春节后第一周，外盘铜价持续回落，沪铜高开低走。上周全球三大央行均继续放缓加息，市场对美联储，以及欧元区央行和英国央行的议息会议解读都非常鸽派。但上周五公布的美国2023年1月非农就业大幅增加51.7万人，远超预期，非农发布后，紧缩交易再度加入博弈，美元走强，市场风险偏好降低。
　　供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，但国内季节性叠库节奏偏快，整体低库存对铜价的支撑边际减弱。而节后下游需求的启动还需要时间，供应增加消费减弱的局面预计将持续至2月中旬。后续关注消费改善预期的兑现程度如何。
　　铜价当前面临国内短期需求复苏不及预期和季节性累库偏快的扰动，而美元指数低位反弹也令铜价承压。但国内宏观向好不变，预计后续市场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑，铜价短期可能延续调整，但回调空间不大。
　　策略建议：暂时观望
　　风险因素：国内需求复苏不及预期

研究报告全文：铜周报2023年2月6日节后累库节奏偏快铜价短期承压核心观点及策略春节后第一周外盘铜价持续回落沪铜高开低投资咨询业务资格走上周全球三大央行均继续放缓加息市场对美沪证监许可201584号联储以及欧元区央行和英国央行的议息会议解读都非常鸽派但上周五公布的美国2023年1月非李婷农就业大幅增加517万人远超预期非农发布021-68556855litjyqhcomcn后紧缩交易再度加入博弈美元走强市场风险从业资格号F0297587偏好降低投资咨询号Z0011509供需方面目前秘鲁暴力抗还在延续南美铜矿的黄蕾供应扰动仍在海外铜库存持续走低但国内季节021-68556855huangleijyqhcomcn性叠库节奏偏快整体低库存对铜价的支撑边际从业资格号F0307990减弱而节后下游需求的启动还需要时间供应增投资咨询号Z0011692加消费减弱的局面预计将持续至2月中旬后续关高慧注消费改善预期的兑现程度如何021-68556855gaohjyqhcomcn铜价当前面临国内短期需求复苏不及预期和季节从业资格号F03099478性累库偏快的扰动而美元指数低位反弹也令铜投资咨询号Z0017785价承压但国内宏观向好不变预计后续市场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑铜价短期可能延续调整但回调空间不大策略建议暂时观望风险因素国内需求复苏不及预期敬请参阅最后一页免责声明17铜周报一交易数据表1上周市场主要交易数据合约2月3日1月27日涨跌涨跌幅单位SHFE铜68890007042000-1530-217元克LME铜892550927000-34450-372美元克沪伦比值772754018上期所库存226509139967865426183吨LME库存7000073975-3975-537吨保税库存8736532203369万吨现货升贴水-65-50-15元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二行情评述春节后第一周外盘铜价持续回落沪铜高开低走上周伦铜周度下跌约372沪铜周度下跌约217沪伦比价小幅上涨至772一线现货方面节后铜价回落但下游需求尚未复苏现货市场报价维持小幅贴水的状态上周五电解铜现货对当月2302合约报于贴水90-贴水40元吨均价报于贴水65吨较上一交易日上下跌20元吨后两个交易日市场货源流通性有所好转询价氛围略有回暖持货商日内维持小幅下调报价出货势头节后库存继续增加料后续累库压力仍存现货贴水局面或将继续维持库存方面截至2月3日LMECOMEXSHFE三大交易所库存分别为7万吨241万吨和2265万吨合计3206万吨LME铜库存较前一周减少3975吨COMEX库存较前一周减少1797吨上期所铜库存较前一周大幅增加86542吨全球铜库存的飙升主要来自于国内的季节性累库截至2月3日SHFE的铜库存为2265万吨较上月大幅增加1572万吨保税区库存873万吨较上个月增加了43万吨国内显性铜库存SHFE保税区为3138万吨较上个月增加了1993万吨国内季节性累库主要来自于国内冶炼厂年前清库增加以及春节前后消费下滑下游承接力不足国内外库存变化明显分化国内在快速累库海外还在持续去库全球铜库存依然偏低春节后沪铜出现累库节奏偏快的迹象元宵节后下游企业将会复产复工需求会增加持续观察沪铜库存没有出现明显超季节性累库宏观方面上周全球三大央行均继续放缓加息市场对美联储以及欧元区央行和英国敬请参阅最后一页免责声明27铜周报央行的议息会议解读都非常鸽派但上周五公布的美国2023年1月季调后非农就业大幅增加517万人远超预期失业率下降至34劳动参与率回升小时工资增速继续回落非农发布后紧缩交易再度加入博弈股债双杀美元走强市场风险偏好降低美国1月ISM制造业PMI降至474为连续第三个月萎缩且萎缩幅度扩大创2020年5月来最低美国1月芝加哥PMI为443创2022年11月以来新低预期为451前值为449欧元区1月制造业PMI终值录得488与预期和前值一致德国1月制造业PMI终值473预期及初值均为47法国1月制造业PMI终值505预期及初值均为5081月PMI数据显示美国经济在持续走弱而欧元区经济虽在萎缩但好于预期国内1月经济景气度明显回暖中国1月官方制造业PMI为501非制造业PMI为544均显著回升1月经济景气明显回升需求端复苏快于生产端制造业PMI生产指数环比回升52个百分点至498而新订单指数环比回升70个百分点至509为2021年7月以来最高值中国1月财新制造业PMI为492高于上月02个百分点连续第六个月处于收缩区间另外从中央到地方都在文发布提振消费信心促进消费政策利好持续推出经济修复预期非常乐观IMF一年来首次上调全球增速预期预计2023年全球GDP增速达29较去年10月预测高出02个百分点但低于38的历史2000年至2019年平均值还将中国2023年的GDP增长预期上调至52认为中国疫情防控措施调整将促进全球经济增长供需方面目前秘鲁暴力抗还在延续南美铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持续走低但国内季节性叠库节奏偏快整体低库存对铜价的支撑边际减弱而节后下游需求的启动还需要时间供应增加消费减弱的局面预计将持续至2月中旬后续关注消费改善预期的兑现程度如何整体而言铜价当前面临国内短期需求复苏不及预期和季节性累库偏快的扰