需求端：1月份，我国钢厂盈利情况依然不佳，亏损企业比例占比较高，因为今年需求预期好转，春节前后生产平稳，开工率处于同期稍高位置，节后高炉铁水产量环比回升。春节期间，钢厂以消耗自身库存为主，原料库存大幅回落，元宵节过后，终端需求启动，钢厂生产加速，补库需求增加。
　　供应端：目前焦企盈利状况欠佳，生产积极性一般，春节期间开工小幅减产，节后一周焦企产能利用率74.8%，较节前小幅增加0.7%。随着焦煤供应增加，焦化利润有望提高，焦企开工意愿回升。
　　库存方面，焦炭库存总体处于低位状态，主因下游钢企需求不足，以及焦化利润不佳开工维持低位。随着终端需求回升，下游钢企和上游焦企复产加速，短期焦炭库存预计变化不大。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：环保限产、需求超预期

研究报告全文：煤焦月报2023年2月5日供需两端复工加快焦煤基本弱于焦炭焦炭核心观点及策略需求端1月份我国钢厂盈利情况依然不佳亏投资咨询业务资格损企业比例占比较高因为今年需求预期好转沪证监许可201584号春节前后生产平稳开工率处于同期稍高位置节后高炉铁水产量环比回升春节期间钢厂以李婷消耗自身库存为主原料库存大幅回落元宵节021-68556855litjyqhcomcn过后终端需求启动钢厂生产加速补库需求从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509增加供应端目前焦企盈利状况欠佳生产积极性一黄蕾021-68556855般春节期间开工小幅减产节后一周焦企产能huangleijyqhcomcn利用率748较节前小幅增加07随着焦煤供从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692应增加焦化利润有望提高焦企开工意愿回升库存方面焦炭库存总体处于低位状态主因下高慧021-68556855游钢企需求不足以及焦化利润不佳开工维持低gaohjyqhcomcn位随着终端需求回升下游钢企和上游焦企复从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785产加速短期焦炭库存预计变化不大策略建议逢低做多风险因素环保限产需求超预期敬请参阅最后一页免责声明117煤焦月报焦煤核心观点及策略上游煤矿1月煤矿生产受到春节假期的影响开工率和产量季节性下降节后产地煤矿复工情况持续增多煤矿产量逐步回升上游焦煤生产受到增产保供影响产量维持了较好的增长态势进口方面随着中澳关系缓和澳煤进口提上日程2月将有三船主焦煤到港蒙煤进口维持乐观态势进口量明显提高目前焦企盈利状况欠佳生产积极性一般春节期间开工小幅减产节后一周焦企产能利用率748较节前小幅增加07库存方面焦煤库存总体保持稳定总库存在2100-2350万吨处于往年偏低水平随着进口好转今年供应压力将会大幅缓解库存将低位回升策略建议逢高做空风险因素煤矿生产环保限产需求超预期敬请参阅最后一页免责条款煤焦月报目录一行情回顾4二基本面分析61焦煤产量与开工62焦煤进出口72焦煤库存83焦炭生产与开工情况94焦炭进出口115焦炭库存116钢厂生产127利润与比价14三行情展望15图表目录图表1焦炭期货及月差走势4图表2焦煤期货及基差走势4图表3山西吕梁焦炭准一现货价格5图表4日照港焦炭准一现货价格5图表5山西吕梁低硫焦煤现货价格5图表6蒙5焦煤自提价格5图表7焦炭基差05-吕梁现货5图表8焦炭基差05-日照港现货5图表9焦煤基差05-吕梁现货6图表10焦炭基差05-蒙5现货6图表11洗煤厂日均产量1106图表12洗煤厂开工率1106图表13洗煤厂原煤库存1107图表14洗煤厂精煤库存1107图表15主要国家焦煤进口量8图表16主要国家焦煤进口量占比8图表17焦煤库存煤矿8图表18焦煤库存钢企8敬请参阅最后一页免责声明217煤焦月报图表19焦煤库存焦企9图表20焦煤库存港口9图表21焦煤库存焦企钢企9图表22焦煤库存总库存9图表23主产省焦炭产量10图表24主产省2022年焦炭产量占比10图表25独立焦企产能利用率23010图表26独立焦企日均产量23010图表27西北地区焦企开工率10图表28钢企焦炭日均产量24710图表29我国焦炭当月出口量11图表30我国焦炭当月进口量11图表31焦炭库存独立焦企23011图表32焦炭库存钢企24711图表33焦炭库存港口12图表34焦炭库存总库存12图表35我国生铁累积产量13图表36我国钢厂高炉产能利用率13图表37我国盈利钢厂占比13图表38我国日均铁水产量13图表39我国钢厂焦煤可用天数13图表40我国钢厂焦炭可用天数13图表41我国焦企焦化利润14图表42钢厂高炉生产利润14图表43焦炭焦煤05比价14图表44螺纹钢焦炭05比价14敬请参阅最后一页免责声明317煤焦月报一行情回顾2023年1月份焦煤期货05合约震荡偏弱期价在1750-1950元吨区间运行明显弱于钢材期货有