宏观面，美国2月议息会议如期加息，会后的利率决议申明市场解读鸽派，美指连续回落市场风险情绪改善。国内受12月主要经济数据好于预期的影响，市场对经济修复预期增强，消费改善预期热情不减。基本面，供应端云南又传可能会限电减产，但未能具体落实，供应扰动预期支持，铝价表现抗跌。消费端春节季节性淡季影响未消散，本周铝加工开工率小幅回涨，因为季节性不可抗力影响，暂时不能明确看到铝消费强弱表现。总体，铝供需两端皆表现出强预期弱现实状态，且预期暂时无法证实或者证伪，目前市场主要是偏暖宏观及强预期主导，铝价偏强，但因近期的大幅快速累库压制，铝价上方仍有压力，预计短期铝价偏强震荡为主，后续重点关注消费兑现情况。
　　本周沪期铝主体运行18700-19500元/吨，伦铝主体运行2550-2700美元/吨。
　　策咯建议:观望
　　风险因素：美联储超预期转宽松、国内限电扩大至云南、消费未能兑现

研究报告全文：铝周报2023年2月6日供应扰动支持铝价偏强震荡核心观点及策略宏观面美国2月议息会议如期加息会后的利率投资咨询业务资格决议申明市场解读鸽派美指连续回落市场风险沪证监许可201584情绪改善国内受12月主要经济数据好于预期的号影响市场对经济修复预期增强消费改善预期热情不减基本面供应端云南又传可能会限电李婷021-68556855减产但未能具体落实供应扰动预期支持铝litjyqhcomcn价表现抗跌消费端春节季节性淡季影响未消散从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509本周铝加工开工率小幅回涨因为季节性不可抗黄蕾力影响暂时不能明确看到铝消费强弱表现总021-68556855体铝供需两端皆表现出强预期弱现实状态且huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990预期暂时无法证实或者证伪目前市场主要是偏投资咨询号Z0011692暖宏观及强预期主导铝价偏强但因近期的大高慧幅快速累库压制铝价上方仍有压力预计短期021-68556855铝价偏强震荡为主后续重点关注消费兑现情况gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478本周沪期铝主体运行18700-19500元吨伦铝主投资咨询号Z0017785体运行2550-2700美元吨策略建议观望风险因素美联储超预期转宽松国内限电扩大至云南消费未能兑现敬请参阅最后一页免责声明17铝周报一交易数据上周市场重要数据合约2023120202323涨跌单位LME铝3个月25902566-24元吨SHFE铝连三1940019100-300美元吨沪伦铝比值7574-005LME现货升水-2825-35-675美元吨LME铝库存38117539525014075吨SHFE铝仓单库存8992415096561041吨现货长江均价1869018870180元吨现货升贴水10-70-80元吨南储现货均价1874218914172元吨沪粤价差-52-448元吨铝锭社会库存7791076297吨电解铝理论平均成本17984841771718-26765元吨电解铝周度平均利润7051611528244765元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述本周开盘第一个交易日伦铝出现一定幅度下跌至2555美元吨但市场对美联储鸽派预期浓厚美指持续下行铝价跌势并未持续第二个交易日即收回跌幅回升至2600美元吨一线期后美联储2月议息会议如期加息25基点其后的议息会议也较为鸽派但因此前市场对此预期消化比较充分铝价没有明显波动仍围绕2600美元吨窄幅波动周末报收2566美元吨-615美元吨-234沪铝春节归来开盘第一个交易日先跌为敬大幅累库消费未能兑现价格高点多头表现比较谨慎但跌势并未持续云南传可能减产消息助力铝价触及18750元吨周内地点后回升万九上方震荡周末报收19095元吨周内-370元吨-19现货市场长江现货周均价18870元吨较上周180元吨南储现货周均价18914元吨较上周172元吨现货成交华南市场处于供大于需局面但市场受云南限电传闻影响多数贸易商看涨后市积极接货做库存下半周成交有所好转华东市场商家心态维持谨慎观望心态成交维持稳定敬请参阅最后一页免责声明17铝周报宏观方面美联储将联邦基金利率上调25个基点到450至475同时暗示要继续加息其后声明称通胀已经缓和但仍处高位但未就终端利率做出决定市场最新预期美联储3月加息25个基点的概率为80终端利率在6月达到489到年底降息幅度约为50个基点美国1月季调后非农就业人口增517万人创去年7月来最大增幅预期增185万人前值自增223万人修正至增26万人失业率为34触及53年低点欧元区1月CPI初值同比升85预期升9环比下降04预期升01中国1月官方制造业PMI为501非制造业PMI为544均显著回升供应端四川甘肃地区继续少量复产及投产本周有消息称云南可能计划减产但未能确定综合来看增产放量较小截至目前电解铝企业开工约4010万吨消费端春节前一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比上周上涨13个百分点至574分版块来看本周铝型材及再生合金板块开工率受节后集体复工带动呈现回涨态势其中铝型材尤其华东地区企业复工进度较快基本已全面复工再生合金板块受制于员工未完成返岗及订单疲弱等因素开工率抬升较慢铝线缆板块因放假时间较晚且当前产量尚未恢复到节前水平因此本周开工率出现小幅下滑铝板带铝箔及原生合金板块因假期未停产本周开工率维持为主本周为节后首周铝加工企业逐渐复工复产预计短期开工率稳步提升为主库存方面据我的有色网2月2日全国主流市场电解铝社会库存1076万吨较春节前增加297万吨春节期间10天累库236万铝棒较春节前增加95万吨至256万LME铝库存404万吨较春节前增加23万吨成本利润上周理论行业电解铝完全平均成本1771718元吨利润115282元吨较前44765元吨三行情展望宏观面美国2月议息会议如期加息会后的利率决议申明市场解读鸽派美指连续回落市场风险情绪改善国内受12月主要经济数据好于预期的影响市场对经济修复预期增强消费改善预期热情不减基本面供应端云南又传可能会限电减产但未能具体落实供应扰动预期支持铝价表现抗跌消