海外宏观：美联储发出灵活的鸽声
　　2023年2月美联储议息会议加息25基点符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性。
　　对于未来利率的展望，鲍威尔表示正在讨论再加息几次(a couple more)至限制性水平后暂停，并尚未考虑暂停后重新加息，如果经济表现符合预期，不会在今年降息。
　　对于通胀，尽管鲍威尔仍在强调通胀过高，但首次提到反通胀(disinflation)已经开始，同时提及商品出现通缩，认为通胀的变化是可喜的，但仍需看到更多证据。
　　尽管基调中性偏鸽，但鲍威尔提出诸如如果需要调整加息幅度到去年12月以前的力度，美联储将这样做的表述，为美联储政策变化保留了灵活性。灵活的前瞻性指引并不具有指示意义，未来政策走势仍需关注数据，短期CPI数据的指导意义更加重要，但预计今年全年美国宏观数据的焦点在就业市场。
　　当前美联储加息终点已经接近，如果通胀数据持续大幅回落，则今年3月为最后一次加息的概率较大，如果通胀出现反复和新的粘性，则最后一次加息可能延后至5月。预计当前市场的乐观情绪可以延续到美联储加息暂停、流动性边际改善预期完全兑现前，当美联储真正暂停加息、流动性边际改善的预期得到兑现后，市场关注的重心可能转移至经济衰退、企业盈利下修的风险，届时风险偏好情绪可能再次回落。美债方面，在短期主线尚不明朗阶段，做陡收益率曲线或是较好选择。

研究报告全文：2023年2月6日每月股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每月股票策略市场策略海外宏观内地宏观港股配置价值仍美联储发出份采购经理指数十分显著A股灵活的鸽声回升至扩张区间内资接力外资成长接力价值每月精选內地纺织服装內地黄金行业行业內地防疫政策调金价或开启整有利经济运动鞋服主升浪行情关注消费及政策消费复苏利好股1海外宏观美联储发出灵活的鸽声2023年2月美联储议息会议加息25基点符合市场预期鲍威尔讲话并无更鹰派措辞总体中性偏鸽但仍保留政策变化的灵活性对于未来利率的展望鲍威尔表示正在讨论再加息几次acouplemore至限制性水平后暂停并尚未考虑暂停后重新加息如果经济表现符合预期不会在今年降息对于通胀尽管鲍威尔仍在强调通胀过高但首次提到反通胀disinflation已经开始同时提及商品出现通缩认为通胀的变化是可喜的但仍需看到更多证据尽管基调中性偏鸽但鲍威尔提出诸如如果需要调整加息幅度到去年12月以前的力度美联储将这样做的表述为美联储政策变化保留了灵活性灵活的前瞻性指引并不具有指示意义未来政策走势仍需关注数据短期CPI数据的指导意义更加重要但预计今年全年美国宏观数据的焦点在就业市场当前美联储加息终点已经接近如果通胀数据持续大幅回落则今年3月为最后一次加息的概率较大如果通胀出现反复和新的粘性则最后一次加息可能延后至5月预计当前市场的乐观情绪可以延续到美联储加息暂停流动性边际改善预期完全兑现前当美联储真正暂停加息流动性边际改善的预期得到兑现后市场关注的重心可能转移至经济衰退企业盈利下修的风险届时风险偏好情绪可能再次回落美债方面在短期主线尚不明朗阶段做陡收益率曲线或是较好选择2023年2月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在一加息幅度从50基点进一步放缓至25基点二对于未来加息的决定内容从判断未来目标区间上升的速度改为判断未来目标区间上升的程度在通胀表述方面将通胀依然高企体现了新冠疫情食品和能源价格上涨以及更大范围价格压力相三关的供需失衡改为通胀已经有所缓解但仍然高企在俄乌冲突的影响表述方面将俄乌冲突相关事件正在助长通胀的上行压力并正在对全球经济活动四施压改为俄乌冲突在助长本已很高的全球不确定性五在货币政策立场考虑的信息表述方面删除公共卫生数据资料来源美联储中信证券2内地宏观份采购经理指数回升至扩张区间2023年1月随着放开后社会生产生活秩序逐步恢复正常制造业景气上升