我们目前维持一直以来的判断：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱。长期大方向上，我们建议空海外定价商品（原油、天然气），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路，铜价由于近期美国通胀回落超预期和降息预期，因此暂时观望，我们后续会详细研究，找到其中新的线索。
　　近期较为笃定的是国内的复苏机会，成材端，我们认为仍有向上空间，甚至上涨空间可能超预期。2023年稳增长中地产是国内经济、金融、就业实现复苏的必要条件，地产支持政策不断加码，在国内黑色“低库存+低利润”的情况下，长线黑色和建材仍维持偏多思路，维持逢低吸纳逻辑。春节期间，海外铁矿强势，国内扶持政策继续推出，因此短期预期仍强。
　　原油方面，我们维持之前判断，WTI油价很难长期超过80，因此只要反弹至80美元以上，即可考虑空头，但需结合盘面进行细节的择时，选择好的点位。
　　有色方面，近期有色上涨程度超出我们预期，主要受到宏观面驱动。好于预期的通胀预期和经济数据使货币转向预期上升，同时国内的复苏预期支撑整体有色价格，但考虑到节后累库和消费待兑现，因此仍以观望为主。我们建议关注锌价的偏空机会。尽管海内外宏观面上均有利好因素使得锌价维持高位震荡的格局。但1-2月精炼锌产量的减少或较为有限，这使得后续锌或有空头机会。
　　贵金属方面，尽管我们认为2023年贵金属将向上，但近期黄金上涨程度超出我们预期。近期黄金并无利空因素诞生，因此持续强势。尽管技术面有回调需要，但仍需等待新信息。我们发现春节期间通胀预期重新走强至2.3%，实际利率指标下行速度过快，这或带来后续的调整可能，因此不建议追高，但前期低位持仓同样不建议止盈。白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号黑色偏多有色观望贵金属等待调整大宗商品策略周报20230129大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎第一部分市场逻辑跟踪主要投资机会推荐大宗商品逻辑及投资机会黑色偏多有色观望黄金持有我们目前维持一直以来的判断国内和国外周期错配各自产生预期差分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱长期大方向上我们建议空海外定价商品原油天然气多国内定价商品黑色建材部分有色多头的总思路铜价由于近期美国通胀回落超预期和降息预期因此暂时观望我们后续会详细研究找到其中新的线索近期较为笃定的是国内的复苏机会成材端我们认为仍有向上空间甚至上涨空间可能超预期2023年稳增长中地产是国内经济金融就业实现复苏的必要条件地产支持政策不断加码在国内黑色低库存低利润的情况下长线黑色和建材仍维持偏多思路维持逢低吸纳逻辑春节期间海外铁矿强势国内扶持政策继续推出因此短期预期仍强原油方面我们维持之前判断WTI油价很难长期超过80因此只要反弹至80美元以上即可考虑空头但需结合盘面进行细节的择时选择好的点位有色方面近期有色上涨程度超出我们预期主要受到宏观面驱动好于预期的通胀预期和经济数据使货币转向预期上升同时国内的复苏预期支撑整体有色价格但考虑到节后累库和消费待兑现因此仍以观望为主我们建议关注锌价的偏空机会尽管海内外宏观面上均有利好因素使得锌价维持高位震荡的格局但1-2月精炼锌产量的减少或较为有限这使得后续锌或有空头机会贵金属方面尽管我们认为2023年贵金属将向上但近期黄金上涨程度超出我们预期近期黄金并无利空因素诞生因此持续强势尽管技术面有回调需要但仍需等待新信息我们发现春节期间通胀预期重新走强至23实际利率指标下行速度过快这或带来后续的调整可能因此不建议追高但前期低位持仓同样不建议止盈白银方面12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨金银现货相对短缺指数并未呈现极值因此预计近期跟随黄金震荡2板块投资机会黑色偏多有色观望贵金属持有板块逻辑重点关注长期视角下欧佩克减产或不及预期海外前瞻需求预期走弱我们观察原油回落是长期通胀预期回落的必要条件WTI原油80以油气在美国政府和美联储全力调控通胀的预期背景下我们认为美国原油价格明年或很难长期超过80美元桶因此建上反弹抛空议逢高沽空近期国内气温较为暖和并且非电需求疲弱向下导致需求面压制动力煤价格短期内煤价承压但寒流如期而至气温及非电需煤炭关注下周电厂耗电情况叠加疫情快速恢复导致经济预期抬高或使煤价止跌企稳求恢复情况近期黄金并无利空因素诞生因此持续强势尽管技术面有回调需要但仍需等待新信息我们发现春节期间通