报告摘要：
　　 2022年12月海南旅游业在防疫政策变动及冬季旅游热的影响下逐步恢复，预计2023年各项指标能够恢复到疫情前的水平。旅游数据方面，2022年12月海南旅游人次达652.69万人次/同比-19.86%/环比+34.20%，恢复至2019年同期的70.86%；海南12月旅游总收入85.11亿元/同比17.00%/环比+7.42%，恢复至2019年同期的74.36%。机场客流方面，12月海口美兰机场旅客人次达102.29万人次/同比-26.51%/环比+53.34%，恢复至2019年的47.23%；三亚凤凰机场旅客人次达106.93万人次/同比-24.87%/环比+78.90%，恢复至2019年的54.50%。
　　2022Q4防疫放开线下销售回暖，尽管仍未达到2021年同期水平但离岛免税客单价再创新高。春节期间出行海南旅游火热，带动离岛免税业绩增长。据海南省商务厅统计，春节假期，海南旅游市场及离岛免税店迎来高人气，全省12家离岛免税店总销售额25.72亿元，日均超3.6亿元，比2022年春节假期增长20.69%，比2019年春节假期增长329%。
　　韩免12月本地消费者客单价上升，外籍消费者客单价有一定幅度下降，总体消费人数增加，销售业绩小幅减少。2022年12月韩国免税店销售额为10.37亿美元（折合人民币72.22亿元）/同比-10.96%/环比-2.47%，吸引免税购物127万人/同比+92.06%/环比+6.44%，购物人数较11月增加。LVMH发声抵制代购倾销渠道，或将对韩免造成一定负面影响。
　　12月北京、上海、广州和香港机场国际客流均有所上升，各机场国际客流均有相当幅度的增长。2022年12月28日民航局发布《关于恢复国际客运航班工作方案的通知》，多家航空公司准备恢复往返中国的国际航空航班。自1月出入境新规定出台中国各大枢纽机场国际客流同比及环比均有增长，机场免税店陆续复工，口岸免税复苏在即。
　　投资建议：cdf海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、海棠湾一期2号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点，维持对中国中免的“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。