事件：恒生电子两大重要新产品O45（资管IT核心系统，上一代版本为O32）、UF3.0（券商IT核心系统，上一代版本为UF2.0）均取得较大进展。
　　O45首家客户华泰自营上线AST交易系统（微秒级延时）和AST联合风控。AST+O45，可以实现对O45平台在交易、风控上的提速。恒生AST交易系统是基于恒生高性能LDP（低延时分布式平台）的极速交易平台。AST+O45的方案，可以实现三大特性：1）交易提速，含30条风控交易穿透延时小于30微秒，多交易中心，交易所就近部署；2）全业务覆盖；3）对原有管理系统几乎无影响，支持异构交易通道对接。
　　恒生电子O45新产品阵列，包含OMS（订单管理）、EMS（交易管理）、PMS（组合管理）和RMS（投研管理）四大系统。其中OMS和EMS可以看作是对原有O32核心功能的升级，而RMS和PMS等投资投研一体化产品则是O45的全新功能。但从目前客户反馈来看，对于OMS和EMS的升级需求仍然较多，大量基金、券商资管自营、银行理财客户希望通过O45升级，提升交易、报盘、风控速度，实现业务解耦、提升接口开放性。我们认为，本次华泰自营的升级，恰好符合主流客户核心诉求，有一定示范效应，可能会加快后续O45产品换代的推广速度。
　　东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线，UF3.0在东方证券的落地迈出重要一步。12月26日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线。在账户系统中，实现了客户单点登录、统一账户管理、统一柜面受、办理，段提升运营效率。同时还实现：业务受理统一接入，线上线下一体化审核；多业务组合办理，多维度运营数据统计。恒生UF3.0是最新一代的券商核心交易系统主体，具有“高容量、大并发、低时延”特点。
　　我们认为，整体来看恒生UF3.0和O45最新产品线在2022年的交付受到疫情等多方面因素影响，低于年初的乐观预期。但从交付效果看，实现了客户核心需求，即券商IT“高并发、低时延“，资管IT的风控、交易提速和账户需求解耦。期待2023年后信创和全面注册制等新的机会，和新产品交付加快。
　　维持”买入“评级。维持盈利预测，预测2022-2024年收入为67.55、84.27、102.11亿元，预测利润为14.56、19.84、23.78亿元。对应2022年53倍PE估值。维持“买入”评级。
　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢等。

研究报告全文：上市公司计算机2023年01月02日公司恒生电子600570研究资管券商两大新产品较大进展公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持事件恒生电子两大重要新产品O45资管IT核心系统上一代版本为O32UF30券商IT核心系统上一代版本为UF20均取得较大进展证市场数据2022年12月30日券收盘价元4046O45首家客户华泰自营上线AST交易系统微秒级延时和AST联合风控ASTO45研一年内最高最低元62712976可以实现对O45平台在交易风控上的提速恒生AST交易系统是基于恒生高性能LDP究市净率134报息率分红股价-低延时分布式平台的极速交易平台ASTO45的方案可以实现三大特性1交易流通A股市值百万元76874告上证指数深证成指3089261101599提速含30条风控交易穿透延时小于30微秒多交易中心交易所就近部署2全业注息率以最近一年已公布分红计算务覆盖3对原有管理系统几乎无影响支持异构交易通道对接恒生电子O45新产品阵列包含OMS订单管理EMS交易管理PMS组合基础数据2022年09月30日每股净资产元301管理和RMS投研管理四大系统其中OMS和EMS可以看作是对原有O32核心功资产负债率4492能的升级而RMS和PMS等投资投研一体化产品则是O45的全新功能但从目前客户总股本流通A股百万19001900反馈来看对于OMS和EMS的升级需求仍然较多大量基金券商资管自营银行理财流通B股H股百万--客户希望通过O45升级提升交易报盘风控速度实现业务解耦提升接口开放性一年内股价与大盘对比走势我们认为本次华泰自营的升级恰好符合主流客户核心诉求有一定示范效应可能会恒生电子沪深300指数收益率加快后续O45产品换代的推广速度200东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线UF30在东方证券的落地迈-20出重要一步12月26日恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