至501重新回到扩张区间综合来看1月制造业企业产需两端指标均有明显回暖制造业PMI生产指数为498较上月上升52新订单指数为509较上月上升70非制造业方面1月份非制造业商务活动指数为544较上月上升128重返扩张区间地方两会在春节前集中召开各地纷纷对发展新经济进行部署推进产业创新升级并把恢复和扩大消费摆在优先位置我们预计随着政策效力进一步释放后续制造业PMI和非制造业PMI会延续回暖1月制造业和非制造业从业人员指数1月制造业PMI和非制造业PMI均有所回升1月份制造业PMI中产需两端指标均明显回暖均较上月回升春节期间电影票房金额已超过1月大中小型制造业企业景气度均有所回升1月服务业和建筑业景气水平均较上月明显提升2019年和2022年同期水平资料来源Wind中信证券3市场策略港股配置价值仍十分显著A股内资接力外资成长接力价值港股策略雖然海外近期扰动因素增多2月美联储加息25基点符合市场预恒指走势图黃金比率期鲍威尔讲话并无更鹰派措辞美联储加息终点已近预计将在5月的议息会议上最后一次加息暂停加息兑现前预计市场仍将总体乐观流动性预期改善将驱动美股修复全球权益市场整体环境较好展望2月国内基本面复苏趋势有望延续预计中国相对基本面优势会日益明显尤其在促消费稳地产新基建产业集群等政策的支持下而预计随着美联储加息的实质性放缓全球流动性预期将改善短期美国衰退风险也尚未到来结合当前港股的相对估值优势动态市盈率105倍及较高的2023年盈利增速预期13我们认为港股市场的配置价值仍十分显著建议关注三条主线1修复态势有望持续的消费2受益外资持续回流的新经济板块3受益政策及销售复苏的地产产业链A股策略今年以来外资持续流入大盘价值近期外部扰动影响流入节奏预计快速流入的惯性减弱后将逐步回归常态但全年继续增配A股的趋势不变其次2月以来内资已经开始接力外资调仓和加仓方向集中在小沪深300走势图黄金比率盘成长预计这个趋势仍将继续成长风格将持续占优最后1月信贷有望开门红基本面夯实全面修复基础全面注册制落地后市场流动性保持平稳中央政治局学习会议强调加快步伐解决卡脖子问题新兴产业的政策支持力度将进一步加大配置上建议持续关注成长洼地提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级资料来源彭博截至3220234內地纺织服装行业运动鞋服消费复苏今年以来疫情管控放开带来线下客流恢复超预期各全国多地草根调研显示多地各类业态线下客流均呈全面复苏态势运动品牌销售表现均呈现稳步复苏根据我们草根调研及线上数据反馈1月以来运动鞋服需求增长靓丽且从元旦至1月下旬逐渐提速春节期间延续良好表现元旦-春节前-春节期间整体呈现恢复增长-加速增长-平稳增长的趋势分品牌看大部分头部品牌1月零售额呈现双位数增长其中部分头部品牌同比增速超过20同时借助春节旺季促销各品牌加大折扣力度库存去化进展顺利从1年维度和更长期维度看运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道虽然短期股价有所反弹龙头估值逐渐回归合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复会带来的收入及净利润超预期的机会长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁2331HK和盈利弹性较高的安踏体育2020HK另外短期建议重点关注估值仍有吸引力估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会重点推荐特步资料来源中信证券国际1368HK波司登3998HK伟星股份各品牌4季度折扣表现002003CH等中信证券-冯重光资料来源各公司业绩交流电话会中信证券5內地黄金行业金价或开启主升浪行情2023年2月美联储议息会议中加息25基点将联邦基金利率上调至450至475之间加息幅度放缓符合市场预期鲍威尔讲话整体中性偏鸽派首次提到反通胀已经开