2022年全年财政收支数据正式发布。其中12月财政收入同比延续了8月来的回升趋势，同比达61.1%。我们理解这一则是去年同期低基数影响；二则从绝对规模看，12月财政收入亦显著超出历史同期平均水平，这与同期经济数据低位企稳、非税收入高增、出口退税减少等因素有关，其中非税收入绝对规模也录得近年历史次高水平，显示为实现财政平衡，央地财政已经在积极盘活和转圜。四季度财政收入增速的好转对全年的财政收支缺口有一定程度缓冲。
　　2022年12月公共财政收入同比逆势回升，一方面与低基数因素有关，2021年12月受当时经济表现影响，一般公共预算收入同比仅录得-15.8%。
　　但与此同时，12月财政收入绝对规模表现也显著超过近年来12月平均水平。一则或与12月经济表现边际好转有关，同期地产领域数据小幅回升，12月土地与地产相关税种收入同比较前期亦小幅回升7.6个百分点至0.9%。二则依然与非税收入的积极盘活有关，12月非税收入同比44.4%，除基数因素外，其绝对规模也录得近年历史次高水平。三则与出口退税金额转正有关，12月出口退税收入866亿元，这一往年均为负贡献的税种转为正增，叠加2021年同期的-2899亿元较大规模退税，因此12月仅出口退税这一项便拉动单月财政收入增幅33.4个百分点；出口退税项形成正收入或与年末出口货物延期、数据核定等因素有关。
　　与此同时，12月中央财政收入与地方本级财政收入同比分别录得197.2%、10.3%，这一背离应与非税收入的特殊增收、隶属于中央负担的出口退税逆势转正均有关系。
　　即便如此，从2022年全年来看，财政收入规模仅录得年初预计值的96.9%，为近年同期的最低水平。“疫情冲击”和“留底退税”是两大背景因素。其中留抵退税政策让利给了微观，对公共财政收入的负贡献程度较大，可比口径下（退税前）全年财政收入同比增长9.1%，自然口径下（退税后）增速则只有0.6%。分税种表现亦是如此，受留抵退税影响的国内增值税对全年财政收入增幅拖累了7.3个百分点，为各税种之最。
　　全年来看，2022年一般公共预算收入最终以“歉收”画下句点，这一表现并不意外。一方面是去年二季度超预期的疫情冲击，以及为应对疫情而加码的留抵退税政策，共同导致4-6月公共财政收入增速同比分别录得-41.3%、-32.5%、-10.6%的低位。另一方面，尽管去年8月份以来财政收入增速有所回升，但大部分来自低基数因素的贡献，小部分来自经济低位企稳、非税收入盘活影响，因此仅能部分缓解二季度财政收入下滑带来的压力。
　　拆解来看，2022年收入的下滑主要还是来自大规模的留抵退税政策。财政部表示，2022年“预计全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿元，其中增值税留抵退税约2.4万亿元，力度是近年来最大的”。全国一般公共预算收入增长0.6%，扣除留抵退税因素后增长9.1%，前者低于年初预计增幅3.8%。此外，2022年国内增值税增速-23.3%，降幅之大仅次于同样受减税政策影响的车辆购置税，拖累全年全国财政收入增幅7.3个百分点，为各税种中负贡献首位。
　　2022年税收收入结构从另一角度映射全年经济的变化。2022年全年，国内消费税受以四季度为代表的较高增速拉动，增速拔得四大主要税种头筹，或与四季度以来加征的电子烟消费税等多因素有关。而个人所得税增长6.6%、可比口径下（退税前）国内增值税增长4.5%、企业所得税增长3.9%，反映了下半年工业服务业生产经营活动有所恢复。进出口相关税种表现相对良好，进口环节增值税和消费税、外贸企业出口退税（1-11月）、关税分别增长15.4%、12.2%、1.9%，均低于2021年，但仍有一定韧性，与全年进出口表现表现吻合。受地产景气度下降影响，全年地产与土地相关税种表现明显较差，地产与土地五项税种合并后同比增长只有-7.6%。
　　2022年全年，国内消费税受以四季度为代表的较高增速拉动，全年增速录得20.3%高位水平，拔得四大主要税种头筹，这一点或与四季度以来加征的电子烟消费税、年末消费税金额较小波动易放大、主要征收范围为高能耗及高档消费品等多因素有关。而个人所得税增长6.6%、可比口径下（退税前）国内增值税增长4.5%、企业所得税增长3.9%，基本来自下半年工业服务业生产经营等经济活动有所恢复的拉动。
　　受地产与土地景气度下降影响，2022年全年地产与土地相关税种表现基本较差，地产与土地五项税种合并后增长-7.6%。其中契税、土地增值税为主要负贡献分项，同比分别录得-22%、-7.9%；城镇土地使用税、耕地占用税虽为正增，但正增部分主要来自上半年的拉动，下半年均现显著下行趋势，房产税与之类似。
　　进出口相关税种中，进口环节增值税和消费税全年增长15.4%；外贸企业出口退税除12月特殊因素外，1-11月增长12.2%（1-12月增长-10.5%），上半年增速中枢更高。关税全年增长1.9%。进出口环节三项税种增速虽均不及2021年表现，但仍维持一定韧性。