逢低吸纳关胀预期重新走强至23实际利率指标下行速度过快这或带来后续的调整可能因此不建议追高但前期低位注美元指数反贵金属持仓同样不建议止盈白银方面12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨金银现货相对短缺指数并未呈现极值弹可能不建因此预计近期跟随黄金震荡议追高海外预期转好和国内基建需求预期短期支撑铜铝我们建议关注锌的机会节前锌价的上涨主要是受宏观情绪及外盘强势拉动的影响但基本面仍然偏空展望节后海内外宏观面上均有利好因素并且在国内房地产和基建有色锌逢高偏空利好政策的指引下市场对于消费的回暖比较期待预计节后短期内锌价仍将维持高位震荡的格局但同时要注意1-2月精炼锌产量的减少或较为有限节后可考虑逢高沽空节前盘面高位震荡虽然产业需求大幅回落同时高层继续关注铁矿价格但地产政策的继续加码以及经济复苏的延续继续支撑盘面现实成材需求在春节期间回落钢厂消耗厂内原料库存为主节后存在较强补库预期黑色但钢材现货利润维持低位复产意愿有限开年后成材库存累积幅度有限同时2月有部分钢厂计划检修产业基维持多头思路本面仍然偏强国常会中高层进一步强调推动经济运行在年初稳步回升产业信息不占主导阶段板块或将在预期驱动下继续走高建材春节假期影响库存大幅累积玻璃深加工订单转弱供应变动较小基本面好转有限前期预期好转下游补库区间操作建材主动去库阶段高库存仍旧压制玻璃价格纯碱需求端玻璃总日熔上升重碱需求上行供应端产量难有增量基本面短期较为健康运输影响本周库存小幅累积3主要大宗商品价格跟踪国内黑色仍然偏强海外能源承压类别商品主力合约节前一周涨幅月涨幅年涨幅黄金2030137贵金属白银17-15113铜266308铝5040-40有色金属锌244228镍66-51438不锈钢172309螺纹钢0117-44热轧卷板-0113-65铁矿石-1900258焦炭1675-52黑色焦煤-0306-186动力煤0000436玻璃051335纯碱415523NYMEX天然气-28-1445布伦特原油-170393沥青08-03158能源化工甲醇464774PTA4955162PVC3469-220资料来源Wind中信期货研究所4海外宏观总结全球不确定性上升悲观预期犹存美国陷入债务上限僵局经济数据好坏不一节前美国触及债务上限两党或陷入边缘政策博弈当地时间1月19日美国触及314万亿美元债务上限美国财政部开始采用非常规措施避免政府违约预计拜登政府仍有5个月时间完成抬升或废弃债务上限立法同时根据美国财政部长耶伦非常规措施可持续性相当不确定美国共和党核心诉求在于民主党削减财政支出两党目前或陷入边缘政策博弈若美国政府无法抬升债务上限则意味着债务违约与评级下降最终导致美债收益率波动以及其他严重经济损失四季度GDP环比虽仍为正但阴霾犹存美国四季度GDP不变价环比折年率29预期26前值32四季度GDP同比096前值194细分中个人消费环比折年率由23降至21其中服务为主要消费支出另外四季度住宅投资继续拖累美国GDP私人库存变化正向波动进出口环比下滑美国GDP在经历2022年上半年收缩后下半年增长转正随着联储加息进入尾声联储即将按计划维持峰值利率预计利率敏感行业继续承压地产继续拖累GDP联储计划抬升失业率宽松劳动力市场而失业率抬升将使整体景气承压并传导至消费需求后续若通胀回落斜率不足以解绑需求预计2023年上半年美国经济或仍受阴霾笼罩而1月美国消费者信心再度边际回暖是当前黑暗中的曙光配合良好居民资产负债表美国有望拨开云雾12月个人消费支出与物价增速齐落12月PCE物价指数同比回落至50前值55核心PCE指数同比降至44前值47符合市场预期尽管PCE进一步降温但仍远离联储通胀目标12月个人消费支出环比回落02前值向下修正细分项目中商品与服务支出背离边际收窄整体支出上升动能趋缓或将带动物价进一步放缓阻碍仍或在于薪资升温对PCE服务细分和PCE整体的支撑12月零售环比回落11前值下修至-1零售细分显示较全面的需求收缩汽车链地产链日用品相关销售均环比下降消费者不仅削减可选消费支出必须消费韧性松动迹象显示美国居民更全面的节衣缩食5海外宏观总结全球不确定性上升悲观预期犹存加息步伐放缓美国地产市场迎来喘息1月全美住房指数由31回升至35终结近一年以来下跌地产商信心或开始筑底新屋销售方面在抵押贷款利率下滑背景下12月新屋销售超预期环比上升233短期新屋市场需求回暖显示需求仍存潜力但后续地产需求或受持续高利率压制成屋销售方面12月成屋销售环比下滑147好于预期-5412月美国成屋签约销售指数由75回升至769结束连续下跌暗示成屋销售或将回暖新屋开工方面12月单多户住宅新屋开工背离收敛对应地产商信心重振而营建许可方面尽管多户住宅营建许可