开春即开工：中央到地方，发力稳增长。新春首个工作日，国务院召开常务会议，要求持续抓实当前经济社会发展，推动经济运行在年初稳步回升。全国各地纷纷响应，密集召开“新春第一会”，截至1月31日，全国已有超过20个省市召开了“新春第一会”，包括江苏、广东、浙江、山东、上海等经济重镇纷纷出台稳增长政策措施。从会议意图来看，发展放在第一位，着力实现经济回升和高质量发展。
　　新班子定调全年经济工作。地方新一届领导班子召开的全省/市级别大会，定调全年经济工作方向，对未来一年政策取向具有前瞻性。从内容来看，各地普遍把重心放在促消费、扩投资、稳外贸、优化营商环境。其中：
　　 1、促消费是各地23年经济工作重中之重，措施主要包括发放消费券、财政补贴等，涉及领域主要包括汽车、家电、餐饮、旅游、零售等。
　　 2、扩投资、重大项目建设是23年各地稳增长重要抓手，涉及领域主要包括基建、环保、公用事业、教育、医疗、高端制造新兴产业等。
　　 3、稳外贸是稳定出口基本盘的前提，是诸多出口大省经济工作重点，其中主要措施包括制度支持、资金支持，如支持外贸企业抢订单拓市场，对外贸企业贴息支持等。
　　 4、中央经济工作会议鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，各地方纷纷响应，优化营商环境，包括财税支持、降本减负等措施助企纾困，强调营造公平竞争的市场环境，提振企业家信心，促进民营经济发展。
　　历史上看小困难放水、大困难改革。12月政治局会议提出“让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”，我们认为23年政策方针更倾向于改革，激发全社会干事创业活力，而非此前市场预期的政府强刺激，货币配合财政放水。近期各地密集召开的“新春第一会”便是改革背景下地方对于23年稳增长政策措施的探索。历史经验看大困难改革后大概率会经济企稳、股市上行
　　风险提示
　　1、政策梳理来自公开新闻通稿，不代表投资建议；
　　2、历史经验不代表未来，如果下半年通胀压力加大，不排除政策超预期收紧；
　　3、疫情反复，经济下行压力加大，政策可能超预期刺激。

研究报告全文：wwwhczqcom大困难改革地方新春第一会证券分析师姚佩执业证书编号S0360522120004邮箱yaopeihcyjscom2023年2月2日2021华创版权所有大困难改革地方新春第一会摘要开春即开工中央到地方发力稳增长新春首个工作日国务院召开常务会议要求持续抓实当前经济社会发展推动经济运行在年初稳步回升全国各地纷纷响应密集召开新春第一会截至1月31日全国已有超过20个省市召开了新春第一会包括江苏广东浙江山东上海等经济重镇纷纷出台稳增长政策措施从会议意图来看发展放在第一位着力实现经济回升和高质量发展新班子定调全年经济工作地方新一届领导班子召开的全省市级别大会定调全年经济工作方向对未来一年政策取向具有前瞻性从内容来看各地普遍把重心放在促消费扩投资稳外贸优化营商环境其中1促消费是各地23年经济工作重中之重措施主要包括发放消费券财政补贴等涉及领域主要包括汽车家电餐饮旅游零售等2扩投资重大项目建设是23年各地稳增长重要抓手涉及领域主要包括基建环保公用事业教育医疗高端制造新兴产业等3稳外贸是稳定出口基本盘的前提是诸多出口大省经济工作重点其中主要措施包括制度支持资金支持如支持外贸企业抢订单拓市场对外贸企业贴息支持等4中央经济工作会议鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大各地方纷纷响应优化营商环境包括财税支持降本减负等措施助企纾困强调营造公平竞争的市场环境提振企业家信心促进民营经济发展历史上看小困难放水大困难改革12月政治局会议提出让干部敢为地方敢闯企业敢干群众敢首创我们认为23年政策方针更倾向于改革激发全社会干事创业活力而非此前市场预期的政府强刺激货币配合财政放水近期各地密集召开的新春第一会便是改革背景下地方对于23年稳增长政策措施的探索历史经验看大困难改革后大概率会经济企稳股市上行此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分2目录01开春即开工中央到地方发力稳增长02地方新春第一会促消费扩投资稳外贸优化营商环境03小困难放水大困难改革1开春即开工节后首日国常会释放稳经济积极信号新春首个工作日国务院召开常务会议要求持续抓实当前经济社会发展推动经济运行在年初稳步回升重大项目建设设备更新改造财政金融工具支持延续执行小规模纳税人增值税抓实当前经济社会减免普惠小微贷款发展工作保护民