　　再看支出端，2022年公共财政收支差额在11月便显著超出了年初目标赤字规模33700亿元，这意味着如若12月支出规模继续扩张，

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年1月30日证券研究报告广发宏观TableTitle2022年年度财政数据的主要看点分析师Tabl吴棋滢eAuthorSAC执证号S0260519080003297731SFCCEnoBQN213021-38003588wuqiyinggfcomcnTableSummary报告摘要2022年全年财政收支数据正式发布其中12月财政收入同比延续了8月来的回升趋势同比达611我们理解这一则是去年同期低基数影响二则从绝对规模看12月财政收入亦显著超出历史同期平均水平这与同期经济数据低位企稳非税收入高增出口退税减少等因素有关其中非税收入绝对规模也录得近年历史次高水平显示为实现财政平衡央地财政已经在积极盘活和转圜四季度财政收入增速的好转对全年的财政收支缺口有一定程度缓冲2022年12月公共财政收入同比逆势回升一方面与低基数因素有关2021年12月受当时经济表现影响一般公共预算收入同比仅录得-158但与此同时12月财政收入绝对规模表现也显著超过近年来12月平均水平一则或与12月经济表现边际好转有关同期地产领域数据小幅回升12月土地与地产相关税种收入同比较前期亦小幅回升76个百分点至09二则依然与非税收入的积极盘活有关12月非税收入同比444除基数因素外其绝对规模也录得近年历史次高水平三则与出口退税金额转正有关12月出口退税收入866亿元这一往年均为负贡献的税种转为正增叠加2021年同期的-2899亿元较大规模退税因此12月仅出口退税这一项便拉动单月财政收入增幅334个百分点出口退税项形成正收入或与年末出口货物延期数据核定等因素有关与此同时12月中央财政收入与地方本级财政收入同比分别录得1972103这一背离应与非税收入的特殊增收1隶属于中央负担的出口退税逆势转正均有关系即便如此从2022年全年来看财政收入规模仅录得年初预计值的969为近年同期的最低水平疫情冲击和留底退税是两大背景因素其中留抵退税政策让利给了微观对公共财政收入的负贡献程度较大可比口径下退税前全年财政收入同比增长91自然口径下退税后增速则只有06分税种表现亦是如此受留抵退税影响的国内增值税对全年财政收入增幅拖累了73个百分点为各税种之最全年来看2022年一般公共预算收入最终以歉收画下句点这一表现并不意外一方面是去年二季度超预期的疫情冲击以及为应对疫情而加码的留抵退税政策共同导致4-6月公共财政收入增速同比分别录得-413-325-106的低位另一方面尽管去年8月份以来财政收入增速有所回升但大部分来自低基1httpwwwmofgovcnzhengwuxinxicaizhengxinwen202301t202301203863893htm从非税收入看2022年全国非税收入增长244其中中央非税收入增长965主要是特定国有金融机构和专营机构上缴利润入库原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加等特殊因素拉动扣除上述特殊因素后中央非税收入增长3左右地方非税收入增长178主要是地方多渠道盘活闲置资产以及与矿产资源有关的收入增加拉高地方非税收入增幅143个百分点下文中其他地方所提到的财政部表示也均来自此链接识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明111TablePageText宏观经济研究报告数因素的贡献小部分来自经济低位企稳非税收入盘活影响因此仅能部分缓解二季度财政收入下滑带来的压力拆解来看2022年收入的下滑主要还是来自大规模的留抵退税政策财政部表示2022年预计全年新增减税降费和退税缓税缓费达42万亿元其中增值税留抵退税约24万亿元力度是近年来最大的全国一般公共预算收入增长06扣除留抵退税因素后增长91前者低于年初预计增幅38此外2022年国内增值税增速-233降幅之大仅次于同样受减税政策影响的车辆购置税拖累全年全国财政收入增幅73个百分点为各税种中负贡献首位2022年税收收入结构从另一角度映射全年经济的变化2022年全年国内消费税受以四季度为代表的较高增速拉动增速拔得四大主要税种头筹或与四季度以来加征的电子烟消费税等多因素有关而个人所得税增长66可比口径下退税前国内增值税增长45企业所得税增长39反映了下半年工业服务业生产经营活动有所恢复进出口相关税种表现相对良好进口环节增值税和消费税外贸企业出口退税1-11月关税分别增长15412219均低于2021年但仍有一定韧性与全年进出口表现表现吻合受地产景气度下降影响全年地产与土地相关税种表现明显较差地产与土地五项税种合并后同比增长只有-762022年全年国内消费税受以四季度为代表的较高增速拉动全年增速录得203高位水平拔得