本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨2.47%，同期沪深300指数下跌0.95%。部分重点个股涨幅前三名：科前生物（19.83%）、中牧股份（9.85%）、生物股份（9.28%）。投资分析意见：轮动周期，掘金主题。依次看好相关行业“周期轮动”之机会（白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪养殖等）。同时，密切追踪“粮食安全、转基因、非洲猪瘟疫苗”等主题投资机会。重点关注：苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农；益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、傲农生物、天马科技，普莱柯、中宠股份、海大集团。
　　本周专题思考：猪价走势研判与板块投资观点更新。春节后生猪市场继续低迷，行业性亏损再现。如何理解当前的猪价变化？如何研判猪价的后续走势？对于猪股投资，我们又有哪些新的思考？春节后猪价季节性下行，低位震荡：根据涌益咨询数据显示，本周全国外三元生猪平均价格为14.28元/公斤，较春节前降幅达3.25%，月环比降幅达7.69%。截止2月5日全国外三元生猪平均价格为14.03元/公斤，周环比持平。低迷的淡季消费与持续增加的行业供给是主因：①春节后是传统的猪肉消费淡季。节后居民猪肉消费多数以消耗前期库存为主，消费购买意愿不强。偏弱的消费需求从屠宰量的数据可见端倪：根据涌益咨询数据，截止2月3日，样本屠宰厂单日屠宰量12.40万头，较春节前平均水平回落幅度达47.12%。②而行业供给增加有迹可循：（1）2022Q3月度环比持续增加的仔猪出生量带来当前趋势性增加的肥猪出栏。根据中国畜牧业协会猪业分会，2022Q3（7-9月）月度仔猪出生量分别为248、251、255万头，环比增幅分别为5.5%、1.3%、1.5%，2022Q3合计仔猪出生755万头，季度环比增长8.3%。（2）前期压栏大猪与二次育肥商品猪出栏进行时，行业供给进一步增加。从数据看当前全国平均出栏体重为120.87公斤，仍处于较高水平，前期因看好旺季行情而积压的猪源当前仍处于消化过程。阶段性全行业亏损再现：根据Wind数据显示，截止1月20日行业自繁自养生猪与外购仔猪养殖分别亏损317.76、396.97元/头，预计本周亏损持续，亏损时长已超过六周。低迷的春节后消费需求仍将持续，下降缓慢的出栏体重意味着积压的行业供给完全消化仍需时日，我们预计2023Q1猪价将维持低迷态势。而在积压供给消化完毕后，逐步回归基本面的猪价或将在2023Q2出现恢复性上行。低迷的猪价与行业性的亏损影响行业产能，建议密切跟踪母猪存栏的边际变化：①前期持续增加的产能致使养殖场户对未来行情预期悲观，母猪补栏积极性明显偏弱：当前全国50公斤二元母猪约1600元/头，周环比继续下跌。②养殖亏损叠加猪病增加，产能调减已经开启：根据涌益咨询数据，监测样本能繁母猪存栏1月环比下降0.39%，其中华北区域存栏下降1.86%，华南存栏增加1.03%。北方春节后猪病增加是多地母猪被动淘汰的主要原因。淘汰母猪屠宰量明显增加：根据涌益咨询数据显示，2022年12月与2023年1月淘汰母猪宰杀量分别为14.64、16.59万头，环比分别增加3.63%、13.32%。投资分析意见：我们认为供需矛盾下的猪价趋势亟待重新思考，预计2023Q1猪价大概率持续低迷。行业景气低迷驱动产能去化预期发酵，产能边际方向变化正成为市场核心关注点，产能去化的再次启动预期会成为驱动板块行情的催化剂。而在企业间疫情防控水平逐渐接近，行业生产效率提升的大趋势下，成本水平、出栏增速与估值位置是板块内企业优势比较的三大“黄金”指标。重点关注具备出栏量增长，具备成本优势的龙头企业，建议关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物、天邦食品等。
　　建议密切关注“非洲猪瘟疫苗、转基因、粮食安全”等主题投资机会。①动物疫苗：生猪存栏量增加，尤其是仔猪出生量增加，必然会带动猪用疫苗需求增加。新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市，并成为行业新增大单品类，关注普莱柯、中牧股份、生物股份等。②种业：转基因玉米产业化应用试点供种工作有序推进中，据科技教育司农业转基因生物安全管理处处长刘培磊表示，转基因大豆、玉米抗虫耐除草剂特性优良，增产增效和生态效果显著，配套的高产高效、绿色轻简化生产模式也逐步形成。转基因大豆除草效果在95%以上，可降低除草成本50%，增产12%；转基因玉米对草地贪夜蛾的防治效果可达95%以上，增产10.7%，并且可以大幅减少防虫成本。建议密切关注转基因商业化进程，关注隆平高科、大北农等。