营企业权益优化营商环境支持平台经济持续健康发展推动企业节后快速复工复产促进汽车等大宗消费政策落地1月28日国常会促进接触型消费加快恢复加力扩消费合理增加消费信贷因城施策支持刚性和改善性住房需求推动消费加快恢复促进跨境电商海外仓等进一步发展保持外贸外资稳定努力稳定外贸保持人民币汇率稳定支持地方招商引资积极吸引外资新版鼓励外商投资产业目录此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分4数据来源国务院官网华创证券1地方密集召开新春第一会改革背景下稳增长的探索全国各地密集召开新春第一会部署经济工作安排截至1月30日全国已有超过20个省市召开了新春第一会包括江苏广东浙江山东上海等经济重镇纷纷出台稳增长政策措施地方新一届领导班子召开的全省市级别大会定调全年经济工作方向对未来一年政策取向具有前瞻性128浙江省128重庆市出席领导易炼红116江苏省出席领导袁家军全省深入实施八128安徽省128陕西省129辽宁省关于推动经济运建设成渝地区双八战略强力推进进一步盘活存2023年一季度辽宁省进一行率先整体好转的城经济圈工作推创新深化改革攻量资产扩大有效重点项目集中步稳经济若干若干政策措施进大会坚开放提升大会投资实施方案开工活动政策举措吉林省129湖北省120黑龙江省128广东省128山东省128129上海市出席领导王蒙徽关于促进全省经出席领导黄坤明出席领导林武出席领导景俊海上海市提信心全省加快建设全济运行整体好转的广东全省高质量省委理论学习中心全省优化营商环扩需求稳增长促若干政策措施发展大会组进行集体学习境加快项目建发展行动方案国构建新发展格设大会局先行区会议此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分5数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券1地方新春第一会促消费扩投资稳外贸优化营商环境从会议意图来看地方新春第一会将发展放在第一位着力实现经济回升和高质量发展从内容来看各地普遍把重心放在促消费扩投资稳外贸优化营商环境发放消费券相关企业财税补贴汽车家电促消费餐饮旅游新能源车消费补贴零售等绿色智能家电下乡促进经济回升推进重大项目落地意图实现高质量发展基建环保公用事业民扩投资盘活存量资产地方生高端制造新春第一会吸引社会资本实施新兴产业等项目改扩建背景改革背景下各地支持外贸企业抢订单拓市场稳增长的探索稳外贸对外贸企业贴息支持助企纾困财税支持降本减负优化营商环境提振企业家信心促进民营经济发展此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分6数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券目录01开春即开工中央到地方发力稳增长02地方新春第一会促消费扩投资稳外贸优化营商环境03小困难放水大困难改革2地方新春第一会促消费促消费是各地23年经济工作重中之重措施主要包括发放消费券财政补贴等涉及领域主要包括汽车家电餐饮旅游零售等地方召开出台时间促消费相关措施涉及领域延续新能源车置换补贴实施家电消费补贴汽车家电旅游上海2023129发放文旅体育餐饮零售等专项消费券餐饮零售发放助企惠民旅游消费券旅游电商零售辽宁2023129对零售额达标的电商企业补贴房地产鼓励合理住房消费发放消费券促进旅游汽车文体餐饮消费旅游餐饮汽车黑龙江2023120鼓励省内车企让利促销活动具体措施文体电商对零售额达标的电商企业补贴扩大汽车消费家电以旧换新补贴汽车家电零售昆明2023120补贴扶持商贸企业旅游促进旅游市场复苏升温组织餐饮促消费活动餐饮汽车家电江苏2023116新能源汽车推广应用绿色智能家电下乡旅游9000万元省级文旅产业发展资金加快餐饮商贸住宿文旅等生活服务消费恢复餐饮旅游汽车河南2023128促进汽车住房等大宗商品消费房地产杭州2023128促消费动作要频多措并举释放消费潜力会议定调浙江2023128着力抓好外经贸和消费工作促进消费迅速复苏回暖甘肃2023128紧盯流量经济商圈经济释放消费潜力天津2023128把恢复和扩大消费摆在优先位置将2023年确定为天津消费年山东2023128更好发挥消费的基础作用解决不敢消费不愿消费不便消费问题此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分8数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券2地方新春第一会扩投资扩投