事件：1月份中国制造业PMI为50.1%，前值47.0%；非制造业商务活动指数为54.4%，前值41.6%。
　　点评：
　　1）1月份疫情消退支持制造业快速修复，未来几个月制造业将进一步改善。我国1月份制造业PMI为50.1%，较上月回升3.1个百分点，略高于50%的临界水平；各分项指标亦普遍回升。由于1月份国内疫情快速消退，我国制造业快速修复。需求方面，1月份新订单指数回升7.0个百分点至50.9%，高于50%的临界水平，内需明显改善；新出口订单指数回升1.9个百分点至46.1%，但仍远低于50%的临界水平，外需仍然偏弱。供应方面，1月份生产指数回升5.2个百分点至49.8%，生产快速修复；采购量指数回升5.5个百分点至50.4%，印证生产改善。总的来讲，1月份我国制造业供需均快速修复。分企业类型来看，1月份大、中、小型企业PMI分别回升4.0、2.2、2.5个百分点至52.3%、48.6%、47.2%，其中，大型企业改善最为显著。在稳增长的背景下，大型企业PMI通常领先于中小企业；从这个角度来看，未来几个月中小企业PMI将进一步回升。1月份美欧经济好于预期，但增长动能仍偏弱，加息对经济的抑制将继续体现，预计未来几个月海外经济增长仍偏弱，我国外需也将偏弱。目前我国疫情已经基本消退，未来几个月居民消费信心以及购房意愿将进一步修复。在国内需求进一步修复的支持下，预计未来几个月我国制造业将进一步改善。
　　2）1月份疫情消退推动服务业快速修复，未来几个月服务业将进一步改善。1月份非制造业PMI商务活动指数回升12.8个百分点至54.4%。分行业看，服务业商务活动指数回升14.6个百分点至54.0%，疫情快速修复推动服务业快速修复；建筑业商务活动指数回升2.0个百分点至56.4%，疫情的消退也有利于建筑业改善。目前部分服务业仍在一定程度上受到疫情抑制。1月29号我国附条件批准两款国产新冠抗病毒小分子药物，治疗药物的可得性将进一步增强。随着时间的推移以及医疗的进步，人们将更加适应与新冠共处，疫情对服务业的抑制将进一步减弱。预计未来几个月我国服务业将进一步修复。今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长，房企融资的改善有望推动房屋建筑业企稳回升，预计未来几个月建筑业增长也有望加快。
　　风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-01-31疫情消退推动经济快速修复未来将进一步修复投资咨询业务资格证监许可2012669号1月PMI点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品1232401月份我国疫情消退支持制造业快速修复制造业PMI综合指数回升31个百分点220118200至501其中新订单指数大幅回升70个百分点至509未来几个月我国外需180113160仍偏弱但国内需求将进一步修复预计制造业将进一步改善1月份我国服务业108140商务活动指数大幅回升146个百分点至540疫情消退也推动服务业快速修复120103100随着时间的推移以及医疗的进步未来几个月疫情对服务业的抑制将进一步减弱202111202204202209摘要宏观研究团队事件1月份中国制造业PMI为501前值470非制造业商务活动指数为研究员544前值416刘道钰021-80401723点评liudaoyuciticsfcom从业资格号F306148211月份疫情消退支持制造业快速修复未来几个月制造业将进一步改善我国1投资咨询号Z0016422月份制造业PMI为501较上月回升31个百分点略高于50的临界水平各分项指标亦普遍回升由于1月份国内疫情快速消退我国制造业快速修复需求方面1月份新订单指数回升70个百分点至509高于50的临界水平内需明显改善新出口订单指数回升19个百分点至461但仍远低于50的临界水平外需仍然偏弱供应方面1月份生产指数回升52个百分点至498生产快速修复采购量指数回升55个百分点至504印证生产改善总的来讲1月份我国制造业供需均快速修复分企业类型来看1月份大中小型企业PMI分别回升402225个百分点至523486472其中大型企业改善最为显著在稳增长的背景下大型企业PMI通常领先于中小企业从这个角度来看未来几个月中小企业PMI将进一步回升1月份美欧经济好于预期但增长动能仍偏弱加息对经济的抑制将继续体现预计未来几个月海外经济增长仍偏弱我国外需也将偏弱目前我国疫情已经基本消退未来几个月居民消费信心以及购房意愿将进一步修复在国内需求进一步修复的支持下预计未来几个月我国制造业将进一步改善21月份疫情消退推动服务业快速修复未来几个月服务业将进一步改善1月份非制造业PMI商务活动指数回升128个百分点至544分行业看服务业商务活动指数回升146个百分点至540疫情快速修复推动服务业快速修复建筑业商务活动指数回升20个百分点至564疫情的消退也有利于建筑业改善目前部分服务业仍在一定程度上受到疫情抑制1月29号我国附条件批准两款国产新冠抗病毒小分子药物治疗药物的可得性将进一步增强随着时间的推移以及医疗的进步人们将更加适应与新冠共处疫情对服务业的抑制将进一步减弱预计未来几个月我国服务业将进一步修复今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长房企融资的改善有望推动房屋建筑业企稳回升预计未来几个月建筑业增长也有望加快风险提示房地产下滑超预期海外地缘冲突加剧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观点评报告一1月份疫情消退支持制造业快速修复未来几个月制造业将进一步改善疫情快速消退支持1月份制造业快速修复我国1月份制造业PMI为501较上月回升31个百分点略高于50的临界水平各分项指标亦普遍回升由于1月份国内疫情快速消退我国制造业快速修复需求方面1月份新订单指数回升70个百分点至509高于50的临界水平内需明显改善新出口订单指数回升19个百分点至461但仍远低于50的临界水平外需仍然偏弱供应方面1月份生产指数回升52个百分点至498生产快速修复采购量指数回升55个百分点至504印证生产改善总的来讲1月份我国制造业供需均快速修复其它分项指标中1月份购进价格指数回升06个百分点至522购进价格有所上涨主要因为国际大宗商品价格上涨使得原材料成本有所回升出厂价格指数回落03个百分点至487出厂价格仍偏弱反映终端需求仍有修复空间分企业类型来看1月份大中小型企业PMI分别回升402225个百分点至523486472其中大型企业改善最为显著在稳增长的背景下大型企业PMI通常领先于中小企业从这个角度来看未来几个月中小企业PMI将进一步回升往前看未来几个月我国外需仍偏弱但国内需求将进一步修复预计制造业将进一步改善1月份美欧经济好于预期但增长动能仍偏弱加息对经济的抑制将继续体现预计未来几个月海外经济增长仍偏弱我国外需也将偏弱目前我国疫情已经基本消退未来几个月居民消费信心以及购房意愿将进一步修复在国内需