始并提及商品出现通缩我们预计美联储加息终点已近预计今年3月或5月最后一次加息本次议息会议后美联储加息预期进一步弱化2023年以来截至222023美国10年期国债实际收益率由158降至118降幅达到40个基点美元指数由10352降至10175降幅达到171实际利率水平以及美元指数走弱驱动金价走强现货伦敦金价格年初以来上涨486根据世界黄金协会数据2022年四季度全球央行购入黄金417吨突破三季度399吨的前高全球央行2022年总购金量达到1136吨创下1967年以来的新高作为金价上涨最有效的风向标之一央行购金有望持续推动金价上行本轮金价有望突破前高当前金价最核心的影响因素是美国货币政策的变化2022年黄金与10年期美债实际利率走势此外俄乌冲突等地缘政治冲突引发的避险情绪以及美元盎司美联储激进加息可能导致海外经济衰退的担忧对金价2100-15形成有效支撑相较于美联储货币政策变动的不确定现货黄金价格左2050性后两者对金价的支撑效应更为明确若后续美联-102000储进入降息周期金价或开启主升浪行情且有10年期美债实际利率走势右倒序-05望突破2020年前高1950190000关注具备规模化效应的山东黄金1787HK和紫金矿185005业2899HK中信证券-敖翀1800175010170015165016002020224202312022120222202232022520226202272022820229202210202211202212资料来源彭博中信证券截至2220236每月精选內地防疫政策调整有利经济关注消费及政策利好股投资策略短线交易建议中长线个股推荐美国通胀美元双重拐点已现今年2月美联储议息会议加息25基点符合市场预期鲍威尔讲话同程旅行腾讯控股并无更鹰派措辞总体中性偏鸽但仍保留政策变化的灵活性美联储加息终点已近我们预计将在3月或5月的议息会议上最后一次加息人民币兌美元易升难贬黄金上涨动力增强中国重汽安踏体育需求恢复和价格弹性双重支撑下出行链修复弹性明确根据国务院联防联控机制综合组友邦保险东方电气2023年1月8日起內地将对新型冠状病毒感染实施乙类乙管并优化中外人员往来管理取消入境后全员核酸检测和集中隔离等海外通关是打通出行链的最后一环市场交易的着中国国航山东黄金眼点逐渐从早期博弈政策放开转向后续复苏弹性天齐锂业华润电力预期改善驱动互联网估值提升2022年12月底至今全国主要城市线下经济活动环比回暖中金公司京东集团同时叠加互联网行业近期释放的积极信号全球投资者预期得以进一步改善中国资产在全球市场中依然具备比较优势互联网公司具备一定的相对高确定性伴随业绩复苏兑现蒙牛乳业吉利汽车降本增效的持续推进有望吸引全球配置资金的回流互联网公司的估值有望进一步改善中兴通讯领展内地经济处于逐月缓慢修复通道中近期全国疫情达峰后日新增感染数回落明显高频数据验证与基本面预期改善形成正反馈且基本面中期修复趋势高度明确开春后经济上行福莱特华润啤酒的确定性强预计2月内地消费端将继续修复3月初全国两会对今年稳增长扩内需政策会有更具体的定调安排政策和内生增长共同驱动经济快速恢复预计今年一季度国内中芯国际GDP同比增速不会低于去年四季度內地经济优势相对海外主要发达国家日趋明显我们仍看好港股市场的配置价值中海宏洋各部委针对稳经济工作的定调明确我们认为中国本轮疫情达峰后稳经济预期将不断增强港交所通关概念股有望受益绿色经济产业链支持国产品牌和本土科技制造更自立自主自强亦是重点关注的政策利好行业政策股可留意受惠碳中和政策的风能光伏电动车新能源产业带动需求的如氢燃料电池锂储电池等国产科技制造产业尤其半导体关注疫情管控放宽下的消费配置机会如食品饮料国产品牌汽车及服裝等短线交易建议为30天内中长线推荐为6至12个月风险等级由低至高分1至5级7每月精选短线交易建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元22E23E21-23E22E22E同程旅行780HK190422旅行社1921760230