资重大项目建设是23年各地稳增长重要抓手涉及领域主要包括传统基建环保公用事业民生教育医疗等高端制造新兴产业等地方召开出台时间扩投资相关措施涉及领域重大项目牵引轨道交通污水处理上海东站特高压直流交运环保电力上海2023129两旧一村改造建筑建材辽宁2023129盘活存量资产鼓励发行基础设施REITs支持烂尾楼项目盘活处置基建地产成都2023128重点项目共900个年度计划投资3512亿元重大产业重大基础设施重大公共服务基建公用事业具体措施加快项目建设机场改扩建翻坝转运设施高速昆明2023120基建高端制造业扩大产业投资规模新材料生物医药电子信息先进装备新能源黑龙江20231204亿元专项资金支持重点项目前期工作在建项目阶段性缓缴工程质量保证金拓宽民间投资行业领域交通能源水利城建环保以及文化旅游教育卫生基建能源环保江苏2023116体育养老农业农村文旅民生农业山东2023128明确投资方向加大基础设施产业和民生等领域投入基建民生签约项目611个总投资7069亿元开工项目1271个总投资16万亿元投产项目1443个河南2023128总投资8792亿元一季度开工省市重点项目795个总投资5646亿元同比增长26科技环保新能源陕西2023128年度投资2285亿元同比22民生吉林2023128保障有力要素环境建设和加快项目建设会议定调基建公用事业数安徽2023128吸引社会资本实施项目改扩建交运水利市政新基建据中心人工智能浙江2023128确保在建项目尽快全面复工确保新建项目实质性开工福建2023128全省确定省重点项目1580个总投资409万亿元年度计划投资6480亿元全年固定资产投资增长8基础设施投资和工业投资实现两位数以上增长省重点项目完广东2023128成投资1万亿元重庆2023128广泛凝聚推动成渝地区双城经济圈建设强大合力基建成渝都市圈此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分9数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券2地方新春第一会重点项目梳理地区2023年重点项目数量投资额已披露重点项目涵盖新型基础设施交通能源水利城建高端装备制造现代服务业教育文化旅游广东重点项目1530个年度计划投资1万亿元总投资84万亿元体育等领域福建重点项目共1580个总投资409万亿元年度计划投资6480亿元涉及农林水利交通能源城建环保工业服务业以及社会事业等机场二跑道及枢纽功能设施辽宁重大工程项目力争达到3000个总投资超过3万亿元华晨宝马全新动力电池亿纬锂能储能与动力电池项目数字经济产业园郑济高铁郑州南站河南签约项目611个总投资7069亿元开工项目1271个总投资16万亿元投产项目1443个总投资8792亿元总投资超过31万亿元三门峡灵宝济源逢石河等抽水蓄能电站产业转型升级电子新能源新材料重庆重大项目1123个总投资约3万亿元年度计划投资4300亿元6条高铁渝昆渝黔渝万渝西城达万成渝中线济南轨道交通4号线一期6号线8号线一期山东602个省重大项目总投资25万亿元新建济南至滨州铁路济南太平水库莱热入泰长距离输送供热管网杭州地铁四期金华铁路枢纽扩容改造工程浙江省重大项目1000个左右计划完成投资1万亿元以上金七门核电一期安华水库扩容提升台州湾新材料产业园黑龙江省级重点项目1000个年度投资3000亿元确保全年投资500万元以上在建项目1万个总投资1万亿元金堂县通威太阳能光伏产业基地成都重点项目共900个年度计划投资3512亿元龙泉驿区中创新航新都航空发动机产业园比亚迪新能源乘用车零部件二期隆基中央研究院总部陕西一季度开工项目795个总投资5646亿元年度投资2285亿元同比增长216榆林煤炭分质利用制化工新材料示范50万吨年DMC工程汉中航空产业融合发展基地四个一批轨道交通污水处理上海东站特高压直流上海全年安排正式项目191项预备项目48项计划总投资2150亿元比上年投资计划数增长75两旧一村中心城区零星旧改12万平方米旧住房成套改造28万平方米城中村改造项目10个江苏省级重大项目220个项目年度计划总投资5666亿元交通基础设施建设计划投资2002亿元海太长江隧道宁盐高速公路此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分10数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券2地方新春第一会稳外贸稳外贸是稳定出口基本盘的前提是诸多出口大省经济工作重点其中主要措施包括制度支持资金支持如支持外贸企业抢订