四大主要税种头筹这一点或与四季度以来加征的电子烟消费税年末消费税金额较小波动易放大主要征收范围为高能耗及高档消费品等多因素有关而个人所得税增长66可比口径下退税前国内增值税增长45企业所得税增长39基本来自下半年工业服务业生产经营等经济活动有所恢复的拉动受地产与土地景气度下降影响2022年全年地产与土地相关税种表现基本较差地产与土地五项税种合并后增长-76其中契税土地增值税为主要负贡献分项同比分别录得-22-79城镇土地使用税耕地占用税虽为正增但正增部分主要来自上半年的拉动下半年均现显著下行趋势房产税与之类似进出口相关税种中进口环节增值税和消费税全年增长154外贸企业出口退税除12月特殊因素外1-11月增长1221-12月增长-105上半年增速中枢更高关税全年增长19进出口环节三项税种增速虽均不及2021年表现但仍维持一定韧性再看支出端2022年公共财政收支差额在11月便显著超出了年初目标赤字规模33700亿元这意味着如若12月支出规模继续扩张则全年需要动用的存量资金规模将显著超年初预期实际上12月公共财政支出增速继续下行19个百分点至30支出的收缩反映了存量财政资金仍处于较紧张状态从全年来看受收入掣肘2022年公共财政支出进度只有976为近年较低水平增速为61亦低于年初预计的89需要注意的是这一支出增速仍相对收入增速偏高主要来自社保就业卫生健康等刚性支出分项它们也在一定程度分流了基建资金支出所以回看2022年下半年政策性开发性金融工具的出台有一定必然性尽管2022年一般公共预算支出端受到收入因素影响同样未完成年初预计的目标值即支出267125亿元增长84但全年支出端表现较收入端仍明显维持韧性一般公共预算收入进度达969不仅为近年最低水平同时也是近年来少有的歉收年份一般公共预算支出进度达976略高于收入端延续了2020-2021的少支特征但需要注意的是2022年支出的韧性主要受到社保就业卫生健康债务付息等刚性支出具体来看2022年支出分项增速从高到低依次为卫生健康178债务付息87社保就业81教育55交通运输53科技38农林水23城乡社区-02文旅体育传媒-20环保-32一定程度分流了基建类资金的支出交通运输农林水城乡社区此外注意到由于2022年的经济表现一般公共预算收支差额于11月便显著超出了年初目标赤字规模33700亿识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明211TablePageText宏观经济研究报告元与近年同期基本在12月才显著突破赤字规模不同因此为保障尽量减少用于弥补财政收支缺口的存量资金的动用12月支出端的收缩基本符合前期预期而这一点同时亦反映了狭义财政存量资金规模的确处于较为紧张的紧平衡状态再看广义财政2022年全年政府性基金收入累计同比-206较前期的-215小幅收窄12月单月内生变化不大增速变化主要与基数因素专项债分布因素有关纵观全年第二本账政府性基金预算收支两端表现基本较符合预期其中收入端主要受地产增长中枢下台阶约束土地出让金增速上半年迅速下行下半年亦始终处于低位徘徊状态支出端增速呈前高后低趋势除2021年形成的基数影响外与全年的财政节奏大幅前倾专项债发行节奏集中于上半年有关2022年12月政府性基金预算收入增速-172前值-127存在一定高基数因素扣除基数因素后的三年复合增速25前值0512月支出增速-355前值-212与2022年专项债发行集中于1-6月10月且2021年专项债发行节奏后置有关相较于一般公共预算的超预期表现全年政府性基金预算表现基本符合市场预期收入方面以土地出让金为主的收入端增速于上半年迅速下行这不仅与当时的土地市场不景气有关同时由于2021年下半年财政口径下土地出让收入增速未充分反映土地市场下行趋势形成了一定的滞后反映下半年这一降幅有所收窄但始终处于低位徘徊状态略超市场预期即土地财政缺口较年初预计偏大这一点或与年内受疫情影响带来的经济下行趋势有关而这同时带来了第二批政策性开发性金融工具的下达以弥补土地财政所造成的基建缺口支出方面的前高后低则完全以专项债发行节奏为主导财政部公布2022年全年预计新增减税降费和退税缓税缓费42万亿元其中增值税留抵退税约24万亿元力度是近年来最大同时对2023年的相应政策财政部的表态则更加注重落实前期政策完善相应措施增强精准性针对性从这一表述来看2023年继续延续大规模减税降费政策的概率相对较低减税将不再是年度政策重点财政部2表示2022年为应对经济运行面临的严峻挑战年初实施大规模增值税留抵退税7月扩大全额退还留抵税额政策的行业范围对部分乘用车阶段性减半征收车购税等等等预计全年新增减税降费和退税缓税缓费达42万亿元其中增值税留抵退税约24万亿元力度是近年来最大的此外财政部在回答加力提效的提效部分时还表示对于2023年应综合考虑财政承受能力和助企纾困需要在落实好前期出台政策的基础上根据实际情况进一步完善减税降费措施突出对中小微企业个体工商户以及特困行业的支持增强精准性针对性对于