030769625514260010263285中国重汽3808HK100123重卡841272174236914499NA08264216927友邦保险1299HK100123保险9956849510100189422172NA2618462116中国国航753HK100123航司114668800198NANANA2800993982天齐锂业9696HK200922锂资源7171808000114454702234363287125中金公司3908HK060921劵商28017601883708369NA081754181152蒙牛乳业2319HK240122乳业114738504000392262022232131088187中兴通讯763HK270721通讯设备14619322382233928107142336123241福莱特6865HK131221光伏1122490320028524817825330800319295资料来源彭博中信证券截至322023彭博综合预测技术阻力短线交易建议为30天内风险等级由低至高分1至5级8每月精选短线交易建议同程旅行780HK同程旅行的数据显示春节假期期间平台景区门票预订量较去年同期上涨76用车预订量同比上涨35酒店预订量同比上涨19均达到疫情以来春节预订数据的峰值总体而言相较此前市场普遍预期的春节前后全国各地陆续度过疫情流行顶峰当前的过峰进度比预期更早疫情对生产消费和经营的扰动时间比预期更短互联网平台公司大都具备消费属性因此和内地消费复苏密切相关2023年上述平台收入端有望获得直接促进叠加互联网公司降本增效的持续推进业绩有望保持逐季修复的趋势在线旅游属于出行链中的互联网公司且头部公司在出行需求恢复的过程中业绩弹性更大关注同程旅行中信证券-裘翔中国重汽3808HK1月30日公司发布2022年业绩预减公告预计2022年净利润将同比下降55至65主要归因于受宏观经济增速放缓内地各地新冠疫情反复导致物流不畅等因素影响内地卡车市场需求同比大幅下滑导致卡车销量出现较大幅度的下降但我们认为2023年重卡需求有望得到明显恢复继续看好公司市场份额稳步增长受益于行业反转2023年重卡需求恢复主要有以下四点驱动力一重卡更新迭代周期约7-8年左右预计2023年起置换需求大概率带动重卡行业逐步复苏二国务院多部门于2022年11月发文加码柴油货车污染治理加快淘汰老旧国四车辆有望成为行业超预期因素三2022年重卡出口销量预计达18万辆同比60中国重卡出海已成趋势四行业终端需求有望受益于疫情防控及物流放开基建加码地产纾困等多重利好公司作为行业龙头有望受益于行业的反转并获得市场份额的稳步提升进而获得业绩增量公司公告中信证券尹欣驰友邦保险1299HK三年疫情管控期间寿险公司队伍普遍遭遇严重挑战存量人力大幅萎缩新增人力面临招人难留人更难的困境和同业公司相比友邦在中国内地的队伍存量上基本保持稳定相对优势大幅提高在中国内地市场友邦最有可能并最先回到历史最好状态在中国香港市场公司将受益于通关承保和投资迎来右侧拐点其他市场持续优化区域布局提高增长潜力我们预计公司在2023年有望率先实现显著复苏2024年有望创出历史新高中信证券童成墩9每月精选短线交易建议中国国航753HK春运前21天民航客流恢复至2019年70单日最高恢复至2019年85我们预计今年春运返程表现好于去程今年春运民航整体客流有望恢复至2019年7580韧性凸显春运民航票价韧性初显优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在今年二季度有望实现飞行员和机队运营能力的快速恢复暑期票价弹性释放带来现金流的强劲修复周期弹性可期同时春节期间澳门线的恢复可作为国际线修复缩影我们预计2023年国际航班量有望恢复至疫情前水平的50602024年国际线航班量或超过2019年的水平枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转建议关注高弹