求进一步修复的支持下预计未来几个月我国制造业将进一步改善图表1制造业PMI分项指标及其环比变化PMI分项指标PMI分项指标环比变化0102030405060-200020406080PMI综合501PMI综合31生产498生产52新订单509新订单70新出口订单461新出口订单19在手订单445在手订单14产成品库存472产成品库存06采购量504采购量55进口467进口30购进价格522购进价格06出厂价格487出厂价格-03原材料库存496原材料库存25从业人员477从业人员29供货商配送时间476供货商配送时间75生产经营活动预期556生产经营活动预期37大型企业523大型企业40中型企业486中型企业22小型企业472小型企业25资料来源Wind中信期货研究所27中信期货宏观点评报告图表2制造业PMI大型企业中型企业和小型企业指数PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业56545250484644422016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所图表3制造业PMI综合指数图表4历年各月制造业PMI综合指数制造业PMI20232022202120202019545353525251515050494948484746472019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表5制造业PMI新订单指数图表6历年各月制造业PMI新订单指数PMI新订单20232022202120202019565654545252505048484646444442422019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所37中信期货宏观点评报告图表7制造业PMI新出口订单指数图表8历年各月制造业PMI新出口订单指数PMI新出口订单202320222021202020195454525250504848464644444242404038383636343432322019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9制造业PMI生产指数图表10历年各月制造业PMI生产指数PMI生产202320222021202020195555545453535252515150504949484847474646454544442019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11制造业PMI产成品及原材料库存指数图表12PMI从业人员指数PMI产成品库存PMI原材料库存PMI从业人员525251515050494849474846474544462019-012020-012021-012022-012023-01201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所47中信期货宏观点评报告二1月份疫情消退推动服务业快速修复未来几个月服务业将进一步改善1月份我国疫情快速消退推动服务业也快速修复建筑业也有所改善1月非制造业PMI商务活动指数回升128个百分点至544分行业看服务业商务活动指数回升146个百分点至540疫情快速修复推动服务业也快速修复建筑业商务活动指数回升20个百分点至564疫情的消退也有利于建筑业改善未来几个月疫情对服务业的抑制将进一步减弱稳增长发力以及房企融资改善有望推动建筑业加快增长目前部分服务业仍在一定程度上受到疫情抑制1月29号我国附条件批准两款国产新冠抗病毒小分子药物治疗药物的可得性将进一步增强随着时间的推移以及医疗的进步人们将更加适应与新冠共处疫情对服务业的抑制将进一步减弱预计未来几个月我国服务业将进一步修复今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长房企融资的改善有望推动房屋建筑业企稳回升预计未来几个月建筑业增长也有望加快图表13非制造业PMI主要分项图表14非制造业PMI主要分项的环比变化非制造业PMI主要分项非制造业PMI主要分项的环比变化706491601345441401286052551548349711245946747712050433931004080306038204023231410200803000商务新订新出投入销售从业在手存货业务供应商务新订新出投入销售从业在手存货业务供应活动单口订品价价格人员订单活动商配活动单口订品价价格人员订单活动商配单格预期送时单格预期送时间间资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15非制造业PMI商务活动新订单及新出口订单图表16非制造业PMI投入品价格销售价格及从业人员商务活动新订单新出口订单投入品价格销售价格从业人员585856565454525250504848464644444242404038383636201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所57中信期货宏观点评报告图表17服务业PMI主要分项图表18服务业PMI主要分项的环比变化服务业PMI主要分项服务业PMI主要分项的环比变化700643160146142140600540516509120475120500455100400803006020040312010020050000商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动格预期格预期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19建筑业PMI主要分项图表20建筑业PMI主要分项的环比变化建筑业PMI主要分项建筑业PMI主要分项的环比变化8001006828670090745645748060053155352867705006040050414030028302020020100100000商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动格预期格预期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表21服务业PMI图表22建筑业PMI服务业PMI新订单从业人员建筑业PMI新订单从业人员5666546462526050584856465444525042484046384436422019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所67中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告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