线在-40账户系统中实现了客户单点登录统一账户管理统一柜面受办理段提升运营效率-60同时还实现业务受理统一接入线上线下一体化审核多业务组合办理多维度运营数03-0406-0409-0412-0401-0402-0404-0405-0407-0408-0410-0411-04据统计恒生UF30是最新一代的券商核心交易系统主体具有高容量大并发低时相关研究延特点恒生电子600570点评利润拐点正我们认为整体来看恒生UF30和O45最新产品线在2022年的交付受到疫情等多方面因式出现20221026恒生电子600570点评新一轮期权素影响低于年初的乐观预期但从交付效果看实现了客户核心需求即券商IT高并激励推出预计Q3薪酬剪刀差出现发低时延资管IT的风控交易提速和账户需求解耦期待2023年后信创和全面注20220827册制等新的机会和新产品交付加快证券分析师维持买入评级维持盈利预测预测2022-2024年收入为6755842710211亿洪依真A0230519060003元预测利润为145619842378亿元对应2022年53倍PE估值维持买入hongyzswsresearchcom评级刘洋A0230513050006liuyang2swsresearchcom风险提示政策落地不及预期新增IT模块需求不达预期新产品推广较慢等联系人洪依真财务数据及盈利预测862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Ehongyzswsresearchcom营业总收入百万元549737376755842710211同比增长率317197229248212归母净利润百万元146411145619842378同比增长率107-983-05363199每股收益元股100001077104125毛利率730716730731730ROE25702204217207市盈率53533932注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评事件恒生电子两大重要新产品O45资管IT核心系统上一代版本为O32UF30券商IT核心系统上一代版本为UF20均取得较大进展1O45首家客户华泰自营上线AST交易风控系统2东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线UF30在东方证券的落地迈出重要一步O45首家客户华泰自营上线AST交易系统微秒级延时和AST联合风控此前华泰证券已上线多个恒生O45功能点华泰证券是恒生O45首个券商客户2020年华泰证券自营部分产品从O32切换至O45中运行实现O32O45跨系统联合风控的突破2022年初华泰证券O45完成了大账户产品切换华泰证券切换O45目的建设能够支撑多种不同业务模式灵活开展的投资交易平台近年来华泰自营业务模式更新除传统投资交易外增加场内期权做市ETF基金做市科创板做市量化投资场外收益互换等业务业务种类增加后交易性能账户管理头寸管理风险管理等系统性能要求都相应提升原有O32系统高度耦合当满足A业务时就不能很好地满足B业务而O45系统开放性和分布式特性能够满足更新后的业务诉求且对账户体系和管理模式都不会产生太大影响ASTO45可以实现对O45平台在交易风控上的提速恒生AST交易系统是基于恒生高性能LDP低延时分布式平台的极速交易平台ASTO45的方案可以实现三大特性1交易提速含30条风控交易穿透延时小于30微秒多交易中心交易所就近部署2全业务覆盖支持权益及衍生品债券业务境外国际等业务3对原有管理系统几乎无影响全资产管理平台高容量快速清算多产品统一运维统一事前合规引擎和全资产合规计量中心多层次分市场按指标支持异构交易通道对接此前恒生O45在华宝基金第一期上线也实现了交易和合规风控的升级1交易升级投资交易仍然是O45最核心功能包括订单管理OMS订单执行EMS合规风险管理等极速交易性能支持UFT全内存的极速指令交易风控并发处理能力大于10000笔s每日300万以上交易量单笔交易延时3m清算与交易分离采用内存清算技术交易清算分离交易完成后系统可以根据清算结算文件或券商柜台资产流水自动清算结算理论上基民可以更快看到当日净值结算2合规风控升级O45交易功能重要补充合规中心可实现交易合规分离包含事前事中事后合规设置及合规判断一体化的整合设计高性能实时内存风控采用全面极速内存合规风险控制性能较传统O32系统有数十倍的提升1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想公司点评更加全面的覆