性的中国国航中信证券扈世民天齐锂业9696HK公司旗下共有四处锂资源项目其中Greenbushes锂矿和Atacama盐湖分别为全球品位最高开采规模最大成本最低的锂矿和盐湖项目顶级资产为公司带来极强的成本优势2022年上半年公司锂精矿和锂盐产品的毛利率分别为77和88居行业前列随着债务危机解除公司产能重回扩张阶段在锂价上行周期中盈利大幅增厚作为全球领先的锂一体化垂直供应商天齐锂业拥有优质的锂资源和极具竞争力的生产成本使得公司盈利能力及资源品质高于同行因此建议关注中信证券-敖翀中金公司3908HK2022年以来受市场体量收缩海外投资持股占比下滑等多因素影响证券行业估值和机构配置规模出现显著下降板块估值接近历史低点行业长期发展趋势稳定换手率股权融资规模公募管理规模等核心指标持续攀升券商资产质量显著改善资本市场改革围绕开源和降费两主线持续推动行业成长展望未来在证券行业持续走向头部集中的趋势下在财富管理和国际化等蓝海市场积极布局的证券公司有望实现突破式发展我们看好在财富管理新经济投行机构服务和跨境业务具备竞争优势的中金公司中信证券-田良10每月精选短线交易建议蒙牛乳业2319HK2022年三季度公司收入预计高单位数增长较上半年同比增速环比改善表现好于行业整体2022年三季度拆分品类看一预计基础白奶和特仑苏单季度收入实现低双位数增长常温白奶需求较好高端UHT份额稳步提升二常温酸收入预计跌幅收窄至个位数三乳饮料收入预计恢复正增长四预计低温酸收入由于冷链受局部疫情持续影响延续下跌趋势展望2023年疫情影响减弱有望推动收入恢复高单位数至低双位数增长成本压力回落费用端延续强管控等将驱动公司重回盈利能力提升通道长期看公司将持续追求收入增长和盈利提升的均衡发展仍建议关注中信证券薛缘中兴通讯763HK回顾2016-2017年的经济复苏周期中地产政策刺激和移动互联浪潮为两大重要驱动力其中互联网在提供就业岗位创造增量需求方面做出重要贡献2022年底中央经济工作会议旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展我们预计互联网和数字经济有望在2023年的经济复苏过程中继续扮演重要角色通信ICT设备IDC光通信是数字经济基础设施的核心有望受益于平台经济健康持续发展与企业IT开支恢复实现利润修复关注中兴通讯中信证券-裘翔福莱特6865HK预计随着组件价格的下降以及后续硅料价格下降带来的成本下降内地光伏地面电站将逐步加速启动建设且光伏地面电站在新增装机中的占比也将从2022年上半年的约13进一步提升光伏地面电站建设的加速启动预计将带动双玻组件渗透率的提升提升单W组件玻璃的用量带动光伏玻璃行业需求加速增长公司2022年三季报业绩略低于预期但光伏玻璃出货同比较快增长在产品价格和成本承压的情况下实现了单季度的正增长展望四季度在新增产能投放的情况下出货量收入和盈利有望实现同比环比的增加展望2023年在地面电站逐步放量的情况下公司出货量有望保持较快增长中信证券华鹏伟11每月精选中长线个股推荐中长线个股推荐流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元22E23E21-23E22E22E腾讯控股700HK221122互联网23607385004510017127522849350472214461安踏体育2020HK131020体育1429116801490027636928736801258142339东方电气1072HK251021电力设备46135417002561291000611249720268山东黄金1787HK291122黄金11915641800151553288NA2001018061华润电力836HK220822发电290163220002259168030845272302京东集团9618HK281222互联网54702308031700373247210112607824802吉利汽车175HK120520汽车755