存压力较大且节后高开后盘面煤焦接近升水盘面煤焦估值较高第二部分煤焦盘面后期观点铁水难降煤焦刚需维稳叠加补库需求启动煤焦后期或期现共振上涨1需求端成材旺季逐步到来铁水或维持高稳煤焦刚需有支撑成材金三银四传统旺季逐步到来目前库存主要集中在厂库累积五大材总库存略低于去年同期其中螺纹总库存低于去年热卷总库存高于去年同期预计节后开工将迅速回升表需v型反转成材库存也将迅速从厂库向社库转移钢厂压力逐步减轻长流程端铁水产量或维持高稳煤焦刚需有一定支撑48银河黑色黑色金属研发报告图11五大材品种表需万吨图12247家钢厂铁水日产量万吨数据来源银河期货Mysteel2供给端煤矿逐步复产但澳煤短期冲击有限随着春节假期结束主产地煤矿复产增加供应量逐步恢复汾渭调研了解进口澳洲焦煤除个别终端有接货行为以外国内其它焦煤终端用户及贸易商因暂未接到明确放开消息仍在观望另外国际市场需求逐渐恢复然因澳大利亚大雨连绵其港口发运受阻以及黑水线列车发生事故煤炭运输受阻严重供应端也不断收紧澳洲煤价支撑较强昨日印度JSW钢厂招标贡耶拉C其中三家价格出至FOB350美金的高价本次招标虽未成功但拉动市场采购情绪旺盛报还盘价格持续走高今日优质低挥发主焦报至FOB350美金以上日环比涨15美金图13我国样本炼焦煤煤矿开工图14我国110家洗煤厂开工率858075706560555045401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货汾渭能源Mysteel图15我国当月进口炼焦煤万吨图16我国累计进口炼焦煤万吨800012600008110004400090007002000-045000-083001002021-042018-102019-042019-102020-042020-102021-102022-042022-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-04201820192020202120222累计进口累计同比右58银河黑色黑色金属研发报告数据来源银河期货Mysteel图17我国12月进口炼焦煤分国别占比图18我国1-12月进口炼焦煤分国别占比其他澳大利亚53俄罗斯27俄罗斯蒙古3340蒙古加拿大565加拿大美国123美国7数据来源银河期货Mysteel3库存端碳元素低位下游后期或主动增库碳元素库存方面2022年碳元素整体库存始终保持低位运行一方面焦煤供给微增焦化利润低位对于开工较为敏感限产情况增多煤焦供给增量有限另一方面下游低利润情况下对于原料相对谨慎去年6月中旬后终端需求走弱引发产业链负反馈钢厂利润维持低位水平且钢联数据倾向下游市场信心不足钢厂进一步降低原料库存库存多累积在上游端焦炭库存方面春节期间市场运力不佳叠加极端天气影响焦炭周转速率下降且钢厂整体拿货积极性一般焦企出货受阻场地库存小幅累积但近期钢厂生产较为稳定日耗小幅增加加之春节期间运力下降到货量有所下降整体影响钢厂焦炭库存下降汾渭监测样本点钢企焦炭库存可用天数1138天较上周同期下降113天焦煤库存方面春节期间除部分国有大矿维持正常生产发运外市场交易基本停滞但介于其余煤矿多有放假停产行为整体厂内库存偏低部分焦企原料煤经过前期消耗后开始适当采购市场交易氛围好转尤其在竞拍市场部分资源因其性价比较高成交价格出现上涨上涨幅度15-180元吨不等图19钢联口径焦炭总库存万吨图20钢联口径焦煤总库存万吨180045001600400014003500120030001000250080020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel68银河黑色黑色金属研发报告图21钢联口径碳元素库存万吨620054004600380030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图22焦煤基差元吨图23焦炭基差元吨数据来源银河期货Mysteel综合看盘面大幅下跌后估值偏低需求端成材旺季逐步到来铁水或维持高稳煤焦刚需有支撑供给端煤矿逐步复产但澳煤短期冲击有限焦企吨焦亏损开工维稳库存端碳元素低位下游后期或主动增库煤焦供需格局逐步趋紧煤焦或仍有上行空间可关注盘面逢低做多机会但长期来看煤焦供给增量较大成本仍有下移空间78银河黑色黑色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779988