躁动与退潮的历史经验。
　　春季躁动源自业绩空窗期的政策期待，2000年以来春季行情平均持续45个交易日，最大涨幅17%，而在春季躁动结束后，市场通常会进入震荡休整期，2000年以来上证综指在春季行情结束后的三个月内最大跌幅均值13%，对应回吐前期涨幅的89%。
　　今年春季行情已持续62个交易日，最大涨幅14%，对比历史上涨时空，今年的春季躁动或已结束，近期市场波动加大，短期可能进入震荡休整期。按照历史经验测算，春季行情结束后三个月内指数最大回吐或可达前期涨幅的89%。
　　三个短期风险，不影响中期看多逻辑。
　　春季躁动退潮，三个短期风险导致市场震荡休整，拉长时间不影响中期看多逻辑。春季躁动暂告一段落，当前市场担忧三个下行风险：①布林肯推迟访华，地缘政治风险加剧；②部分板块在经历前期上涨后估值较高；③稳增长政策力度不足。我们认为上述因素可能在短期造成市场震荡休整，但并不影响中期看多逻辑。往后走需跟踪稳增长政策的发力，以及经济基本面的修复进度。
　　①地缘政治：布林肯访华推迟，引发市场对地缘政治风险的担忧。但王毅同布林肯已通电话，22年11月G20以来中美关系边际改善，23年地缘政治因素相对缓和。
　　②估值：经历前期上涨后当前市场估值不低。但近期多项数据显示经济复苏加快，春节前后银行间票据利率快速上行，预计信贷将迎“开门红”。伴随经济基本面修复，部分行业的高估值将被消化。
　　③稳增长政策：市场担忧稳增长政策后续乏力，但我们认为今年从中央到地方，稳增长决心和政策力度充足，预计后续会有更多配套措施出台，政策预期可以更乐观一些。
　　配置建议：风格偏大盘蓝筹，看好工业金属、大金融、地产后周期。
　　23年居民部门加杠杆，流动性宽松预期可能落空，价值蓝筹的风格切换或将提前。前期报告《大金融：迟到的调仓》指出23年政策意图为通过居民部门加杠杆来提振信心、改善预期，而非强刺激、政府加杠杆，市场预期的流动性宽松假设可能被打破，对应大盘蓝筹的价值风格占优。行业建议关注工业金属、大金融、地产后周期（汽车、家电、白酒）。
　　①工业金属：库存低位，经济逐步企稳修复，通胀有望带来结构性的涨价机会。
　　②大金融：经济预期改善+估值底部+机构低配。
　　③地产后周期（家电、汽车、白酒）：政策促消费的重要抓手，地产景气回暖驱动估值抬升。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。