节后沪锌主力期价震荡偏弱运行。宏观面看，欧美央行加息符合预期，市场鸽派解读本次决议。但周五美国非农数据远超预期，加之美联储释放鹰派言论，市场对美联储紧缩预期升温，美元飙升，金属全线下跌。国内经济制造业指数重回荣枯线上方，经济触底复苏。
　　基本面看，欧洲冷冬未兑现，需求低于预期下，天然气库存维持较为健康的水平，欧洲天然气及各国电价已较高位大幅回落，多数炼厂已实现盈利，存复产预期。但目前欧洲能源供应不稳定性因素依然存在，炼厂难言大规模复产，供应将维持偏紧，LME库存已降至近二十年低位，且延续去库，对锌价依然有支撑。国内看，炼厂在原料充沛、利润可观的背景下，产量增加逐步兑现。但目前比较不利于进口矿，进口矿生产炼厂利润压缩，近端精炼锌供应预计维持高位，但远期精炼锌提产空间或被压缩。需求端维持强预期弱现实，节后初端企业步入复工模式，但锌价高位下，企业多以消化库存为主。社会库存延续季节性累库，但累库量未超预期。
　　整体来看，非农数据超预期后，市场将持续对美联储加息预期展开博弈。产业端看，节后需求逐步恢复，仍需关注消费恢复成色。短期宏观压力有所增加，锌价或承压运行，但全球显现库存维持低位，或限制锌价下方空间。
　　策略建议：逢低沽空
　　风险因素：情绪转向，消费不及预期

研究报告全文：锌周报2023年2月6日宏观压力增加锌价震荡偏弱核心观点及策略节后沪锌主力期价震荡偏弱运行宏观面看欧美央行加息符合预期市场鸽派解读本次决议但周五美国非投资咨询业务资格沪证监许可201584号农数据远超预期加之美联储释放鹰派言论市场对美联储紧缩预期升温美元飙升金属全线下跌国内经济制李婷造业指数重回荣枯线上方经济触底复苏021-68556855基本面看欧洲冷冬未兑现需求低于预期下天然litjyqhcomcn气库存维持较为健康的水平欧洲天然气及各国电价已较从业资格号F0297587高位大幅回落多数炼厂已实现盈利存复产预期但目投资咨询号Z0011509前欧洲能源供应不稳定性因素依然存在炼厂难言大规模黄蕾复产供应将维持偏紧LME库存已降至近二十年低位021-68556855且延续去库对锌价依然有支撑国内看炼厂在原料充huangleijyqhcomcn沛利润可观的背景下产量增加逐步兑现但目前比较从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692不利于进口矿进口矿生产炼厂利润压缩近端精炼锌供应预计维持高位但远期精炼锌提产空间或被压缩需求高慧端维持强预期弱现实节后初端企业步入复工模式但锌021-68556855价高位下企业多以消化库存为主社会库存延续季节性gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478累库但累库量未超预期投资咨询号Z0017785整体来看非农数据超预期后市场将持续对美联储加息预期展开博弈产业端看节后需求逐步恢复仍需关注消费恢复成色短期宏观压力有所增加锌价或承压运行但全球显现库存维持低位或限制锌价下方空间策略建议逢低沽空风险因素情绪转向消费不及预期敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约1月27日2月3日涨跌单位SHFE锌2476524105-660元吨LME锌34483215-233美元吨沪伦比值727503上期所库存442489098346735吨LME库存1767516375-1300吨现货升水-130-8050元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述节后沪锌主力小幅低开后震荡偏弱运行周中低点至24000元吨收至24105元吨周度跌幅267周五晚间公布的美国非农就业数据远超预期美元反弹锌价大幅走跌收至23540元吨伦锌延续跌势周五跌势放大收至3215美元吨周度跌幅676现货市场截止至2月3日上海0锌主流成交价集中在2399024170元吨对2203合约贴水80100元吨双燕对2203合约贴水60左右广东0锌主流成交于2400024150元吨对2303合约报价在贴水11580元吨左右对上海溢价贴水20元吨左右天津市场0锌锭主流成交于2398024160元吨紫金成交于24000-24190元吨葫芦岛报在28760元吨0锌普通对2303合约报贴水90-140元吨附近紫金对2303合约报贴水60-120元吨附近津市较沪市贴水40元吨总的来看节后贸易商及下游陆续回归但锌价维持相对高位下游多观望消化库存为主市场交投清淡现货维持小幅贴水库存方面截止至2月3日LME锌锭库存16375吨周度减少2250吨上期所库存增46735吨至90983吨社会库存方面七地总库存量为1741万吨周度增加162万吨较春节放假前增加706万吨其中上海市场陆续到货节奏相对稳定然下游刚复工部分企业仍有库存导致出库量较少小幅累库天津市场到货尚可下游陆续复工下半周成交逐步好转但仍以刚需为主需求并不大广东市场入库量偏紧多数企业尚未复工叠加锌价高位成交偏弱宏观方面美联储如期继续放慢加息至25基点承认通胀有所缓和鲍威尔考虑再加息约两次后暂停今年降息不合适未探索暂停加息后重新开始加息的可能性金融状况收紧需时间现在第一次可以说通胀放缓进程已开始市场预计到今年底美联储将较6月利率峰值降息50基点敬请参阅最后一页免责声明27锌周报美国1月ISM制造业继续萎缩五连跌创2020年5月来最低小非农ADP就业人数增加106万远不及预期美国上周初请失业金人数为183万人创2022年4月23日当周以来新低但周五公布的美国1月非农就业报告显示新增人口517万约为市场预期的28倍失业率不升反降创五十余年新低薪资同比增长放缓程度略不及预期市场对美联储紧缩预期升温互换合约市场显示交易员预期的美联储政策利率峰值升至近5欧元区四季度GDP环比意外增长01欧元区1月调和CPI同比85低于预期连续3个月走低欧洲央行如期加息50基点承诺3月再加50基点后评估后续路径拉