近年来基差变动受到多种因素影响，雪球、Alpha产品对冲盘的交易需求成为近两年的增量因素，且呈现越来越重要的趋势：中证500股指期货IC合约基差主要影响因素包括：1）成分股分红因素影响；2）基差到期收敛性；3）市场行情引发的投资者情绪；4）基差期限结构的均值回复；5）交易盘的规则操作，包括雪球对冲盘、alpha策略对冲端等。前四个原因持续存在于全周期，而随着雪球等产品以及量化对冲产品规模的扩容，交易盘的规则操作成为近两年基差变化原因的边际增量，甚至成为某些阶段最重要的因素。
　　复盘过去两年中证500股指期货（IC合约）基差变化原因，大致可划分为四个阶段：第一阶段（2021年7月至2022年1月）雪球对冲端“高抛低吸”及alpha策略对冲需求主导基差变动；第二阶段（2022年2月至2022年4月）投资者博弈情绪主导基差变动：市场波动加大，尤其是3月至4月市场大幅下跌，负基差程度大幅提升；第三阶段（2022年5月至2022年10月）市场大幅下跌后，作为博反弹工具的雪球扩容，基差随着雪球对冲盘的操作而变化：雪球对冲端在市场下跌时会买入IC对冲，反之卖出IC对冲，使得基差走势与行情再次呈现负相关；第四阶段（2022年11月至2023年1月）市场情绪有所修复，春季躁动初显，乐观的市场情绪叠加收益互换新规过渡期到期出现集中期货买入平仓使得基差大幅收敛甚至转正，此外alpha策略表现转差后IC对冲盘出现陆续减仓，进而加剧基差转正。
　　基差高位难以为继，将重回负基差时代：近期基差的大幅收敛受到成分股存续期内分红影响、市场超跌反弹以及春季躁动带来的市场情绪转暖、年末收益互换新规过渡期到期等多重因素的影响。随着时间的推移，后续合约存续期涉及的分红点位逐渐增大将扩大基差的贴水幅度，而Alpha策略的表现有所修复会增强空方力量，且收益互换新规过渡期已过，以及伴随市场情绪的恢复，雪球对冲等常态化影响因子将继续成为影响基差的主要力量，基差的长期高位难以为继，将重新恢复到负基差时代。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。