反弹单户住宅拖累整体营建许可下行地产开工短期内上行空间有限美国1月Markit制造业PMI468前值462商务活动467前值447细分显示新订单已连续4个月下降制造业新订单再度大幅收缩制造业新出口订单收缩相对服务业边际乐观原材料价格1月上升加速结束连续7月降温但企业为维持竞争而使销售价格基本持平积压订单再度收缩就业受服务业就业支撑边际回暖另外制造业采购活动仍然低迷创2020年5月以来新低在1月价格加速上升背景下企业主动去库由于需求端疲软制造业企业产能利用压力缓解制造业企业自2020年7月以来首次缩减员工服务业雇佣或因新订单收缩边际缓解而向好然而薪资与原材料价格仍有支撑1月成本负担上升加速关注美国1月通胀数据美国12月耐用品订单环比增长56主要拉动来自于运输新订单其中运输新订单环比增长1675国防新订单环比下滑343核心耐用品新订单环比上升025从同比增速来看核心耐用品新订单增长几乎停滞结合ISM新订单PMI暗示的耐用品订单进一步回落美国短期内将深入去库周期6海外宏观总结全球不确定性上升悲观预期犹存12月美国工业生产再度收缩美国12月工业总体产出指数环比下降072全部工业利用率由7941降至7875制造业产出指数环比下降13利用率由7854降至7747采矿业生产环比下降085公用事业环比上升36从工业生产细分来看地产相关商品例如木制品家具相关产品工业生产进一步下行佐证美国房地产转冷机械与汽车及零部件工业生产指数转而进入下行通道或显示耐用品消费颓势已拖累工业生产美国工业生产或将深入下行空间截至12月美国工业生产指数拐头向下工业产能利用率进一步回落结合美国1月Markit制造业PMI细分在新订单连续四个月收缩背景下美国工业生产或将逐步深入下行通道欧元区重返扩张区间支撑欧央行收紧欧元区1月Markit综合PMI录得502制造业482服务业5072023年伊始欧元区受服务业带动暂且重回扩张区间制造业收缩边际缓解根据Markit报告重回扩张主要驱动来自于IT服务与设备行业医疗医保行业同样提供支撑地产与原材料行业金融租赁服务恶化改善核心国家中德国综合PMI由49升至497主要驱动来自于服务业但制造业保持前期下滑速率法国综合PMI由491小幅下滑至49制造业边际改善被服务业收缩抵消德法服务业分化发展欧元区其他地区同样受到服务业回暖提振但制造业收缩仍未出现改善尽管欧元区供应端持续宽松重振信心但1月销售价格再度升温叠加欧元区整体景气欧洲央行收紧或将继续且仍具有支撑日本通胀再度升温施压货币政策正常化日本12月CPI核心CPI同比增速均录得4创1981年以来最高增速日本通胀连续高出央行2目标且通胀压力逐步蔓延至能源与食品以外细分中商品通胀持续攀升服务通胀逐渐抬头而日本劳动力市场紧张或显示服务通胀将打开上行空间日本劳动力市场数据显示当前日本失业率降至低位劳动力参与率筑顶薪资与职位空缺失业比齐升显示劳工成本上升与用人紧张而劳动力市场趋于紧俏将从供给端支撑核心服务通胀与整体通胀最终施压日本央行货币政策趋于正常化7大宗商品国内宏观驱动春节经济复苏理想社融社融持续偏弱回暖仍需时间12月新增社融131万亿元预期185万亿元社融增速96较上月回落04本次社融表现弱势主要是由于1疫情放开后各个领域均受到供给以及需求的双重冲击2地产销售持续偏弱财政收入持续向好支出跌幅收窄公共财政收入增速上升主要是因为税收统计的滞后效应和去年的低基数财政支出端的恶化主要是因为下半年政策性开发性金融工具助力基建扩张基建类支出暂无维持高增的必要性地产投资有所修复到位资金出现改善近期针对地产融资以及资金来源连续出台多项宽松包括第二支箭楼市金融十六条以及优化预售资金监管等其中楼市金融十六条对房企融资显著提升信心从该政策的细则来看对国有民营等各类房地产企业一视同仁支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期等条例均纷纷指向对从前房地产的投资主力民企提供实质的资金支持进一步提高对保交楼以及信用违约问题缓解的预期当前来看整体推进节奏仍然较慢制造业增速仍有韧性工业利润承压11月制造业增速下行可能和PPI价格的走低以及区域疫情升温对企业预期的影响有关货币端信贷政策的支持以及财政端减税降费的发力均对制造业投资形成强力支撑此外由于当前房地产景气度下行房地产对制造业信贷挤出效应的减弱让金融更有力去支持制造业春节经济复苏较为理想根据文旅部测算今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886此外2023年春节档期总票房6724亿位列中国影史春节档票房榜第二位多项信息反映本次春节经济复苏好于市场预期为今年经济快速增长打下坚实基础8大宗商品国内中观需求跟踪当