　　鳗鲡养殖：供给收缩的逻辑逐步兑现，消费场景逐步恢复后，价格企稳上行。我们认为，在消费场景快速回暖的背景下，鳗鱼需求底部回暖，供给端的确定性收缩逐步兑现为2023年鳗鱼价格的企稳上行。建议继续关注后续鳗苗捕捞情况，若苗获持续不佳，供给收缩预期可进一步延伸至2024年。在周期方向相对确定的背景下，养殖龙头目前仍处于出鱼规模高速增长，市占率持续提升的过程之中，业绩弹性值得期待。建议关注鳗鲡养殖龙头天马科技。
　　其他子行业：肉鸡养殖：白羽肉鸡：需求端2022年引种缺失已成定局，需求端随消费恢复有望得到提振，2023年

研究报告全文：行业及产农林牧渔业2023年02月05日行关注生猪产能去化预期与转基因商业化进展业研究看好申万农林牧渔周观点20230130-20230205行业点评相关研究本期投资提示节后猪价继续震荡走弱Q4公募基金本周申万农林牧渔指数上涨247同期沪深300指数下跌095部分重点个股涨幅前三名科前生物1983中重仓农业比例下滑-申万农林牧渔周牧股份985生物股份928投资分析意见轮动周期掘金主题依次看好相关行业周期轮动之机会白证观点2023116-20231292023羽肉鸡黄羽肉鸡生猪养殖等同时密切追踪粮食安全转基因非洲猪瘟疫苗等主题投资机会重点关注苏券年1月31日垦农发登海种业隆平高科大北农益生股份圣农发展牧原股份温氏股份巨星农牧傲农生物天马科技普研转基因安全证书再次获批鳗鱼价格底莱柯中宠股份海大集团究本周专题思考猪价走势研判与板块投资观点更新春节后生猪市场继续低迷行业性亏损再现如何理解当前的猪价变化报部回升关注养殖龙头-申万农林牧渔周观点20230109-202301152023如何研判猪价的后续走势对于猪股投资我们又有哪些新的思考春节后猪价季节性下行低位震荡根据涌益咨询数据告显示本周全国外三元生猪平均价格为1428元公斤较春节前降幅达325月环比降幅达769截止2月5日全国年1月15日外三元生猪平均价格为1403元公斤周环比持平低迷的淡季消费与持续增加的行业供给是主因春节后是传统的猪肉消费淡季节后居民猪肉消费多数以消耗前期库存为主消费购买意愿不强偏弱的消费需求从屠宰量的数据可见端倪根据涌益咨询数据截止2月3日样本屠宰厂单日屠宰量1240万头较春节前平均水平回落幅度达4712而行业供证券分析师给增加有迹可循12022Q3月度环比持续增加的仔猪出生量带来当前趋势性增加的肥猪出栏根据中国畜牧业协会猪朱珺逸A0230521080004zhujyswsresearchcom业分会2022Q37-9月月度仔猪出生量分别为248251255万头环比增幅分别为5513152022Q3赵金厚A0230511040007合计仔猪出生755万头季度环比增长832前期压栏大猪与二次育肥商品猪出栏进行时行业供给进一步增加从zhaojhswsresearchcom数据看当前全国平均出栏体重为12087公斤仍处于较高水平前期因看好旺季行情而积压的猪源当前仍处于消化过程研究支持阶段性全行业亏损再现根据Wind数据显示截止1月20日行业自繁自养生猪与外购仔猪养殖分别亏损3177639697朱珺逸A0230521080004元头预计本周亏损持续亏损时长已超过六周低迷的春节后消费需求仍将持续下降缓慢的出栏体重意味着积压的行业zhujyswsresearchcom供给完全消化仍需时日我们预计2023Q1猪价将维持低迷态势而在积压供给消化完毕后逐步回归基本面的猪价或将在联系人2023Q2出现恢复性上行低迷的猪价与行业性的亏损影响行业产能建议密切跟踪母猪存栏的边际变化前期持续增加朱珺逸的产能致使养殖场户对未来行情预期悲观母猪补栏积极性明显偏弱当前全国50公斤二元母猪约1600元头周环比继862123297818续下跌养殖亏损叠加猪病增加产能调减已经开启根据涌益咨询数据监测样本能繁母猪存栏1月环比下降039zhujyswsresearchcom其中华北区域存栏下降186华南存栏增加103北方春节后猪病增加是多地母猪被动淘汰的主要原因淘汰母猪屠宰量明显增加根据涌益咨询数据显示2022年12月与2023年1月淘汰母猪宰杀量分别为14641659万头环比分别增加3631332投资分析意见我们认为供需矛盾下的猪价趋势亟待重新思考预计2023Q1猪价大概率持续低迷行业景气低迷驱动产能去化预期发酵产能边际方向变化正成为市场核心关注点产能去化的再次启动预期会成为驱动板块行情的催化剂而在企业间疫情防控水平逐渐接近行业生产效率提升的大趋势下成本水平出栏增速与估值位置是板块内企业优势比较的三大黄金指标重点关注具备出栏量增长具备成本优势的龙头企业建议关注温氏股份牧原股份巨星农牧傲农生物天邦食品等建议密切关注非洲猪瘟疫苗转基因粮食安全等主题投资机会动物疫苗生猪存栏量增加尤其是仔猪出生量增加必然会带动猪用疫苗需求增加新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市并成为行业新增大单品类关注普莱柯中牧股份生物股份等种业转基因玉米产业化应用试点供种工作有序推进中据科技教育司农业转基因生物安全管理处处长刘培磊表示转基因大豆玉米抗虫耐除草剂特性优良增产增效和生态效果显著配套的高产高效绿色轻简化生产模式也逐步形成转基因大豆除草效果在95以上可降低除草成本50增产12转基因玉米对草地贪夜蛾的防治效果可达95以上增产107并且可以大幅减少防虫成本