126418004242041451015163110934领展823HK040121REIT1375646566002121220615908481112884华润啤酒291HK110521啤酒831584073752633853076062107171100中芯国际981HK260721科技843176840001262101147NA10003557193中海宏洋81HK120422房地产533724722692627NA04813697214港交所388HK260721交易所44643524040000135455361NA87205845324资料来源彭博中信证券截至322023年化技术阻力中长线推荐为6至12个月风险等级由低至高分1至5级12每月精选中长线个股推荐腾讯控股700HK我们预测公司2022年四季度实现营收1419亿元同比下跌16局部疫情影响下收入增长仍有压力实现Non-IFRS净利润288亿元同比上升157降本增效成果显现由于公司游戏业务递延收入有一定缓冲且去年11月新游戏胜利女神NIKKE表现亮眼因此我们预计公司游戏收入跌幅小于大盘2022年9月以来无畏契约黎明觉醒生机合金弹头觉醒等重点游戏获发版号我们预计随着重磅新游戏逐步上线公司游戏业务有望重回增长建议关注2023年游戏排期情况展望2023年我们认为疫情管控放开后随着宏观经济企稳视频号商业化加速新游戏陆续上线公司业绩有望逐步恢复增长此外公司降本增效持续推进利润端有望进一步改善中信证券-王冠然安踏体育2020HK公司于今年1月18日公告人事调整计划丁世忠卸任集团CEO赖世贤和吴永华先生接任联席CEO职位郑捷将聚焦Amer业务我们认为此次调整是安踏集团在面临发展瓶颈的一次积极求变改革有望激发中生代人才的活力更好地重塑安踏主品牌加速户外品牌的成长也推动品牌出海战略整体来看我们保持谨慎乐观期待安踏通过改革打开主品牌的增长空间短期看公司1月零售复苏趋势向好有望呈现逐季度改善的趋势中信证券冯重光东方电气1072HK公司三季度营业总收入12638亿元同比1831归母净利润726亿元同比4015扣非后归母净利润697亿元同比11816公司三季度业绩增长较二季度进一步提速的同时扣非后盈利质量大幅提升整体业绩表现超预期电源投资持续走高下游需求与订单交付保持旺盛公司作为国内领先的综合型电源装备平台多领域布局电源核心设备与后服务市场龙头地位稳固中信证券-华鹏伟山东黄金1787HK2022年前三季度公司生产经营恢复正常归母净利润实现扭亏为盈通过国内矿山整合集团优质资产注入以及海外矿山建设我们预计山东黄金2025年的黄金产量可达80吨有望在2022年3927吨的规划产量的基础上翻倍2022年以来受美联储加息和美元指数持续走强影响国际金价跌幅较深展望2023年我们预计美联储加息空间将逐渐收窄美元指数或见顶回落对金价的压制作用有望减弱此外全球经济潜在的衰退预期和高通胀水平的延续同样利好金价上涨我们判断2023年金价有望重回涨势公司业绩将同时受益于产量抬升和金价上涨中信证券-拜俊飞13每月精选中长线个股推荐华润电力836HK2022年上半年公司归母净利润437亿港元同比下降225火电拖累整体业绩有所下滑但降幅好于预期虽利用小时有所下滑但风电电量增长等带动公司可再生能源业务业绩仍有适度增长预计2022公司全年可再生能源净利润为98亿港元当前市值对应可再生能源盈利估值安全边际极为突出现货煤价下半年同环比均下降可期且长协执行比例不断上升火电业务盈利在今年下半年或有明显改善光伏运营商即将度过本轮因硅料和组件价格上涨带来的成本压力峰值助力公司十四五期间新增40GW新能源装机的目标兑现并相应释放业绩成长弹性考虑上半年公司的高煤价环境下业绩仍表现突出以及我们预计燃料成本在下半年或有积极变化建议关注中信证券-李想京东集团9618HK我们预计2022年四季度京东营收2950亿元同比增長69Non-GAAP净利润535亿元净利率181去年四季度疫情演绎对消费市场扰动仍存公司凭借供应链及物