盖全资产跨系统联合风控包括净值盈亏资产大类防对敲等各类风控可自定义易用性大幅提升开放各类外部对接接口及风控因子可由客户自定义同时合规中心通过风控来源设置产品设置等维度大幅提升风控设置交互体验恒生电子O45新产品阵列包含OMS订单管理EMS交易管理PMS组合管理和RMS投研管理四大系统其中OMS和EMS可以看作是对原有O32核心功能的大幅升级而RMS和PMS等投资投研一体化产品则是O45的全新功能但从目前客户反馈来看对于OMS和EMS的升级需求仍然较多大量基金券商资管自营银行理财客户希望通过O45升级提升交易报盘风控速度实现业务解耦提升接口开放性我们认为本次华泰自营的升级恰好符合主流客户核心诉求有一定示范效应可能会加快后续O45产品换代的推广速度图1恒生O45新产品包含四大模块资料来源恒生电子业绩发布会申万宏源研究东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线UF30在东方证券的落地迈出重要一步恒生UF30是最新一代的券商核心交易系统主体具有高容量大并发低时延特点UF30功能包括券商核心业务下的账户资金证券交易信用交易期权交易理财产品销售清算查询等场景相比UF20主要提升在底层系统分布式架构另外实现了系统解耦和接口易用性提升目前UF30已经与与东方证券招商证券华泰证券浙商证券山西证券方正证券等多家券商合作建设请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想公司点评12月26日恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线在账户系统中实现了客户单点登录统一账户管理统一柜面受办理段提升运营效率同时还实现业务受理统一接入线上线下一体化审核多业务组合办理多维度运营数据统计除UF30外券商金融信创产品已经准备完毕包括核心系统适配和数据库截至2021年底恒生已有30多个业务系统完成信创适配测试包括UF30TA系统投资交易系统资金运营系统托管估值系统等还有20多个业务系统正在进行适配测试除核心系统外数据库TALightDB信创标杆案例快速复制此前恒生与东吴证券共同推动证券信创系统建设其中包括了核心交易系统投行项目管理平台等信创适配前期主要以客户交易量小的业务品种作为首批迁移种类测试稳定运行后讲整体迁移此外双方共同打造TALightDB数据库信创标杆案例匹配硬件系统外LightDB满足高可靠性高性能和低延迟等要求我们认为东吴模式有望在2023年在其它券商中复制推广我们认为整体来看恒生UF30和O45最新产品线在2022年的交付受到疫情等多方面因素影响低于年初的乐观预期但从交付效果看实现了客户核心需求即券商IT高并发低时延资管IT的风控交易提速和账户需求解耦期待2023年后信创和全面注册制等新的机会和新产品交付加快维持买入评级维持盈利预测预测2022-2024年收入为6755842710211亿元预测2022-2024年利润为145619842378亿元维持买入评级风险提示政策落地不及预期新增IT模块需求不达预期新产品推广较慢内部管理改善不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入417354976755842710211其中营业收入417354976755842710211减营业成本9561485182722672762减税金及附加55607493112主营业务利润31623952485460677337减销售费用354558605761809减管理费用53968182810071206减研发费用14962139245630103697减财务费用-7-1115-7经营性利润78057495412841632加信用减值损失损失以-填列-15-31-29-45-55加资产减值损失损失以-填列-239-12000加投资收益及其他915980577712768营业利润14411511150319512345加营业外净收入-3-1099112利润总额14381510150320492457减所得税7520212936净利润13631490148220202421少数股东损益4127263643归属于母公司所有者的净利润13221464145619842378全面摊薄总股本10441462190019001900每股收益元090101077104125资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排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