前经济活动情况偏弱建筑业景气度跟踪地产竣工端预期好转基建端实物工作量有所下滑建筑业施工需求螺纹与水泥考虑到当前防疫政策优化后社会面阳性病例增多下游项目赶工进度明显受影响使得本周螺纹表观消费再度下滑预计春节后下游需求仍持续疲弱建筑业竣工需求玻璃与PVC玻璃库存开始累库近期表观消费量快速下行PVC近期需求下滑库存开始累库基建中观高频跟踪石油沥青开工率铜杆开工率球墨铸铁管的加工费近期实物工作量有所回落挖机与重卡12月挖机销量出现显著下滑背后的主要原因是标准升级前国三设备销售最后窗口期提前预支终端部分需求此外进口增速在保持高增一年后也出现一定回落制造业景气度跟踪11月以来汽车销量增速进一步下跌空调排产显著修复内贸集装箱吞吐量同比显著回升发电量3月以来全国多地疫情散发一方面需求受到冲击另一方面供应链受损因此工业生产受到影响发电量明显回落4月中旬及下旬发电量已经明显回升随着金九银十接近尾声钢铁冶炼水泥等行业企业将迎来错峰生产工业用电面临回落汽车由于近期各地疫情反弹经销商闭店的比例在上升市场展厅流量和订单情况出现较大影响年底汽车消费需求释放出现一定风险和不确定家电根据空调排产数据12月空调产量同比小幅下降预计国内房地产销售逐渐改善会帮助空调销量持续修复但海外需求预计进一步下滑出口11月下旬八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比显著回升但考虑到韩国12月出口数据跌幅仍接近10反映当前外需压力仍然较高总结进入10月以来从建筑相关景气度来看本周施工端和竣工端需求出现明显分化制造业方面汽车产销11月份的数据进一步下滑11月的家电排产数据显示跌幅显著收窄出口方面结合邻国出口跌幅仍接近10当前外需压力较高综合整体中观需求的角度来看当前经济活动情况偏弱9布伦特与WTI布伦特前端结构有所走强WTI结构维持弱势布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月1009595909085858080757570M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M6107685644322100-2-1-4-220221020221120221120221220221220230120230120221020221120221120221220221220230120230110迪拜与SC迪拜回归Back结构SC结构维持弱势Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月956806609064062085600580805607554052070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M6128010608640420200-2-20-4-6-4020221020221120221120221220221220230120230120221020221120221120221220221220221220230111能源板块原油库存月差变化不大WTI库存增速放缓月差震荡SC库存不变月差震荡美元桶千桶元桶WTI原油连一-连三美国商业原油库存万桶9460000SC近月-SC连三库存期货INE原油14012008745000012010006100544000080800460430000340600242000020100400410000-20-1-40-2400000200-60-800202209202112202201202202202202202203202204202204202205202206202206202207202208202208202210202211202211202212202301202301202112202111202202202205202208202211资料来源WindMysteel中信期货研究所12黑色板块乐观预期驱使螺纹转为升水结构螺纹期限结构转为浅Contango铁矿Back结构加深元吨最近一天最近一周元吨最近一天最近一周元吨铁矿元吨4400螺纹4760最近一月最近一年右轴920最近一月最近一年右轴76547404300900760420047208807554700410046808607504000466084074539004640820740380046208007353700460078073036004580M1M2M3M4M5M6760725M1M2M3M4M5M6焦炭Back结构进一步修复焦煤Back结构延续元吨焦炭元吨元吨焦煤元吨3100最近一天最近一周31