流壁垒业绩表现仍有韧性但伴随电商大盘整体承压公司营收增速短期亦有波动节奏上看我们预计去年1011月履约端压力相对较大12月以来压力有望逐步缓解中长期看我们仍看好京东供应链和物流优势持续巩固品类优化和全渠道布局稳步推进利润端有望实现长效改善中信证券-杨清朴吉利汽车175HK2022年12月13日公司发布公告子公司极氪于纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草案极氪分拆后资本市场对于极氪及公司本身业务价值的评价估计将更为充分准确有利于公司及极氪业务的充分发展及潜力释放公司新能源化转型加速混动车型上我们看好基于串并联双电机DHT路线的雷神混动后续的增长潜力纯电车型上我们认为极氪几何车型的销量高增长有望延续中国插电混动汽车市场进入消费驱动阶段销量在未来3年有望大幅提升公司产品新能源化已全面开启在雷神动力系统加持下混动产品有望持续放量并在规模化效应下进一步提振利润中信证券-尹欣驰领展823HK领展2023财年上半年截至9月业绩与预期一致中期每单位可分配收入DPU同比下降26撇除酌情分派则同比上升19其香港租户销售继续跑赢市场租金调升环比持续改善我们相信其零售业务将受益于香港放宽入境隔离操施推动盈利和DPU增长我们预计领展将放慢收购步伐从而分配更多财务资源用于股票回购仍建议关注中信里昂AlvinWong14每月精选中长线个股推荐华润啤酒291HK2017-2022年公司完成了两个三年高端发展阶段实现了品牌产品渠道等多维度高端能力提升2023-2025年将迎来公司高端战略加速兑现期我们估计2022年公司次高端以上产品销量望突破200万千升2025年望冲击400万千升短期看2023年公司产品结构升级持续成本压力有所减弱仍望延续2022年较好表现长期看公司望借助强大的基地市场和持续提升的高端化能力实现盈利持续较快增长中信证券-薛缘中芯国际981HK据彭博社2023年1月27日报道美国与荷兰和日本达成协议拟限制向中国出口部分先进的芯片制造设备目前市场关注点主要聚焦在DUV光刻机能否对华销售我们认为不必过度担心我们预计浸没式DUV光刻机完全对华禁售概率较小短期来看建议关注日本及荷兰厂商占有领先地位的并能够实现国产替代的设备材料环节长期来看建议关注受益国产替代加速的设备零部件材料高端芯片等各环节的相关标的行业周期有望2023年触底反弹板块估值目前位于历史低位我们认为当前是较好配置时机关注卡脖子环节国产化历史机遇特别是半导体制造-设备-零部件自主高端芯片国产化如中芯国际中信证券-徐涛中海宏洋81HK目前压制公司案场销售的疫情因素即将成为过去式现阶段更友善的土地市场竞争和政策环境实际上为公司提供了难得的市场份额提升机遇而丰富的在手资源也为公司穿越行业周期提供了坚实支撑即便是在低线城市消费者合理的住房需求仍然需要得到满足和支持而公司一直以来都具备良好的品牌优势和较强的交付能力更有可能得到消费者青睐展望未来公司通过错位竞争所带来的市场份额提升的确定性正在逐步提升公司土储丰富已售待结资源在建及完工物业面积充裕将有助于公司平滑负面影响保持相对平稳的结算节奏穿越市场周期实现稳健运营同时有望把握结构性机遇实现市占率的快速提升建议关注中信证券-陈聪港交所388HK公司两大观察点是龙头公司基本面反转和美元流动性改善这两大外生变量目前均有触底迹象站在当前时点疫情防控举措完成主要优化调整中央经济工作会议的稳增长政策表态更加明确虽然短期内感染峰值可能带来扰动但春节后经济复苏有望加速龙头公司基本面拐点在望另一方面11月美联储货币紧缩边际放缓预期下美元指数持续回落根据我们测算2022年11月外资流出趋势显著趋缓尤其在11月11日后多日呈净流入趋势流动性正在改善尽管估值修复已经先行一步但从市值ADT月度环比数据以及投资收益预期来看2023年业绩修复预期较为明确仍建议关注中信证券-邵子钦15免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利16