建议密切关注转基因商业化进程关注隆平高科大北农等鳗鲡养殖供给收缩的逻辑逐步兑现消费场景逐步恢复后价格企稳上行我们认为在消费场景快速回暖的背景下鳗鱼需求底部回暖供给端的确定性收缩逐步兑现为2023年鳗鱼价格的企稳上行建议继续关注后续鳗苗捕捞情况若苗获持续不佳供给收缩预期可进一步延伸至2024年在周期方向相对确定的背景下养殖龙头目前仍处于出鱼规模高速增长市占率持续提升的过程之中业绩弹性值得期待建议关注鳗鲡养殖龙头天马科技其他子行业肉鸡养殖白羽肉鸡需求端2022年引种缺失已成定局需求端随消费恢复有望得到提振2023年白鸡景气逐级回升有确定性关注圣农发展益生股份等黄羽肉鸡整体产能仍在低位供给端压力并不明显但持续走弱的猪价或对其替代需求构成明显压制饲料猪饲料因需求增加而持续增长宠物饲养疫情后因情感陪护需求上升而增加宠物食品需求也相应有一波增长关注海大集团中宠股份等风险提示生猪肉鸡价格持续低迷转基因玉米育种推广进程延后养殖疫情爆发请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周农业股市场表现本周申万农林牧渔指数上涨247同期沪深300指数下跌095部分重点个股涨幅前三名科前生物1983中牧股份985生物股份928跌幅前三名天马科技-2257安琪酵母-286梅花生物-272投资分析意见轮动周期掘金主题依次看好相关行业周期轮动之机会白羽肉鸡黄羽肉鸡生猪养殖等同时密切追踪挖掘粮食安全转基因非洲猪瘟疫苗等主题投资机会重点关注苏垦农发登海种业隆平高科大北农益生股份圣农发展牧原股份温氏股份傲农生物天马科技普莱柯中宠股份海大集团图1本周申万一级行业周行情一览700600500400300247200100000-100-200-300-400汽计国传机基电环有农轻通钢纺石社建电公建交综食美房煤医商家非银车算防媒械础子保色林工信铁织油会筑力用筑通合品容地炭药贸用银行机军设化金牧制服石服装设事材运饮护产生零电金工备工属渔造饰化务饰备业料输料理物售器融资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想行业点评2本周专题猪价走势研判与板块投资观点更新春节后生猪市场继续呈现低迷态势行业性亏损再现如何理解当前猪价变化背后的原因如何研判猪价后续的变化趋势我们在猪股投资端又有哪些新的思考本周我们就此做简要分析春节后猪价季节性下行低位震荡根据涌益咨询数据显示本周全国外三元生猪平均价格为1428元公斤较春节前降幅达325月环比降幅达769截止2月5日全国外三元生猪平均价格为1403元公斤周环比持平图2全国外三元生猪平均价格30元公斤282624222018161414031210资料来源涌益咨询申万宏源研究低迷的淡季消费与持续增加的行业供给是主因春节后是传统的猪肉消费淡季节后居民猪肉消费多数以消耗前期库存为主消费购买意愿不强偏弱的消费需求从屠宰量的数据可见端倪根据涌益咨询数据截止2月3日样本屠宰厂单日屠宰量1240万头较春节前平均水平2344万头1月1日至1月16日平均值回落幅度达4712图3春节后国内样本屠宰厂屠宰量明显下降近一个月国内样本屠宰厂屠宰量走势图头日300000250000200000150000100000500000资料来源涌益咨询申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想行业点评行业供给增加有迹可循12022Q3月度环比持续增加的仔猪出生量带来当前趋势性增加的肥猪出栏根据中国畜牧业协会猪业分会2022Q37-9月月度仔猪出生量分别为248251255万头环比增幅分别为5513152022Q3合计仔猪出生755万头季度环比增长83图42022Q3出生仔猪数环比增加83350万头603005025525140250248302002015010100050-100-20201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212月初生仔猪数同比右轴资料来源中国畜牧业协会猪业分会申万宏源研究2前期压栏大猪与二次育肥商品猪出栏进行时行业供给进一步增加从数据看当前全国平均出栏体重为12087公斤仍处于较高水平前期因看好旺季行情而积压的猪源当前仍处于消化过程图5出栏体重回升仍处于较高水平140公斤1351301251201197912087115110105202182202022202032202042202052202062202072202082202092202112202122202132202142202152202162202172202192202212202222202232202242202252202262202272202282202292202312202322202011220201222021102202111220211222022102202211220221222020102资料来源涌益咨询申万宏源研究阶段性全行业亏损再现根据Wind数据显示截止1月20日行业自繁自养生猪与外购仔猪养殖分别亏损3177639697元头