以下原因一是中澳关系缓和澳煤进口政策放松1月4日中国官方首次就恢复澳煤进口表态是否恢复进口澳洲煤炭取决于中国企业中国监管层加速恢复澳煤进口事宜宝武等中国四家企业首先获批2月将有三船澳煤到港二是春节假期影响钢焦企业节前补库结束后焦煤需求减弱现货呈现出疲弱状态焦炭方面1月份焦炭期货05合约冲高回落节前大幅反弹上涨400元吨节后高开低走高位回调有以下原因一是1月焦炭现货连续提降两轮累计下跌200-220元吨焦企亏损加重成本支撑增强市场预期进一步提降的可能性不大二是钢焦企业在春节期间维持生产以消耗自身库存为主节后随着复产加快主动补库的预期支撑三是节后受到首批澳煤即将到港影响以及北方钢坯大幅累库市场担忧下游消费不及预期黑色整体下跌现货市场焦炭市场月初连续提降两轮累计下跌200-220元吨唐山准一焦自2900元吨降至2700元吨主产区山西吕梁准一焦自2640元吨降至2440元吨焦煤现货同步下跌山西吕梁低琉主焦煤自2580元吨降至2350元吨蒙5焦煤自2000元吨降至1880元吨价差方面焦煤5-9月差先涨后跌价差在70-100元吨区间波动月差总体震荡稍弱现货价格走弱以及进口政策放松拖累了近月合约焦炭5-9月差走势与焦煤月差相似力度稍强虽然现货价格走弱但焦企利润不佳成本支撑增强期货05合约的表现不跌反涨助力月差走强节后整体回落月差相应下跌图表1焦炭期货及月差走势图表2焦煤期货及基差走势元吨5-9价差焦炭2305焦炭2309元吨元吨5-9价差焦煤2305焦煤2309元吨350016025001203000140200010025001201008020001500806015001000604010004050020500200000202209162022111620230116202209162022111620230116数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明417煤焦月报图表3山西吕梁焦炭准一现货价格图表4日照港焦炭准一现货价格元吨20192020202120222023元吨20192020202120222023500050004000400030003000200020001000100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表5山西吕梁低硫焦煤现货价格图表6蒙5焦煤自提价格元吨20192020202120222023元吨2019202020212022202350004000350040003000300025002000200015001000100050000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表7焦炭基差05-吕梁现货图表8焦炭基差05-日照港现货元吨J1905J2005J2105J2205J2305元吨J1905J2005J2105J2205J2305250025002000200015001500100010005005000617181911011111211121314151-5000617181911011111211121314151-1000-500数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明517煤焦月报图表9焦煤基差05-吕梁现货图表10焦炭基差05-蒙5现货元吨JM1905JM2005JM2105元吨JM1905JM2005JM21053000JM2205JM23052000JM2205JM230525001500200010001500500100005006171819110111112111213141510-500617181911011111211121314151-500-1000数据来源iFinD铜冠金源期货二基本面分析1焦煤产量与开工上游焦煤生产受到增产保供影响产量维持了较好的增长态势国家统计局数据显示2022年12月全国原煤产量402693万吨同比增长241-12月累计产量4495839万吨同比增长901月31日山西焦煤召开煤炭增产保供专题会议传达学习国家和省煤炭增产保供最新会议精神协调解决一季度煤炭增产保供工作中存在的问题部署下一阶段煤炭增产保供工作1月份山西煤炭产量达到1473万吨圆满完成省委省政府下达的任务针对下一步工作会议要求以事事落实到位的执行力完成煤炭增产保供工作确保山西焦煤首季开门红有力保障国家能源安全和经济社会发展图表11洗煤厂日均产量110图表12洗煤厂开工率110万吨201920202021202220232019202020212022202380907080605070403060205010040112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明617煤焦月报1月煤矿生产受到春节假期的影响开工率和产量季节性下降节后产地煤矿复工情况持续