加德称抗通胀并未大功告成3月加息后利率也仍未到限制性水平英国央行连续第十次加息将利率提高50基点放弃了在必要时继续强有力地加息的承诺并表示通胀可能已经见顶中国1月官方制造业PMI为501非制造业PMI为544均显著回升多地下调首套房贷利率下限业内约70城一季度或降房贷利率央行房地产贷款增速回落房地产开发贷款增速提升2022年末人民币房地产贷款余额5316万亿元同比增长15比上年末增速低65个百分点房地产开发贷款余额1269万亿元同比增长37增速比三季度末高15个百分点比上年末高28个百分点节后沪锌主力期价震荡偏弱运行宏观面看欧美央行加息符合预期市场鸽派解读本次决议但周五美国非农数据远超预期加之美联储释放鹰派言论市场对美联储紧缩预期升温美元飙升金属全线下跌国内经济制造业指数重回荣枯线上方经济触底复苏基本面看欧洲冷冬未兑现需求低于预期下天然气库存维持较为健康的水平欧洲天然气及各国电价已较高位大幅回落多数炼厂已实现盈利存复产预期但目前欧洲能源供应不稳定性因素依然存在炼厂难言大规模复产供应将维持偏紧LME库存已降至近二十年低位且延续去库对锌价依然有支撑国内看炼厂在原料充沛利润可观的背景下产量增加逐步兑现但目前比较不利于进口矿进口矿生产炼厂利润压缩近端精炼锌供应预计维持高位但远期精炼锌提产空间或被压缩需求端维持强预期弱现实节后初端企业步入复工模式但锌价高位下企业多以消化库存为主社会库存延续季节性累库但累库量未超预期整体来看非农数据超预期后市场将持续对美联储加息预期展开博弈产业端看节后需求逐步恢复仍需关注消费恢复成色短期宏观压力有所增加锌价或承压运行但全球显现库存维持低位或限制锌价下方空间三行业要闻1嘉能可2022年锌产量为9385万吨较2021年的11178万吨下滑162泰克资源TECK周一报告称2022年锌产量为6005万吨符合630-665万吨的指引区间预计2023财年锌产量为645万-685万吨敬请参阅最后一页免责声明37锌周报31月29日紫金矿业发布公告称2022年度公司矿产金559吨同比增长17682021年度475吨矿产铜859万吨含卡莫阿铜业权益产量132万吨同比增长47092021年度584万吨矿产锌铅442万吨同比增长1842021年度434万吨矿产银3875吨同比增长25492021年度3088吨其中矿产金矿产锌销售价格同比上升矿产铜矿产银销售价格同比下降四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价元吨SHFE锌收盘价美元吨内外比价310005100LME3个月锌收盘价929000460085270004100825000752300036007210003100651900026006170005515000210013000160052019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-04数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨基差锌现货三个月升贴水美元吨LME现货含税均价0锌锭Zn99995上海有色150025029000期货收盘价活跃锌1300270001100200250009001502300070010021000500300190005010017000-100015000-300-5013000-5002022-022021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-03数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价美元吨吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000350020000020000100000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002022-122018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082020-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表7社会库存图表8保税区库存万吨万吨40周度变化社会库存12保税库锌锭库存63510308525642043152210015-20-402021-072021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表9冶炼厂利润图表10锌矿进口盈亏冶炼厂利润不含副产品元吨价差进口-国产国产锌矿价格冶炼厂利润含副产品元吨3000进口锌矿价格3000070002500250005000200030002000015001000150001000-100050010000-300005000-5000-5002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况元金属国产矿均美元干吨吨100000201920207000进口矿均3506000300800002021202250002506000040002003000150400002000100200001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002021-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062022-062022-122015-12-40000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-01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