预计本周亏损持续亏损时长已超过六周低迷的春节后消费需求仍将持续下降缓慢的出栏体重意味着积压的行业供给完全消化仍需时日我们预计2023Q1猪价将维持低迷态势而在积压供给消化完毕后逐步回归基本面的猪价或将在2023Q2出现恢复性上行低迷的猪价与行业性的亏损对行业产能的影响值得关注密切跟踪行业产能的边际变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想行业点评前期持续增加的产能致使养殖场户对未来行情预期悲观母猪补栏积极性明显偏弱当前全国50公斤二元母猪约1600元头周环比继续下跌而养殖亏损叠加猪病增加已经引致产能调减开始根据涌益咨询数据监测样本能繁母猪存栏1月环比下降039其中华北区域存栏下降186华南存栏增加103北方春节后猪病增加是多地母猪被动淘汰的主要原因淘汰母猪屠宰量明显增加根据涌益咨询数据显示2022年12月与2023年1月淘汰母猪宰杀量分别为14641659万头环比分别增加3631332投资分析意见我们认为供需矛盾下的猪价趋势亟待重新思考预计2023Q1猪价大概率持续低迷行业景气低迷驱动产能去化预期发酵产能边际方向变化正成为市场核心关注点产能去化的再次启动预期会成为驱动板块行情的催化剂而在企业间疫情防控水平逐渐接近行业生产效率提升的大趋势下成本水平出栏增速与估值位置是板块内企业优势比较的三大黄金指标重点关注具备出栏量增长具备成本优势的龙头企业建议关注温氏股份牧原股份巨星农牧傲农生物天邦食品等3本周重点报告牧原股份年报预告点评养殖成绩持续改善成本优势继续凸显业绩符合预期事件公司发布2022年度业绩预告预计公司2022年实现营业收入1220-1270亿元同比增长5465-6098预计实现净利润135-155亿元同比增长7672-10291归属于上市公司股东的净利润120-140亿元同比增长7382-10279扣除非经常性损益的净利润130-150亿元同比增长7312-9976单四季度公司预计实现营业收入412-462亿元实现归属于上市公司股东的净利润105-125亿元业绩符合预期生猪出栏量增加与销售均价上涨共同驱动公司业绩增长2022年公司继续实现了出栏量的稳步增长全年公司共销售生猪61201万头同比增长520顺利完成出栏目标其中商品猪55296万头仔猪5558万头种猪346万头其中2022Q4公司销售生猪15976万头其中商品猪15606万头仔猪321万头种猪49万头环比增长1459公司根据行情变化与价格判断灵活调整出栏结构Q4仔猪销售比例季度进一步降低Q2-4仔猪销售比例分别为1982猪价同比上涨亦是驱动业绩增长的重要因素测算公司2022年全年生猪销售均价1796元公斤同比上涨783生产效率提升驱动养殖成绩优化助力成本行业领先通过疫病净化强化管理等措施的落地与强化公司生产成绩与指标在2022年实现了持续优化与提升至年末公司PSY已上升至27左右育肥阶段料肉比在29左右全程成活率已超85较年初有明显提升我们测算公司2022Q4商品肉猪完全成本约155元公斤继续在行业中位居领先水平预计2023年公司养殖成本将延续优化趋势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想行业点评养殖项目复工进行中重启的产能建设为出栏量的增长提供保障三季度以来随着猪价回升公司现金流情况改善并对部分养殖项目复工建设当前建成养殖产能达7500万头能繁母猪产能也维持回升趋势截至2022年末为2815万头季度环比增幅达217万头未来生猪出栏量的增长因而获得充足保障投资分析意见近期猪价低迷引致行业养殖主体亏损在此背景下产能去化预期逐步发酵或成为驱动投资的催化剂公司成本领先出栏量增长兑现确定性强建议继续关注2022Q4全国猪价均价超预期我们上调生猪销售均价对应上调公司2022年盈利预测预计公司2022-2024年分别实现归母净利润129971038421109亿元前次预测分别为118761038421109亿元EPS分别为238190386元股维持买入评级4鳗鲡养殖价格企稳上行供给收缩的逻辑逐步兑现消费场景逐步恢复价格企稳上行据中国鳗鱼网截至2023年2月3日3p日本鳗流通均价为105-110元kg3p美洲鳗流通均价为83-85元kg与春节前水平持平较12月末水平明显上行日本鳗涨幅约15元kg美洲鳗涨幅约5元kg值得注意的是本轮价格上涨是继2022年4月后鳗鱼价格的首次止跌上涨我们认为在消费场景快速回暖的背景下鳗鱼需求底部回暖供给端的确定性收缩逐步兑现为2023年鳗鱼价格的企稳上行与此同时2022年12月以来新一季鳗苗捕获量明显下滑据鳗鱼网新闻截至1月16日中国大陆累计捕获鳗苗1500kg台湾地区累计捕获鳗苗1600kg日本累计捕获鳗苗150kg左右二国一地区合计苗获3250kg与去年同期基本持平与过去9年同期相比仅明显高于2018年当季东亚地区最终苗获约24吨建议继续关注后续鳗苗捕捞情况若苗获持续不佳供给收缩预期可进一步延伸至2024年在周期方向相对确定的背景下养殖龙头目前仍处于出鱼规模高速增长市占率持续提升的过程之中业绩弹性值得期待建议关注天马科技图6中国大陆地区日本鳗