增多煤矿产量逐步回升从周度数据看截止2月3日洗煤厂开工率从春节期间的59回升至70上方精煤日均产量从春节期间的50万吨升至58万吨春节期间部分大矿维持正常生产其余煤矿多有放假停产行为整体库存偏低洗煤厂的库存节前在163万吨节后降至150万吨原煤库存节前253万吨节后降至226万吨图表13洗煤厂原煤库存110图表14洗煤厂精煤库存110万吨20192020202120222023万吨201920202021202220235003004002502003001502001001005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货2焦煤进出口随着中澳关系缓和澳煤进口提上日程1月中国宝武华能国能和大唐四家央企率先获批澳煤进口其中一艘载有722万吨炼焦煤巴拿马型货船于1月23日从海波因特港出发将于2月10日抵达中国湛江港2月将有两批澳大利亚焦煤抵达中国一艘将于2月13日在海波因特港装货2月22日抵达中国另一艘将于2月6日在阿博特港装货2月15日抵达中国山东省蒙煤进口维持乐观态势由于中蒙政策支持通关效率提高无人通车增加铁路通车增加蒙煤进口量明显提高节后通关数量维持高位甘其毛都口岸通关量最高突破1000车去年我国焦煤进口保持了明显增加势头澳煤的缺失部分逐渐被蒙煤和俄罗斯煤的所补充据海关总署最新数据显示2022年12月份中国进口炼焦煤64649万吨同比减少1366中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古国和俄罗斯占比分别为65和271-12月全年中国累计进口炼焦煤638384万吨同比增长1671进口总量蒙古国俄罗斯加拿大位居前三占比分别是401232901234澳大利亚占比仅有340今年澳煤进口放开全年焦煤进口将进一步回升从质量上来看澳大利亚炼焦煤的煤质较好主要有低灰低硫高反应后强度等优点我国钢焦厂会选择澳煤作为主要焦煤有助于提高焦炭的质量受到下游钢厂的欢迎同时蒙煤进口增势确定高热强炼焦煤资源大幅增加主焦煤溢价将回落敬请参阅最后一页免责声明717煤焦月报图表15主要国家焦煤进口量图表16主要国家焦煤进口量占比澳大利亚印尼其他万吨20192020202120223418000美国700076000蒙古5000加拿大404000123000200010000俄罗斯33数据来源iFinD铜冠金源期货2焦煤库存1月份我国焦煤库存总体保持稳定全样本总库存在2100-2350万吨处于往年偏低水平春节前后煤矿生产回落库存相应小幅下降上游煤矿库存大概在250万吨由于保供增产政策加持煤矿库存维持偏高水平下游钢企和焦企库存处于偏低状态由于焦煤价格偏高钢焦企业生产利润不佳采购以维持生产为主港口库存同样偏低货源整体不足随着进口好转今年供应压力将会大幅缓解库存将低位回升图表17焦煤库存煤矿图表18焦煤库存钢企万吨20192020202120222023万吨201920202021202220234001400350120030010002508002006001504001005020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明817煤焦月报图表19焦煤库存焦企图表20焦煤库存港口万吨20192020202120222023万吨201920202021202220232500100020008001500600100040050020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表21焦煤库存焦企钢企图表22焦煤库存总库存万吨20192020202120222023万吨20192020202120222023400035003500300030002500250020002000150015001000100050050000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货3焦炭生产与开工情况我国焦炭行业产能总体偏高开工率不足制约了行业利润2020年集中去产能进入尾声2021年以来焦化产能保持净新增态势其中2020年焦化产能净淘汰2500万吨2021年焦化产能净新增2600万吨2022年净新增约2400万吨预计2023年淘汰焦化产能4260万吨新增5050万吨净新增790万吨据钢联统计全国冶金焦在产产能55793万吨其中碳化室高度43米及以下含热回收焦炉产能约11233万吨55米及以上产能约44560万吨重点省份山西内蒙等区域也相继出台相关文件2023年焦化企业落后产能将继续淘汰国家统计局最新数据显示2022年12月份产量为3900万吨同比增741-12月全国焦炭产量47344万吨同比增13周度数据看截止2月3日近期焦煤价格下降焦企亏损程度有所缓解不过仍处于亏损状态目前焦企盈利状况欠佳生产积极性一般春敬请参阅最后一页免责声明917煤焦月报节期间开工小幅减产节