本周点评：
　　我们于近期发布的衍生品点评报告（《基差为何转正，后续将何去何从？》）中曾明确提出基差高位无法持续，后续将重回贴水状态的观点。本周IC与IM基差已全部转为贴水，且各合约基差出现整体下行，印证了我们的观点。
　　此次期指重回负基差时代，主要驱动力除基差的均值回复力量外，雪球产品的对冲操作也对该品种基差的变动起到较大影响，尤其对于IC与IM合约，因此出现了中证500指数上涨，而IC基差反而贴水扩大的情况。
　　后续基差均值回复力量将会持续作用于各合约，但随着基差的回落，该影响也会逐渐减弱，此时市场情绪与交易策略的影响将会主导基差的变动。而雪球挂钩标的主要为IC与IM合约，因此后续不同期指品种的基差变动可能出现分化。
　　内容摘要：
　　IC、IF、IM基差相对前一周整体降低，IC、IM基差全部转为贴水：2023年2月3日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为96.79，沪深300指数分红点位为82.43，上证50指数分红点位为73.78，中证1000指数分红点位为65.65。IC、IF、IM合约分红调整年化基差相对前一周整体降低，其中IC、IM基差已全部转为贴水，前期建仓获正收益。IC持仓额低于2022年初以来中位数，IF、IH持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-0.89%、1.67%、2.90%、-2.88%
　　期现对冲策略表现：2022年以来IC合约当月连续对冲收益1.28%，季月合约对冲收益-3.19%，最低贴水策略收益-0.49%。截至2月3日，IC与IF最低贴水策略均选择下月合约进行对冲，IH选择IH2306合约进行对冲。相对期现对冲策略，跨期套利策略表现最优且较为稳定，2022年以来IC合约跨期套利策略收益率6.01%，IF跨期套利收益率2.61%，IH跨期套利收益率0.59%。
　　基差收敛变动分析：近期各大期指基差整体下行，其中IC与IM合约基差已全部呈现贴水状态，目前基差处于历史较高水平，后续基差持续增加的阻力较强，在期现对冲时建议使用年化贴水幅度最小的合约。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。