东威科技1月30日晚间发布《关于自愿披露签订战略合作框架协议的公告》。公司与国家电投集团新能源科技有限公司及国电投新能源科技（龙港）有限公司签订了《铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案战略合作框架协议》。
　　推出第三代光伏铜电镀设备，光伏领域设备研发持续推进。根据公告，东威科技2023年7月（视国电投2厂房厂务建设进度而定）向国电投提供一台样机铜电镀设备用于验证测试，根据国电投需求或测试结果对样机铜电镀设备进行改造优化，最终形成量产铜电镀设备方案，国电投验收样机合格后，按照本协议约定购买样机，样机质保期为验收合格后次日起计12个月。公司在第二代光伏设备已经客户验收合格并量产的基础上，全面推出第三代设备，达到节拍8000片/小时等参数指标，对提高生产效率、降低成本起到了积极的推动作用，对光伏行业具有革命性创新性里程碑式的意义。
　　新品设备有望在23年起逐步提供增量。此前公司于2022年12月30日正式公开发布MSAP移载式VCP设备、太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备）、垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀三合一设备。根据公告，本协议的签署及履行有利于公司在铜栅线异质结电池垂直连续电镀设备进一步拓展市场空间，提升公司业务收入和业绩，符合公司整体发展战略。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润达2.16/3.76/5.52亿元。参考可比公司，给予公司23年归母净利润60倍PE估值，对应合理价值153.19元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：复合铜箔进度不及预期；PCB行业景气度下行风险；毛利率下行风险。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告东威科技TableTitle688700SH公司评级TableInvest买入当前价格12769元与国电投合作铜电镀设备新产品持续突破合理价值15319元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-31核心观点东威科技1月30日晚间发布关于自愿披露签订战略合作框架协议相对市场TablePicQuote表现的公告公司与国家电投集团新能源科技有限公司及国电投新能源科技龙港有限公司签订了铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案239战略合作框架协议186推出第三代光伏铜电镀设备光伏领域设备研发持续推进根据公告134东威科技2023年7月视国电投2厂房厂务建设进度而定向国电81投提供一台样机铜电镀设备用于验证测试根据国电投需求或测试结28果对样机铜电镀设备进行改造优化最终形成量产铜电镀设备方案国-24022204220622082210221222电投验收样机合格后按照本协议约定购买样机样机质保期为验收合东威科技沪深300格后次日起计个月公司在第二代光伏设备已经客户验收合格并量12产的基础上全面推出第三代设备达到节拍8000片小时等参数指分析师TableAuthor代川标对提高生产效率降低成本起到了积极的推动作用对光伏行业具SAC执证号S0260517080007有革命性创新性里程碑式的意义SFCCENoBOS186新品设备有望在23年起逐步提供增量此前公司于2022年12月30021-38003678日正式公开发布MSAP移载式VCP设备太阳能垂直连续硅片电镀daichuangfcomcn设备第三代设备垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀三合一设备根分析师范方舟据公告本协议的签署及履行有利于公司在铜栅线异质结电池垂直连SAC执证号S0260522080001续电镀设备进一步拓展市场空间提升公司业务收入和业绩符合公司021-38003800整体发展战略fanfangzhougfcomcn盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润达216请注意范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注376552亿元参考可比公司给予公司23年归母净利润60倍PE册持牌人不可在香港从事受监管活动估值对应合理价值15319元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示复合铜箔进度不及预期PCB行业景气度下行风险毛利东威科技新2023-01-12率下行风险688700SH能源设备收入大幅增加在盈利预测手订单饱满TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E东威科技688700SH发2022-12-30营业收入百万元554805101816182364布多款新品设备竞争实力增长率256451265589461不断增强EBITDA百万元108181251423623东威科技688700SH复2022-12-21归母净利润百万元88161216376552合铜箔前道设备出货向整增长率183832341742468线供应商迈进EPS元股080109147255375市盈率x-6231871450013408ROE245209226294315TableContactsEVEBITDAx-5431724243182861数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText东威科技公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产7391331160125023346经营活动现金流1128922026550货币资金146191333266693净利润88161216376552应收及预付33749356111111333折旧摊销68121620存货224341390765917营运资金变动3-91-9-362-17其他流动资产32306318359403其它15111-5-5非流动资产119162196227255投资活动现金流-55-298-48-42-44长期股权投资00000资本支出-54-47-51-50-56固定资产4751102139168投资变动0-251000在建工程3476595146其他013812无形资产2614141620筹资活动现金流-29254-30-50-80其他长期资产1221212121银行借款00000资产总计8581492179827293601股权融资0313000流动负债47969381214181819其他-29-59-30-50-80短期借款00000现金净增加额2745142-66426应付及预收228361401803951期初现金余额119146191333266其他流动负债251332411615868期末现金余额146191333266693非流动负债2231313131长期借款00000应付债券00000其他非流动负债2231313131负债合计50072484314491850股本110147147147147资本公积93350350350350主要财务比率留存收益1552714577831254至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益35876995512801752成长能力少数股东权益00000营业收入增长256451265589461负债和股东权益8581492179827293601营业利润增长143814332728477归母净利润增长183832341742468获利能力利润表单位百万元毛利率407426413417419至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率158200212232233营业收入554805101816182364ROE245209226294315营业成本3294625979431373ROIC252202224286310营业税金及附加5671014偿债能力销售费用436373110161资产负债率583485469531514管理费用33404970102净负债比率139894188311311056研发费用426076116165流动比率154192197176184财务费用0-2-4-7-5速动比率102139145118129资产减值损失-6-7-5-6-7营运能力公允价值变动收益02000总资产周转率065054057059066投资净收益-123812应收账款周转率190185210166204营业利润100181241416614存货周转率248236261211258营业外收支-1012-1每股指标元利润总额99180241418613每股收益080109147255375所得税1119254261每股经营现金流11204净利润88161216376552每股净资产3245226488701190少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润88161216376552PE-6231871450013408EBITDA108181251423623PB-1304196914681073EPS元080109147255375EVEBITDA-5431724243182861识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText东威科技公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText东威科技公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投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