后一周焦企产能利用率748较节前小幅增加07下游钢企厂内库存持续消耗钢厂整体拿货积极性一般焦企出货受阻场地库存小幅累积随着下游复产增加高炉开工回升钢厂补库需求增加焦企开工同步回升产量将环比回升图表23主产省焦炭产量图表24主产省2022年焦炭产量占比山西万吨20182019202020212022其他2112000241000080006000云南陕西34000江苏1032000河南4内蒙古0辽宁105新疆山东河北569数据来源iFinD铜冠金源期货图表25独立焦企产能利用率230图表26独立焦企日均产量23020192020202120222023万吨201920202021202220231007570906580605570504560405035112131415161718191101111121112131415161718191101111121图表27西北地区焦企开工率图表28钢企焦炭日均产量24720192020202120222023万吨20192020202120222023100509048804670446050424040112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1017煤焦月报4焦炭进出口与焦煤净进口不同我国焦炭基本上是净出口2022年我国净出口843万吨占总产量的18焦炭进出口的数量和占比较小因此对焦炭市场的影响也不大根据海关总署数据2022年12月份中国焦炭进出口量分别为29万吨和518万吨1-12月累计进出口分别为5146万吨和8949万吨2022年我国焦炭出口增量主要集中于5-9月份主因俄乌冲突后全球能源紧张海外订单增加图表29我国焦炭当月出口量图表30我国焦炭当月进口量吨20182019202020212022吨2018201920202021202214000006000001200000500000100000040000080000030000060000020000040000020000010000000123456789101112123456789101112数据来源iFinD我的钢铁网铜冠金源期货5焦炭库存2022年以来焦炭库存总体处于低位状态主因下游钢企需求不足以及焦化利润不佳开工维持低位1月份受到春节假期影响上游焦企厂内库存季节性累库库存水平处于往期水平钢企场内库存先增后减少节前补库节内与节后消耗自身库存为主港口库存变化不大继续处于偏低位置随着终端需求回升下游钢企和上游焦企复产均会加速短期焦炭库存预计变化不大继续维持偏低状态图表31焦炭库存独立焦企230图表32焦炭库存钢企247万吨万吨20192020202120222023250201920202021202220231000900200800150700100600505000400112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1117煤焦月报图表33焦炭库存港口图表34焦炭库存总库存万吨20192020202120222023万吨2019202020212022202360016005001400400120030010002008001000600112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货6钢厂生产我国钢铁行业连续两年维持低增长状态年度生铁总产量连续两年低于2020年水平据国家统计局数据2022年1-12月中国生铁产量86383万吨同比下降08粗钢产量101300万吨同比下降21钢材产量134034万吨同比下降08去年钢材下降主要终端需求不佳受到新冠疫情影响在动态清零的防控政策下感染人数大幅增加时封城封路经济按下暂停或暂缓键下游工地施工遇阻同时因为房地产市场持续下滑所致用钢需求不佳钢厂利润持续恶化钢厂开工意愿不足检修增加随着疫情防控政策调整全国疫情感染在12月下旬到达高峰目前已经进入低位状态感染人数重症人数死亡人数都大幅下降全民抗体基本形成节后疫情反复的概率不大即使小幅反弹对经济的影响也不大四季度以来房地产政策持续放松国家在房企融资信贷和债券领域持续放松三箭齐发预计房地产市场将与年中走出低谷1月以来各省市公布年度GDP增长目标多地目标高于5其中前广东江苏山东和浙江均把2023年GDP增长目标定在5经济预期好转钢材需求同步增长1月份我国钢厂盈利情况依然不佳亏损企业比例占比较高因为今年需求预期好转春节前后生产平稳开工率处于同期稍高位置节后高炉铁水产量环比回升247家钢厂高炉开工率7741环比上周增加072同比去年增加255日均铁水产量22704万吨环比增加047万吨同比增加769万吨场内原料库存节后回落247家钢厂焦炭库存可用天数1292环比减少09247家钢厂焦煤库存可用天数1428环比减少05节后钢厂生产较焦企更快焦碳消耗较快元宵节过后终端需求启动钢厂生产加速补库需求增加原料场内库存预计会经历先增后减的过程敬