动而美元指数低位反弹也令铜价承压但国内宏观向好不变预计后续市场依然会转向对中国经济复苏预期的交易逻辑铜价短期可能延续调整但回调空间不大三行业要闻1秘鲁持续性的抗议及封锁活动影响当地矿山正常运营五矿资源MMG在最新公告中称在运输受阻而影响进出运输后LasBambas由于关键物资出现短缺矿山被迫开始逐步减缓营运倘若情况持续该矿山将自秘鲁当地时间2月1日起暂停铜生产而其营运将开始处于维护状态LasBambas铜矿是秘鲁最大的铜矿之一2南方铜业2022年铜产量下降66秘鲁南方铜业公司上周四公布的数据显示该公司2022年铜产量下降66至894703吨该公司在财报中称2022年产量下滑主要是因为旗下Cuajone矿一度停产和矿石品位下滑敬请参阅最后一页免责声明37铜周报3智利统计机构INE上周二表示2022年12月智利铜产量为497971吨同比下降11NE补充说12月份智利制造业产量同比下降了414中国优化疫情限制措施后分析师对铜价的预期大幅上调外媒1月30日消息一项调查显示在头号金属消费国中国优化疫情防控措施后分析师大幅提升对2023年基准期铜价格的预测31位分析师的预测中值显示2023年伦敦金属交易所LME的现货铜均价预计每吨8625美元比去年10月时预测中值高出14但是仍比周一的收盘价9197美元低了62四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2沪铜跨期价差走势元吨沪铜主力LME3个月铜价元吨沪期跨期价差当月-活跃美元吨5700800001100047007500010500100003700700009500270065000900017006000085008000700550007500-3005000070002022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232022-04-022022-09-022022-03-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022022-02-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000300000400000200000200000100000002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-12数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铜周报图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比7010000040460000900006035410000800003036000050700002531000040600005000020260000302100004000015203000016000010200001011000010000560000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202209202212202204202205202206202207202208202210202211202203数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨现货均价铜长江有色元吨800期货收盘价连三阴极铜85000废铜1光亮铜线广州元吨60080000精废价差100007500040070000500020065000600000550000-2005000045000-40040000-5000-6003500030000-100002022-022022-042022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162022-02-16数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势元吨现货升贴水1电解铜CuAg9995上美元吨LME铜现货三个月升贴水1000海有色1508001006005040020000-50-200-400-1002022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072022-02-07数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铜周报图表11铜内外盘比价走势图表12铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价9007408606000720850840400070082080020006808007507800660700760-2000640740650620720-4000600600700-60002021-09-292022-03-292021-11-292022-01-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292018-04-122019-02-122019-07-122019-12-122020-05-122020-10-122021-03-122021-08-122022-01-122022-06-122022-11-122018-09-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表13COMEX铜非商业性净多头占比图表14LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价5060000600001200040500005000010000304000020400003000080001020000300006000010000-102000004000-20-100002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-01100002000-30-200002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10-40000-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77