502800最近一天最近一周2500最近一月最近一年右轴3100最近一月最近一年右轴300026002400305029002400230030002800220029502200270020002900210026001800285020002500280016002400275014001900M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6资料来源WindWindMysteel中信期货研究所13黑色板块焦炭远月预期继续走弱螺纹库存回升月差走平铁矿库存回落月差小幅震荡元吨万吨螺纹钢库存与月差万吨3001500元吨螺纹05-10螺纹钢库存铁矿石库存与月差100铁矿05-09进口铁矿石港口总库存950013008020011006090001004090020850007000500-208000-100-40300-607500-200100-80-300-100-10070002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01202201202203202205202207202209202211202301焦炭库存回升月差走强远月预期走弱焦煤库存回升月差回落近月压力增大元吨万吨焦炭钢库存与月差元吨焦煤库存与月差万吨200200300焦炭05-09焦炭总库存焦煤05-09焦煤总库存180180150016016025014014013002001201201100100100150808090010060604040507002020000500202201202203202205202207202209202211202301202201202203202205202207202209202211202301资料来源WindMysteel中信期货研究所14有色板块铝预期有所转弱铜的弱Back结构维持铝期限结构转为弱Back最近一天最近一周元吨最近一天铝最近一周元吨元吨元吨最近一月铜最近一年右轴19600214407100071320最近一月最近一年右轴1940021430700007130019200214206900071280214101900068000712602140018800670007124021390186006600071220213801840021370650007120018200213606400071180180002135063000711601780021340M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6锌的弱Back结构维持镍的Back结构有所修复元吨最近一天锌最近一周元吨元吨最近一天镍最近一周元吨25000最近一月最近一年右轴25250225000最近一月最近一年右轴1790001780002520022000024500177000215000251501760002400025100210000175000205000174000235002505020000017300025000230001720001950002495017100022500190000249001700001850001690002200024850M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6资料来源WindMysteel中信期货研究所15有色板块铜镍远月预期有所走强铜库存回落价差回落远月预期走强铝库存累积月差回落近月压力增大吨美元吨LME铜升贴水0-3总库存LME铜吨美元吨150200000LME铝升贴水0-3总库存LME铝601200000180000100401000000160000208000005014000006000000120000-20400000100000-50-4020000080000-600-10060000202201202201202202202203202203202204202205202205202206202207202207202208202209202210202210202211202212202212202301202201202201202202202203202203202204202205202205202206202207202207202208202209202210202210202211202212202212202301锌库存回落月差走强近月相对强势镍库存回落月差走弱远月预期转强美元吨锌升贴水总库存锌吨美元吨吨200LME0-3LME200000LME镍升贴水0