防疫大跨步放松超出市场预期，市场关注点也从渐进式放开过程中的经济修复转向放松管控后疫情冲击下的市场表现。本文我们从放松时点、疫苗接种率、医疗资源储备等角度选取与中国类似的越南、德国、日本，深入研究放开后面对Omicron冲击时的经济与股市表现。
　　越南：制造业表现亮眼，消费中商品优于服务，出口主导行业占优
　　21/10越南防疫政策由严格防控转为共存，22/03全面放开。越南防疫思路的调整实属疫情破防后的无奈之举，Delta疫情快速传播导致越南此前建立的防疫屏障基本失效，进入2022年后Omicron取代Delta成为主要毒株，病毒自身毒性减弱，同时疫苗接种率提升，病死率大幅下降，但感染规模的快速上升还是造成了一定程度的医疗资源挤兑和经济冲击。
　　越南放开后消费整体表现亮眼，22年3月Omicron冲击下出现阶段性回调，其中商品（饮料、啤酒、家用电器等）优于困境反转的服务业（旅游、航空等），部分出口主导行业（纺服、农产品）优势明显。制造业基本面受Omicron冲击较小，但股价表现分化明显。上游资源品受益于价格上行表现占优，金融地产整体无明显超额收益，其中保险受益于美联储加息和国内经济修复带来的利率回升表现占优。
　　德国：政策弱刺激，放开后消费表现不佳，制造业基本面强股价弱
　　21/11德国转变防疫思路，22/03大幅放松管控。在此之前，德国保持较为谨慎的防疫态度，2021/11德国正式用住院率取代发病率作为政策考量指标。22/01德国迎来第一波Omicron冲击，高峰时期日新增达到30万人。德国在疫情最高峰进一步放松防疫政策，22/06 - 22/07和22/09-22/10德国又先后迎来两波相对小规模的Omicron疫情。
　　德国放开后消费表现不佳，主要由于财政刺激针对企业，对居民消费刺激力度有限，结构上商品修复持续性差，服务业（旅游航空）表现亮眼。制造业受上游涨价影响，基本面修复较弱，股价表现不佳。周期方面上游资源品（钢铁、化工等）受限碳政策影响跌幅较深，金融地产分化明显，银行、保险超额收益显著，地产表现较差。
　　日本：消费占优，商品零售优于服务业，制造业表现不佳
　　21/10日本宣布全面解除紧急事态宣言，22/03全面解除蔓防管控。2021/10日本就放开进行实验时第五波疫情正处于回落阶段，22年受Omicron影响，出现两波疫情。第一波开始于22/01，日新增确诊峰值超过10万；第二波始于22/07，日新增确诊峰值超过30万，再度突破峰值新高。
　　日本放开以来消费表现占优，两波Omicron冲击韧性仍强，结构上商品零售超额收益大于服务业，食品饮料等必选消费本身受疫情影响不大，修复弹性较小。制造业受疫情反复影响导致缺工停产，基本面修复缓慢，股价表现不佳。周期行业中，能源板块受益价格上涨表现占优，以工业材料、化工为代表的资源品跌幅较深。金融地产中银行、保险受年底加息影响大涨，地产表现平平。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；海外经验不代表国内预测，本文复盘的海外市场表现仅为客观数据分析，不代表投资建议。