2023年1月31日公司披露年报业绩预告，全年实现营收65.0亿元，同比增长18.3%；全年扣非后归母净利润10.9亿元，同比增长15.3%。其中，单Q4实现营收27.7亿元，同比增长16.4%；单Q4扣非后归母净利润7.6亿元，同比增长13.2%。
　　2022年全年非经常损益对公司净利润影响金额约为-432万，Q4非经常性损益预计3.15亿元，主要由于星环科技上市，赢时胜、顶点软件等公司股价上涨为公司带来正向投资收益。
　　1、收入端：受Q4疫情影响，预计部分项目验收向2023年上半年递延。因此2023年上半年收入端有项目递延，费用端持续受益于2022年较好的成本费用控制，叠加2022年上半年扣非归母净利低基数，上半年收入和利润端同比高增值得期待。
　　2、费用端：2022年公司对成本费用进行了较好地控制，使得收入增速高于成本费用的增速。根据本报告模型测算，2022年成本费用预计增长15.4%，单Q4成本费用预计增长6.9%，均慢于同期营收增速，体现了公司产品化程度提升带来的规模效应。进一步考虑2022年股份支付费用及新大楼折旧摊销之和高于2021年，实际成本费用控制效果预计好于表观。随着TA、估值、财富管理等新一代分布式系统的规模化推广，叠加2023年股份支付费用低于2022年，预计2023年整体扣非归母净利将迎来较高弹性。
　　3、展望2023年：机构服务、财富管理、投研等业务需求，资本市场改革、信创等监管需求预计为公司重要的营收驱动力。随着公司UF3.0、O45等新一代分布式系统案例渐次落地，公司产品化程度有望进一步提升，助力整体人均创收及创利的提升。
　　根据公司发布的业绩预告，我们将公司2022~2024年营业收入预测由67.8/83.4/100.5亿元调整为65.0/82.0/100.1亿元；将2022~2024年归母净利润由12.3/20.5/24.8亿元调整至10.9/20.0/25.7亿元。公司股票现价对应PE估值为80.9/44.0/34.2倍，维持“买入”评级。
　　疫情扰动或下游金融客户预算缩减使得业务推进不及预期；业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；竞争风险。
　　

研究报告全文：年月日公司披露年报业绩预告全年实现营收亿2023131650元同比增长全年扣非后归母净利润亿元同比增183109长153其中单Q4实现营收277亿元同比增长164单Q4扣非后归母净利润76亿元同比增长1322022年全年非经常损益对公司净利润影响金额约为-432万Q4非经常性损益预计315亿元主要由于星环科技上市赢时胜顶点软件等公司股价上涨为公司带来正向投资收益1收入端受Q4疫情影响预计部分项目验收向2023年上半年递延因此2023年上半年收入端有项目递延费用端持续受益于2022年较好的成本费用控制叠加2022年上半年扣非归母净利低基数上半年收入和利润端同比高增值得期待2费用端2022年公司对成本费用进行了较好地控制使得收人民币元成交金额百万元入增速高于成本费用的增速根据本报告模型测算2022年成本48003000费用预计增长154单Q4成本费用预计增长69均慢于同44002500期营收增速体现了公司产品化程度提升带来的规模效应进一4000200036001500步考虑2022年股份支付费用及新大楼折旧摊销之和高于202132001000年实际成本费用控制效果预计好于表观随着TA估值财富2800500管理等新一代分布式系统的规模化推广叠加2023年股份支付费24000用低于2022年预计2023年整体扣非归母净利将迎来较高弹性2202073展望2023年机构服务财富管理投研等业务需求资本成交金额恒生电子沪深300市场改革信创等监管需求预计为公司重要的营收驱动力随着公司UF30O45等新一代分布式系统案例渐次落地公司产品化程度有望进一步提升助力整体人均创收及创利的提升根据公司发布的业绩预告我们将公司20222024年营业收入预测由6788341005亿元调整为6508201001亿元将20222024年归母净利润由123205248亿元调整至109200257亿元公司股票现价对应PE估值为809440342倍维持买入评级疫情扰动或下游金融客户预算缩减使得业务推进不及预期业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期竞争风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入3872417354976503820110007货币资金132913751728175325613558增长率78317183261220应收款项266551794102412871523主营业务成本-125-956-1485-1678-2152-2602存货26352467579707819销售收入32229270258262260其他流动资产292227772046201523302846毛利374732174012482560497405流动资产454250545035537168868746销售收入968771730742738740总资产543507417411454489营业税金及附加-47-55-60-78-98-120长期投资245431644286456550575748销售收入121311121212固定资产80112051706163316451732销售费用-927-354-558-585-656-751总资产9612114112510897销售收入23985102908075无形资产464477745118312621338管理费用-486-539-681-910-1025-1221非流动资产381749177045769982819134销售收入126129124140125122总资产457493583589546511研发费用-1560-1496-2139-2439-2788-3302资产总计8359997112080130701516617879销售收入403359389375340330短期借款2147333316316316息税前利润EBIT72777357381314812012应付款项721321675730854956销售收入188185104125181201其他流动负债243442494482454647675138财务费用-371122流动负债317646165489559259376410销售收入01-0200000000长期贷款202206228228228228资产减值损失-33-254-43-31-35-40其他长期负债88111147686360公允价值变动收益135103414-14200负债346649335865588862296698投资收益475584276219300300普通股股东权益4479455456956638835410546税前利润311406183189141110其中股本80310441462190019001900营业利润152814411511115721252734未分配利润300728943697459463108502营业利润率395345275178259273少数股东权益414484520544583635营业外收支-1-3-1000负债股东权益合计8359997112080130701516617879税前利润152714381510115721252734利润率394345275178259273比率分析所得税-112-75-20-46-85-1092019202020212022E2023E2024E所得税率735213404040每股指标净利润141513631490111120402624每股收益176312661001057210531354少数股东损益04127243952每股净资产557743623897349443975551归属于母公司的净利润141613221464108720012572每股经营现金净流133313240633050509941406净利率366317266167244257每股股利053001000100010001500200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率3161290225701638239524392019202020212022E2023E2024E总资产收益率16941326121283213191439净利润141513631490111120402624投入资本收益率13091374826100314921640少数股东损益04127243952增长率非现金支出103311127223245278主营业务收入增长率18667773173183126112203非经营收益-579-636-741-93-300-300EBIT增长率8544626-2587418582243582营运资金变动13134550-282-9669净利润增长率11939-6651073-257284052857经营活动现金净流1071138392695918892672总资产增长率34481928211582016031789资本开支-367-481-684-568-300-400资产管理能力投资-93-419169-379-791-1191应收账款周转天数184334427550550550其他21510991219300300存货周转天数6067201006126012001150投资活动现金净流-244-791-423-729-791-1291应付账款周转天数461071185511001000900股权募资93135104362316316固定资产周转天数4624131115902720622债权募资4934303-5500偿债能力其他-217-720-581-190-285-380净负债股东权益-7765-7633-5081-4398-4774-5155筹资活动现金净流-75-551-17411731-64EBIT利息保障倍数2454-1113-6323-6249-9030-10051现金净流量7563732234711281316资产负债率414649484855450541073746来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价660080012022-06-01买入401055267650600060022022-07-03买入4300NA5400480040032022-07-15买入4164NA420042022-08-26买入3047NA360020052022-09-14买入3615NA30002400062022-10-27买入3398NA21110122110121020121050121080122020122050172022-11-30买入401053906472220801来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建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