-3总库存LME镍2002500001800001001501600002000001400000100120000150000100000-1005080000100000-2006000050000040000-30020000-4000-500202201202201202202202203202203202204202205202205202206202207202207202208202209202210202210202211202212202212202301202205202201202202202203202203202204202205202206202207202207202208202209202210202210202211202212202212202301202201资料来源WindMysteel中信期货研究所16油价震荡而煤气价格持续下跌油价震荡而煤气价格持续下跌本周欧洲天然气价格环比下跌32美元百万英热与其余能源价格的差距大幅缩小欧洲煤炭价格环比下降031美元百万英热布伦特下跌017美元百万英热单位WTI下跌029美元百万英热单位NYMEX天然气上涨002美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行本周油品价格震荡布油下跌097美元桶NYMEX轻质原油下跌196美元桶RBOB汽油下跌24美元桶ICE取暖油下跌1912美元桶ICE柴油价格下跌62美元核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格美元百万英热单位TTF天然气热值价格美元桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX天然气热值价格NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一WTI热值价格ICE柴油连一100Brent热值价格IPE煤炭热值价格8015060100402050020222820225820228820221182021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所17成品油欧洲柴油仍维持Back结构美国油品结构表现弱势ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周39最近一月最近三月1200最近一月最近三月3最近一月最近三月2937115011002835271050263310002595031249002923850222780021257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M609250050804200070306150020510001040035002-01001-020-50-03202210202211202212202212202301202210202211202212202212202301202210202211202212202212202301资料来源Bloomberg中信期货研究所18二原油美国原油小幅累库累计累库幅度接近均值美国商业原油库存商业原油库存vsWTI原油连续结算价美国原油小幅累库1月20日当千桶201920202021EIA商业原油库存周美国商业原油库存累库533百万桶美元桶550000580-5020222023WTI原油连续期价逆序右轴万桶目前库存水平高于五年均0值1153万桶50000048050累库幅度高于均值1月20日当450000380周美国商业原油当年累计累库1008941万桶而近五年均值为去库400000280150138万桶W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W492010201220142016201820202022炼厂投料需求恢复缓慢但原油美国原油库存变化图美国商业原油当年累积幅度千桶千桶日炼厂加工量环比净进口量有所下降美国商业原千桶20192020202120222023净进口量环比5000产量环比20000120000油虽然累库但累库幅度大幅缩商业原油库存环比右10000080000小6000040000010000200000-20000-40000-60000-80000-50000-10000012-2312-3001-0601-1301-20W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49资料来源Bloomberg中信期货研究所19