前言：
　　2023年毫无疑问，消费是非常重要的一条宏观主线。我们将着眼于若干消费细节完成系列报告。本篇报告是第一篇，着眼于消费结构问题，即，2023年，有没有可能出现一个“消费下沉”之年？所谓消费下沉，我们倾向于理解为从区域角度，更多来自县域、低能级城市。从消费者角度，更多来自中低收入者。从消费商品角度，更多来自非耐用品。
　　我们认为，主要的支撑逻辑来自三个。一是“人的下沉”。二是疫情三年，中低收入者的消费受抑制程度较大，收入恢复后，弹性可能更高。三是海外经验看有支撑案例。比较日韩，防疫调整后，韩国是中低收入者消费增速更高，日本是中高收入者。进一步比较日本、韩国、美国三国的就业、居民可支配收入、消费，我们发现韩国与日本、美国的特殊之处在于疫情期间补贴少、居民收入承压，疫后就业恢复好，居民收入得到修复，消费缓慢持续上行。韩国这一特征，与中国国情可能更为相似。
　　可能的证伪风险来自两个。一是消费习惯的大转变，例如衣着，是否会持续保持负增长？二是出口下行背景下，如果内需补充不足，就业无法持续修复。我们建议可以持续观察就业、消费意愿、限额以下消费等相关数据。
　　一、“消费下沉”：三个支撑逻辑
　　（一）支撑逻辑一：人在下沉
　　角度一：疫情三年外出农民工在减少。有两个官方数据可以佐证。一是直接的，农民工外出务工人数，2020-2022年三年都少于2019年。二是间接的，2021年，城镇就业净新增人数大幅低于当年城镇就业新增人数。
　　角度二：防疫调整后，返乡人数较多。参见正文。
　　（二）支撑逻辑二：中低收入者有积压的需求
　　角度一：限额以下与限额以上的对比。疫情三年，限额以上增速受影响很小，三年复合增速为4.4%，略低于2017-2019年期间的5.8%。但限额以下增速受影响极大，疫情三年复合增速仅为1.6%，大幅低于2017-2019年期间的11.0%。
　　角度二：婚庆需求待释放（刚需）。参见正文。
　　角度三：服装需求待释放（中低收入者的改善需求）。以全国各省数据看，人均可支配收入越高的省份，衣着支出占比越低。因而，我们可以理解为衣着需求为中低收入者的改善或者可选需求。观测全国居民的衣着消费支出，2020-2022年复合增速为0.67%，大幅低于疫情前。
　　（三）支撑逻辑三：海外有支撑案例
　　比较日本、美国、韩国的消费、可支配收入、就业三个数据，韩国的特殊之处在于三点。1）就业恢复情况更好。2）居民可支配收入出现明显跳升的时间点出现在防疫政策调整后。3）防疫政策调整后，消费修复持续时间长。
　　这三点特殊之处，我们可以理解为，与日本、美国相比，韩国的居民在疫情期间获得的补贴少，防疫政策调整后就业情况好，得益于就业改善、收入改善，消费，尤其是中低收入者的消费，在防疫政策调整后持续缓慢修复。从这个角度讲，韩国可能与中国的国情更相似。因而，韩国防疫政策调整后，中低收入者消费倾向改善幅度大、增速高，可视为海外的支撑案例。
　　二、可能的证伪风险在哪？如何观察？参见正文
　　三、如果“消费下沉”，哪些品类可能弹性高？参见正文。
　　风险提示：
　　居民消费信心持续偏弱。稳增长政策超预期。