2023年财政政策的加力提效财政部表示加力指向财政支出强度专项债投资拉动上加力并统筹财政收入财政赤字贴息等工具从2023年提前批额度下达时间为历年最早各地进一步提前储备项目23年1月发行的较大规模新增专项债4912亿元去年同期4844亿元等信号看2023年是一个典型的财政靠前发力年对2023年一季度来说项目早开工是一个值得关注的点对于提效财政部表示要加强与货币产业科技社会政策的协调配合结合中央经济工作会议提到的政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持2023年政策性开发性金融工具PSLPPP等政策工具预计将发挥更大作用对宏观面来说财政前置仍是2023年的一个看点2httpwwwmofgovcnzhengwuxinxicaizhengxinwen202301t202301203863893htm识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明311TablePageText宏观经济研究报告核心假设风险外部环境变化超预期导致经济压力显著加大经济下行超预期刺激政策效果超预期地产压力上升超预期海内外疫情情况超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明411TablePageText宏观经济研究报告图12022年12月公共财政收入规模超季节性亿元2018201920202021202223000210001900017000150001300011000900070003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心图22022年12月出口企业退税规模超季节性亿元20182019202020212022200010000-1000-2000-3000-40003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明511TablePageText宏观经济研究报告图3历年公共财政收入进度对比10110110210010110299999712月100011月10月8009月8月6007月6月4005月4月2003月2月001月1-12月数据来源同花顺广发证券发展研究中心图4留抵退税政策致使二季度国内增值税收入规模大幅下行亿元20182019202020212022800070006000500040003000200010000-1000-2000-30003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明611TablePageText宏观经济研究报告图5个人所得税企业所得税分别于三四季度有所回升税收收入企业所得税当月值同比税收收入个人所得税当月值同比35302520151050-5-10-152022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源同花顺广发证券发展研究中心图62022年土地与地产相关税收收入增速较低土地与地产五项税种当月同比土地与地产五项税种累计同比40030020010000-100-200-300数据来源同花顺广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明711TablePageText宏观经济研究报告图7历年公共财政支出进度对比10410410510210299999898100012月11月10月8009月8月6007月6月4005月4月2003月2月1月001-12月数据来源同花顺广发证券发展研究中心图8一般公共预算支出各分项1-12月累计增速对比200015001000500000-500数据来源同花顺广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明811TablePageText宏观经济研究报告图9历年四季度各月一般公共预算收支差额与目标赤字对比情况亿元10月收支差额11月收支差额12月收支差额年初预计目标赤字规模70000600005000040000300002000010000020152016201720182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明911TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组TableResearchTeam郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1011TablePageText宏观经济研究报告研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1111