请参阅最后一页免责声明1217煤焦月报图表35我国生铁累积产量图表36我国钢厂高炉产能利用率万吨生铁产量累计值生铁产量累计同比20192020202120222023100000151008000010905806000007040000-56020000-10500-15402018-022019-022020-022021-022022-02112131415161718191101111121数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货图表37我国盈利钢厂占比图表38我国日均铁水产量20192020202120222023万吨20192020202120222023120270100250802306021040190201700150112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货图表39我国钢厂焦煤可用天数图表40我国钢厂焦炭可用天数20192020202120222023天20192020202120222023天231921171915171513131111997755112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1317煤焦月报7利润与比价2022年终端需求不佳黑色产业链利润下滑明显钢厂高炉利润和独立焦企焦化利润基本上处于下降状态多数时间和企业处于亏损状态近期高炉螺纹钢生产利润低位抬升主要因为螺纹钢价格坚挺而原料成本下降焦煤方面国内生产保持稳定增产保供政策加持年后进口政策放松澳煤进口提上日程蒙煤进口保持高通关状态焦煤供应边际增加焦煤价格回落焦化利润有望回升焦企开工增加焦炭供应增加进而降低高炉成本比价方面焦炭焦煤05或继续延续扩张走势螺纹钢焦炭05也有可能低位抬升图表41我国焦企焦化利润图表42钢厂高炉生产利润元吨热卷利润螺纹利润钢坯利润元吨独立焦企焦化利润120012001000100080080060060040040020020000-2002021-04-192021-10-192022-04-192022-10-192017-01-062019-01-062021-01-062023-01-06-200-400-400-600数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货图表43焦炭焦煤05比价图表44螺纹钢焦炭05比价1905200521052205230519052005210522052305220240200220180200180160160140140120120100100080080617181911011111211121314151617181911011111211121314151数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1417煤焦月报三行情展望宏观面国内疫情缓解房地产政策落地美国加息放缓海外通胀回落国内外经济恢复预期良好终端需求强预期有望转为强现实焦煤端1月煤矿生产受到春节假期的影响开工率和产量季节性下降节后产地煤矿复工情况持续增多煤矿产量逐步回升上游焦煤生产受到增产保供影响产量维持了较好的增长态势进口方面随着中澳关系缓和澳煤进口提上日程2月将有三船主焦煤到港蒙煤进口维持乐观态势进口量明显提高库存方面焦煤库存总体保持稳定总库存在2100-2350万吨处于往年偏低水平随着进口好转今年供应压力将会大幅缓解库存将低位回升焦炭端目前焦企盈利状况欠佳生产积极性一般春节期间开工小幅减产节后一周焦企产能利用率748较节前小幅增加07随着焦煤供应增加焦化利润有望提高焦企开工意愿回升下游钢厂需求增加焦炭产量将环比回升库存方面焦炭库存总体处于低位状态主因下游钢企需求不足以及焦化利润不佳开工维持低位随着终端需求回升下游钢企和上游焦企复产加速短期焦炭库存预计变化不大高炉端1月份我国钢厂盈利情况依然不佳亏损企业比例占比较高因为今年需求预期好转春节前后生产平稳开工率处于同期稍高位置节后高炉铁水产量环比回升春节期间钢厂以消耗自身库存为主原料库存大幅回落元宵节过后终端需求启动钢厂生产加速补库需求增加综上未来一个月建材市场终端需求增加下游钢材消费增加钢厂生产加快同时上游煤矿和焦企生产同步加快煤焦市场供应和需求将都将低位回升焦煤预计弱于焦炭因焦煤国内供应保持相对稳定澳煤进口放松以及蒙煤通关高位供应相对宽松焦煤生产的高利润将会被大幅压缩虽然需求相应回升但供应压力更大预计期价震荡偏弱参考区间1650-1950元吨焦炭供需转好成本走弱预计震荡走势参考区间2600-3000元吨价差方面逢低做多J2305JM2305风险点煤矿生产环保限产需求超预期敬请参阅最后一页免责声明1517煤焦月报免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1617