费端春节季节性淡季影响未消散本周铝加工开工率小幅回涨因为季节性不可抗力影响暂时不能明确看到铝消费强弱表现总体铝供需两端皆表现出强预期弱现实状态且预期暂时无法证实或者证伪目前市场主要是偏暖宏观及强预期主导铝价偏强但因近期的大幅快速累库压制铝价上方仍有压力预计短期铝价偏强震荡为主后续重点关注消费兑现情况本周沪期铝主体运行18700-19500元吨伦铝主体运行2550-2700美元吨敬请参阅最后一页免责声明27铝周报四行业要闻1中国海关总署公布数据显示2022年12月中国原铝包含含铝量9995的未锻轧非合金铝及含铝量9995的未锻轧非合金铝进口量127645601吨同比上涨5516环比上涨153312月中国原铝出口量677263吨同比下滑824环比下滑71752南山铝业印尼200万吨氧化铝项目已于去年年底达标投产3天山铝业表示已建成120万吨电解铝生产线6万吨高纯铝生产线在建4万吨高纯铝生产线和30万吨电池铝箔坯料生产线配套建有6台350MW发电机组和60万吨预焙阳极生产线4新疆众和几内亚氧化铝项目正在进行工程设计等前期工作5中铝股份青海分公司以吨铝液电解交流电耗1309281千瓦时的能耗水平获评青海省电解铝行业能效领跑者这是该公司继2020年后再次获此称号6据彭博社报道全球最大航运公司之一丹麦马士基集团2月2日表示美国海关和边境保护局CBP已经开始根据维吾尔强迫劳动预防法案UFLPA发布针对中国铝产品的扣留通知报道称美国此举最有可能针对用于汽车零部件的铝我们推测主要是铝合金整体车轮敬请参阅最后一页免责声明37铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002020-12-282018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-09-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282022-12-282019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差元吨连一-当月美元吨美元吨LME铝现货三个月升贴水100440070503900500340030-50-100290010-1502400-10-2001900-30-250-3001400-50-3502019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022022-04-102022-03-212022-04-302022-05-202022-06-092022-06-292022-07-192022-08-082022-08-282022-09-172022-10-072022-10-272022-11-162022-03-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20202021202220233004002003001002000100-1000-200-300-100-400-200-300-4002019-01-2019-04-2019-07-2019-10-2020-01-2020-04-2020-07-2020-10-2021-01-2021-04-2021-07-2021-10-2022-01-2022-04-2022-07-2022-10-2023-01-月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF元吨山西AL60AS50美元吨几内亚CIF澳大利亚CIF650河南AL60AS508075广西AL53AS4-555070贵州AL60AS6065450605535050452504035150302020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-04-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-06-01数据来源百川盈孚铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润元吨盈亏吨铝冶炼利润元吨元吨国产氧化铝均价美元吨4500600理论成本8000澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格6000400021500500400035004501900040016500200030003501400003002500-20002501150020002009000-40002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012022-09-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-012023-01-012020-01-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化万吨20192020202120222023万吨2019年2020年2021年2022年200352023年180301601402512020100801560104020500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源我的有色铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铝周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总大连营业部机辽宁省大连市河口区会展路传真021-68550055129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号电话0562-5819717东方广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中电话0371-65613449路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明67