单拓市场对外贸企业贴息支持等地方召开出台时间稳外贸相关措施措施类型支持外贸企业抢订单拓市场上海2023129制度支持积极对接CPTPPDEPA等高标准经贸规则更大力度吸引和利用外资对企业参加重点境外展会给予100资金支持辽宁2023129资金支持对外贸企业的银行贷款给予贴息支持对新增外贸企业资金支持南京2023128稳定外贸千企千团行动抢订单拓市场招大商拓网络制度支持指导企业用好RCEP规则切实为外贸企业减压增信山东2023128制度支持大力发展跨境电商市场采购贸易外贸综合服务等新业态促进外贸固稳提质河南2023128充分发挥利用外资专班作用线上线下同步发力以更大力度招商引资招才引智吉林2023128减少外贸企业经营限制让市场准入准营环境更加公开透明可预期制度支持浙江2023128稳住出口基本盘引进一批重大外资项目促进消费迅速复苏回暖广东2023128打好外贸外资外包外经外智五外联动组合拳不断开创广州对外开放新格局支持企业开展国际贸易给予企业用于开展外贸业务所发生的银行手续费和融资贷款利息黑龙江2023120资金支持不超过50的补贴7亿元支持外贸稳中提质工作企业参加境外展会补贴江苏2023116资金支持帮助外贸企业提升融资能力此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分11数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券2地方新春第一会优化营商环境中央经济工作会议鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大各地方纷纷响应优化营商环境包括财税支持降本减负等措施助企纾困强调营造公平竞争的市场环境提振企业家信心促进民营经济发展地方召开出台时间优化营商环境相关措施措施类型全面落实各项税费优惠政策延期还本付息和续贷服务中小微企业贷款贴息贴费上海2023129财税支持助企纾困降低企业用工成本支持行业企业稳岗扩岗加大普惠小微贷款投放力度辽宁2023129降本减负助企纾困降低企业用水用电用气成本国有企业和行政事业单位阶段性减免市场主体房屋租金优化公平竞争预期稳定的市场环境河北2023128提振企业家信心鼓励民营企业积极投入到推进中国式现代化河北场景落地见效的火热实践中来山东2023128多地实施企业家队伍壮大工程着力营造关心支持企业尊重爱护企业家的社会氛围提振企业家信心系统性重塑行政审批制度推进要素市场化配置改革强化企业全生命周期服务河南2023128提振企业家信心让国企敢干民企敢闯外企敢投吉林2023128努力建设统一开放的市场准入准营环境建设公平有序的市场竞争环境安徽2023128对待企业要一视同仁以眼里揉不进沙子的态度抓营商环境促进民营经济发展壮大提振企业家信心实现营商环境优化提升一号改革工程大突破打造最优政务法治市场经济生态人浙江2023128文环境落实两个毫不动摇激发各类市场主体动力活力着力打造市场化法治化国际化便利化一福建2023128提振企业家信心流营商环境坚持两个毫不动摇对各类市场主体一视同仁加快打造市场化法治化国际化一流营商环广东2023128提振企业家信心境黑龙江2023120延长实施企业纾困贷款周转金政策支持我省中小微企业和各地重点企业按时还贷续贷财税支持助企纾困持续加大财税支持力度加大对民营小微企业的金融支持江苏2023116财税支持降本减负强化水电气生产要素保障阶段性缓缴工程质量保证金此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分12数据来源各地方政府官网中国新闻网澎湃新闻等华创证券目录01开春即开工中央到地方发力稳增长02地方新春第一会促消费扩投资稳外贸优化营商环境03小困难放水大困难改革323年的两种宏观假设放水vs改革2023与22年相同病症需求收缩供给冲击预期转弱此前市场预期方案放水货币配合财政放水成长制造占优认为经济起不来剩余流动性充裕中央经济工作会议方案改革全面松绑释放需求通过居民加杠杆来提振信心改善预期而非强刺激政府加杠杆市场预期方案政府加杠杆病症经济工作会议方案居民加杠杆中央政府加杠杆基建发力防疫快速放开释放需求需求转弱松地产保交楼到保主体货币宽松配合流动性充裕绑三重企业家信心两个毫不动摇供给收缩压政发力方向成长风格力策不是强刺激而是提振信心改善预期意加杠杆主体预期转弱制造业为主图不是中央政府而是居民数据来源WIND华创证券整理此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分143小困难放水大困难改