流通均价元kg图7中国大陆地区美洲鳗销售均价元kg140140130130120120110110100100909080807070606050402P25P3P4P2P25P3P4P资料来源中国鳗鱼网申万宏源研究资料来源中国鳗鱼网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想行业点评5主要农产品价格走势51国内农产品现货价格图8生猪价格走势元千克图9仔猪价格走势元千克45160401403512030100258020601510153840520353000资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图10白羽鸡价格走势元千克图11肉鸡苗价格走势元羽141412129291010886638442200资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图12玉米现货均价元吨图13小麦现货均价元吨3500300033002800292427310026003217782400290022002700200025001800160023002100资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想行业点评图14大豆现货均价元吨图15高粱现货均价元吨450063004020004000580053003500480053403000430025003800200033001500资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图16豆粕现货价格元吨图17白糖现货价格元吨6000750055007000500065005840004500600046637140005500350050003000450025004000资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图18豆油现货价格元吨图19菜籽油现货价格元吨1400017000130001200015000110001300010000900011000948895800010943757000900060007000500040005000资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想行业点评52国外农产品期货价格图20CBOT稻谷期货收盘价美分英担图21CBOT小麦期货收盘价美分蒲式耳241300221200201100181000900161777148007001275700106005008400资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图22CBOT玉米期货收盘价美分蒲式耳图23CBOT大豆期货收盘价美分蒲式耳80018007501700677001532007001600650150060014005501300500120045011004001000350900300800资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图24NYBOT11号糖期货结算价美分磅图25NYBOT2号棉花期货结算价美分磅2400160212422001402000180012016001001400801200854360100080040资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想行业点评表1农林牧渔重点公司盈利预测表证券代码证券简称20230203申万预测EPSPE收盘价元总市值亿元20212022E2023E20212022E2023E生猪养殖002714牧原股份50122743131238190382126300498温氏股份20361334-211039158105213禽养殖002299圣农发展24613060360230806810731002982湘佳股份4506460251342471803418300761立华股份3770173-09818240638219002746仙坛股份93881010014026946736饲料业002311海大集团61701025096170303643620002891中宠股份240971039062088623927603668天马科技176377019034173935110动物保健600201生物股份1142128053080105221411688526科前生物2985139123148180242017农产品加工300999金龙鱼44802429076129152593529300511雪榕生物71036-0550760871398资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述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