革小困难放水年份12151821-22年大困难改革年份1319年仅靠放水效果有限政策从总量走向结构从放水走向改革2013年短期贷款利率6个月至1年含左轴上贷款市场报价利率年左轴LPR1年稳增长转方式调结构全面深化经济体制改革人民币存款准备金率大型存款类金融机构右轴中8025尊重人民首创精神尊重实践尊重创造央75鼓励大胆探索勇于开拓允许摸着石头过河18-19年放水21-22年放水经中美贸易摩擦70疫情反复20金融去杠杆济65工2019年6015作会深化四梁八柱性质的改革以增强微观主体活力为重点5512年放水议支持民营企业发展保护民营企业家人身和财产安全50欧债危机外围冲击10转变政府职能大幅减少政府对资源的直接配置45改4015年放水5革三期叠加2023年35新常态相切实落实两个毫不动摇300关制度和法律上平等对待国企民企政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大表尊重市场规律深化简政放权放管结合优化服务改革对各类所有制企业一视同仁述促进大众创业万众创新纵深发展最大限度释放全社会的创新创造潜能此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分数据来源Wind新华社华创证券153大困难改革后经济企稳股市上行小困难放水效果1218年放水后经济持续下行股市下跌15年放水驱动牛市泡沫化行情此后16年内外部环境改善经济企稳PMI上行突破50荣枯线大困难改革效果13年调结构促改革落地经济企稳进入新常态中小创结构性牛市19年民营企业家信心修复经济下行趋缓股市整体上行实际GDP当季同比左轴PMI右轴上证指数收盘价左轴上证指数PETTM右轴1255500030放水放权放水放水放权放水放水放权放水放水放权放水28114500532610400024229513500208PMI荣枯线1849300071662500144712520001044515008数据来源WIND华创证券数据来源WIND华创证券此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分16风险提示1政策梳理来自公开新闻通稿不代表投资建议2历史经验不代表未来如果下半年通胀压力加大不排除政策超预期收紧3疫情反复经济下行压力加大政策可能超预期刺激此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分17策略组团队介绍组长首席分析师姚佩中国人民大学金融硕士曾任东吴证券策略首席分析师海通证券策略高级分析师连续四年新财富策略第一团队核心在传统策略大势研判行业比较主题研究以外对大类资产政策取向市场风格产业周期个股特征均有增量研究与发现此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分18免责声明本材料仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本材料而视其为客户本材料所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本材料所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本材料所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务材料中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本材料所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本材料中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本材料中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本材料版权仅为本公司所有本公司对本材料保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用本材料的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本材料进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎此页包含机密资料其全部或任何部分不可被复制或再发送本页不构成对任何产品的要约出售购买招揽或建议关于免责声明全文详见本PPT最后部分19